[田明]财务成本管理章节训练题—第9章

一、单项选择题
1、一般认为，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常为（ ）；当市场利率达到历史性低点时，风险溢价通常为（ ）。 
  A、3% ；5%
  B、5% ；3%
  C、4% ；5%
  D、4% ；3%
2、如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（ ）。 
  A、经营杠杆效应
  B、财务杠杆效应
  C、总杠杆效应
  D、风险杠杆效应
3、某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（ ） 
  A、1.2倍
  B、1.5倍
  C、0.3倍
  D、2.7倍
4、当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低总杠杆系数，从而降低企业总风险的是（ ）。 
  A、降低产品销售单价
  B、提高资产负债率
  C、节约固定成本支出
  D、减少产品销售量
5、某企业发行普通股1000万股，每股面值1元，发行价格为每股5元，筹资费率为4%，每年股利固定为每股0.20 元，则该普通股成本为（ ）% 。 
  A、4
  B、4.17
  C、16.17
  D、 20
6、某公司折价发行10年期，票面利率8% ，分期付息、到期一次还本的公司债券，该公司适用的所得税税率为33% ，在不考虑筹资费的前提下，则其税后资本成本（ ）。 
  A、大于5.36%
  B、小于5.36%
  C、等于5.36%
  D、等于8%
7、若某一企业的经营处于盈亏临界状态,错误的说法是( )。 
  A、此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点
  B、此时的经营杠杆系数趋近于无穷小
  C、此时营业销售利润率等于零
  D、此时的边际贡献等于固定成本
8、当财务杠杆系数为1时，下列表达正确的是（ ）。 
  A、息税前营业利润增长率为零
  B、息税前营业利润为零
  C、利息为零
  D、固定成本为零
9、某企业的产权比率为0.6 ，债务平均税前成本为15.15%(债务为平价，无筹资费)，权益资本成本是20% ，所得税税率为34% 。则加权平均资本成本为（ ）。 
  A、16．25%
  B、16.75%
  C、18.45%
  D、18.55%
10、下列关于经营杠杆系数的说法，正确的有（ ）。 
  A、在产销量的相关范围内，提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险
  B、在相关范围内，产销量上升，经营风险加大
  C、在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动
  D、对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的，不随产销量的变动而变动
11、某公司全部资本为120万元，负债比率为40%，负债利率10%，当销售额为100万元时，息税前利润为20万元，则该公司的财务杠杆系数为（ ）。 
  A、1.25
  B、1.32
  C、1.43
  D、1.56
12、关于总杠杆系数，下列说法不正确的是（ ）。 
  A、总杠杆系数越大，企业风险越大
  B、该系数等于普通股每股利润变动与息税前利润变动之间的比率
  C、该系数反映产销量变动对普通股每股利润的影响
  D、总杠杆系数等于经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积
13、下列筹资方式中，通常资金成本最低的是（ ）。 
  A、债务成本
  B、租赁融资
  C、发行股票
  D、留存收益资金成本
14、某公司股票目前的股利为每股2元，股利按6%的比例固定递增，据此计算出的资本成本为15%，则该股票目前的市价为（ ）元。 
  A、23.56
  B、25
  C、28.78
  D、22.35
15、下列对最佳资本结构的表述，正确的说法有（ ）。 
  A、最佳资本结构是使企业价值最大，同时加权平均资金成本最低的资本结构
  B、最佳资本结构是使企业每股盈余最大，同时加权平均资金成本最低的资本结构
  C、最佳资本结构是使企业息税前利润最大，同时加权平均资金成本最低的资本结构
  D、最佳资本结构是使企业税后利润最大，同时加权平均资金成本最低的资本结构
16、下列属于“净收益理论”的认识有（ ）。 
  A、负债程度越高，企业价值越大
  B、资本结构与公司价值无关，决定公司价值的应是其营业收益
  C、负债越多，企业加权平均资本成本越高
  D、不论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定的
17、息税前利润大于零，只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（ ）。 
  A、恒大于1
  B、与销售量成反比
  C、与固定成本成反比
  D、与风险成反比
18、采用风险溢价法估算留存收益成本时，常常采用的平均风险溢价是（ ）。 
  A、3%
  B、4%
  C、5%
  D、6%
19、某公司税后净利21万元，利息费用为5万元，总杠杆系数为2.5，固定成本为40万元，所得税率为30%，则财务杠杆系数为（ ）。 
  A、1.17
  B、1.24
  C、1.05
  D、1.33
20、某企业资本200万元，资产负债率50%，负债利息率为12%，边际贡献为32，全部固定成本为8，则财务杠杆系数为（ ）。 
  A、1.5
  B、2
  C、2.5
  D、3
21、某公司息税前利润为500万元，财务杠杆系数为2，固定成本为100万元，如果利息支出增加50万元，则总杠杆系数变为（ ）。 
  A、1.5
  B、2
  C、2.5
  D、3
22、如果经营杠杆系数为2，固定成本为5万元，利息费用为2万元，则已获利息倍数为（ ）。 
  A、2
  B、2.5
  C、1.5
  D、1
23、下列关于资本结构的说法中，错误的是（ ）。 
  A、迄今为止，仍难以准确地提示出资本结构与企业价值之间的关系
  B、能够使企业预期价值最高的资本结构，不一定是预期每股收益最大的资本结构
  C、在进行融资决策时，不可避免地要靠人的经验和主观判断
  D、按照营业收益理论，负债越多则企业价值越大
24、资本成本是企业的投资者对投入企业资本所要求的收益率，从企业的角度来看，资金成本是投资项目的（ ）。 
  A、实际成本
  B、预测成本
  C、机会成本
  D、计划成本
二、多项选择题
1、融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ）。 
  A、总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用
  B、总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率
  C、总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响
  D、总杠杆系数越大，企业经营风险越大
2、在资本结构理论中，下列关于净收益理论和营业收益理论说法正确的有（ ）。 
  A、净收益理论认为，不论杠杆程度如何，债务资本成本和权益资本成本均不变。
  B、营业收益理论认为，杠杆程度变化时，债务资本成本不变但权益资本成本会变化
  C、净收益理论认为，杠杆程度提高会导致企业价值增大
  D、营业收益理论认为，杠杆程度的变化不会引起企业价值的变化
3、下列属于导致企业经营风险的因素包括（ ） 
  A、市场销售带来的风险
  B、生产成本因素产生的风险
  C、原材料供应地的政治经济情况变动带来的风险
  D、生产组织不合理带来的风险
4、下列有关资本结构的表达正确的有（ ）。 
  A、净收益理论认为，不论公司资本结构如何变化，公司的加权平均资本都是固定的，公司资本结构与公司总价值无关
  B、传统折衷理论认为，公司存在最佳资本结构，最佳资本结构是指公司加权平均资本成本最低，公司总价值最大时的资本结构
  C、权衡理论认为，公司存在最佳资本结构，最佳资本结构是指边际负债税收庇护利益与边际破产相等时的资本结构，此时，公司总价值最大
  D、营业收益理论认为， 负债可以除低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值越大
5、对财务杠杆系数意义表述正确的是（ ）。 
  A、财务杠杆系数越大，财务风险越小
  B、企业无负债、无优先股时，财务杠杆系数为1
  C、财务杠杆系数表明的是销售变化率相当于每股收益变化率的倍数
  D、财务杠杆系数越大，预期的每股收益也越大
6、在个别资金成本中须考虑所得税因素的是（ ）。 
  A、留存收益资本成本
  B、普通股资本成本
  C、债券成本
  D、借款成本
7、某企业经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，则下列说法正确的有（ ）。 
  A、如果销售量增加10%，息税前利润将增加20%
  B、如果息税前利润增加20%，每股收益将增加60%
  C、如果销售量增加10%，每股收益将增加60%
  D、如果每股收益将增加30%，需销售量增加5%
8、下列关于资本成本概念的表述中正确的是（ ）。 
  A、资本成本是一种机会成本
  B、资本成本指可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率
  C、任何投资项目的投资收益率必须低于资本成本
  D、在数量上资本成本等于各项资本来源的成本加权计算的平均数
9、会使企业资本成本上升的因素有（ ）。 
  A、供给不变的情况下货币需求增加
  B、预期通货膨胀下降
  C、企业的融资规模增大
  D、证券的市场流动性不好
10、下列关于经营风险的说法，正确的有（ ）。 
  A、经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险
  B、市场对企业产品的需求越稳定，经营风险就越小
  C、产品成本变动越大，经营风险越小
  D、企业具有越强的调整价格的能力，经营风险就越大
11、下列理论中，认为存在最佳资本结构的有（ ）。 
  A、净收益理论
  B、营业收益理论
  C、传统理论
  D、权衡理论
12、确定企业资本结构时（ ）。 
  A、若预期市场利率会上升，企业应尽量利用长期负债
  B、为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资
  C、如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金
  D、所得税率越高，举债负债利益越明显
13、下列有关说法中，正确的有：（ ）。 
  A、在估计债务成本时，其手续费减少了债务人得到的资金，但没有减少利息支付，所以债务成本上升了
  B、作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，不仅包括现有债务的历史成本，还包括未来借入新债务的成本。
  C、如果企业将留存收益用于再投资所获得的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资的收益率，企业就不应该保留留存收益而应将其分派给股东
  D、在计算加权平均资本时，个别资本占全部资本的比重，可以按账面价值，市场价值或目标价值确定，分别称为账面价值权数，市场价值权数，目标价值权数
14、从理论上看债务成本的估算并不困难，但实际上往往很麻烦，因为债务的形式具有多样性，例如（ ）都会使债务成本的估计复杂化。 
  A、浮动利率债务
  B、利息和本金偿还时间不固定的债务
  C、可转换债券
  D、附带认股权的债务
15、关于每股收益无差别点进行企业资本结构分析的说法正确的有（ ）。 
  A、没有考虑风险因素
  B、当预计销售额高于每股收益无差别点时，负债筹资方式比普通股筹资方式好
  C、能提高每股收益的资本结构是合理的
  D、在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响
16、在其他因素不变的情况下，关于经营杠杆系数的说法正确的是（ ）。 
  A、边际贡献越大，经营杠杆系数越小
  B、边际贡献越大，经营杠杆系数越大
  C、销售额越小，经营杠杆系数越小
  D、销售额越大，经营杠杆系数越小
17、不考虑优先股利的情况下，下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（ ）。 
  A、产品边际贡献总额
  B、所得税税率
  C、固定成本
  D、财务费用
18、下列关于最佳资本结构的论述，正确的有（ ）。 
  A、公司总价值最大时的资本结构是最佳资本结构
  B、公司综合资本成本最低时的资本结构是最佳资本结构
  C、若不考虑风险价值，销售量高于每股盈余无差别点时，运用负债筹资实现最佳资本结构
  D、若不考虑风险价值，销售量高于每股盈余无差别点时，运用股权筹资实现最佳资本结构
三、判断题
1、对于平价发行债券，在无筹资费、分期付息、到期还本的情况下，债券的税后资本成本等于其票面利率乘以（1-所得税税率）。（ ）  对错
2、留存收益是企业利润所形成的，所以，留存收益没有资本成本。（ ）  对错
3、经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大了经营风险。（ ）  对错
4、资本成本是投资人对投入资本所要求的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行的取舍。（ ）  对错
5、当销售收入大于每股收益无差别点时，企业增加负债比增加股权资本筹资更为有利，因其将使企业资金成本降低。（ ）  对错
6、在销售量、息税前盈余相同的情况下，负债比例越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益也越高。（ ）  对错
7、由于经营杠杆的作用，当息税前盈余下降时，普通股每股盈余会下降得更快。（ ）  对错
8、企业举债经营会给企业带来财务杠杆效应，应该扩大借款规模。（ ）  对错
9、每股收益增加，会导致股价上升，公司价值也会增加。（ ）  对错
10、每股收益无差别点不仅考虑了资本结构对每股收益的影响，还考虑了资本结构对风险的影响。（ ）  对错
11、当企业经营处于衰退时期，应降低其经营杠杆系数。（ ）  对错
12、资本结构是指所有者权益和负债的比例。负债包括长期债务和短期债务两种。（ ）  对错
13、在各种资本来源中，凡是须支付固定性资本成本的资金都产生财务杠杆作用。（ ）  对错
14、公司的最佳资本结构一定应当是每股收益最大的资本成本。（ ）  对错
15、营业收益理论认为，决定公司价值的应该是其营业收益。（ ）  对错
16、在计算加权平均资本成本时，账面价值权数，市场价值权数，目标价值权数分别反映了过去，现在和将来的资本结构。（ ）  对错
四、计算题
1、A公司只生产一种产品，所得税税率为50%，其发行在外的股数为100万股，其收益与经济环境状况有关，有关资料如下：

要求计算：（1）公司期望边际贡献、期望息税前营业利润以及期望的每股收益。（2）公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数与总杠杆系数。（3）每股收益的标准差和变化系数。
2、某公司目前的资本总量为1000万元，其中，平价债券400万元，票面年利率10% ，分期付息到期还本；普通股600万元（每股面值10元）。目前市场无风险报酬率8% ，市场风险股票的必要收益率为13% ，该股票的贝他系数为1.6。该公司目前的息税前营业利润为240万元，预计该公司未来的息税前营业利润和未来的利息将保持目前水平不变，并且假设留存收益率为零，该公司适用的所得税税率为33% 。要求根据以上资料：（1）算该公司的股票市场价值、公司市场总价值和加权平均资本；（2）该公司计划追加筹资400万元，有两种方式可供选择：发行债券400万元，年利率12%；发行普通股400万元，每股价格10元。计算两种筹资方案的每股收益无差别点。
3、某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元（含利息费用），总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均成本8%，假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划追加投资40万元，使固定成本增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。该公司以提高权益净利润同时降低总杠杆系数为改进经营计划的标准。【要求】（1）所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；（2）所需资金以10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应改变经营计划。
4、ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，发行时的发行价为0.85元，发行成本为市价的4%；（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率；（4）公司当前（本年）的资本结构为：银行借款150万元、长期债券650万元、普通股400万元、保留盈余420万元；（5）公司所得税率为40%；（6）公司普通股的ß值为1.1；（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。【要求】（1）计算银行借款的税后资本成本。（2）计算债券的资本成本。（3）分别使用股票股利估价模型（评价法）和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算两种的平均值作为内部股权成本。（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本。（计算时单项资本成本百分数保留2位小数。）
五、综合题
1、某公司2004年销售收入总额为120000万元，取得税后利润42000万元。已知该公司资产总额为500000万元，资产负债率为40%，平均债务成本为10%，公司流通在外的普通股为15000万股。所得税税率为30%。公司维持目前的资本结构和资本成本率不变。要求：（1）公司计划2005年使销售量增加12%，若保持原有的经营杠杆系数2不变，要想获得50000万元的税后利润，应增发多少普通股（当前股价为18元/股）（2）假定2005年公司的加权平均资本成本为13%，则其权益资本成本是多少？（3）假定2005年公司为开发一项目，须追加投资60000万元，有两种方案可供选择：a按 12.5%的利率发行债券；b按20元/股增发股票，计算其每股收益无差别点？（4）依据（3），若新项目提供3000万元的营业利润，公司采取哪种方式筹资较为有利？若提供5000万元的营业利润呢？（不考虑非此项目导致的利润变化）
2、某公司目前无负债，其账面价值为1000万元，有关财务报表资料如下：

要求：（1）根据给出的财务报表资料计算每股收益、每股账面价值、股票获利率和目前资本结构下公司的市场价值。（2）公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。该公司经咨询调查，目前的债务利率和权益资本的成本情况如下表：

根据表中的资料，计算筹措不同金额的债务时公司的价值和资本成本。将计算结果填入下列表格中，确定公司最佳资本结构。


3、某公司2006年的有关资料如下：（1）息税前营业利润800万元；（2）所得税税率40%；（3）总负债2000万元均为长期平价债券，利息率为10%，利息每年支付一次，本金到期偿还；（4）预期普通股报酬率15%；（5）普通股股数600000股（每股面值1元），无优先股。该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并假定股票价格与其内有价值相等。假定不考虑筹资费。要求：（1）计算该公司每股盈余、每股价格；（2）计算该公司市净率和加权平均资本成本；（3）该公司可以增加400万元的负债，使负债总额成为2400万元，以便在现行价格下购回股票（购回股票数四舍五入取整）。假定此项举措将使负债平均利息率上升到12%，普通股权益成本由15%提高到16%，税息前利润保持不变。试问该公司应否改变其资本结构（提示：以股票价格高低判别）（4）计算该公司资本结构改变前后的已获利息倍数。