2013年注会《财务成本管理》章节训练（第八章）

 

第八章 资本预算

一、单项选择题

1.下列选项中不属于项目风险的类别的( )。

A.特有风险

B.财务风险

C.公司风险

D.市场风险

【答案】B

【解析】项目的风险可以从三个层次来划分,即：特有风险、公司风险和市场风险。

2.在下列方法中，能直接用于寿命不相同的多个互斥方案比较决策的方法是( )。

A.净现值法

B.会计报酬率法

C.等额年金法

D.内含报酬率法

【答案】C

【解析】净现值法和内含报酬率法均适用于项目寿命相同，而且投资额相同的多个互斥方案的比较决策;会计报酬率法是项目可行性的辅助评价指标;等额年金法适用于项目寿命不相同的多个互斥方案的比较决策。

3.A投资方案的寿命期为一年，初始投资额为6000万元，预计第一年年末扣除通货膨胀影响后的实际现金流为9000万元，投资当年的预期通货膨胀率为5%，名义折现率为13.4%，则该方案能够提高的公司价值为( )。

A.3000万元

B.2000万元

C.2407.41万元

D.2333.33万元

【答案】C

【解析】实际折现率=(1+13.4%)/(1+5%)-1=8%，该方案能够提高的公司价值=9000/(1+8%)-6000=2333.33(万元)。

4.下列说法中，错误的是( )。

A.项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件

B.风险调整折现率法会夸大远期现金流量的风险

C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率

D.调整现金流量法是将无风险的折现率调整为有风险的折现率

【答案】D

【解析】风险调整折现率法是将无风险的折现率调整为有风险的折现率，选项D错误。

5.甲公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税税率为25%，年税后营业收入为1000万元，税后经营付现成本为400万元，税后经营净利润为375万元。那么，该项目年营业现金流量为( )万元。

A.675

B.775

C.1125

D.1375

【答案】A

【解析】注意题目给出是税后收入和税后付现成本。根据题意，税后经营净利润=税前经营利润×(1-25%)，所以，税前经营利润=税后经营净利润/(1-25%)=375/(1-25%)=500(万元)，而税前经营利润=税前营业收入-税前经营付现成本-折旧=1000/(1-25%)-400/(1-25%)-折旧=800-折旧，所以，折旧=800-500=300(万元)，营业现金流量=税后经营净利润+折旧=375+300=675(万元)，或营业现金流量=税后收入-税后经营付现成本+折旧×税率=1000-400+300×25%=675(万元)。

6.甲公司的主营业务是生产和销售钢铁制品，目前准备投资房地产行业。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：房地产行业上市公司的β值为1.2，行业平均资产负债率为50%，投资房地产行业后，公司将继续保持目前60%的资产负债率。假定不考虑所得税。本项目含有负债的股东权益β值是( )。

A.0.8

B.1

C.1.2

D.1.5

【答案】D

【解析】房地产行业上市公司的β值为1.2，行业平均资产负债率为50%，所以，该β值属于含有负债的股东权益β值，其不含有负债的资产的β值=股东权益β值÷权益乘数，权益乘数=1÷(1-资产负债率)=1÷(1-50%)=2，所以，其不含有负债的资产的β值=1.2÷2=0.6房地产行业上市公司的资产的β值可以作为新项目的资产的β值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益β值，含有负债的股东权益β值=不含有负债的资产的β值×权益乘数=0.6×[1÷(1-60%)]=1.5。

7.当折现率为12%时，某项目的净现值为-100元，则说明该项目的内含报酬率( )。

A.高于12%

B.低于12%

C.等于12%

D.无法判断

【答案】B

【解析】本题的主要考核点是折现率与净现值的关系。折现率与净现值呈反向变化，所以当折现率为12%时，某项目的净现值为-100元小于零，要想使净现值向等于零靠近(此时的折现率为内含报酬率)，即提高净现值，需进一步降低折现率，故知该项目的内含报酬率低于12%。

8.下列关于评价投资项目的动态投资回收期法的说法中，不正确的是( )。

A.它考虑了资金时间价值

B.它计算简便，并且容易为决策人所理解

C.它能测度项目的流动性

D.它考虑了回收期以后的现金流量

【答案】D

【解析】本题的主要考核点是动态投资回收期的特点。动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流入抵偿全部投资所需要的时间。这种方法考虑了货币的时间价值，但是没有考虑回收期满后的现金流量，所以，它不能测度项目的盈利性，只能测度项目的流动性。

9.年末丙公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备，该设备6年前以50000元购入，税法规定的折旧年限为9年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%;目前可以按16000元价格卖出，假设所得税税率为25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是( )。

A.减少360元

B.减少4000元

C.增加16000元

D.增加17000元

【答案】D

【解析】本题的主要考核点是现金流量的计算。依据题意，该设备的原值是50000元，已提折旧=50000×(1-10%)/9×6=30000(元)，则账面价值为20000元(50000-30000)，而目前该设备的变现价格为16000元，即如果变现的话，将获得16000元的现金流入;同时，将会产生变现损失4000元(20000-16000)，由于变现的损失计入营业外支出，这将会使企业的应纳税所得额减少，从而少纳税1000元(4000×25%)，这相当于使企业获得1000元的现金流入。因此，卖出现有设备时，对本期现金流量的影响为17000元(16000+1000)。

10.某投资项目，折现率为8%时，净现值为300元，折现率为12%时，净现值为-600元，则该投资项目的内含报酬率是( )。

A.8.52%

B.9%

C.9.33%

D.11.21%

【答案】C

【解析】本题的主要考核点是内含报酬率的计算。利用插值法可得：内含报酬率=8%+[(0-300)/(600-300)]×(12%-8%)=9.33%。

11.已知某投资项目的建设期为1年，建设期的固定资产投资为800万元，增加的营运资本为300万元，经营期前4年每年的现金净流量为230万元，经营期第5年和第6年的现金净流量分别为150万元和200万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为( )年。

A.6.15

B.5.32

C.5.15

D.5

【答案】A

【解析】不包括建设期的静态投资回收期=5+(800+300-230×4-150)/200=5.15(年)，包括建设期的静态投资回收期=5.15+1=6.15(年)。

12.企业拟投资一个工业项目，预计第一年和第二年的流动资产分别为1000万元和2500万元，两年相关的流动负债分别为500万元和1500万元，则第二年新增的营运资本投资额应为( )万元。

A.2500

B.1500

C.1000

D.500

【答案】D

【解析】第二年新增的营运资本投资额=流动资产增加额-流动负债增加额=(2500-1500)-(1000-500)=500(万元)。

13.A公司打算投资一个项目，预计该项目固定资产需要投资800万元，当年完工并投产，为该项目计划通过借款筹资，年利率为5%，每年年末支付当年利息。该项目预计使用年限为4年。预计每年固定经营成本(不含折旧)为30万元，单位变动成本为70元。固定资产折旧采用直线法计提，折旧年限4年，预计净残值为20万元。销售部门估计每年销售量可以达到5万件，市场可以接受的销售价格为300元/件，所得税税率为25%。则该项目经营期第1年的股权现金流量为( )万元。

A.900.25

B.858.75

C.706.85

D.764.55

【答案】B

【解析】年折旧=(800-20)/4=195(万元)

年利息=800×5%=40(万元)

年税前经营利润=(300-70)×5-(195+30)=925(万元)

在实体现金流量法下，经营期第1年的现金净流量=税前经营利润×(1-T)+折旧

=925×(1-25%)+195=888.75(万元)

在股权现金流量法下，经营期第1年的现金净流量

=实体现金流量-利息×(1-所得税税率)

=888.75-40×(1-25%)=858.75(万元)

第1年偿还的借款利息，在实体现金流量法下属于无关现金流量。但在股权现金流量法下，属于该项目的相关现金流量处理。

14.某投资项目的经营期为5年，无建设期，投产后每年的现金净流量均为200万元，固定资产初始投资为350万元，项目的资本成本为10%，(P/A，10%，5)=3.7908，则该投资项目的等额年金额为( )万元。

A.263.80

B.92.33

C.211.10

D.107.67

【答案】D

【解析】等额年金额=净现值/年金现值系数=(200×3.7908-350)/3.7908=107.67(万元)。

15.某投资项目年营业收入为300万元，年付现经营成本为100万元，年折旧额为60万元，所得税税率为25%，则该项目年营业现金流量为( )万元。

A.200

B.100

C.300

D.165

【答案】D

【解析】年营业现金流量=税后经营净利润+折旧=(300-100-60)×(1-25%)+60=165(万元)。

二、多项选择题

1.下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有( )。

A.净现值是指项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值的比率

B.若现值指数大于零，方案一定可行

C.当内含报酬率高于投资人要求的必要收益率或企业的资本成本率时，该方案可行

D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣

【答案】CD

【解析】选项A是错误的：现值指数是项目未来现金流入现值与现金流出现值的比率;选项B是错误的：现值指数大于零时方案不一定可行;选项C是正确的：内含报酬率是指能够使项目未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，即项目本身的投资报酬率，当内含报酬率高于投资人要求的必要收益率或企业的资本成本率时，该方案可行;选项D是正确的：由于内含报酬率高的项目其净现值不一定大，所以，内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣。

2.下列各项中，会对投资项目净现值指标产生影响的因素有( )。

A.原始投资

B.现金流量

C.项目期限

D.设定折现率

【答案】ABCD

【解析】本题的主要考核点是影响净现值指标的因素。选项A、B、C、D都会影响净现值指标。

3.下列说法中正确的有( )。

A.以实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值两者无实质区别

B.实体现金流量包含财务风险，比股东的现金流量风险大

C.实体现金流量法是用企业的加权平均资本成本作为折现率

D.实体现金流量法确定现金流出量时不考虑利息和偿还本金

【答案】ACD

【解析】本题的主要考核点是实体现金流量法和股权现金流量法的区别。以实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值没有实质区别;实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小;实体现金流量法是用企业的加权平均资本成本作为折现率;实体现金流量法确定现金流出量时不考虑利息和偿还本金。

4.下列关于现值指数和内含报酬率的说法正确的有( )。

A.现值指数是相对数，反映投资的效率

B.现值指数的大小受事先给定的折现率的影响,而内含报酬率的大小不受事先给定的折现率的影响

C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率

D.内含报酬率大于企业的资本成本率时，方案可行

【答案】ABCD

【解析】本题的考点是现值指数和内含报酬率的区别，选项A、B、C、D的说法都是正确的。

5.会计报酬率法的特点有( )。

A.考虑了货币时间价值

B.考虑了项目的全部现金净流量

C.年平均净收益受到会计政策的影响

D.计算简便，与会计的口径一致

【答案】CD

【解析】会计报酬率法没有考虑货币的时间价值。会计报酬率使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响。

6.某公司的主营业务是从事房地产开发，目前准备追加投资扩大其经营规模。目前该公司的β值为1.2，资产负债率为50%，追加投资后，公司的资产负债率将达到60%。假定不考虑所得税。该项目的资产β值和股东权益β值分别是( )。

A.0.4

B.0.6

C.1.5

D.2.8

【答案】BC

【解析】本题的主要考核点是资产β值和股东权益β值的计算。目前该公司的β值为1.2，资产负债率为50%，所以，该β值属于含有负债的股东权益β值，其不含有负债的资产的β值=股东权益β值÷权益乘数=1.2/[1/(1-50%)]=0.6;该公司目前的资产的β值可以作为新项目的资产β值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益β值，含有负债的股东权益β值=不含有负债的资产的β值×权益乘数=0.6×[1/(1-60%)]=1.5。

7.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资1000万元，为该项目计划借款筹资1000万元，年利率为4%，每年年末付当年利息。该项目没有建设期，可以持续6年。估计每年固定成本为(不含折旧)100万元，变动成本是每件200元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为6年，估计净残值为100万元。销售部门估计各年销售量均为4万件，该公司可以接受500元/件的价格，所得税税率为25%。则该项目经营第1年的营业现金流量和股权现金流量分别为( )万元。

A.842.5

B.862.5

C.832.5

D.872.5

【答案】BC

【解析】本题的主要考核点是营业现金流量和股权现金流量的确定。

年折旧=(1000-100)/6=150(万元)

年利息=1000×4%=40(万元)

年税前经营利润=(500-200)×4-(150+100)=950(万元)

在实体现金流量法下，经营期某年的营业现金流量=该年税前经营利润×(1-T)+折旧=950×(1-25%)+150=862.5(万元)

在股权现金流量法下，经营期某年的营业现金流量=实体营业现金流量-利息×(1-所得税税率)=862.5-40×(1-25%)=832.5(万元)

第1年偿还的借款利息，属于实体现金流量法下该项目的无关现金流量。在股权现金流量法下，属于该项目的相关现金流量。

8.某公司的主营业务是从事家用电器生产和销售，目前准备投资电子通讯。电子通讯行业上市公司的β值为1.2，行业标准资产负债率为50%，投资电子通讯项目后，公司的资产负债率将达到80%。两公司的所得税税率均为25%，则该项目的资产β值和股东权益β值分别是( )。

A.0.69

B.1.21

C.2.76

D.1.65

【答案】AC

【解析】本题的主要考核点是考虑所得税后的资产β值和股东权益β值的计算。电子通讯行业上市公司的β值为1.2，行业标准资产负债率为50%，产权比率为1，所以，该β值属于含有负债的股东权益β值，其不含有负债的资产的β值=股东权益β值÷[1+产权比率×(1-T)]=1.2/[1+1×(1-25%)]=0.69;电子通讯行业上市公司的资产的β值可以作为新项目的资产的β值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益β值，含有负债的股东权益β值=不含有负债的资产的β值×[1+产权比率×(1-T)]=0.69×[1+4×(1-25%)]=2.76。

9.下列有关项目风险的说法正确的有( )。

A.唯一影响股东预期收益的是项目的系统风险

B.衡量项目特有风险的方法主要有三种：敏感性分析、情景分析和模拟分析

C.项目的特有风险是指项目本身的风险，不可以被资产多样化组合分散掉

D.在项目评估时要考虑项目的特有风险和公司风险

【答案】ABD

【解析】项目的特有风险是指项目本身的风险，可以被资产多样化组合分散掉;选项C错误。

10.下列表述中，错误的是( )。

A.净现值法可以用于比较项目寿命不相同的两个互斥项目的优劣

B.使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的

C.使用净现值法进行投资决策可能会计算出多个净现值

D.内含报酬率不受设定折现率的影响

【答案】ABC

【解析】两个互斥项目的寿命不相同时，不能用净现值法进行比较。所以，选项A错误;在多方案比较决策时要注意，内含报酬率高的方案净现值不一定大，反之也一样，所以，选项B错误;使用净现值法进行投资决策只会计算出一个净现值，当运营期大量追加投资时，有可能导致多个内含报酬率出现，所以，选项C错误;内含报酬率是使投资方案净现值为零的折现率，不受设定折现率的影响，所以，选项D正确。
 

　　三、计算分析题

　　甲公司固定资产项目初始投资800000元，当年投产，生产经营期为10年，按直线法计提折旧，期末无残值。预计该项目投产后每年可生产新产品20000件，产品销售价格为30元/件，单位成本为15元/件，其中单位变动成本为10元/件，所得税税率为25%，投资人要求的必要报酬率为10%。

　　要求：

　　(1)计算该方案各年的营业现金流量;

　　(2)计算该方案的净现值。

　　【答案】

　　(1)年营业收入=30×20000=600000(元)

　　年折旧=800000÷10=80000(元)

　　年付现成本=15×20000-80000=220000(元)

　　建设起点：

　　NCF0=-800000元

　　营业期：

　　NCF1～10=税后收入-税后付现成本+折旧抵税

　　=600000×(1-25%)-220000×(1-25%)+80000×25%=305000(元)

　　(2)NPV=305000×(P/A,10%,10)-800000=1074103(元)

 

编辑：xiaotong