2011年专业阶段《财务成本管理》模拟试题训练

2011年注册会计师考试专业阶段

一、单项选择题（本题型共15小题，每小题1分，共15分。每小题只有一个正确答案，请从每小题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。）

1.企业进行价值评估时利用相对价值法，这是根据（　　）。

A.财务管理的双方交易原则

B.财务管理的引导原则

C.财务管理的市场估价原则

D.财务管理的风险—报酬权衡原则

2.在衡量短期偿债能力时，下列有关现金流量比率指标计算正确的是（　　）。

A.现金流量比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债

B.现金流量比率=经营活动现金流量净额/平均流动负债

C.现金流量比率=现金净流量/平均流动负债

D.现金流量比率=经营活动现金流量净额/期末流动负债

3.在“可持续的增长率”条件下,正确的说法是（　　）。

A.假设增加所有者权益只能靠增加留存收益来解决

B.假设不增加借款

C.财务杠杆和财务风险降低

D.资产净利率可以变化

4.资本市场线和证券市场线都可以反映预期收益与风险的关系，下列表述正确的是（　　）。

A.投资人越厌恶风险证券市场线的斜率越小

B.投资人越厌恶风险资本市场线的斜率越小

C.投资人越厌恶风险证券市场线的斜率越大

D.投资人越厌恶风险资本市场线的斜率越大

5.债券A和债券B是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均低于必要报酬率，以下说法中，正确的是（　　）。

A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低

B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高

C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值高

D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高

6.利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，有关无风险利率的表述正确的是（　　）。

A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜

B.选择国库券的到期收益率比较适宜

C.存在恶性通货膨胀时，应选择实际的无风险利率

D.在预测周期特别长时，应选择名义的无风险利率

7.有关企业的公平市场价值表述不正确的是（　　）。

A.企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个

B.一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值

C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营

D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算

8.假定其他变量不变的情况下，测定某一个变量发生特定变化时对净现值（或内含报酬率）的影响的方法是（　　）。

A.蒙特卡洛模拟分析 B.敏感性分析 C.情景分析 D.可比分析

9.若股票目前市价为10元，若执行价格为12元，则下列表述错误的是（　　）。

A.对于以该股票为标的物的看涨期权来说，该期权属于实值状态

B.对于以该股票为标的物的看跌期权来说，该期权属于实值状态

C.对于以该股票为标的物的看涨期权的多头来说，价值为0

D.对于以该股票为标的物的看涨期权的空头来说，价值为0

10.受未来投资机会的影响，导致股利波动较大，对于稳定股票价格不利的股利分配政策是（　　）。

A.剩余股利政策

B.固定或持续增长的股利政策

C.固定股利支付率政策

D.低正常股利加额外股利政策

11.A公司拟采用配股的方式进行融资。2011年3月15日为配股除权登记日，以该公司2010年12月31日总股本10000万股为基数，拟每10股配3股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值20元/股的90%。假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化，该配股权的价值为（　　）元/股。

A.3.33 B.2 C.0.56 D.0.46

12.采用随机模式控制现金持有量，计算现金返回线R的各项参数中不包括（　　）。

A.每次现金与有价证券转换时发生的固定转换成本

B.现金存量的上限

C.有价证券的日利息率

D.预期每日现金余额变化的标准差

13.下列有关附带认股权证债券特点表述错误的是（　　）。

A.通过发行附有认股权证的债券，是潜在的股权稀释为代价换取较低的利息

B.附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权

C.附带认股权证债券的承销费用高于一般债务融资

D.附带认股权证债券的财务风险高于一般债务融资

14.下列不会使企业产品边际贡献率提高的因素是（　　）。

A.增加变动成本率较低的产品销量

B.减少固定成本负担

C.提高售价

D.降低变动销售费用

15.A公司的平均投资资本为2000万元，其中净负债为1000万元，税后利息90万元，税后利润120万元；净负债成本(税后)为8%，股权资本成本为10%，则下列表述不正确的是（　　）。

A.剩余权益收益为20万元

B.剩余经营收益为30万元

C.剩余净金融支出为10万元

D.经济增加值为20万元

二、多项选择题（本题型共15小题，每小题1.5分，共22.5分。每小题均有多个正确答案，请从每小题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。每小题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。）

1.下列有关增加股东财富的表述中，正确的有（　　）。

A.收入是增加股东财富的因素，成本费用是减少股东财富的因素

B.多余现金用于再投资有利于增加股东财富

C.增加借款可以增加债务价值以及企业价值，但不一定增加股东财富

D.提高股利支付率，有助于增加股东财富

2.当企业的长期资本不变时，增加长期资产则（　　）。

A.会降低营运资本

B.会降低财务状况的稳定性

C.会降低流动资产

D.增强企业偿债能力

3.企业销售增长时需要补充资金，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（　　）。

A.在销售净利率大于0的前提下，股利支付率越高，外部融资需求越大

B.在股利支付率小于1的前提下，销售净利率越高，外部融资需求越小

C.经营负债销售百分比越大，说明企业每1元销售所需资金可以减少，外部融资需求越小

D.只有当企业的实际增长率高于本年的内含增长率时，企业才需要从外部融资

4.下列有关利用发行可转换债券筹资的特点表述正确的有（　　）。

A.可转换债券的筹资成本要高于纯债券的筹资成本

B.与认股权证相比，可转换债券在转换时会给公司带来新的资本

C.与普通股相比,可转换债券有利于稳定股票价格

D.与普通债券相比,可转换债券使得公司能够以较低利率取得资金

5.下列关于影响公司资本成本高低的因素表述正确的有（　　）。

A.无风险报酬率越高资本成本越高

B.公司个别资本成本与资本市场无关

C.经营风险溢价越大的公司资本成本越高

D.财务风险溢价越大的公司资本成本越高

6.相对价值法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法，下列有关表述中不正确的有（　　）。

A.同行业企业不一定是可比企业

B.根据相对价值法的“市价/收入模型”，在基本影响因素不变的情况下，增长率越高，收入乘数越小

C.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利润乘以行业平均市盈率计算

D.在进行企业价值评估时，按照市价/净收益比率模型可以得出目标企业的内在价值

7.如果其他因素不变，下列有关影响期权价值的因素表述正确的有（　　）。

A.随着无风险利率的上升，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值下降

B.看涨期权的执行价格越高，其价值越小，看跌期权的执行价格越高，其价值越大

C.较长的到期时间，能增加期权的价值

D.股价的波动率增加会使期权价值增加

8.下列资本结构理论中属于权衡理论观点的有（　　）。

A.应该综合考虑财务杠杆的利息抵税收益与财务困境成本，以确定企业为最大化企业价值而应该筹集的债务额

B.有负债企业的总价值=无负债企业价值+债务抵税收益的现值-财务困境成本的现值

C.有负债企业的现金流量等于（除资本结构不同外所有其他方面完全相同）无负债企业的现金流量与利息抵税之和

D.有负债企业的权益资本成本等于无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与股权比率成比例的风险溢价。

9.下列表述中正确的有（　　）。

A.联产品是指使用同种原料，经过同一生产过程同时生产出来的两种或两种以上的主要产品

B.联产品是指使用同种原料，经过同一生产过程同时生产出来的两种或两种以上的主要产品和非主要产品。

C.副产品是指使用同种原料，在同一生产过程中，在生产主要产品的同时附带生产出来的非主要产品

D.副产品是指使用同种原料，在同一生产过程中，在生产主要产品的同时附带生产出来的主要和非主要产品

10.下列有关“资源成本动因”表述正确的有（　　）。

A.它是引起作业成本变动的因素

B.它是引起产品成本变动的因素

C.它被用来计量各项作业对资源的耗用，运用它可以将资源成本分配给各有关作业

D.它是计量各种产品对作业耗用的情况，并被用来作为作业成本的分配基础

11.在标准成本账务处理系统下，下列账户中只包含标准成本，不含有成本差异的有（　　）。

A.在产品

B.半成品

C.产成品

D.产品销售成本

12.下列公式中正确的有（　　）。

A.利润=边际贡献率×安全边际额

B.安全边际率+边际贡献率=1

C.安全边际率+盈亏临界点作业率=1

D.边际贡献率=（固定成本+利润）/销售收入

13.在激进型筹资政策下，下列结论成立的有（　　）。

A.临时性流动负债小于临时性流动资产

B.长期负债、自发性负债和权益资本三者之和小于长期性资产

C.临时性流动负债大于临时性流动资产

D.易变现率较其他筹资政策低

14.下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，正确的有（　　）。

A.它因项目的系统风险大小不同而异

B.它因不同时期无风险报酬率高低不同而异

C.它受企业负债比率和债务成本高低的影响

D.当投资人要求的报酬率超过项目的内含报酬率时，股东财富将会增加

15.在利用市场增加值进行业绩评价时，下列表述中正确的有（　　）。

A.市场增加值是股权市场市值和股权资本之间的差额

B.市场增加值就是一个公司增加或减少股东财富的累计总量

C.市场增加值不仅可以用来直接比较不同行业的公司，甚至可以直接比较不同国家公司的业绩

D.市场增加值指标不能用于进行企业内部业绩评价

三、计算分析题（本题型共5小题，每小题6分，共30分。要求列出计算步骤。除非有特殊要求，每步骤运算得数精确小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。第3小题可以选用中文或英文解答，如使用中文解答，最高得分为6分；如使用英文解答，该小题须全部使用英文，最高得分为11分。在答题卷上解答，答案写在试题卷上无效）

1.A公司2010年财务报表主要数据如下表所示：

单位：万元

项目	2010年实际
销售收入	11200
净利润	560
本期分配股利	168
本期留存收益	392
流动资产	8932
固定资产	6300
资产总计	15232
流动负债	4200
长期负债	2800
负债合计	7000
实收资本	5600
期末未分配利润	2632
所有者权益合计	8232
负债及所有者权益总计	15232

假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为经营性负债，长期负债为有息负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息，假设企业各项经营资产、经营负债占销售收入的比不变。

要求：

（1）如果该公司预计2011年销售增长率为20%,计划销售净利率比上年增长10%，计算该公司2011年的外部融资需求额及外部融资销售增长比。

（2）假设A公司2011年选择可持续增长策略，维持目前的经营效率和财务政策，且不增发新股,请计算确定2011年所需的外部筹资额及其构成。

（3）如果2011年公司不打算从外部融资，而主要靠提高销售净利率，调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求，计划下年销售净利率提高10%，不进行股利分配，据此可以预计下年销售增长率为多少？

2.ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：

（1）公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为25%。

（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。

（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%；②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%。

（4）假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。

要求：

（1）计算该公司目前的权益成本和贝塔系数（计算结果均保留小数点后4位）。

（2）计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益成本（提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同）。

（3）计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。

（4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？

3.A上市公司在2010年度利润分配及资本公积转增股本实施公告中披露的分配方案主要信息：

每10股送2股派发现金红利0.5元（含税，送股和现金红利均按10%代扣代缴个人所得税），转增4股。

股权登记日：2011年3月1日（注：该日收盘价为49元）；除权（除息）日：2011年3月2日（注：该日的开盘价为32元）；新增可流通股份上市流通日：2011年3月3日；现金红利到账日：2011年3月15日。

A上市公司在实施利润分配前，所有者权益情况如表所示。

表 单位：万元
项 目	金 额
股本（面额1元，已发行普通股50000万股）	50000
资本公积	50000
盈余公积	20000
未分配利润	100000
所有者权益合计	220000

要求:

（1）从A上市公司的利润分配及资本公积转增股本实施公告披露的信息分析该公司的股利分配形式包括什么？

（2）计算确定A上市公司的利润分配及资本公积转增股本后的所有者权益各项目的数额。

（3）假设A上市公司的股东均为个人股东，确定公司应代扣代缴的个人所得税为多少，扣税后每股实际派发现金为多少？

（4）计算A上市公司在2011年3月2日除权（除息）日的参考价。

（5）分析A公司2010年度利润分配及资本公积转增股本方案对股东的影响。

4.A公司是一家上市公司。公司拟投资一个新项目，为解决项目所需要的资金，公司决定在2011年实施股权再融资计划。初步拟定了两个方案：

（1）公开增发新股；

（2）非公开增发新股。

A公司2007年度～2010年度部分财务数据如下：

项目	2007年	2008年	2009年	2010年
归属于上市公司股东的净利润（万元）	-143	18132	13825	16543
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（万元）	72	17315	14210	15321
加权平均净资产收益率	-1.82%	7.05%	6.07%	7.37%
扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率	0.08%	6.91%	6.14%	6.12%
每股现金股利（含税）（元）	0	0.05	0.05	0.05
当年股利分配股本基数（万股）	20000	30000	30000	30000
当年实现可供分配利润（万元）	203	16105	15532	23468

要求：

（1）根据有关规定，判断两个融资方案的可行性；

（2）根据（1）所确定的具有可行性的方案，按照发行底价作为发行价（假设公告招股意向书前20个交易日公司股票均价为50元），假设共发行10000万股（现金认购），每股面值1元，其中发行费用占筹资总额的3%。计算本次增发导致的股本和资本公积的变化额。

5.某企业仅有一个基本生产车间，只生产一种产品。该企业采用变动成本计算制度，月末对外提供财务报告时，对变动成本法下的成本计算系统中有关账户的本期累计发生额进行调整。有关情况和成本计算资料如下：

（1）本月投产500件产品，期末完工400件，期初产成品存货50件，本月销售350件，单价为1200元。

（2）变动成本计算法下期初产成品存货成本4500元，期初库存材料成本10000元，期初在产品存货30件，期初在产品存货成本为3450元。

（3）调整为完全成本法下的相关账户期初余额如下表：

项目	期初余额（元）
固定制造费用科目	32000
—在产品	26500
—产成品	5500

（4）在产品和完工产成品分配采用约当产量法，材料及加工费用在产品约当完工产品的系数均为0.5。

（5）本月购买材料80000元，本月发生费用：直接材料50000元，直接人工4500元，变动制造费用2500元，固定制造费用20000元，变动销售费用和管理费用36000元，固定销售和管理费用40000元。

要求：

（1）计算变动成本法下本月发生的生产成本。

（2）计算变动成本法下本月完工产品成本和期末在产品成本。

（3）企业对产成品存货计价采用先进先出法，要求确定变动成本法下月末存货成本。

（4）月末对有关账户的本期累计发生额进行调整时，固定制造费用在完工产品与在产品之间的分配采用约当产量法，发出产成品应负担的固定制造费用转出也应按先进先出法计算，计算完全成本法下的本月完工产品成本和已销产品成本。

四、综合题（本题型共2小题。第1小题为17.5分，第2小题为15分；在答题卷上解答，答案写在试题卷上无效。）

1.G公司是一家生产和销售软饮料的企业。该公司产销的甲饮料持续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。有关资料如下：（1）该种饮料批发价格为每瓶5元，变动成本为每瓶4.1元。本年销售400万瓶，已经达到现有设备的最大生产能力。（2）市场预测显示明年销量可以达到500万瓶，后年将达到600万瓶，然后以每年700万瓶的水平持续2年。4年后的销售前景难以预测。（3）投资预测：为了增加一条年产400万瓶的生产线，需要设备投资600万元；预计第4年末设备的变现价值为100万元；生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16%，在年初投入，在项目结束时收回；该设备能够很快安装并运行，可以假设没有建设期。（4）设备开始使用前需要支出培训费8万元；该设备每年需要运行维护费8万元。（5）该设备也可以通过租赁方式取得。租赁公司要求每年租金123万元，租期4年，租金在每年年初支付，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转移。设备运行维护费由G公司承担。租赁设备开始使用前所需的培训费8万元由G公司承担。（6）公司所得税税率25%；税法规定该类设备使用年限6年，直线法折旧，残值率5%；假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率为15%；银行借款（有担保）利息率12%。

要求：

（1）计算自行购置方案的净现值，并判断其是否可行。

（2）根据税法的规定，该设备租金能否直接抵税？具体说明判别的依据。

（3）计算租赁相对于自制的净现值；判断该方案是否可行，并说明理由。

2.请对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：

（1）以2010年为预测基期，该年的利润表和资产负债表如下：

2010年利润表 单位：万元

一、营业收入	10000
减：营业成本	5000
营业税金及附加	500
销售费用	1500
管理费用	1000
财务费用	343.75
资产减值损失	0
加：公允价值变动收益	0
投资收益	0
二、营业利润	1656.25
加：营业外收入	0
减：营业外支出	125
三、利润总额	1531.25
减：所得税费用	306.25
四、净利润	1225
减：应付股利	612.5
本期利润留存	612.5
加：年初未分配利润	3887.5
年末未分配利润	4500

2010年资产负债表 单位：万元

项目	金额	项目	金额
流动资产	2500	流动负债	1500
长期资产	10000	长期负债	5500
		负债合计	7000
		股本（每股面值1元）	1000
		年末未分配利润	4500
		股东权益合计	5500
资产合计	12500	负债及股东权益合计	12500

该企业的资产均为经营资产，流动负债均为经营负债，长期负债均为金融负债。

（2）以2011年和2012年为预测期，2011年的预计销售增长率为10%，2012年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。

（3）假设H公司未来的“税后经营净利润/销售收入”、“经营营运资本/销售收入”、“净经营长期资产/销售收入”可以维持预测基期的水平。

（4）假设H公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债/净经营资产），并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。

（5）假设H公司未来的“净金融负债平均利息率（税后）”为5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。

（6）假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。

要求：

（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（结果填入表中，不必列出计算过程）。

表1 预计利润表和资产负债表 单位：万元

年份	2010	2011	2012
利润表项目（年度）：销售收入
税后经营净利润
减：税后利息费用
税后净利润
减：应付股利
本期利润留存
加：年初未分配利润
年末未分配利润
资产负债表项目（年末）：
经营营运资本
净经营长期资产
净经营资产总计
净金融负债
股本
年末未分配利润
股东权益合计
净金融负债及股东权益总计

（2）假设债务的账面价值与市场价值相同，计算2011年和2012年的“实体现金流量”和“股权现金流量”。

（3）编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表（结果填入表中，不必列出计算过程）。

表2 实体现金流量法股权价值评估表 单位：万元

年份（年末）	2010	2011	2012
实体现金流量
资本成本
折现系数
预测期现值
后续期现值
实体价值合计
债务价值
股权价值
股数
每股价值（元）

表3 股权现金流量法股权价值评估表 单位：万元

年份（年末）	2010	2011	2012
股权现金流量
股权成本
现值系数
预测期股权现金流量现值
后续期现值
股权价值
每股价值（元）

参考答案及解析

一、单项选择题

1. 【答案】B

【解析】相对价值法是利用类似企业的市场定价来确定目标企业价值的一种评估方法。这属于财务管理的“引导原则”的应用。

2. 【答案】D

【解析】现金流量比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。

3. 【答案】A

【解析】可持续增长率，是指在保持目前的经营效率（指销售净利率和资产周转率即资产净利率）、财务政策（负债比率和股利支付率）和不发股票的条件下所能达到的销售增长，也称“可保持的增长率”。

4. 【答案】C

【解析】投资人对待风险的态度不会影响资本市场线的斜率，只是影响在资本市场线上的位移；证券市场线的斜率是市场风险溢价率，投资人越厌恶风险斜率应越大。

5. 【答案】A

【解析】本题的主要考核点是债券价值的主要影响因素分析。因为，债券的面值和票面利率相同，若同时满足两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，对于平息折价发行债券（即分期付息债券），期限越长，表明未来的获得的低于市场利率的较低利息时间长，则债券价值越低，所以A正确，B错误；对于折价发行的债券，加快付息频率，债券价值会下降，所以C错误；对于折价发行债券，票面利率低于必要报酬率，所以当必要报酬率与票面利率差额大，（因债券的票面利率相同）即表明必要报酬率越高，则债券价值应越小，所以D错误。当其他因素不变时，必要报酬率与债券价值是呈反向变动的。

6. 【答案】C

【解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，国库券属于短期政府债券，所以A、B错误。在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现，通常在实务中这样处理：一般情况下使用含通胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。只有在存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使用实际利率计算资本成本。

7. 【答案】D

【解析】一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算中得到的价值。

8. 【答案】B

【解析】投资项目的敏感性分析，是假定其他变量不变的情况下，测定某一个变量发生特定变化时对净现值（或内含报酬率）的影响。情景分析一般设定三种情景：基准情景，即最可能出现的情况；最坏情况，即所有变量都处于不利水平；最好情况，即所有变量都处于最理想局面。根据不同情景的三组数据计算不同情景下的净现值，然后计算预期净现值及其离散程度。模拟分析，也经常被称为蒙特卡洛模拟。它是从敏感分析和概率分布原理结合的产物。

9.【答案】A

【解析】由于市价低于执行价格，对于以该股票为标的物的看涨期权来说，该期权会被放弃，该期权属于虚值状态；对于以该股票为标的物的看涨期权的多头和空头来说期权价值均为0。

10. 【答案】A

【解析】本题的考点是四种股利分配政策的优缺点的比较。固定股利支付率政策虽然也是对于稳定股票价格不利的政策，但其股利只是受利润影响，不会受未来投资机会的影响，所以不选C。剩余股利政策的股利分配数额，受未来投资机会和利润的影响，会导致股利波动较大。

11. 【答案】D

【解析】

=（10000×20+10000×0.3×20×90%）/（10000+10000×0.3）=19.54（元/股）； =（19.54-20×90%）/（10/3）=0.46（元/股）。

12. 【答案】B

【解析】根据最优现金返回线的公式，，这里b指每次现金与有价证券转换时发生的固定转换成本，δ为预期每日现金余额变化的标准差，i为有价证券的日利息率，L为现金存量的下限，可以看出现金存量的上限对最优现金返回线没有影响。

13. 【答案】D

【解析】附带认股权证债券的利率较低，财务风险比一般债券小。

14. 【答案】B

【解析】固定成本的高低不会影响边际贡献。产品边际贡献=销售收入-变动制造成本-变动销售管理费用，所以选项A、C、D都会使企业产品边际贡献率提高。

15. 【答案】D

【解析】剩余权益收益=净利润-权益投资应计成本=120-（2000-1000）×10%=20（万元）

剩余经营收益=净经营收益-净经营资产×净经营资产要求的净利率=（120+90）-2000×（10%×50%+8%×50%）=30（万元）

剩余净金融支出=净金融支出-净负债×净金融负债要求的报酬率=90-1000×8%=10（万元）

经济增加值是剩余经营收益的计算方法之一，但在计算时需利用调整后的税后经营净利润和调整后的投资资本，并且利用资本市场的机会成本作为资本成本。

二、多项选择题

1. 【答案】AC

【解析】股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，利润可以推动股价上升，所以收入是增加股东财富的因素，成本费用是减少股东财富的因素，即选项A的说法正确。如果企业有投资资本回报率超过资本成本的投资机会，多余现金用于再投资有利于增加股东财富，否则多余现金用于再投资并不利于增加股东财富，因此选项B的说法不正确。财务管理目标的准确表述是股东财富最大化，企业价值=股权价值+净债务价值，企业价值的增加，是由于股权价值增加和净债务价值增加引起的，只有在股东投资资本不变和净债务价值增加=0的情况下，企业价值最大化才是财务管理目标的准确描述，所以选项C正确；企业与股东之间的交易也会影响股价（例如分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等），但不影响股东财富。所以，提高股利支付率不会影响股东财富，选项D的说法不正确。

2. 【答案】AB

【解析】长期资本-长期资产=营运资本=流动资产-流动负债，当长期资本不变时，增加长期资产会降低营运资本，而营运资本的数额大，财务状况稳定，营运资本的数额小，财务状况不稳定。

3. 【答案】ABCD

【解析】股利支付率越高，则留存收益越少，所以，外部融资需求越大；销售净利率越高，则留存收益越多，所以，外部融资需求越小；经营负债销售百分比越大，则净经营资产与销售百分比减少，则企业每1元销售所需资金可以减少；内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为0，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，则企业不需要从外部融资。综上，本题答案为A、B、C、D。

4. 【答案】ACD

【解析】尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本后的总筹资成本比纯债券要高，选项A正确。认股权证在认购股份时会给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本，所以选项B错误。选项C、D为教材原话。

5. 【答案】ACD

【解析】公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他的投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升。

6. 【答案】BCD

【解析】，从公式可以看出增长率与收入乘数同向变动，所以，在基本影响因素不变的情况下，增长率越高，收入乘数越大，B表述反了；用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以可比企业的平均市盈率计算。市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本），这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率，可比企业实际上应当是这三个比率类似的企业，同行业企业不一定都具有这种类似性，所以A表述正确，C错误；在进行企业价值评估时，相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值，而非内在价值，D错误。

7. 【答案】ABD

【解析】对于美式期权来说，较长的到期时间，能增加期权的价值，对于欧式期权来说，较长的到期时间，不一定能增加期权的价值。

8. 【答案】AB

【解析】选项C属于修正的MM理论的观点；选项D属于无税的MM理论。

9. 【答案】AC

【解析】联产品是主要产品，副产品是附带生产出来的非主要产品。

10. 【答案】AC

【解析】成本动因分为资源成本动因和作业成本动因。选项B、D是作业动因的含义和特征。

11. 【答案】ABC

【解析】在标准成本账务处理系统中“原材料”、“生产成本”和“产成品”账户无论是借方和贷方均只登记实际数量的标准成本。但销售成本中会包含差异。

12. 【答案】ACD

【解析】变动成本率+边际贡献率=1，安全边际率+盈亏临界点作业率=1，故C对B不对；安全边际额所提供的边际贡献等于利润，所以A对；边际贡献-固定成本=利润，且边际贡献=销售收入×边际贡献率，所以D也是正确的。

13. 【答案】BCD

【解析】选项A是保守型筹资政策的特点。

14. 【答案】ABC

【解析】根据资本资产定价模型可知，投资人要求的报酬率=无风险收益率+贝塔系数×（市场要求的平均收益率-无风险收益率），其中，贝塔系数衡量项目的系统风险，故A、B正确；根据计算加权平均资本成本公式可知C正确；根据内含报酬率法等评价方法的基本原理可知，当项目的内含报酬率超过投资人要求的报酬率时，项目的净现值大于0，增加股东财富，所以，D表述不正确。

15. 【答案】BCD

【解析】市场增加值是总市值和总资本之间的差额，总市值包括债权价值和股权价值，总资本是资本供应者投入的全部资本，所以A错误；市场增加值计算的是现金流入和现金流出之间的差额，即投资者投入一家公司的资本和他们按当前价格卖掉股票所获现金之间的差额。因此，市场增加值就是一个公司增加或减少股东财富的累计总量，是从外部评价公司管理业绩的最好方法，B正确；公司的市值既包含了投资者对风险的判断，也包含了他们对公司业绩的评价。因此，市场增加值不仅可以用来直接比较不同行业的公司，甚至可以直接比较不同国家公司的业绩，所以C正确；即使是上市公司也只能计算它的整体经济增加值，对于下属部门和内部单位无法计算其市场增加值，也就不能用于内部业绩评价，D正确。

三、计算分析题

1. 【答案】 （1）2010年销售净利率=560/11200=5%

2011年预计销售净利率=5%×（1+10%）=5.5%

外部融资额=增加经营资产-增加经营负债-可动用金融资产-增加留存收益=11200×20%×（15232/11200-4200/11200）-0-11200×（1+20%）×5.5%×（1-168/560）=1688.96（万元）外部融资销售增长比=1688.96/（11200×20%）=75.4%

（2）2010年可持续增长率==5%

2011年可持续增长下增加的资产=15232×5%=761.6（万元）

2011年可持续增长下增加的所有者权益=8232×5%=411.6（万元）

2011年可持续增长下增加的负债=7000×5%=350（万元）

其中：2011年可持续增长下增长的经营负债=4200×5%=210（万元）

2011年可持续增长下增长的外部金融负债=2800×5%=140（万元）

由于可持续增长，不能增发股票，所以外部融资额只能为金融负债140万元，本题均为长期负债。

（3）设内含增长率为x。

15232/11200-4200/11200-[（1+x）/x]×5.5%×（1-0）=0

0.985-5.5%/x-5.5%=0

x=5.91%

2. 【答案】 （1）负债1000万元时的权益成本和贝塔系数

由于净利润全部发放股利：

股利=净利润=（息税前利润-利息）×（1-税率）=（500-1000×5%）×（1-25%）=337.5（万元）

根据股利折现模型：

权益资本成本=股利/市价=337.5/4000=8.44%

由于：权益资本成本=无风险利率+β×市场风险溢价

所以：β=（报酬率-无风险利率）÷市场风险溢价

β=（8.44%-4%）÷5%=0.8880

（2）无负债的贝塔系数=贝塔资产=贝塔权益÷[1+产权比率×（1-所得税税率）]=0.8880÷（1+1/4×0.75）=0.7478

无负债的权益成本=4%+5%×0.7478=7.74%

（3） ①负债水平为2000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值

贝塔系数=贝塔资产×[1+负债/权益×（1-所得税税率）］=0.7478×（1+2/3×0.75）=1.1217

权益成本=4%+5%×1.1217=9.61%

权益价值=股利/权益成本=（500-2000×6%）×（1-25%）/9.61%=285/9.61%=2966（万元）

债务价值=2000万元

公司实体价值=2966+2000=4966（万元）

②负债3000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值

贝塔系数=0.7478×（1+3/2×0.75）=1.5891

权益成本=4%+5%×1.5891=11.95%

权益价值=（500-3000×7%）×（1-25%）/11.95%=217.5/11.95%=1820（万元）

实体价值=1820+3000=4820（万元）

（4）企业不应调整资本结构。企业目前的价值大。

3. 【答案】

（1）从A上市公司的利润分配及资本公积转增股本实施公告披露的信息得知，该公司的股利分配包括现金股利分配和股票股利分配。

（2）A上市公司2010年度利润分配方案实施后的所有者权益各项目如下表所示：

项目	利润分配前	利润分配后
股本（面额1元，均为发行的普通股）	50000	原股本+发放股票股利增加的股本+资本公积转增股本 =50000+50000×20%+50000×40%=80000
资本公积	50000	原资本公积-资本公积转增股本=50000–50000×40%=30000
盈余公积	20000	20000（不变）
未分配利润	100000	原未分配利润-现金股利分配-股票股利分配 =100000-50000×0.05-50000×20%=87500
所有者权益合计	220000	217500

（3）应代扣代缴的现金股利所得税=50000×0.05×10%=250（万元）

应代扣代缴的股票股利所得税=50000×20%×10%=１000（万元）

股东实际收到的现金=50000×0.05-250-１000 =１250（万元）

扣税后每股实际派发现金=1250/50000=0.025（元/股）

（4）除权参考价=（股权登记日收盘价-每股现金股利）／（１+送股率+转增率）=（49-0.05）/（1+20%+40%）=30.59（元）

（5）由于该公司除权（除息）日股票的开盘价为32元，相对于股权登记日（2011年3月1日）的股价（该日收盘价为49元）有较大幅的下降，有利于使股价保持在合理的范围之内。而且由于除权（除息）日股票的开盘价32元高于除权参考价30.59元，会使股东获得股价相对上升的好处。

4. 【答案】

（1）①依据中国证券监督管理委员会2006年5月8日发布的《上市公司证券发行管理办法》，上市公司公开增发对公司盈利持续性与盈利水平的基本要求是：1）最近3个会计年度连续盈利（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为计算依据）；2）最

近3个会计年度加权平均净资产收益率不低于6%（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据）。

A公司2008～2010年3个会计年度连续盈利，加权平均净资产收益率高于6%。

②依据中国证券监督管理委员会令第57号《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》（自2008年10月9日起施行），上市公司公开增发对公司现金股利分配水平的基本要求是：最近3年以现金方式累积分派的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。

A公司最近三年累计派发现金股利额=0.05×30000×3=4500（万元），小于（16105+15532+23468）/3×30%=5510.5（万元），故不符合公开增发的条件。

综上所述，公开增发方案对A公司来说不具有可行性。

关于非公开增发，没有过多发行条件上的限制，一般只要发行对象符合要求，并且不存在一些严重损害投资者合法权益和社会公共利益的情形均可申请非公开发行股票。对于一些以往盈利记录未能满足公开融资条件，但又面临重大发展机遇的公司而言，非公开增发提供了一个关键性的融资渠道。因此，A公司可以采用非公开增发的方式募集资金。

（2）按照规定，非公开发行股票的发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%。因此，本题中发行价为：50×90%=45（元）

募集资金额=10000×45=450000（万元）

发行费用=450000×3%=13500（万元）

股本增加=10000×1=10000（万元）

资本公积增加=450000-10000-13500=426500（万元）

5. 【答案】 （1）变动成本法下本月发生的生产成本=50000+4500+2500=57000（元）

（2）本月投产500件，完工400件，期初在产品30件，

则期末在产品=30+500-400=130（件）

在产品约当产量系数0.5，则：

在产品约当产量=130×0.5=65（件）

完工产品单位成本=（3450+57000）÷（400+65）=130（元/件）

本月完工产品成本=130×400=52000（元）

期末在产品成本=130×65=8450（元）

（3）月末库存材料成本=10000+80000-50000=40000（元）

月末产成品存货量=50+400-350=100（件）

月末产成品存货成本=100×130=13000（元）

月末在产品成本=8450（元）

月末存货成本=40000+13000+8450=61450（元）

（4）完工产品与在产品之间的制造费用分配率==100

本期完工产品应负担的固定制造费用=100×400=40000（元）

本月完工产品成本=52000+40000=92000（元）

本月销售发出产成品应负担的固定制造费用=5500+300×100=35500（元）

本月已销产品成本=35500+（4500+300×130）=79000（元）

四、综合题

1. 【答案】 （1）自行购置的净现值

单位：万元

时间（年末）	0	1	2	3	4
营业收入		500	1000	1500	1500
税后收入		375	750	1125	1125
税后付现成本		4.1×100×（1-25%） =307.5	615	922.5	922.5
折旧抵税		95×25%=23.75	23.75	23.75	23.75
税后维护费		8×（1-25%）=6	6	6	6
税后培训费	8×（1-25%） =6
税后营业现金流量	-6	85.25	152.75	220.25	220.25
设备投资	-600
营运资本投资	500×16%=-80	-80	-80
回收残值流量					130
回收营运资本					240
项目增量现金流量	-686	5.25	72.75	220.25	590.25
折现系数	1	0.8696	0.7561	0.6575	0.5718
现值	-686	4.5654	55.0063	144.8144	337.5050
净现值	-144.11

折旧==95（万元）

终结点账面净值=600-4×95=220（万元），变现损失=220-100=120（万元）

回收残值流量=100+120×25%=130（万元）

自行购置方案扩充生产能力不可行。

（2）租赁的税务性质判别

租期/寿命年=4/6=66.67%，小于75%

租金现值=123+123×（P/A,12%,3）=123+123×2.4018=418.42万元，小于600×90%=540（万元）

租赁期满所有权不转移。

因此租金可以直接抵税。

（3）租赁分析

租赁分析 单位：万元

时间（年末）	0	1	2	3	4	4
购置成本避免	600
税后租金支付	-123×（1-25%）=-92.25	-92.25	-92.25	-92.25
丧失折旧抵税		-23.75	-23.75	-23.75	-23.75
丧失回收残值流量						-130
差额现金流量	507.75	-116	-116	-116	-23.75	-130
折现系数（9%）	1	0.9174	0.8417	0.7722	0.7084
折现系数（15%）						0.5718
各年差额现金流量现值	507.75	-106.4184	-97.6372	-89.5752	-16.8245	-74.334
差量净现值	122.96

租赁相比较自行购置是合算的，但利用租赁扩充生产能力的净现值=-144.11+122.96=-21.15（万元），所以利用租赁来扩充生产能力也是不可行的。

2. 【答案】

（1）预计利润表和资产负债表

表1 预计利润表和资产负债表 单位：万元

年份	2010	2011	2012
利润表项目（年度）：
销售收入	10000	11000	11550
税后经营净利润	1500	1650	1732.5
减：税后利息费用	275	275	302.5
税后净利润	1225	1375	1430
减：应付股利	612.5	825	1127.5
本期利润留存	612.5	550	302.5
加：年初未分配利润	3887.5	4500	5050
年末未分配利润	4500	5050	5352.5
资产负债表项目（年末）：
经营营运资本	1000	1100	1155
净经营长期资产	10000	11000	11550
净经营资产总计	11000	12100	12705
净金融负债	5500	6050	6352.5
股本	1000	1000	1000
年末未分配利润	4500	5050	5352.5
股东权益合计	5500	6050 ,	6352.5
净金融负债及股东权益总计	11000	12100	12705 <, /TD>

【解析】2010年平均税率=306.25/1531.25=20%

税后经营净利润=净利润+税后利息=1225+343.75×（1-20%）=1500（万元）

2011年各项目的计算过程：

营业收入=基期营业收入×（1+增长率）=10000×110%=11000（万元）

经营营运资本=本期销售收入×经营营运资本百分比

=11000×10%=1100（万元）

净经营长期资产=本期营业收入×净经营长期资产百分比

=11000×100%=11000（万元）

净经营资产总计=1100+11000=12100（万元）

净负债=净经营资产总计×资产负债率=12100×50%=6050（万元）

税后经营净利润=营业收入×税后经营净利润百分比=11000×15%=1650（万元）

税后有息负债利息=年初有息负债×利息率=5500×5%=275（万元）

税后净利润=1650-275=1375（万元）

本期利润留存=净经营资产增加×（1-负债率）=（12100-11000）×50%=550（万元）

应付股利=税后净利润-本期利润留存=1375-550=825（万元）

年末未分配利润=年初未分配利润+本期利润留存=4500+550=5050（万元）

2012年的计算过程与2011年类似。

（2）实体现金流量、股权现金流量

2011年实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=1650-1100=550（万元）

2012年实体现金流量=1732.5-605=1127.5（万元）

2011年股权现金流量=净利润-所有者权益增加=1375-550=825（万元）

2012年股权现金流量=1430-302.5=1127.5（万元）

（3）股权价值评估表

表2 实体现金流量法股权价值评估表 单位：万元

年份（年末）	2010	2011	2012
实体现金流量		550	1127.5
资本成本		10%	10%
折现系数		0.9091	0.8264
预测期现值	1431.771	500.005	931.766
后续期现值	19567.086		23677.50
实体价值合计	20998.857
债务价值	5500.00
股权价值	15498.87
股数	1000.00
每股价值（元）	15.50

【解析】

预测期现值=550×0.9091+1127.5×0.8264=1431.771（万元）

后续期价值=1127.5×（1+5%）/（10%-5%）=23677.50（万元）

后续期价值现值=23677.5×0.8264=19567.086（万元）

实体价值=1431.771+19567.086=20998.857（万元）

股权价值=20998.857-5500=15498.857（万元）

每股价值=15498.857/1000=15.50（元）。

表3 股权现金流量法股权价值评估表 单位：万元

年份	2010	2011	2012
股权现金流量		825	1127.5
股权成本		12%	12%
现值系数		0.8929	0.7972
预测期股权现金流量现值	1635.4855	736.6425	898.843
后续期现值	13482.645		16912.5
股权价值	15118.13
每股价值（元）	15.12

【解析】

预测期现值=825×0.8929+1127.5×0.7972=1635.4855（万元）

后续期价值=1127.5×（1+5%）/（12%-5%）=16912.5（万元）

后续期价值现值=16912.57×0.7972=13482.645（万元）

股权价值=1635.4855+13482.645=15118.13（万元）

每股价值=15118.13/1000=15.12（元）