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注册会计师财管练习题4
发布时间：2007/7/31 来源：北京财科学校 作者：caike 点击数：一、单项选择题
1、A、B两种证券的相关系数为0.4，预期报酬率分别为12℅和16℅，标准差分别为20℅和30℅，在投资组合中A、B两种证券的投资比例分别为50℅和50℅，则A、B两种证券构成的投资组合的预期报酬率和标准差分别为（ ）。
A、14℅ 和21.1℅
B、13.6℅ 和24℅
C、14.4℅和30℅
D、14℅和25℅
2、假设市场投资组合的收益率和方差是10℅和0.0625，无风险报酬率是5℅，某种股票报酬率的方差是0.04，与市场投资组合报酬率的相关系数为0.3，则该种股票的必要报酬率为（ ）。
A、6.2℅ B、6.25℅ C、6.5% D、6.45%
3、某公司发行面值为1000元的五年期债券，债券票面利率为10℅，半年付息一次，发行后在二级市场上流通。假设必要报酬率为10℅并保持不变，以下说法中正确的是（ ）。
A、债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值
B、债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值
C、债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值
D、债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动
4、在利率和计息期相同的条件下，以下公式中，正确的是（ ）。
A、普通年金终值系数×普通年金现值系数=1
B、普通年金终值系数×偿债基金系数=1
C、普通年金终值系数×投资回收系数=1
D、普通年金终值系数×预付年金现值系数=1
5、某企业准备购入A股票，预计3年后出售可得2200元，该股票3年中每年可获现金股利收入200元，预期报酬率为10℅。该股票的价值为（ ）元。
A、2150.24
B、3078.57
C、2552.84
D、3257.68
6、某企业长期持有A股票，目前每股现金股利2元，每股市价20元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计收入增长率为10℅，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为（ ）元。
A、11℅和21℅
B、10℅和20℅
C、14℅和21℅
D、12℅和20℅
7、有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，不包括（ ）。
A、相同的标准差和较低的期望报酬率
B、相同的期望报酬率和较高的标准差
C、较低报酬率和较高的标准差
D、较低标准差和较高的报酬率
8、某只股票要求的收益率为15℅，收益率的标准差为25℅，与市场投资组合收益率的相关系数是0.2，市场投资组合要求的收益率是14℅，市场组合的标准差是4℅，假设处于市场均衡状态，则市场风险价格和该股票的贝他系数分别为（ ）。
A、4℅；1.25
B、5℅；1.75
C、4.25℅；1.45
D、5.25℅；1.55
9、债券到期收益率计算的原理是：（ ）。
A、到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率
B、到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率
C、到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和
D、到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提
10、已知风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%，无风险报酬率为8%，某投资者除自有资金外，还借人20%的资金，将所有的资金用于购买市场组合，则总期望报酬率和总标准差分别为（ ）。
A、16.4%和24%
B、13.6%和16%
C、16.4%和16%
D、13.6%和24%
11、如果某证券的β值系数等于1，以下说法正确的是（ ）。
A、该证券无风险
B、其风险比金融市场所有证券平均风险大1倍
C、其系统风险与金融市场所有证券平均风险一致
D、如果市场风险上升1%，该种证券的风险也上升1%。
12、一个投资者按市场组合的比例买入了所有的股票组成一个投资组合，则该投资人（ ）。
A、没有风险 B、只承担特有风险 C、只承担非系统风险 D、只承担市场风险
13、有关资本市场线表述不正确的是（ ）。
A、资本市场线反映了在资本市场上资产组合整体风险和报酬的权衡关系
B、资本市场线适用于单个证券和证券组合（不论它是否已经有效地分散了风险）。它测度的是证券（或证券组合）每单位系统风险的超额收益
C、资本市场线只适用于有效证券组合
D、资本市场线反映了每单位整体风险的超额收益（组合的收益率超过无风险收益率的部分），即风险的价格
14、下列关于投资组合理论的认识不正确的是（ ）。
A、当增加投资组合中资产的种类时，组合风险将不断降低，而收益仍然是个别资产的加权平均值
B、投资组合中的资产多样化到一定程度后，惟一剩下的风险是系统风险
C、在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策是没有用的，投资人关注的只是投资组合的风险
D、在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的全部风险
15、某公司拟进行股票投资，有X、Y两种股票可供选择：已知X股票的预期报酬率为8%，标准差为9%，Y股票的预期报酬率为10%，标准差为11%。下列结论中正确的是（ ）。
A、X股票优于Y股票
B、X股票的风险大于Y股票
C、X股票的风险小于Y股票
D、无法评价X、Y股票的风险大小
16、如果两种证券完全正相关，在等比例投资的情况下，形成的证券组合（ ）。
A、能适当地分散风险
B、不能分散风险
C、证券组合风险小于单项证券的风险
D、可分散全部风险
17、计量一项资产风险收益率最佳的风险度量指标是（ ）。
A、标准差 B、方差 C、相关系数 D、贝他系数
18、以下是递延年金特点的有（ ）。
A、终值系数是普通年金现值的倒数
B、没有终值
C、年金的现值与递延期无关
D、年金的终值与递延期无关
19、下列表述不正确的是（ ）。
A、对于分期付息的债券，当期限接近到期日时，债券价值向面值回归
B、债券价值的高低受利息支付的方式影响
C、一般而言债券期限越长，其利率风险越小
D、当市场利率上升时，债券价值会下降
20、某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴生活。如果其能够实现的话，该项投资的实际报酬率应为（ ）。
A、2% B、8% C、8．24% D、10．04%
二、多项选择题
1、以下关于风险的表述，正确的有（ ）。
A、一种股票的风险有两部分组成，它们是系统风险和非系统风险
B、非系统风险可以通过证券投资组合来消除
C、股票的系统风险不能通过证券组合来消除
D、不可分散风险可通过β系数来测量
2、下列关于贝他值和标准差的表述中，正确的有（ ）。
A、贝他值测度系统风险，而标准差测度非系统风险
B、贝他值测度系统风险，而标准差测度整体风险
C、贝他值测度财务风险，而标准差测度经营风险
D、贝他值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险
3、某项目从现在开始投资，2年内没有回报，从第3年开始每年获利额为A，获利年限为5年，则该项目利润的现值为（ ）。
A、A×(P/A,i,5)×(P/S,i,3)
B、A×(P/A,i,5)×(P/S,i,2)
C、A×(P/A,i,7)-A×(P/A,i,2)
D、A×(P/A,i,7)-A×(P/A,i,3)
4、下列各项中，能够影响债券内在价值的因素有（ ）。
A、债券的价格
B、债券的计息方式（单利还是复利）
C、当前的市场利率
D、票面利率
5、下列有关资本市场线和证券市场线的说法中，正确的有（ ）。
A、证券市场线无论对于单个证券，还是投资组合都可以成立
B、资本市场线只对有效组合才能成立
C、证券市场线和资本市场线的纵轴表示的均是预期报酬率，且在纵轴上的截距均表示无风险报酬率
D、证券市场线的横轴表示的是β值，资本市场线的横轴表示的是标准差
6、对于两种资产构成的投资组合，在等比例投资的情况下，有关相关系数的论述，下列说法正确的有（ ）。
A、相关系数为-1时能够抵消全部风险
B、相关系数在0～+1之间变动时，相关系数绝对值越小分散风险的程度越大
C、相关系数在0～-1之间变动时，相关系数绝对值越小分散风险的程度越小
D、相关系数为0时，不能分散任何风险
7、下列公式正确的有（ ）。
A、预付年金现值系数=（1+i）普通年金的现值系数
B、预付年金终值系数=（1+i）普通年金的终值系数
C、偿债基金系数=（1+i）普通年金的终值系数
D、资本回收系数=（1+i）普通年金的现值系数
8、β系数是用来衡量系统性风险大小的一个指标。一只股票β值系数的大小取决于（ ）。
A、该股票与整个股票市场的相关性
B、该股票的标准差
C、整个市场的标准差
D、该股票的预期收益率
9、下列属于资本资产定价模型假设条件的有（ ）。
A、所有资产的数量都是给定的和固定不变的
B、投资者可不受限制地以固定的无风险利率借贷
C、所有投资者均为价格接受者
D、投资者对未来的风险和收益都有相同的估计
10、下列有关平息债券价值表述正确的是（ ）。
A、平价债券，债券付息期长短对债券价值没有改变
B、折价债券，债券付息期短，债券价值越高
C、随到期时间缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小
D、在债券估价模型中，折现率实际上就是必要报酬率，折现率越大，债券价值越低
11、债券票面利率与到期收益率一致的情况有（ ）。
A、债券平价发行，每年付息一次
B、债券平价发行，每半年付息一次
C、债券溢价发行，每年付息一次
D、债券折价发行，每年付息一次
E、债券平价发行，单利计息到期一次还本付息
12、按照资本资产定价模式，影响特定股票预期收益率的因素有（ ）。
A、无风险的收益率
B、平均风险股票的必要收益率
C、特定股票的贝他系数
D、特定股票在投资组合中的比重
13、当证券间的相关系数小于1时，分散投资的有关表述正确的是（ ）。
A、投资组合机会集线的弯曲必然伴随分散化投资发生
B、投资组合报酬率标准差小于各证券投资报酬率标准差的加权平均数
C、表示一种证券报酬率的增长与另外的证券报酬率的增长不成同比例
D、其投资机会集必定是一条曲线
14、估算股票价值时的贴现率，在不同情况下可以使用（ ）。
A、股票市场的平均收益率
B、债券收益率加适当的风险报酬率
C、国债的利息率
D、投资人要求的必要报酬率
15、对于货币的时间价值概念的理解，下列表述正确的是（ ）。
A、货币时间价值是指货币经历一定时间所增加的价值
B、一般情况下，货币的时间价值应按复利方式来计算
C、货币时间价值一般用相对数表示，是指整个社会平均资金利润率或平均投资报酬率
D、不同时间的货币收支不宜直接进行比较，只有把它们换算到相同的时间基础上，才能进行大小的比较和比率的计算
16、下列关于投资组合风险和报酬的表述正确的是（ ）。
A、除非投资于市场组合，否则投资者应该通过投资于市场组合和无风险资产的混合体来实现在资本市场线上的投资
B、当资产报酬率并非完全正相关时，分散化原理表明分散化投资是有益的，原因在于能够提高投资组合的期望报酬率对其风险的比值，即分散化投资改善了风险一报酬率对比状况
C、一项资产的期望报酬率是其未来可能报酬率的加权平均值
D、投资者可以把部分资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合
17、关于资本市场线的表述正确的是（ ）。
A、切点M是市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合
B、市场组合指的是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合
C、直线的截距表示无风险利率，它可以视为无风险的报酬率，即时间价值
D、在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M
18、有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备6000元。若资本成本为12%，甲设备使用寿命为（ ）年可以选用。
A、3 B、3．5 C、5 D、6
19、下面和股票的价值呈同方向变化的因素有（ ）。
A、股利年增长率 B、基期股利 C、预期报酬率 D、β系数
20、下列有关证券组合风险的表述正确的有（ ）。
A、证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关
B、持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险
C、资本市场线反映了在资本市场上持有不同比例的无风险资产和资产组合情况下风险和报酬的权衡关系
D、投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系，有效边界就是机会曲线上最小方差组合点最高预期报酬率的那段曲线
21、某债券票面年利率为10%，若半年付息一次，平价发行，则下列说法正确的是（ ）。
A、该债券的实际周期利率为5%
B、该债券的年实际必要报酬率为10．25%
C、该债券的半年实际必要报酬率为5%
D、该债券的名义必要报酬率为10%
E、该债券的名义利率为10%
三、判断题
1、分离定理表明企业管理层在决策时可以不考虑股东对风险的态度。（ ）
2、对于两种证券形成的投资组合，当相关系数为1时，投资组合的预期值和标准差均为单项资产的预期值和标准差的加权平均数。 （ ）
3、构成投资组合的证券A和证券B，其标准差分别为12%和8%。在等比例投资的情况下，如果两种证券的相关系数为1，该组合的标准差为10%；如果两种证券的相关系数为-1，则该组合的标准差为2%。 （ ）
4、当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。 （ ）
5、在证券的市场组合中，所以证券的贝他系数加权平均数等于1。 （ ）
6、预期通货膨胀率提高时，无风险利率会随着提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。 （ ）
7、充分投资组合的风险，只受证券间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。（ ）
8、如果大家都愿意冒险，证券市场线斜率就大，风险溢价就大；如果大家都不愿意冒险，证券市场线斜率就小，风险附加率就较小。 （ ）
9、名义利率指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。（ ）
10、债券当其票面利率大于市场利率时，债券发行时的价格低于债券的面值。（ ）
11、投资者投资时，要在多种证券组合的机会集中的有效集部分寻找机会而不能选择无效集。所谓无效集，是比最小方差组合期望报酬率还低的投资机会的集合。它们比最小方差组合不但报酬低，而且风险大。 （ ）
12、年度内的复利次数越多，则实际利率高于名义利率的差额越大。 （ ）
13、债券的价值会随着市场利率的变化而变化。当市场利率上升时，债券价值下降；当市场利率下降时，债券价值会上升。 （ ）
四、计算分析题
1、某企业拟进行股票投资，现有甲、乙两只股票可供选择，具体资料如下：
要求： ⑴ 计算甲、乙股票收益的期望值、标准差和变化系数，并比较其风险大小； ⑵ 假设投资者将全部资金按照60%和40%的比例分别投资购买甲、乙的股票构成投资组合，已知甲、乙股票的β系数分别为1.4和1.8,市场组合的收益率为10%，无风险收益率为4%，请计算投资组合的β系数和组合的风险收益率； ⑶ 根据资本资产定价模型计算组合的必要收益率。
2、下表给出了四种状况下，“成熟股”A和“成长股”B两项资产相应可能的收益率和发生的概率，假设对两种股票的投资额相同。
要求： ⑴计算两种股票的期望收益率； ⑵计算两种股票各自的标准差； ⑶已知两种股票的相关系数为0.89，计算两种股票之间的协方差； ⑷计算两种股票的投资组合收益率； ⑸计算两种股票的投资组合标准差。
3、A公司2006年4月8日发行公司债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年期。（计算过程保留4位小数，结果保留2位小数）。要求： ⑴ 假定每年4月8日付息一次，到期按面值偿还。B公司2009年4月8日按每张1120元的价格购入该债券并持有到期，计算债券的到期收益率。 ⑵ 假定到期一次还本付息，单利计息。B公司2009年4月8日按每张1380元的价格购入该债券并持有到期，计算债券的到期收益率（按单利折现）。 ⑶ 假定每年4月8日付息一次，到期按面值偿还，必要报酬率为12%。B公司2008年4月8日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B公司才可以考虑购买。 ⑷ 假定到期一次还本息付息，单利计息，必要报酬率为12%（复利）。B公司2008年4月8日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B公司才可以考虑购买。
4、某上市公司在2005年，2006年和2007年的3月8日每股派发现金股利0.5元、0.6元和0.8元。无风险报酬率为5%，该股票的β值为2，股票市场的平均收益为10.5% 。要求：（1）假设某投资者计划在2004年3月9日购入该股票进行投资，并于2007年3月9日以每股6元的价格将股票全部出售，计算当股票价格低于多少投资者可以购买。（2）假设某投资者计划在2004年3月9日投资510万元购入该股票100万股进行投资，并于2007年3月9日以每股6元的价格将股票全部出售，计算该项投资的持有期收益率。
5、甲公司欲投资购买A、B、C三只股票构成投资组合，这三只股票目前的市价分别为8元/股、10元/股、12元/股，β系数分别为1.2、1.9和2,在组合中所占的投资比率分别20%、45%、35%，目前的股利分别为0.4元/股、0.6元/股和0.7元/股,A股票为固定股利股票,B股票为固定增长股票,股利的固定增长为5%,C股票前2年的股利增长率为18%,2年后的股利增长率固定为6% 。假设目前股票市场的平均收益为16% ,无风险收益率为4% 。要求: （1）计算投资A、B、C三只股票构成的投资组合的β系数和风险收益率；（2）计算投资A、B、C三只股票构成的投资组合的必要收益率；（3）分别计算A、B、C三只股票的必要收益率；（4）分别计算A、B、C三只股票目前的市场价值；（5）若按照目前市场投资于A股票,估计2年后其市价可以涨到10元/股,若持有2年后将其出售,计算A股票的持有期收益率；；（6）若按照目前市价投资于B股票,并长期持有,计算其预期收益率。
五、综合题
1、某投资者准备从证券市场购买A、B、C、D四种股票组成投资组合。已知A、B、C、D四种股票的β系数分别为0.7、1.2、1.6、2.1。现行国库券的收益率为8%，市场平均股票的必要收益率为15%。要求： ⑴ 采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期收益率。 ⑵ 假设该投资者准备长期持有A股票。A股票去年的每股股利为4元，预计年股利增长率为6%，当前每股市价为58元。投资A股票是否合算？ ⑶ 若该投资者按5：2：3的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资组合β系数和预期收益率。 ⑷ 若该投资者按3：2：5的比例分别购买了B、C、D三种股票，计算该投资组合的β系数和预期收益率。 ⑸ 根据上述（3）和（4）的结果，如果该投资者想降低风险，应选择哪一投资组合？
2、A股票和B股票在5种不同经济状况下预期报酬率的概率分布如下表所示：
要求： ⑴ 分别计算A股票和B股票报酬率的预期值及其标准差。 ⑵ 已知A股票和B股票的协方差为-6%，计算A股票和B股票的相关系数。 ⑶ 根据（2）计算A股票和B股票在投资比例为2：3的情况下投资组合的预期报酬率和标准差。 ⑷ 假设A股票的必要收益率等于其预期收益率，市场组合的收益率为12%，市场组合的标准差为18.86%，无风险收益率为4%，计算A股票的β系数以及与市场组合的相关系数。
==================================试题答案=======================================
一、单项选择题
1、答案:A
解析:本题的主要考核点是两种证券形成的投资组合的预算值和标准差的计算。
对于两种证券形成的投资组合。
投资组合的预算值rp=
投资组合的标准差=
= =21.1%
2、答案:A
解析:本题的主要考核点是股票必要报酬率的计算。
市场投资组合报酬率的标准差= =0.25
该股票报酬率的标准差= =0.2
贝他系数=0.3×0.2/0.25=0.24
该只股票的必要报酬率=5%+0.24×(10%-5%)=6.2%
3、答案:D
解析:对于分期付息债券来讲，如果债券溢价发行，则发行后债券价值随到期时间的缩短而从总体上呈逐渐下降趋势，至到期日债券价值等于其面值；如果债券折价发行，则发行后债券价值随到期时间的缩短而从总体上呈逐渐上升趋势，至到期日债券价值等于其面值；债券按面值发行，则发行后债券价值并不在任何一个时点总是等于其面值，债券的价值在两个付息期间会呈现周期性波动。
4、答案:B
解析:本题的主要考核点是普通年金终值系数与偿债基金系数的互为倒数关系。
5、答案:A
解析:本题的主要考核点是股票价值的计算。
该股票的价值=200（P/A，10℅，3）+2200（P/S，10℅，3）=2150.24（元）。
6、答案:A
解析:本题的主要考核点是股利收益率和期望报酬率的计算。在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于销售增长率（即此时的可持续增长率）。所以，股利增长率为10℅。
股利收益率=2×（1+10℅）/20=11℅
期望报酬率=11℅+10℅=21℅
7、答案:D
解析:本题的主要考核点是有效边界的含义。有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，有三种情况：
（1）相同的标准差和较低的期望报酬率；
（2）相同的期望报酬率和较高的标准差；
（3）较低报酬率和较高的标准差。
以上组合都是无效的。如果投资组合是无效的，可以通过改变投资比例转换到有效边界上的某个组合，以达到提高期望报酬率而不增加风险，或者降低风险而不降低期望报酬率的组合。
8、答案:A
解析:本题的主要考核点是风险价格和贝他系数的计算。
β=0.2×25℅/4℅=1.25
由：
得：
市场风险价格=14%-10%=4%
9、答案:A
解析:债券到期收益率是指在考虑货币时间价值的前提下，债券投资实际可望达到的投资报酬率，即债券投资的内含报酬率。
选项C讲的是短期债券收益率的近似做法。短期债券投资由于其期限短，所以可不考虑货币时间价值，在此前提下，短期债券投资的收益率是指持有收益（即利息）和变现收益（即差价或称为资本利得）与投资成本的比值，即短期债券投资的收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和。
10、答案:A
解析:本题的主要考核点是资本市场线的意义。
总期望报酬率=120%×15%+(1-120%)×8%=16.4%
总标准差=120%×20%=24%
11、答案:C
解析:贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。若某证券的β值系数等于1，则表明它的系统风险与整个市场的平均风险相同，如果市场风险上升1%，该种证券的系统风险也上升1%
12、答案:D
解析:有投资组合中的证券充分多的情况下，投资者只承担市场风险而不承担公司特有风险
13、答案:B
解析:选项B是证券市场线的特点。而资本市场线只适用于有效证券组合，它已经有效地分散了风险，所以选项B的表述不符合资本市场线的特征。
14、答案:D
解析:在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的风险，也不是指投资组合的全部风险。
15、答案:B
解析:如果预期值不同，应使用变化系数比较风险大小。X股票的变化系数=9%/8%=1．125，Y股票的变化系数=11%/10%=1.1。显然，X股票的风险高于Y股票。
16、答案:B
解析:两种证券完全负相关，组合的风险被全部抵销；完全正相关，组合风险既不减少也不扩大。
17、答案:D
解析:一项资产最佳的风险度量，是其收益率变化对市场投资组合收益率变化的敏感程度，或者说是一项资产对投资组合风险的贡献。衡量收益率变化对市场投资组合收益率变化的敏感程度的指标是贝他系数。
18、答案:D
解析:递延年金又称延期年金，是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金，递延年金的终值是指最后一次支付时的本利和，其计算方法与普通年终值相同，只不过只考虑连续收支期。
19、答案:C
解析:C不正确，一般而言，债券期限长，其利率风险大。
20、答案:C
解析:本题的主要考核点是实际报酬率与名义报酬率换算的问题。根据题意，希望每个季度能收入2000元，1年的复利次数为4次，季度利率= ，故名义报酬率为8%，则实际报酬率I与名义报酬率的关系为：1+I= ，即I=8．24%。
二、多项选择题
1、答案:ABCD
解析:本题的主要考核点是投资风险的类别及含义。一种股票上市风险由两部分组成，它们是系统风险和非系统风险；非系统风险可以通过证券投资组合来消除；证券组合不能消除系统风险；β系数是衡量不可分散风险，即系统风险，非系统风险不能通过β系统来测量。
2、答案:BD
解析:本题的主要考核点是风险分析的有关内容。贝他值测度系统风险，而标准差测度整体风险，B、D是同一个意思。
3、答案:BC
解析:本题的主要考核点是递延年金现值的计算，BC都可以应用。
4、答案:BCD
解析:本题要主要考核点是债券内在价值的影响因素。债券的内在价值是指债券未来现金流入的现值。债券价值是将到期归还的本金和按约定的分期或到期一次偿还的利息按一定的贴现率（即市场利率）计算的现值，因此债券内在价值与债券计息方式、市场利率、票面利率、债券的付息方式有密切关系，而与债券价格无关。
5、答案:ABCD
解析:本题的主要考核点是资本市场线和证券市场线的区别与联系。
6、答案:BC
解析:相关系数为-1时能够抵消全部非系统风险，但系统性风险是不能通过投资组合进行分散的；相关系数为1时不能分散任何风险；相关系数为0时可以分散部分非系统性风险，其风险分散的效果大于正相关小于负相关。
7、答案:AB
解析:预付年金现值系数=（1+i）普通年金的现值系数
预付年金终值系数=（1+i）普通年金的终值系数
偿债基金系数=1/普通年金的终值系数
资本回收系数=1/普通年金的现值系数。
8、答案:ABC
解析:根据股票β值系数的计算公式可知，股票β值的大小取决于：（1）该股票与整个股票市场的相关性，即协方差；（2）它本身的标准差；（3）整个股票市场的标准差。
9、答案:ABCD
解析:教材139页。
10、答案:ACD
解析:折价债券，债券付息期越短，债券价值越低；溢价债券，债券付息期越短，债券价值越高。
11、答案:ABE
解析:平价发行的债券，无论其计息方式，其票面利率与到期收益率一致。
12、答案:ABC
解析:根据资本资产定价模式，Rj=RF+β(Rm-RF),影响特定股票预期收益率的因素有RF即风险的收益率；β即特定股票的贝他系数；Rm平均风险股票的必要收益率。
13、答案:ABC
解析:如果投资两种证券，投资机会集是一条曲线，若投资两种以上证券其投资机会集落在一个平面上。
14、答案:ABD
解析:股票投资有风险，因此不能用国债的利息率作为估算股票价值时的贴现率。
15、答案:BD
解析:货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。货币只有经过投资和再投资才会增值，不投入生产经营过程的货币不会增值，因此A不对；货币的时间价值是指没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率或平均投资报酬率，C的表述缺乏假定条件，所以不对。
16、答案:ABC
解析:有效资产组合曲线以下的投资组合为无效组合，投资者绝不应该把资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合
17、答案:ABCD
解析:切点M是市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，我们将其定义为“市场组合”；直线的截距表示无风险利率，即时间价值；在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合，在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M。
18、答案:CD
解析:根据6000=2000×（P/A，12%，n）可知（P/A，12%，n）=3，查普通年金现值系数表可知：（P/A，12%，3）=2．4018，（P/A，12%，4）=3．0373，利用内插法可知n=3．94，说明甲设备的使用期应长于3．94年，选用甲设备才是有利的。
19、答案:AB
解析:本题的考核点是股票价值的评价模式， ，由此看出，股利率增长率g，基期股利 ，与股票价值呈同向变化，而预期报酬率R与股票价值呈反向变化，而由资本资产定价模型，β与预期报酬率呈同向变化。因此β系数同股票价值亦成反向变化。
20、答案:ABCD
解析:四种说法都是正确的。
21、答案:ABCDE
解析:本题的主要考核点是实际利率和名义利率的关系。由于每半年付息一次，所以，票面年利率10%债券的名义利率，其实际周期利率为5%（即10%/2）。又由于平价发行，所以A债券的名义必要报酬率=A债券的名义利率=10%，其半年实际必要报酬率为5%（即周期利率为10%/2）。A债券的年实际必要报酬率=
三、判断题
1、答案:√
解析:本题的主要考核点是分离定理，见教材133页。
2、答案:√
解析:本题的主要考核点是两种证券形成的投资组合的预期值和标准差的计算。对于两种证券形成的投资组合，投资组合的预期值 ，由此可见，投资组合的预期值为单项资产预期值的加权平均数。投资组合的标准差 ，
而
，又由于
，所以，
，即
=
=
，由此可见，投资组合的标准差为单项资产标准差的加权平均数。
3、答案:√
解析:本题的主要考核点是相关系数的计算。对于两种证券形成的投资组合，投资组合的标准差=
，当相关系数
=1时，投资组合的标准差=
；当相关系数
=-1时，投资组合的标准差=︱
︱，所以根据题意，在等比例投资的情况下，当相关系数为1时，组合标准差=（12%+8%）/2=10%；在等比例投资的情况下，相关系数为-1时，组合标准差=（12%-8%）/2=2%。
4、答案:√
解析:当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。
5、答案:√
解析:本题的主要考核点是证券的市场组合的含义。市场组合的贝他系数为1，而证券的市场组合可以理解为市场上所有证券所构成的投资组合，所以，在证券的市场组合中，所有证券的贝他系数加权平均数等于1。
6、答案:√
解析:本题的主要考核点是证券市场线的斜率的影响因素。证券市场线：Ki=Rf+β(Km-Rf)从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动中，所以，证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀率提高时，无风险利率（包括货币时间价值和通货膨胀附加率）会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感加强，大家都不愿冒险，风险报酬率即(Km-Rf)就会提高，提高了证券市场线的斜率。
7、答案:√
解析:教材129页。
8、答案:×
解析:本题的主要考核点是证券市场线斜率的影响因素。证券市场线斜率取决于全体投资者的风险回避态度，如果大家都愿意冒险，风险就得到很好的分散，风险程度就小，风险报酬率就低，证券市场斜线率就小，证券市场线就越平缓；如果大家都不愿意冒险，风险就得不到很好的分散，风险程度就大，风险报酬率就高，证券市场线斜率就大，证券市场线就越陡。
9、答案:√
解析:设名义利率为r，每年复利次数为M，则一年内多次复利时，每期的利率为
。每期利率与年内复利次数的乘积为r ( r =
×M)。例如年利率为8%，每年复利4次，则每期利率为2%（8%/4），乘以年内复利次数（4次），其乘积为8%（2%×4）即名义利率。
10、答案:×
解析:债券当其票面利率大于市场利率时，债券好行时的价格应高于债券的面值。
11、答案:√
解析:本题的主要考核点是无效集的含义。
12、答案:√
解析:年度内的复利次数越多，每次的计息期越短，实际支付的利息越大，实际利率越高。在名义利率一定的条件下，每半年计息一次和每季度计息一次其实际利率有很大的差别。
13、答案:√
解析:债券价值的计算公式为：
债券价值=票面金额/（1+市场利率）n + （∑票面金额×票面利率）/（1+市场利率）t
从公式中可以看出，市场利率处于分母位置，分母大则比值小。从道理上讲，债券价值是投资人购买债券后未来现金流人的现值。在计算现值时要以市场利率为贴现率，贴现率越高则总现值越低，贴现率越低，则总现值越高。
四、计算分析题
1、答案:
⑴ 甲、乙股票收益率的期望值、标准差和变化系数：
甲股票收益率的期望值=0.3×60%+0.2×40%+0.3×20%+0.2×(-10%)=30%
乙股票收益率的期望值=0.3×50%+0.2×30%+0.3×10%+0.2×(-15%)=21%
甲股票收益率的标准差=
=25.30%
乙股票收益率的标准差=
=23.75%
甲股票收益率的变化系数=25.30%/30%=0.84
乙股票收益率的变化系数=23.75%/21%=1.13
⑵ 投资组合的系数和组合风险的收益率：
组合的系数=60%×1.4+40%×1.8=1.56
组合的风险收益率=1.56×(10%-4%)=9.36%
⑶ 组合的必要收益率=4%+9.36%=13.36%
解析:
2、答案:
⑴成熟股票的期望收益率=0．1×（一3%）+0．3×3%+0．4×7%+0．2×10%=5．4%
成长股票的期望收益率=0．1×2%+0．3×4%+0．4×10%+0．2×20%=9．4%
⑵成熟股票的标准差=
=3.75%
成长股票的标准差=
=6.07%
⑶两种股票之间的协方差
＝0.89×3.75％×6.07％＝0.2026％
⑷因为对两种股票的投资额相同，所以投资比重为50%
投资组合收益率=0．5×5．4%+0．5×9．4%
=7．4%
⑸投资组合标准差
=
=4．78%
解析:
3、答案:⑴ NPV=1000×10%×（P/A，i,2）+1000(P/S,i,2)-1120
当i=3%,NPV=1000×10%×(P/A,3%,2)+1000(P/S,3%,2)-1120=100×1.9135+1000×0.9426-1120=13.95(元)
当i=6%,NPV=1000×10%×(P/A,6%,2)+1000(P/S,6%,2)-1120=100×1.8334+1000×0.89-1120=-46.66(元)
i=3%+
⑵根据： ，求得i=4.35%.
⑶债券价值=1000×10%×（P/A，12%，3）+1000（P/S，12%，3）=100×2.402+1000×0.712
=952.2(元)。
所以，当债券价格低于952.2元时，B公司才可以考虑购买。
⑷ 债券价值=1000×（1+5×10%）×（P/S，12%，3）=1500×0.712=1068（元），所以，当债券价格低于1068元时，B公司才可以考虑购买。
解析:
4、答案:
（1）股票的必要报酬率=5%＋2×（10.5%-5%）=16%
股票的价值=0.5×(P/S,16%,1)＋0.6×(P/S,16%,2)＋(0.8＋6)×(P/S,16%,3)
=0.5×0.8621＋0.6×0.7432＋6.8×0.6407=5.23(元)
所以,当股票价格低于5.23元时,投资者可以购买.
（2）NPV = 0.5×(P/S,i,1)＋0.6×(P/S,i,2)＋(0.8＋6)×(P/S,i,3)-5.1
当i=16%,NPV=0.5×(P/S,16%,1)＋0.6×(P/S,16%,2)＋(0.8＋6)×(P/S,16%,3)-5.1=0.1338
当i=18%, NPV=0.5×(P/S,18%,1)＋0.6×(P/S,18%,2)＋(0.8＋6)×(P/S,18%,3)-5.1=-0.1068
＋ ×(18%-16%)=17.11% 。
解析:
5、答案:
(1)投资组合的β系数=20%×1.2＋45%×1.9＋35%×2=1.795
投资组合的风险收益率=1.795×(16%-4%)=21.54%
(2)投资组合必要收益率=4%＋21.54%=25.54%
(3)A股票的必要收益率=4%＋1.2×(16%-4%)=18.4%
B 股票的必要收益率=4%＋1.9×(16%-4%)=26.8%
C 股票的必要收益率4%＋2×(16%-4%)=28%
(4)A股票市场价值=0.4/18.4%=2.17(元/股)
B股票的市场价值=0.6×(1＋5%)/(26.8%-5%)=2.89(元/股)
C股票市场价=0.7×(1＋18%)/(1＋28%)＋0.7×(1＋18%)2/(1＋28%)2＋[0.7×(1＋18%)2×(1＋6%)/(28%-6%)]×(P/S,28%,2)=0.6453＋0.5949＋2.8666=4.1068(元/股)
(5)假设A股票的持有期收益率为i,则:
NPV=0.4×(P/A,i,2)+10×(P/S,i,2)-8
当i=18%,NPV=0.4×(P/A,18%,2)+10×(P/S,18%,2)-8=0.4×1.5656+10×0.7182-8=0.6262+7.182-8=-0.1918(元)
当i=16%,NPV=0.4×(P/A,16%,2)+10×(P/S,16%,2)-8=0.4×1.6052+10×0.7432-8=0.6421+7.432-8=0.0741(元)
i=16%+
(6)B股票的预期收益率=0.6×(1+5%)/10+5%=11.3%.
解析:
五、综合题
1、答案:
本题的主要考核点是证券投资组合。
⑴ 预期报酬率分别为：
A：8%+0.7×(15%-8%)=12.9%;
B：8%+1.2×(15%-8%)=16.4%；
C: 8%+1.6×(15%-8%)=19.2%；
D：8%+2.1×(15%-8%)=22.7%；
⑵ A股票价值=4×（1+6%）/（12.9%-6%）=61.45(元)，A股票值得购买。
⑶ ABC组合的β系数=0.7×
ABC组合预期报酬率=8%+1.07×(15%-8%)=15.49%
⑷ BCD组合的β系数=1.2×
BCD组合预期报酬率=8%+1.73×(15%-8%)=20.11%.
⑸ 该投资者为降低投资风险，应选择ABC投资组合。
解析:
2、答案:
⑴ A股票报酬率的预期值=0.2×0.3+0.2×0.2+0.2×0.1+0.2×0+0.2×(-0.1)=0.1=10%
B股票报酬率的预期值=0.2×(-0.45)+0.2×(-0.15)+0.2×0.15+0.2×0.45+0.2×0.75=0.15=15%
A 股票报酬率的标准差=[（0.3-0.1）2×0.2+(0.2-0.1)2×0.2+(0.1-0.1)2×0.2+(0-0.1)2×0.2+(-0.1-0.1)2×0.2]1/2=14.14%
B股票报酬率的标准差=[（-0.45-0.15）2×0.2+(-0.15-0.15)2×0.2+(0.15-0.15)2×0.2+(0.45-0.15)2×0.2+(0.75-0.15)2×0.2]1/2=42.43%
⑵ A股票和B股票的相关系数=
⑶ A股票和B股票在2：3投资比例下投资组合的预期报酬率和标准差
组合的预期报酬率=40%×10%+60%×15%=13%
当相关系数=-1时，组合的标准差=︱ ︱
则组合的标准差=︱0.4×14.14%-0.6×42.43%︱=19.80%
⑷ 由于10%=4%+β（12%-4%），所以，β=0.75
由于β= ，所以A股票与市场组合的相关系数 。
解析:
1、A、B两种证券的相关系数为0.4，预期报酬率分别为12℅和16℅，标准差分别为20℅和30℅，在投资组合中A、B两种证券的投资比例分别为50℅和50℅，则A、B两种证券构成的投资组合的预期报酬率和标准差分别为（ ）。
A、14℅ 和21.1℅
B、13.6℅ 和24℅
C、14.4℅和30℅
D、14℅和25℅
2、假设市场投资组合的收益率和方差是10℅和0.0625，无风险报酬率是5℅，某种股票报酬率的方差是0.04，与市场投资组合报酬率的相关系数为0.3，则该种股票的必要报酬率为（ ）。
A、6.2℅ B、6.25℅ C、6.5% D、6.45%
3、某公司发行面值为1000元的五年期债券，债券票面利率为10℅，半年付息一次，发行后在二级市场上流通。假设必要报酬率为10℅并保持不变，以下说法中正确的是（ ）。
A、债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值
B、债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值
C、债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值
D、债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动
4、在利率和计息期相同的条件下，以下公式中，正确的是（ ）。
A、普通年金终值系数×普通年金现值系数=1
B、普通年金终值系数×偿债基金系数=1
C、普通年金终值系数×投资回收系数=1
D、普通年金终值系数×预付年金现值系数=1
5、某企业准备购入A股票，预计3年后出售可得2200元，该股票3年中每年可获现金股利收入200元，预期报酬率为10℅。该股票的价值为（ ）元。
A、2150.24
B、3078.57
C、2552.84
D、3257.68
6、某企业长期持有A股票，目前每股现金股利2元，每股市价20元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计收入增长率为10℅，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为（ ）元。
A、11℅和21℅
B、10℅和20℅
C、14℅和21℅
D、12℅和20℅
7、有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，不包括（ ）。
A、相同的标准差和较低的期望报酬率
B、相同的期望报酬率和较高的标准差
C、较低报酬率和较高的标准差
D、较低标准差和较高的报酬率
8、某只股票要求的收益率为15℅，收益率的标准差为25℅，与市场投资组合收益率的相关系数是0.2，市场投资组合要求的收益率是14℅，市场组合的标准差是4℅，假设处于市场均衡状态，则市场风险价格和该股票的贝他系数分别为（ ）。
A、4℅；1.25
B、5℅；1.75
C、4.25℅；1.45
D、5.25℅；1.55
9、债券到期收益率计算的原理是：（ ）。
A、到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率
B、到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率
C、到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和
D、到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提
10、已知风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%，无风险报酬率为8%，某投资者除自有资金外，还借人20%的资金，将所有的资金用于购买市场组合，则总期望报酬率和总标准差分别为（ ）。
A、16.4%和24%
B、13.6%和16%
C、16.4%和16%
D、13.6%和24%
11、如果某证券的β值系数等于1，以下说法正确的是（ ）。
A、该证券无风险
B、其风险比金融市场所有证券平均风险大1倍
C、其系统风险与金融市场所有证券平均风险一致
D、如果市场风险上升1%，该种证券的风险也上升1%。
12、一个投资者按市场组合的比例买入了所有的股票组成一个投资组合，则该投资人（ ）。
A、没有风险 B、只承担特有风险 C、只承担非系统风险 D、只承担市场风险
13、有关资本市场线表述不正确的是（ ）。
A、资本市场线反映了在资本市场上资产组合整体风险和报酬的权衡关系
B、资本市场线适用于单个证券和证券组合（不论它是否已经有效地分散了风险）。它测度的是证券（或证券组合）每单位系统风险的超额收益
C、资本市场线只适用于有效证券组合
D、资本市场线反映了每单位整体风险的超额收益（组合的收益率超过无风险收益率的部分），即风险的价格
14、下列关于投资组合理论的认识不正确的是（ ）。
A、当增加投资组合中资产的种类时，组合风险将不断降低，而收益仍然是个别资产的加权平均值
B、投资组合中的资产多样化到一定程度后，惟一剩下的风险是系统风险
C、在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策是没有用的，投资人关注的只是投资组合的风险
D、在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的全部风险
15、某公司拟进行股票投资，有X、Y两种股票可供选择：已知X股票的预期报酬率为8%，标准差为9%，Y股票的预期报酬率为10%，标准差为11%。下列结论中正确的是（ ）。
A、X股票优于Y股票
B、X股票的风险大于Y股票
C、X股票的风险小于Y股票
D、无法评价X、Y股票的风险大小
16、如果两种证券完全正相关，在等比例投资的情况下，形成的证券组合（ ）。
A、能适当地分散风险
B、不能分散风险
C、证券组合风险小于单项证券的风险
D、可分散全部风险
17、计量一项资产风险收益率最佳的风险度量指标是（ ）。
A、标准差 B、方差 C、相关系数 D、贝他系数
18、以下是递延年金特点的有（ ）。
A、终值系数是普通年金现值的倒数
B、没有终值
C、年金的现值与递延期无关
D、年金的终值与递延期无关
19、下列表述不正确的是（ ）。
A、对于分期付息的债券，当期限接近到期日时，债券价值向面值回归
B、债券价值的高低受利息支付的方式影响
C、一般而言债券期限越长，其利率风险越小
D、当市场利率上升时，债券价值会下降
20、某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴生活。如果其能够实现的话，该项投资的实际报酬率应为（ ）。
A、2% B、8% C、8．24% D、10．04%
二、多项选择题
1、以下关于风险的表述，正确的有（ ）。
A、一种股票的风险有两部分组成，它们是系统风险和非系统风险
B、非系统风险可以通过证券投资组合来消除
C、股票的系统风险不能通过证券组合来消除
D、不可分散风险可通过β系数来测量
2、下列关于贝他值和标准差的表述中，正确的有（ ）。
A、贝他值测度系统风险，而标准差测度非系统风险
B、贝他值测度系统风险，而标准差测度整体风险
C、贝他值测度财务风险，而标准差测度经营风险
D、贝他值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险
3、某项目从现在开始投资，2年内没有回报，从第3年开始每年获利额为A，获利年限为5年，则该项目利润的现值为（ ）。
A、A×(P/A,i,5)×(P/S,i,3)
B、A×(P/A,i,5)×(P/S,i,2)
C、A×(P/A,i,7)-A×(P/A,i,2)
D、A×(P/A,i,7)-A×(P/A,i,3)
4、下列各项中，能够影响债券内在价值的因素有（ ）。
A、债券的价格
B、债券的计息方式（单利还是复利）
C、当前的市场利率
D、票面利率
5、下列有关资本市场线和证券市场线的说法中，正确的有（ ）。
A、证券市场线无论对于单个证券，还是投资组合都可以成立
B、资本市场线只对有效组合才能成立
C、证券市场线和资本市场线的纵轴表示的均是预期报酬率，且在纵轴上的截距均表示无风险报酬率
D、证券市场线的横轴表示的是β值，资本市场线的横轴表示的是标准差
6、对于两种资产构成的投资组合，在等比例投资的情况下，有关相关系数的论述，下列说法正确的有（ ）。
A、相关系数为-1时能够抵消全部风险
B、相关系数在0～+1之间变动时，相关系数绝对值越小分散风险的程度越大
C、相关系数在0～-1之间变动时，相关系数绝对值越小分散风险的程度越小
D、相关系数为0时，不能分散任何风险
7、下列公式正确的有（ ）。
A、预付年金现值系数=（1+i）普通年金的现值系数
B、预付年金终值系数=（1+i）普通年金的终值系数
C、偿债基金系数=（1+i）普通年金的终值系数
D、资本回收系数=（1+i）普通年金的现值系数
8、β系数是用来衡量系统性风险大小的一个指标。一只股票β值系数的大小取决于（ ）。
A、该股票与整个股票市场的相关性
B、该股票的标准差
C、整个市场的标准差
D、该股票的预期收益率
9、下列属于资本资产定价模型假设条件的有（ ）。
A、所有资产的数量都是给定的和固定不变的
B、投资者可不受限制地以固定的无风险利率借贷
C、所有投资者均为价格接受者
D、投资者对未来的风险和收益都有相同的估计
10、下列有关平息债券价值表述正确的是（ ）。
A、平价债券，债券付息期长短对债券价值没有改变
B、折价债券，债券付息期短，债券价值越高
C、随到期时间缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小
D、在债券估价模型中，折现率实际上就是必要报酬率，折现率越大，债券价值越低
11、债券票面利率与到期收益率一致的情况有（ ）。
A、债券平价发行，每年付息一次
B、债券平价发行，每半年付息一次
C、债券溢价发行，每年付息一次
D、债券折价发行，每年付息一次
E、债券平价发行，单利计息到期一次还本付息
12、按照资本资产定价模式，影响特定股票预期收益率的因素有（ ）。
A、无风险的收益率
B、平均风险股票的必要收益率
C、特定股票的贝他系数
D、特定股票在投资组合中的比重
13、当证券间的相关系数小于1时，分散投资的有关表述正确的是（ ）。
A、投资组合机会集线的弯曲必然伴随分散化投资发生
B、投资组合报酬率标准差小于各证券投资报酬率标准差的加权平均数
C、表示一种证券报酬率的增长与另外的证券报酬率的增长不成同比例
D、其投资机会集必定是一条曲线
14、估算股票价值时的贴现率，在不同情况下可以使用（ ）。
A、股票市场的平均收益率
B、债券收益率加适当的风险报酬率
C、国债的利息率
D、投资人要求的必要报酬率
15、对于货币的时间价值概念的理解，下列表述正确的是（ ）。
A、货币时间价值是指货币经历一定时间所增加的价值
B、一般情况下，货币的时间价值应按复利方式来计算
C、货币时间价值一般用相对数表示，是指整个社会平均资金利润率或平均投资报酬率
D、不同时间的货币收支不宜直接进行比较，只有把它们换算到相同的时间基础上，才能进行大小的比较和比率的计算
16、下列关于投资组合风险和报酬的表述正确的是（ ）。
A、除非投资于市场组合，否则投资者应该通过投资于市场组合和无风险资产的混合体来实现在资本市场线上的投资
B、当资产报酬率并非完全正相关时，分散化原理表明分散化投资是有益的，原因在于能够提高投资组合的期望报酬率对其风险的比值，即分散化投资改善了风险一报酬率对比状况
C、一项资产的期望报酬率是其未来可能报酬率的加权平均值
D、投资者可以把部分资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合
17、关于资本市场线的表述正确的是（ ）。
A、切点M是市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合
B、市场组合指的是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合
C、直线的截距表示无风险利率，它可以视为无风险的报酬率，即时间价值
D、在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M
18、有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备6000元。若资本成本为12%，甲设备使用寿命为（ ）年可以选用。
A、3 B、3．5 C、5 D、6
19、下面和股票的价值呈同方向变化的因素有（ ）。
A、股利年增长率 B、基期股利 C、预期报酬率 D、β系数
20、下列有关证券组合风险的表述正确的有（ ）。
A、证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关
B、持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险
C、资本市场线反映了在资本市场上持有不同比例的无风险资产和资产组合情况下风险和报酬的权衡关系
D、投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系，有效边界就是机会曲线上最小方差组合点最高预期报酬率的那段曲线
21、某债券票面年利率为10%，若半年付息一次，平价发行，则下列说法正确的是（ ）。
A、该债券的实际周期利率为5%
B、该债券的年实际必要报酬率为10．25%
C、该债券的半年实际必要报酬率为5%
D、该债券的名义必要报酬率为10%
E、该债券的名义利率为10%
三、判断题
1、分离定理表明企业管理层在决策时可以不考虑股东对风险的态度。（ ）
2、对于两种证券形成的投资组合，当相关系数为1时，投资组合的预期值和标准差均为单项资产的预期值和标准差的加权平均数。 （ ）
3、构成投资组合的证券A和证券B，其标准差分别为12%和8%。在等比例投资的情况下，如果两种证券的相关系数为1，该组合的标准差为10%；如果两种证券的相关系数为-1，则该组合的标准差为2%。 （ ）
4、当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。 （ ）
5、在证券的市场组合中，所以证券的贝他系数加权平均数等于1。 （ ）
6、预期通货膨胀率提高时，无风险利率会随着提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。 （ ）
7、充分投资组合的风险，只受证券间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。（ ）
8、如果大家都愿意冒险，证券市场线斜率就大，风险溢价就大；如果大家都不愿意冒险，证券市场线斜率就小，风险附加率就较小。 （ ）
9、名义利率指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。（ ）
10、债券当其票面利率大于市场利率时，债券发行时的价格低于债券的面值。（ ）
11、投资者投资时，要在多种证券组合的机会集中的有效集部分寻找机会而不能选择无效集。所谓无效集，是比最小方差组合期望报酬率还低的投资机会的集合。它们比最小方差组合不但报酬低，而且风险大。 （ ）
12、年度内的复利次数越多，则实际利率高于名义利率的差额越大。 （ ）
13、债券的价值会随着市场利率的变化而变化。当市场利率上升时，债券价值下降；当市场利率下降时，债券价值会上升。 （ ）
四、计算分析题
1、某企业拟进行股票投资，现有甲、乙两只股票可供选择，具体资料如下：
要求： ⑴ 计算甲、乙股票收益的期望值、标准差和变化系数，并比较其风险大小； ⑵ 假设投资者将全部资金按照60%和40%的比例分别投资购买甲、乙的股票构成投资组合，已知甲、乙股票的β系数分别为1.4和1.8,市场组合的收益率为10%，无风险收益率为4%，请计算投资组合的β系数和组合的风险收益率； ⑶ 根据资本资产定价模型计算组合的必要收益率。
2、下表给出了四种状况下，“成熟股”A和“成长股”B两项资产相应可能的收益率和发生的概率，假设对两种股票的投资额相同。
要求： ⑴计算两种股票的期望收益率； ⑵计算两种股票各自的标准差； ⑶已知两种股票的相关系数为0.89，计算两种股票之间的协方差； ⑷计算两种股票的投资组合收益率； ⑸计算两种股票的投资组合标准差。
3、A公司2006年4月8日发行公司债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年期。（计算过程保留4位小数，结果保留2位小数）。要求： ⑴ 假定每年4月8日付息一次，到期按面值偿还。B公司2009年4月8日按每张1120元的价格购入该债券并持有到期，计算债券的到期收益率。 ⑵ 假定到期一次还本付息，单利计息。B公司2009年4月8日按每张1380元的价格购入该债券并持有到期，计算债券的到期收益率（按单利折现）。 ⑶ 假定每年4月8日付息一次，到期按面值偿还，必要报酬率为12%。B公司2008年4月8日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B公司才可以考虑购买。 ⑷ 假定到期一次还本息付息，单利计息，必要报酬率为12%（复利）。B公司2008年4月8日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B公司才可以考虑购买。
4、某上市公司在2005年，2006年和2007年的3月8日每股派发现金股利0.5元、0.6元和0.8元。无风险报酬率为5%，该股票的β值为2，股票市场的平均收益为10.5% 。要求：（1）假设某投资者计划在2004年3月9日购入该股票进行投资，并于2007年3月9日以每股6元的价格将股票全部出售，计算当股票价格低于多少投资者可以购买。（2）假设某投资者计划在2004年3月9日投资510万元购入该股票100万股进行投资，并于2007年3月9日以每股6元的价格将股票全部出售，计算该项投资的持有期收益率。
5、甲公司欲投资购买A、B、C三只股票构成投资组合，这三只股票目前的市价分别为8元/股、10元/股、12元/股，β系数分别为1.2、1.9和2,在组合中所占的投资比率分别20%、45%、35%，目前的股利分别为0.4元/股、0.6元/股和0.7元/股,A股票为固定股利股票,B股票为固定增长股票,股利的固定增长为5%,C股票前2年的股利增长率为18%,2年后的股利增长率固定为6% 。假设目前股票市场的平均收益为16% ,无风险收益率为4% 。要求: （1）计算投资A、B、C三只股票构成的投资组合的β系数和风险收益率；（2）计算投资A、B、C三只股票构成的投资组合的必要收益率；（3）分别计算A、B、C三只股票的必要收益率；（4）分别计算A、B、C三只股票目前的市场价值；（5）若按照目前市场投资于A股票,估计2年后其市价可以涨到10元/股,若持有2年后将其出售,计算A股票的持有期收益率；；（6）若按照目前市价投资于B股票,并长期持有,计算其预期收益率。
五、综合题
1、某投资者准备从证券市场购买A、B、C、D四种股票组成投资组合。已知A、B、C、D四种股票的β系数分别为0.7、1.2、1.6、2.1。现行国库券的收益率为8%，市场平均股票的必要收益率为15%。要求： ⑴ 采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期收益率。 ⑵ 假设该投资者准备长期持有A股票。A股票去年的每股股利为4元，预计年股利增长率为6%，当前每股市价为58元。投资A股票是否合算？ ⑶ 若该投资者按5：2：3的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资组合β系数和预期收益率。 ⑷ 若该投资者按3：2：5的比例分别购买了B、C、D三种股票，计算该投资组合的β系数和预期收益率。 ⑸ 根据上述（3）和（4）的结果，如果该投资者想降低风险，应选择哪一投资组合？
2、A股票和B股票在5种不同经济状况下预期报酬率的概率分布如下表所示：
要求： ⑴ 分别计算A股票和B股票报酬率的预期值及其标准差。 ⑵ 已知A股票和B股票的协方差为-6%，计算A股票和B股票的相关系数。 ⑶ 根据（2）计算A股票和B股票在投资比例为2：3的情况下投资组合的预期报酬率和标准差。 ⑷ 假设A股票的必要收益率等于其预期收益率，市场组合的收益率为12%，市场组合的标准差为18.86%，无风险收益率为4%，计算A股票的β系数以及与市场组合的相关系数。
==================================试题答案=======================================
一、单项选择题
1、答案:A
解析:本题的主要考核点是两种证券形成的投资组合的预算值和标准差的计算。
对于两种证券形成的投资组合。
投资组合的预算值rp=
投资组合的标准差=
= =21.1%
2、答案:A
解析:本题的主要考核点是股票必要报酬率的计算。
市场投资组合报酬率的标准差= =0.25
该股票报酬率的标准差= =0.2
贝他系数=0.3×0.2/0.25=0.24
该只股票的必要报酬率=5%+0.24×(10%-5%)=6.2%
3、答案:D
解析:对于分期付息债券来讲，如果债券溢价发行，则发行后债券价值随到期时间的缩短而从总体上呈逐渐下降趋势，至到期日债券价值等于其面值；如果债券折价发行，则发行后债券价值随到期时间的缩短而从总体上呈逐渐上升趋势，至到期日债券价值等于其面值；债券按面值发行，则发行后债券价值并不在任何一个时点总是等于其面值，债券的价值在两个付息期间会呈现周期性波动。
4、答案:B
解析:本题的主要考核点是普通年金终值系数与偿债基金系数的互为倒数关系。
5、答案:A
解析:本题的主要考核点是股票价值的计算。
该股票的价值=200（P/A，10℅，3）+2200（P/S，10℅，3）=2150.24（元）。
6、答案:A
解析:本题的主要考核点是股利收益率和期望报酬率的计算。在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于销售增长率（即此时的可持续增长率）。所以，股利增长率为10℅。
股利收益率=2×（1+10℅）/20=11℅
期望报酬率=11℅+10℅=21℅
7、答案:D
解析:本题的主要考核点是有效边界的含义。有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，有三种情况：
（1）相同的标准差和较低的期望报酬率；
（2）相同的期望报酬率和较高的标准差；
（3）较低报酬率和较高的标准差。
以上组合都是无效的。如果投资组合是无效的，可以通过改变投资比例转换到有效边界上的某个组合，以达到提高期望报酬率而不增加风险，或者降低风险而不降低期望报酬率的组合。
8、答案:A
解析:本题的主要考核点是风险价格和贝他系数的计算。
β=0.2×25℅/4℅=1.25
由：
得：
市场风险价格=14%-10%=4%
9、答案:A
解析:债券到期收益率是指在考虑货币时间价值的前提下，债券投资实际可望达到的投资报酬率，即债券投资的内含报酬率。
选项C讲的是短期债券收益率的近似做法。短期债券投资由于其期限短，所以可不考虑货币时间价值，在此前提下，短期债券投资的收益率是指持有收益（即利息）和变现收益（即差价或称为资本利得）与投资成本的比值，即短期债券投资的收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和。
10、答案:A
解析:本题的主要考核点是资本市场线的意义。
总期望报酬率=120%×15%+(1-120%)×8%=16.4%
总标准差=120%×20%=24%
11、答案:C
解析:贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。若某证券的β值系数等于1，则表明它的系统风险与整个市场的平均风险相同，如果市场风险上升1%，该种证券的系统风险也上升1%
12、答案:D
解析:有投资组合中的证券充分多的情况下，投资者只承担市场风险而不承担公司特有风险
13、答案:B
解析:选项B是证券市场线的特点。而资本市场线只适用于有效证券组合，它已经有效地分散了风险，所以选项B的表述不符合资本市场线的特征。
14、答案:D
解析:在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的风险，也不是指投资组合的全部风险。
15、答案:B
解析:如果预期值不同，应使用变化系数比较风险大小。X股票的变化系数=9%/8%=1．125，Y股票的变化系数=11%/10%=1.1。显然，X股票的风险高于Y股票。
16、答案:B
解析:两种证券完全负相关，组合的风险被全部抵销；完全正相关，组合风险既不减少也不扩大。
17、答案:D
解析:一项资产最佳的风险度量，是其收益率变化对市场投资组合收益率变化的敏感程度，或者说是一项资产对投资组合风险的贡献。衡量收益率变化对市场投资组合收益率变化的敏感程度的指标是贝他系数。
18、答案:D
解析:递延年金又称延期年金，是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金，递延年金的终值是指最后一次支付时的本利和，其计算方法与普通年终值相同，只不过只考虑连续收支期。
19、答案:C
解析:C不正确，一般而言，债券期限长，其利率风险大。
20、答案:C
解析:本题的主要考核点是实际报酬率与名义报酬率换算的问题。根据题意，希望每个季度能收入2000元，1年的复利次数为4次，季度利率= ，故名义报酬率为8%，则实际报酬率I与名义报酬率的关系为：1+I= ，即I=8．24%。
二、多项选择题
1、答案:ABCD
解析:本题的主要考核点是投资风险的类别及含义。一种股票上市风险由两部分组成，它们是系统风险和非系统风险；非系统风险可以通过证券投资组合来消除；证券组合不能消除系统风险；β系数是衡量不可分散风险，即系统风险，非系统风险不能通过β系统来测量。
2、答案:BD
解析:本题的主要考核点是风险分析的有关内容。贝他值测度系统风险，而标准差测度整体风险，B、D是同一个意思。
3、答案:BC
解析:本题的主要考核点是递延年金现值的计算，BC都可以应用。
4、答案:BCD
解析:本题要主要考核点是债券内在价值的影响因素。债券的内在价值是指债券未来现金流入的现值。债券价值是将到期归还的本金和按约定的分期或到期一次偿还的利息按一定的贴现率（即市场利率）计算的现值，因此债券内在价值与债券计息方式、市场利率、票面利率、债券的付息方式有密切关系，而与债券价格无关。
5、答案:ABCD
解析:本题的主要考核点是资本市场线和证券市场线的区别与联系。
6、答案:BC
解析:相关系数为-1时能够抵消全部非系统风险，但系统性风险是不能通过投资组合进行分散的；相关系数为1时不能分散任何风险；相关系数为0时可以分散部分非系统性风险，其风险分散的效果大于正相关小于负相关。
7、答案:AB
解析:预付年金现值系数=（1+i）普通年金的现值系数
预付年金终值系数=（1+i）普通年金的终值系数
偿债基金系数=1/普通年金的终值系数
资本回收系数=1/普通年金的现值系数。
8、答案:ABC
解析:根据股票β值系数的计算公式可知，股票β值的大小取决于：（1）该股票与整个股票市场的相关性，即协方差；（2）它本身的标准差；（3）整个股票市场的标准差。
9、答案:ABCD
解析:教材139页。
10、答案:ACD
解析:折价债券，债券付息期越短，债券价值越低；溢价债券，债券付息期越短，债券价值越高。
11、答案:ABE
解析:平价发行的债券，无论其计息方式，其票面利率与到期收益率一致。
12、答案:ABC
解析:根据资本资产定价模式，Rj=RF+β(Rm-RF),影响特定股票预期收益率的因素有RF即风险的收益率；β即特定股票的贝他系数；Rm平均风险股票的必要收益率。
13、答案:ABC
解析:如果投资两种证券，投资机会集是一条曲线，若投资两种以上证券其投资机会集落在一个平面上。
14、答案:ABD
解析:股票投资有风险，因此不能用国债的利息率作为估算股票价值时的贴现率。
15、答案:BD
解析:货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。货币只有经过投资和再投资才会增值，不投入生产经营过程的货币不会增值，因此A不对；货币的时间价值是指没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率或平均投资报酬率，C的表述缺乏假定条件，所以不对。
16、答案:ABC
解析:有效资产组合曲线以下的投资组合为无效组合，投资者绝不应该把资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合
17、答案:ABCD
解析:切点M是市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，我们将其定义为“市场组合”；直线的截距表示无风险利率，即时间价值；在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合，在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M。
18、答案:CD
解析:根据6000=2000×（P/A，12%，n）可知（P/A，12%，n）=3，查普通年金现值系数表可知：（P/A，12%，3）=2．4018，（P/A，12%，4）=3．0373，利用内插法可知n=3．94，说明甲设备的使用期应长于3．94年，选用甲设备才是有利的。
19、答案:AB
解析:本题的考核点是股票价值的评价模式， ，由此看出，股利率增长率g，基期股利 ，与股票价值呈同向变化，而预期报酬率R与股票价值呈反向变化，而由资本资产定价模型，β与预期报酬率呈同向变化。因此β系数同股票价值亦成反向变化。
20、答案:ABCD
解析:四种说法都是正确的。
21、答案:ABCDE
解析:本题的主要考核点是实际利率和名义利率的关系。由于每半年付息一次，所以，票面年利率10%债券的名义利率，其实际周期利率为5%（即10%/2）。又由于平价发行，所以A债券的名义必要报酬率=A债券的名义利率=10%，其半年实际必要报酬率为5%（即周期利率为10%/2）。A债券的年实际必要报酬率=
三、判断题
1、答案:√
解析:本题的主要考核点是分离定理，见教材133页。
2、答案:√
解析:本题的主要考核点是两种证券形成的投资组合的预期值和标准差的计算。对于两种证券形成的投资组合，投资组合的预期值 ，由此可见，投资组合的预期值为单项资产预期值的加权平均数。投资组合的标准差 ，
而
，又由于
，所以，
，即
=
=
，由此可见，投资组合的标准差为单项资产标准差的加权平均数。
3、答案:√
解析:本题的主要考核点是相关系数的计算。对于两种证券形成的投资组合，投资组合的标准差=
，当相关系数
=1时，投资组合的标准差=
；当相关系数
=-1时，投资组合的标准差=︱
︱，所以根据题意，在等比例投资的情况下，当相关系数为1时，组合标准差=（12%+8%）/2=10%；在等比例投资的情况下，相关系数为-1时，组合标准差=（12%-8%）/2=2%。
4、答案:√
解析:当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。
5、答案:√
解析:本题的主要考核点是证券的市场组合的含义。市场组合的贝他系数为1，而证券的市场组合可以理解为市场上所有证券所构成的投资组合，所以，在证券的市场组合中，所有证券的贝他系数加权平均数等于1。
6、答案:√
解析:本题的主要考核点是证券市场线的斜率的影响因素。证券市场线：Ki=Rf+β(Km-Rf)从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动中，所以，证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀率提高时，无风险利率（包括货币时间价值和通货膨胀附加率）会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感加强，大家都不愿冒险，风险报酬率即(Km-Rf)就会提高，提高了证券市场线的斜率。
7、答案:√
解析:教材129页。
8、答案:×
解析:本题的主要考核点是证券市场线斜率的影响因素。证券市场线斜率取决于全体投资者的风险回避态度，如果大家都愿意冒险，风险就得到很好的分散，风险程度就小，风险报酬率就低，证券市场斜线率就小，证券市场线就越平缓；如果大家都不愿意冒险，风险就得不到很好的分散，风险程度就大，风险报酬率就高，证券市场线斜率就大，证券市场线就越陡。
9、答案:√
解析:设名义利率为r，每年复利次数为M，则一年内多次复利时，每期的利率为
。每期利率与年内复利次数的乘积为r ( r =
×M)。例如年利率为8%，每年复利4次，则每期利率为2%（8%/4），乘以年内复利次数（4次），其乘积为8%（2%×4）即名义利率。
10、答案:×
解析:债券当其票面利率大于市场利率时，债券好行时的价格应高于债券的面值。
11、答案:√
解析:本题的主要考核点是无效集的含义。
12、答案:√
解析:年度内的复利次数越多，每次的计息期越短，实际支付的利息越大，实际利率越高。在名义利率一定的条件下，每半年计息一次和每季度计息一次其实际利率有很大的差别。
13、答案:√
解析:债券价值的计算公式为：
债券价值=票面金额/（1+市场利率）n + （∑票面金额×票面利率）/（1+市场利率）t
从公式中可以看出，市场利率处于分母位置，分母大则比值小。从道理上讲，债券价值是投资人购买债券后未来现金流人的现值。在计算现值时要以市场利率为贴现率，贴现率越高则总现值越低，贴现率越低，则总现值越高。
四、计算分析题
1、答案:
⑴ 甲、乙股票收益率的期望值、标准差和变化系数：
甲股票收益率的期望值=0.3×60%+0.2×40%+0.3×20%+0.2×(-10%)=30%
乙股票收益率的期望值=0.3×50%+0.2×30%+0.3×10%+0.2×(-15%)=21%
甲股票收益率的标准差=
=25.30%
乙股票收益率的标准差=
=23.75%
甲股票收益率的变化系数=25.30%/30%=0.84
乙股票收益率的变化系数=23.75%/21%=1.13
⑵ 投资组合的系数和组合风险的收益率：
组合的系数=60%×1.4+40%×1.8=1.56
组合的风险收益率=1.56×(10%-4%)=9.36%
⑶ 组合的必要收益率=4%+9.36%=13.36%
解析:
2、答案:
⑴成熟股票的期望收益率=0．1×（一3%）+0．3×3%+0．4×7%+0．2×10%=5．4%
成长股票的期望收益率=0．1×2%+0．3×4%+0．4×10%+0．2×20%=9．4%
⑵成熟股票的标准差=
=3.75%
成长股票的标准差=
=6.07%
⑶两种股票之间的协方差
＝0.89×3.75％×6.07％＝0.2026％
⑷因为对两种股票的投资额相同，所以投资比重为50%
投资组合收益率=0．5×5．4%+0．5×9．4%
=7．4%
⑸投资组合标准差
=
=4．78%
解析:
3、答案:⑴ NPV=1000×10%×（P/A，i,2）+1000(P/S,i,2)-1120
当i=3%,NPV=1000×10%×(P/A,3%,2)+1000(P/S,3%,2)-1120=100×1.9135+1000×0.9426-1120=13.95(元)
当i=6%,NPV=1000×10%×(P/A,6%,2)+1000(P/S,6%,2)-1120=100×1.8334+1000×0.89-1120=-46.66(元)
i=3%+
⑵根据： ，求得i=4.35%.
⑶债券价值=1000×10%×（P/A，12%，3）+1000（P/S，12%，3）=100×2.402+1000×0.712
=952.2(元)。
所以，当债券价格低于952.2元时，B公司才可以考虑购买。
⑷ 债券价值=1000×（1+5×10%）×（P/S，12%，3）=1500×0.712=1068（元），所以，当债券价格低于1068元时，B公司才可以考虑购买。
解析:
4、答案:
（1）股票的必要报酬率=5%＋2×（10.5%-5%）=16%
股票的价值=0.5×(P/S,16%,1)＋0.6×(P/S,16%,2)＋(0.8＋6)×(P/S,16%,3)
=0.5×0.8621＋0.6×0.7432＋6.8×0.6407=5.23(元)
所以,当股票价格低于5.23元时,投资者可以购买.
（2）NPV = 0.5×(P/S,i,1)＋0.6×(P/S,i,2)＋(0.8＋6)×(P/S,i,3)-5.1
当i=16%,NPV=0.5×(P/S,16%,1)＋0.6×(P/S,16%,2)＋(0.8＋6)×(P/S,16%,3)-5.1=0.1338
当i=18%, NPV=0.5×(P/S,18%,1)＋0.6×(P/S,18%,2)＋(0.8＋6)×(P/S,18%,3)-5.1=-0.1068
＋ ×(18%-16%)=17.11% 。
解析:
5、答案:
(1)投资组合的β系数=20%×1.2＋45%×1.9＋35%×2=1.795
投资组合的风险收益率=1.795×(16%-4%)=21.54%
(2)投资组合必要收益率=4%＋21.54%=25.54%
(3)A股票的必要收益率=4%＋1.2×(16%-4%)=18.4%
B 股票的必要收益率=4%＋1.9×(16%-4%)=26.8%
C 股票的必要收益率4%＋2×(16%-4%)=28%
(4)A股票市场价值=0.4/18.4%=2.17(元/股)
B股票的市场价值=0.6×(1＋5%)/(26.8%-5%)=2.89(元/股)
C股票市场价=0.7×(1＋18%)/(1＋28%)＋0.7×(1＋18%)2/(1＋28%)2＋[0.7×(1＋18%)2×(1＋6%)/(28%-6%)]×(P/S,28%,2)=0.6453＋0.5949＋2.8666=4.1068(元/股)
(5)假设A股票的持有期收益率为i,则:
NPV=0.4×(P/A,i,2)+10×(P/S,i,2)-8
当i=18%,NPV=0.4×(P/A,18%,2)+10×(P/S,18%,2)-8=0.4×1.5656+10×0.7182-8=0.6262+7.182-8=-0.1918(元)
当i=16%,NPV=0.4×(P/A,16%,2)+10×(P/S,16%,2)-8=0.4×1.6052+10×0.7432-8=0.6421+7.432-8=0.0741(元)
i=16%+
(6)B股票的预期收益率=0.6×(1+5%)/10+5%=11.3%.
解析:
五、综合题
1、答案:
本题的主要考核点是证券投资组合。
⑴ 预期报酬率分别为：
A：8%+0.7×(15%-8%)=12.9%;
B：8%+1.2×(15%-8%)=16.4%；
C: 8%+1.6×(15%-8%)=19.2%；
D：8%+2.1×(15%-8%)=22.7%；
⑵ A股票价值=4×（1+6%）/（12.9%-6%）=61.45(元)，A股票值得购买。
⑶ ABC组合的β系数=0.7×
ABC组合预期报酬率=8%+1.07×(15%-8%)=15.49%
⑷ BCD组合的β系数=1.2×
BCD组合预期报酬率=8%+1.73×(15%-8%)=20.11%.
⑸ 该投资者为降低投资风险，应选择ABC投资组合。
解析:
2、答案:
⑴ A股票报酬率的预期值=0.2×0.3+0.2×0.2+0.2×0.1+0.2×0+0.2×(-0.1)=0.1=10%
B股票报酬率的预期值=0.2×(-0.45)+0.2×(-0.15)+0.2×0.15+0.2×0.45+0.2×0.75=0.15=15%
A 股票报酬率的标准差=[（0.3-0.1）2×0.2+(0.2-0.1)2×0.2+(0.1-0.1)2×0.2+(0-0.1)2×0.2+(-0.1-0.1)2×0.2]1/2=14.14%
B股票报酬率的标准差=[（-0.45-0.15）2×0.2+(-0.15-0.15)2×0.2+(0.15-0.15)2×0.2+(0.45-0.15)2×0.2+(0.75-0.15)2×0.2]1/2=42.43%
⑵ A股票和B股票的相关系数=
⑶ A股票和B股票在2：3投资比例下投资组合的预期报酬率和标准差
组合的预期报酬率=40%×10%+60%×15%=13%
当相关系数=-1时，组合的标准差=︱ ︱
则组合的标准差=︱0.4×14.14%-0.6×42.43%︱=19.80%
⑷ 由于10%=4%+β（12%-4%），所以，β=0.75
由于β= ，所以A股票与市场组合的相关系数 。
解析: