2012年注册会计师《财务成本管理》习题集汇编（八）

　　一、单项选择题

　　 1、威尔企业只生产环保电子去污产品，销售单价为40元，去年销售量为100万件，单位变动成本为20元，年固定成本总额为100万元，利息费用为40万元，优先股股息为120万元，普通股股数为500万股，所得税税率为25%，下列说法错误的是(　)。

　　A.销售量为100万件时的财务杠杆系数为1.12

　　B.销售量为100万件时的总杠杆系数为1.18

　　C.去年的盈亏平衡点的销售量为7万件

　　D.销售量为100万件时的经营杠杆系数为1.05 　 

　　【正确答案】C

　　【答案解析】销售量为100万件时的财务杠杆系数＝[100×（40－20）－100]/[100×（40－20）－100－40－120/（1－25％）]＝1900/1700＝1.12，经营杠杆系数＝100×（40－20）/[100×（40－20）－100]＝1.05，总杠杆系数＝[100×（40－20）]/[100×（40－20）－100－40－120/（1－25％）]＝2000/1700＝1.18，或总杠杆系数＝1.12×1.05＝1.18；去年的盈亏平衡点的销售量＝100/（40－20）＝5（万件）。

　　2、某商业企业2007年预计一年的销售收入为5000万元，假设全年均衡销售，按年末应收账款计算的周转次数为12次，第三季度末预计的应收账款为500万元，则第四季度预计的销售现金流入为（ ）万元。  

　　    A.1289.54  

　　    B.1344.68  

　　    C.1333.33  

　　    D.1267.67 

　　    【正确答案】：C  

　　    【答案解析】：本题的主要考核点是销售现金流入的计算。 2007年年末应收账款＝5000/12＝416.67（万元）由于假设全年均衡销售，所以，第四季度预计销售收入＝5000/4＝1250（万元）第四季度的预计销售现金流入＝1250＋（500-416.67）＝1333.33（万元）

　　    乔治电器公司有供电和维修两个辅助生产车间，本月供电车间提供电力62000度(其中被维修车间耗用8000度)，共发生费用54000元;维修车间提供维修工时1500小时(其中被供电车间耗用240小时)，共发生费用5250元。若采用直接分配法分配辅助生产费用，则供电车间的费用分配率为(　)。

　　A.1元/度

　　B.0.871元/度

　　C.0.956元/度

　　D.3.5元/度

　　【正确答案】A

　　【答案解析】直接分配法在分配辅助生产费用时，不将其他辅助生产车间作为受益单位，也就是将某辅助生产费用在除所有辅助生产车间以外的各受益单位或产品之间进行分配。所以供电车间的费用分配率＝54000/（62000－8000）＝1（元/度）。

　　3、 在使用存货模式进行最佳现金持有量的决策时，假设持有现金的机会成本率为10%，与最佳现金持有量相对应的交易成本为2500元，则企业的最佳现金持有量为(　)元。

　　A.50000

　　B.25000

　　C.100000

　　D.80000

　　【正确答案】A

　　【答案解析】存货模式下最佳现金持有量是交易成本等于机会成本时的现金持有量，所以与最佳现金持有量相对应的机会成本也是2500元，机会成本＝最佳现金持有量/2×机会成本率＝最佳现金持有量/2×10%＝2500（元），所以最佳现金持有量＝50000（元）。

　　4、下列关于储备存货的有关成本的说法中，不正确的是(　)。

　　A.取得成本又称购置成本，是指存货本身的价值

　　B.企业为持有存货而发生的费用属于存货的储存成本

　　C.因存货不足而给企业造成的停产损失属于存货的缺货成本

　　D.储存成本=储存固定成本+储存变动成本，存货资金的应计利息属于变动存储成本

　　【正确答案】A

　　【答案解析】存货取得成本包括订货进价和购置成本，其中购置成本是指存货本身的价值，经常用数量与单价的乘积来确定。

　　5、下列关于风险调整折现率法的表述中，正确的是(　)。

　　A.基本思路是对高风险的项目应当采用较高的折现率计算其净现值率

　　B.对风险价值进行调整，没有调整时间价值

　　C.用无风险报酬率作为折现率

　　D.存在夸大远期风险的缺点

　　【正确答案】D

　　【答案解析】风险调整折现率法的基本思路是对高风险的项目应当采用较高的折现率计算其净现值，而不是净现值率，所以，选项A的说法错误；风险调整折现率法采用单一折现率（风险调整折现率）同时完成风险调整和时间调整，所以，这种做法意味着风险随着时间的推移而加大，可能与事实不符，存在夸大远期风险的缺点，选项B、C的说法错误，选项D的说法正确。

　　6、艾森公司计划贷款，期限为1年，银行要求按照贷款额的20%保持补偿性余额，同时采用贴现法付息。已知贷款年利率为5%，则该项贷款的有效年利率为(　)。

　　A.5.26%

　　B.6.67%

　　C.6.25%

　　D.6.89%

　　【正确答案】B

　　【答案解析】该项贷款的有效年利率＝5%/(1-20%-5%)＝6.67% 或者：假设贷款额为100万元，则需要保持20万元的补偿性余额，同时在取得贷款时要从本金中扣除5万元的利息，因此，企业实际可供支配的资金只有100－20－5＝75(万元)，支付的利息为5万元，所以，有效年利率为5/75×100％＝6.67％。

　　7、下列关于作业认定的表述中，错误的是(　)。

　　A.建立作业成本系统应从作业认定开始

　　B.作业的认定需要对每项消耗资源的作业进行定义

　　C.在实务中，作业认定是根据企业总的生产流程，自上而下进行分解

　　D.为了对认定的作业进一步分析和归类，在作业认定后，需按顺序列出作业清单

　　【正确答案】C

　　【答案解析】作业认定有两种形式：一是根据企业总的生产流程，自上而下进行分解；另一种形式是通过与员工和经理进行交谈，自下而上地确定他们所作的工作，并逐一认定各项作业。在实务中，自上而下和自下而上这两种方式往往需要结合起来运用。

　　8、下列关于流动资产投资政策的说法中，正确的有(　)。

　　A.在销售不变情况下，流动资产投资越少越好

　　B.最佳投资需要量，就是管理成本和持有成本之和最小时的投资额

　　C.短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而降低的成本

　　D.流动资产的持有成本主要是与流动资产相关的机会成本

　　【正确答案】D

　　【答案解析】销售不变情况下，企业安排较少的流动资产投资，可以缩短流动资产周转天数，节约投资成本。但是，投资不足可能会引发经营中断，增加短缺成本，给企业带来损失。所以选项A的说法不正确。最佳投资需要量，就是短缺成本和持有成本之和最小时的投资额。所以选项B的说法不正确。短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加的成本，所以选项C的说法不正确。

　　二、多项选择题

　　1、下列关于融资的说法错误的是(　)。

　　A.销售资产不用稀释股东权益

　　B.债权融资的成本相对于股权融资高

　　C.股权融资面对的是现有的股东

　　D.股权融资是企业最普遍采用的融资方式

　　【正确答案】BCD

　　【答案解析】本题考核融资方式的相关内容。销售资产方式的优点是简单易行，并且不用稀释股东权益，所以选项A的说法正确;债权融资与股权融资相比，融资成本较低、融资的速度也较快，并且方式也较为隐蔽，所以选项B的说法不正确;股权融资是指企业为了新的项目而向现在的股东和新股东发行股票来筹集资金，所以选项C的说法不正确;内部融资是企业最普遍采用的方式，所以选项D的说法不正确。

　　2、以下各项中，属于企业应收账款信用政策构成内容的是(　)。

　　A.信用期间

　　B.信用标准

　　C.现金折扣政策

　　D.收账方法

　　【正确答案】ABC

　　【答案解析】应收账款的信用政策包括信用期间、信用标准和现金折扣政策，确定收账方法是收账政策的主要内容。

　　3、 企业进入稳定状态后，下列说法中正确的是(  )。

　　A.具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率

　　B.具有稳定的投资资本回报率，它等于资本成本

　　C.实体现金流量增长率与销售增长率相同

　　D.股权现金流量增长率与销售增长率相同

　　【正确答案】ACD

　　【答案解析】判断企业进入稳定状态的主要标志是：（1）具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；（2）具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。在“稳定状态下”，影响实体现金流量和股权现金流量的各因素都与销售额同步增长，因此，实体现金流量增长率＝股权现金流量增长率＝销售增长率。

　　4、关于普通股成本估计的有关说法中，正确的有（　）。

　　A.根据资本资产定价模型计算普通股成本必须对无风险利率、权益的贝塔系数、权益市场风险溢价做出估计

　　B.运用资本资产定价模型估计无风险利率时最常用的做法是选用10年期的市场交易债券利率作为无风险利率的代表

　　C.股利增长模型计算普通股的成本时，采用分析师的预测增长率可能是最好的方法

　　D.债券收益加风险溢价法计算普通股的成本时，风险溢价的估值范围为3%～7%之间。对风险较高的股票用7%，风险较低的股票用3%。

　　【正确答案】AC

　　【答案解析】运用资本资产定价模型估计无风险利率时最常用的做法是选用10年期的财政部债券利率作为无风险利率的代表，选项B不正确；使用债券收益加风险溢价法计算普通股的成本时，风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股险价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。所以D不正确。

　　5、已知风险组合的期望报酬率和标准离差分别为15%和20%，无风险报酬率为8%，某投资者将自有资金100万元中的20万元投资于无风险资产，其余的80万元资金全部投资于风险组合，则(　)。

　　A.总期望报酬率为12.6%

　　B.总标准差为16%

　　C.该组合位于M点的左侧

　　D.资本市场线斜率为0.5

　　【正确答案】BC

　　【答案解析】Q＝80/100＝0.8，总期望报酬率＝0.8×15％＋（1－0.8）×8％＝13.6％；总标准差＝0.8×20％＝16％，根据Q＝0.8小于1可知，该组合位于M点的左侧（或根据同时持有无风险资产和风险资产组合可知，该组合位于M点的左侧）；资本市场线斜率＝（15％－8％）/（20％－0）＝0.35。

　　6、在进行流动资产筹资决策中，资金来源的有效期和资产的有效期做不到完全匹配。其原因包括(　)。

　　A.企业不可能按每项资产单独配置资金来源

　　B.所有者权益筹资和资产的期限不匹配

　　C.资产的有效期是不确定的

　　D.资产的数额并不固定

　　【正确答案】ABC

　　【答案解析】资金来源的有效期和资产的有效期的匹配，是一种战略性的匹配，而不要求完全匹配，实际上，企业也做不到完全匹配。其原因是：（1）企业不可能为每一项资产按其有效期配置单独的资金来源，只能分成短期来源和长期来源两大类来统筹安排筹资。（2）企业必须有所有者权益筹资，它是无限期的资本来源，而资产总是有期限的，不可能完全匹配。（3）资产的实际有效期是不确定的，而还款期是确定的，必然会出现不匹配。例如，预计销售没有实现，无法按原计划及时归还短期借款，导致匹配失衡。

　　7、在计算加权平均资本成本时，需要解决的两个主要问题包括()。

　　A.各种外部环境的影响

　　B.确定公司总资本结构中各要素的权重

　　C.各种筹资来源的手续费

　　D.确定每一种要素的成本

　　【正确答案】BD

　　【答案解析】在计算资本成本时，需要解决的主要的问题有两个：（1）如何确定每一种资本要素的成本；（2）如何确定公司总资本结构中各要素的权重。

　　三、综合题

　　1、依洛公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的BJ注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。依洛公司正在研究是否扩充BJ注射液的生产能力，有关资料如下：

　　BJ注射液目前的生产能力为400万支／年。依洛公司经过市场分析认为，BJ注射液具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到l 200万支／年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为1 200万支／年的生产线。

　　当前的BJ注射液生产线于2009年年初投产使用，现已使用2年半，目前的变现价值为l l27万元。生产线的原值为l 800万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5％，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用l0年，项目结束时的变现价值预计为115万元。

　　新建生产线的预计支出为5 000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5％，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用7年，项目结束时的变现价值预计为1 200万元。

　　BJ注射液目前的年销售量为400万支，销售价格为每支l0元，单位变动成本为每支6元，每年的固定付现成本为l00万元。扩建完成后，

　　第l年的销量预计为700万支，第2年的销量预计为1 000万支，第3年的销量预计为l 200万支，以后每年稳定在1 200万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到220万元。

　　项目扩建需用半年时间，停产期间预计减少200万支BJ注射液的生产和销售，固定付现成本照常发生。

　　生产BJ注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的l0％。

　　扩建项目预计能在201 1年年末完成并投入使用。为商化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在201 1年年末（零时点），营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。

　　依洛公司目前的资本结构（负债／权益）为1／1，税前债务成本为9％，口权益为l.5，

　　当前市场的无风险报酬率为6.25％，权益市场的平均风险溢价为6％。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资，税前债务成本仍维持9％不变。

　　依洛公司适用的企业所得税税率为25％。

　　要求：

　　（1）计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率？请说明原因。

　　（2）计算扩建项目的初始现金流量（零时点的增量现金净流量）、第l年至第7年的增量现金净流量、扩建项目的净现值（计算过程和结果填入答题卷中给定的表格中），判断扩建项目是否可行并说明原因。

　　（3）计算扩建项目的静态回收期、。如果类似项目的静态回收期通常为3年，依洛公司是否应当采纳该扩建项目？请说明原因。

　　【答案】

　　（1）股权资本成本=6.25%+1.5×6%=15.25%

　　加权资本成本=15.25%×50%+9%×（1-25%）×50%=11%

　　可以使用当前的加权平均资本成本作为新项目的资本成本，因为新项目投资没有改变原有的风险，也没有改变资本结构。

　　（2）

　　项目零时点第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年

　　旧设备初始的变现流量1188.38

　　新增设备投资-5000

　　扩建期间丧失的流量-621.38

　　营运资本投资-300-300-2000000

　　营业现金流量　886178623862386238623862386

　　回收残值增量流量　　　　　　　1210

　　回收营运资本　　　　　　　800

　　增量现金流量-4733586158623862386238623864396

　　折现系数10.9009 0.81160.73120.65870.59350.53460.4817

　　现值-4733527.931287.21744.641571.661416.091275.562117.55

　　净现值合计5207.63

　　【解析】本题考查的是第六章、第八章的内容。

　　①旧生产线目前账面净值=1800-[1800×（1-5%）/10] ×2.5=1372.5（万元）

　　旧生产线变现损失=1372.5-1127=245.5（万元）

　　旧设备初始的变现流量=1127+245.5×25%=1188.38（万元）

　　扩建丧失的200万支的相关营业现金流量=-[（200×10-200×6）×（1-25%）+171×0.5×25%]=-621.38（万元）

　　新设备折旧=5000×（1-5%）/10=475（万元）

　　②营运资本投资估算：

　　项目 零时点 第1年 第2年 第3~7年

　　销售收入300×10=3000600×10=6000800×10=8000

　　营运资本300600800800

　　营运资本投资3003002000

　　③投产后的营业现金流量估算：

　　项目 第1年 第2年 第3~7年

　　增加的销量700-400=3001000-400=6001200-400=800

　　单价101010

　　单位变动成本666

　　增加的固定付现成本120120120

　　增加的折旧475-171=304304304

　　营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税[300×（10-6）-120] ×（1-25%）+304×25%=88617862386

　　④预计项目结束时旧生产线的变现流量=115-（115-1800×5%）×25%=108.75（万元）

　　新生产线结束时账面净值=5000-475×7=1675（万元）

　　变现损失=1675-1200=475（万元）

　　预计项目结束时新生产线的变现流量=1200+475×25%=1318.75（万元）

　　预计项目结束时新生产线相比旧生产线回收的增量现金流量=1318.75-108.75=1210（万元）

　　（3）

　　项目 零时点 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年

　　增量现金流量-4733 586 1586 2386 2386 2386 2386 2386

　　累计现金流量-4733 -4147 -2561 -175 2211 4597 6983 9369

　　静态投资回收期=3+ /2386=3.07（年）

　　由于扩建项目的静态回收期3.07年大于类似项目的静态回收期3年，所以，依洛公司不应当采纳该扩建项目。

　　2、F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为l0 000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16 000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案：

　　方案一：以目前股本10 000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元／股。

　　方案二：按照目前市价公开增发股票l 600万股。

　　方案三：发行l0年期的公司债券，债券面值为每份1 000元，票面利率为9％，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元／份。目前等风险普通债券的市场利率为10％。

　　方案四：按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份l 000元，票面利率为9％，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年末行权，行权时每张认股权证可按l5元的价格购买l股普通股。公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为l2％。目前等风险普通债券的市场利率为l0％。

　　假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。

　　要求：

　　（1）如果要使方案一可行，企业应在盈利持续性、现金股利分配水平和拟配售股份数量方面满足什么条件？假设该方案可行并且所有股东均参与配股，计算配股除权价格及每份配股权价值。

　　（2）如果要使方案二可行，企业应在净资产收益率方面满足什么条件？应遵循的公开增发新股的定价原则是什么？

　　（3）如果要使方案三可行，企业应在净资产、累计债券余额和利息支付能力方面满足什么条件？计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。

　　（4）根据方案四，计算每张认股权证价值、第5年末行权前股价；假设认股权证持有人均在第5年末行权，计算第5年末行权后股价、该附认股权证债券的税前资本成本，判断方案四是否可行并说明原因。

　　【答案】

　　（1）①最近3个会计年度连续盈利（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为计算依据）；

　　②拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%；

　　③最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。

　　（2）最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据）。“发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价”的原则确定增发价格。

　　（3）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元，累计债券余额不超过公司净资产的40%。最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。

　　1000×9%×（P/A,10%,10）+1000×（P/F,10%,10）

　　=90×6.1446+1000×0.3855=938.51（元）

　　债券价格950不合理，因为高于内在价值，投资人不会接受。

　　（4）每张认股权证的价值=（1000-938.51）/20=3.07（元）

　　第5年末行权前的公司总价值=（10000×10+16000）×（1+12%）5=204431.64（万元）

　　第5年末债券价值=1000×9%×（P/A,10%,5）+1000×（P/F,10%,5）

　　=90×3.7908+1000×0.6209=962.07（元）

　　发行债券总张数=16000/1000=16（万张）

　　债券总价值=962.07×16=15393.12（万元）

　　第5年行权前的股权价值=204431.64-15393.12=189038.52（万元）

　　第5年行权前的股价=189038.52/10000=18.90（元/股）

　　第5年末行权后的公司总价值=权前的公司总价值+行权现金流入

　　=204431.64+16×20×15=209231.64（万元）

　　第5年末行权后的股权价值=209231.64-15393.12=193838.52（万元）

　　第5年末行权后的股价=193838.52/（10000+20×16）=18.78（元/股）

　　1000=1000×9%×（P/A,i,10）+（18.78-15）×20×（P/F,i,5）+1000×（P/F,i,10）

　　设利率为9%，

　　1000×9%×（P/A,9%,10）+（18.78-15）×20×（P/F,9%,5）+1000×（P/F,9%,10）

　　=90×6.4177+75.6×0.6499+1000×0.4224=1049.13（元）

　　设利率为10%

　　1000×9%×（P/A,10%,10）+（18.78-15）×20×（P/F,10%,5）+1000×（P/F,10%,10）

　　=90×6.1446+103.6×0.6209+1000×0.3855=985.45（元）

　　（i-9%）/（10%-9%）=（1000-1049.13）/（ 985.45-1049.13）

　　税前成本I=9.77%

　　由于税前成本低于债券市场利率，所以方案四不可以被投资人接受，不可行。

　　【解析】本题考查的是第十二、十三章内容。

　　 责任编辑：晓彤

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