热点排行
考试聚焦
首页 >> 就业信息 >>
注册会计师财管练习题5
发布时间：2007/7/31 来源：北京财科学校 作者：caike 点击数：一、单项选择题
1、某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业上市公司的β值为1.05，行业平均资产负债率和所得税率分别为60%和30%，投资汽车项目后，公司将继续保持目前50%的资产负债率和30%的所得税率。本项目含有负债的股东权益β值是（ ）
A、0.84 B、0.87 C、0.98 D、1
2、下列投资项目评价指标中，不受筹建期长短、投资回收时间先后、现金流量大小影响的评价指标是（ ）。
A、投资回收期 B、会计收益率 C、净现值 D、内含报酬率
3、在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬率取决于该项目的（ ）。
A、经营风险 B、财务风险 C、系统风险 D、特有风险
4、下列关于评价投资项目的回收期法的说法中，不正确的是（ ）。
A、它忽略了货币时间价值
B、它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据
C、它不能测度项目的盈利性
D、它不能测度项目的流动性
5、下列说法中正确的是（ ）。
A、以实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值两者无实质区别
B、实体现金流量包含财务风险，比股东的现金流量风险大
C、如果市场是完善的，增加债务比重会降低平均资本成本
D、股权现金流量法比实体现金流量法简洁
6、在进行是继续使用旧设备还是购置新设备决策时，如果这两个方案的未来使用年限不同，且只有现金流出，没有适当的现金流入。则最合适的评价方法是（ ）。
A、比较两个方案总成本的高低
B、比较两个方案净现值的大小
C、比较两个方案内含报酬率的大小
D、比较两个方案平均年成本的高低
7、某企业拟按15%的期望投资报酬率进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为100万元，货币时间价值为8%。假定不考虑通货膨胀因素，则下列表述中正确的是（ ）。
A、该项目的现值指数小于1
B、该项目的内含报酬率小于15%
C、该项目的风险报酬率为7%
D、该企业不应进行此项投资
8、折旧对税负的影响，称之“折旧抵税”，其计算的公式为（ ）。
A、折旧额×所得税率
B、折旧额×（1－所得税率）
C、（税后净利润+折旧）×所得税率
D、（税后净利润+折旧）×（1－所得税率）
9、企业投资20.3万元购入一台设备，预计使用年限为10年，预计残值0.3万元，该设备按直线法计提折旧。设备投产后预计每年可获得净利3万元，则投资回收期为（ ）。
A、3.56年 B、4.06年 C、5.62年 D、6.3年
10、下列表述中错误的是（ ）。
A、风险调整折现率法把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现
B、调整现金流量法有夸大远期风险的特点
C、调整现金流量法可以和净现值法结合使用
D、调整现金流量法的主要困难是确定合理的当量系数
11、在确定投资方案的相关现金流量时，所应遵循的最基本的原则是：只有（ ）才是与项目相关的现金流量。
A、增量现金流量 B、现金流入量 C、现金流出量 D、净现金流量
12、在计算现金流量时，若预计取得的净残值收入大于税法规定的净残值时，正确的处理方法是（ ）。
A、只将两者差额作为现金流量
B、仍按预计的净残值作为现金流量
C、按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量
D、按实际净残值加上两者差额部分所补将近所得税的差额作为现金流量
13、下列说法中,不正确的是( )
A、按收付实现制计算的现金流量比按权责发生制计算的利润更加可靠.
B、利用净现值不能揭示某投资方案可能达到的实际投资报酬
C、分别利用净现值法、内含报酬法,、回收期法和现值指数法进行投资项目评价，评价结果可能不一致.
D、回收期法和会计收益率法都没有考虑回收期满后的收益状况
14、如果其他因素不变,一旦贴现率提高,下列指标中其数值将会变小的是( )
A、净现值 B、内部收益率 C、会计收益率 D、投资回收期
15、某公司已于2005年投资100万元于一项设备研制，结果不能使用；又于2006年决定再投资100万元，但仍不能使用。现在如果决定再继续投资80万元，应当有成功的把握，并且取得现金流入至少为（ ）。
A、80万元 B、200万元 C、280万元 D、120万元
16、在风险评价中可以根据各年不同的风险程度对方案进行评价的方法是（ ）。
A、风险调整贴现率法
B、肯定当量法
C、内含报酬率法
D、现值指数法
17、下列公式中不正确的是（ ）
A、营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税
B、营业现金流量＝税后净利润＋折旧
C、营业现金流量＝税后收入－税后付现成本＋折旧抵税
D、营业现金流量＝收入×（１－税率）－付现成本×（１－税率）＋折旧
18、有一投资项目，当贴现率为16％时，其净现值为338元；当贴现率为18%，其净现值为－22元。该方案的内含报酬率为（ ）。
A、15.88%
B、16.12%
C、17.88％
D、18.14%
19、当两个投资方案为互斥选择时，应优先选择（ ）。
A、净现值大的方案
B、现值指数大的方案
C、内含报酬率大的方案
D、投资额小的的方案
20、在投资评价时，类比法应用的条件是（ ）。
A、企业过去没有经营过的新项目
B、企业现在存在与新项目一样的部门
C、有风险的投资项目
D、没有财务风险的投资项目
21、与调整现金流量法相比，风险调整折现率法的优点是（ ）。
A、同时完成时间调整和风险调整
B、较符合事实
C、风险调整折现率较易估计
D、能够合理估计远期现金流量的风险
22、2007年5月1日ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备，该设备8年前以40000元购入，税法规定的年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税税率为30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响（ ）。
A、减少360元
B、减少1200元
C、增加9640元
D、增加10360元
二、多项选择题
1、某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论：你认为不应列入该项目评价的现金流量有（ ）。
A、新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹资
B、该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争
C、新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品
D、拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万
2、与财务会计使用的现金流量相比，项目投资决策所涉及的现金流量的特点有（ ）。
A、只反映特定投资项目的现金流量
B、在时间上包括整个项目的使用寿命
C、所依据的数据是实际信息
D、所依据的数据是预计信息
3、下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，正确的是（ ）。
A、营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税
B、营业现金流量等于税后净利加上折旧、无形资产摊销、减值准备
C、营业现金流量等于税后收入减去税后付现成本再加上折旧引起的税负减少额
D、营业现金流量等于收入减去营业成本再减去所得税
4、下列关于类比法项目β值，正确的有（ ）。
A、β资产=β权益/[1＋（1-所得税率）×替代企业产权比率]
B、β资产=β权益/[1＋（1-所得税率）×替代企业负债/替代企业权益]
C、β值代表了项目的系统风险的估计
D、β值代表了项目的自身特有风险
5、确定一个投资方案可行的必要条件是（ ）。
A、内含报酬率大于1
B、净现值大于零
C、现值指数大于1
D、回收期小于一年
6、对于风险调整折现率法，下列说法不正确的是（ ）。
A、它把时间价值和风险价值区别开来，并据此对现金流量进行贴现
B、它把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现
C、它是用调整净现值公式分子的办法来考虑风险的
D、它意味着风险随时间的推移而加大
7、下列关于三种贴现的分析评价方法的说法正确的有（ ）。
A、内含报酬率和现值指数法有相似之处，都是根据相对比率评价方案
B、相互排斥的两个方案，一般选择净现值较大的方案
C、相互独立的两个方案，一般选择内含报酬率较高的方案优先
D、采用现值指数法可以揭示出方案本身的投资报酬率
8、在固定资产投资分析时，固定资产最后一年需要考虑的因素是（ ）。
A、折旧抵税 B、残值变现收入 C、残值收入纳税 D、付现成本
9、采用现值指数进行投资项目经济分析的决策标准是（ ）。
A、现值指数大于1，说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率
B、现值指数小于1，说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率
C、几个方案的现值指数均小于1，指数越小方案越好
D、几个方案的现值指数均大于1，指数越大方案越好
10、某公司拟于2008年初建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是（ ）。
A、需购置新的生产流水线价值150万元，同时垫付20万元的流动资金
B、利用现有的库存材料，该材料目前的市价为10万元
C、车间建在距离总厂10公里外的2000年已购入的土地上，该块土地若不使用可以300万元出售
D、2005年公司曾支付5万元的咨询费请专家论证过此事
11、下列关于相关成本的论述，正确的有（ ）。
A、相关成本是指与特定决策有关、在分析评价时必须加以考虑的成本
B、差额成本、沉没成本、重置成本、机会成本等者属于相关成本
C、A设备可按3200元出售，也可对外出租且未来3年内可获租金3500元，该设备是3年前以5000元购置的，故出售决策的相关成本为5000元
D、如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利（或较好）的方案可能因此变得不利（或较差），从而造成失误
12、某单纯固定资产投资项目的资金来源为银行借款，在实体现金流量法下，确定经营期某年的净现金流量时，需要考虑的因素有（ ）。
A、该年因使用该固定资产新增的净利润
B、该年因使用该固定资产新增的折旧
C、该年回收的固定资产净残值
D、该年偿还的相关借款本金
13、对于一投资项目，在实体流量法下，按照某年经营总成本为基础计算该年经营付现成本时，应予扣减的项目包括（ ）。
A、该年的折旧
B、该年的利息支出
C、该年的设备买价
D、该年的无形资产摊销
14、计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。关于这两种方法的下列表述中，正确的有（ ）。
A、计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采用相同的折现率
B、如果数据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的
C、实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险
D、股权现金流量不受项目筹资结构变化的影响
15、净现值法与现值指数法的共同点是（ ）。
A、都是相对数指标，反映投资的效率
B、都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值
C、都不能反映投资方案的实际投资收益率
D、都没有考虑货币时间价值因素
16、影响项目内含报酬率的因素包括（ ）。
A、投资项目的有效年限
B、投资项目的现金流量
C、企业要求的最低投资报酬率
D、会计必要报酬率
17、某企业有两个投资方案，甲投资方案的净现值为8600元，内含报酬率为10%；乙方案的净现值为6800元，内含报酬率为15%，则下列说法中正确的有（ ）。
A、甲方案优于乙方案
B、乙方案优于甲方案
C、若两个方案互斥，甲优于乙
D、若两个方案独立，乙优于甲
三、判断题
1、某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变卖处理。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，在评价该项目时第一年的现金流出应按65万元计算。 （ ）
2、投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可用于独立投资方案获利能力的比较，两种方法的评价结论也是相同的。 （ ）
3、如果某投资项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，即可以使用企业当前的资本成本作为该项目的贴现率。 （ ）
4、企业在确定投资项目的折现率时，应该考虑该项目的全部风险，既包括系统性风险，也包括非系统性风险。 （ ）
5、在实体流量法下，企业取得借款应视为现金流入，而归还借款和支付利息则视为现金流出。 （ ）
6、为了正确计算投资方案的增量现金流量，应注意投资项目对净营运资金的需要，所谓净营运资金的需要是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。 （ ）
7、在利用净现值法和现值指数法进行投资方案比较时，所用贴现率的大小会对比较结果产生影响。 （ ）
8、某企业欲更新现有设备，现在两种型号的新设备，A设备可形成净现值500万元，其内含报酬率为12%，B设备可形成净现值450万元，其内含报酬率为15%。所以可决定选用A设备进行更新。 （ ）。
9、投资决策中现金流量所指的现金不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入的企业现有非货币资源的变现价值。 （ ）
10、风险调整折现率法在理论上受到批评，是因为它对时间价值和风险价值分别进行了调整。 （ ），
11、某一个投资方案，其内含报酬率大于资金成本率，则其净现值必然大于零。 （ ）
12、一个投资方案年销售收入50万元，年销售成本30万元，其中折旧5万元，所得税率为25%，则该方案年现金流量净额为20万元。 （ ）
13、在投资项目风险分析的方法中，调整现金流量法是用调整净现值公式分母的办法考虑风险因素，而风险调整贴现率法是通过调整净现值分子的办法来考虑风险。 （ ）
14、计算项目的净现值，可以采用实体现金流量法，也可以采用股东现金流量法，而且不影响最终的决策结论。 （ ）
15、在投资项目评价时，在考虑所得税的影响的情况下，项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用直线折旧法大。（ ）
16、在评价投资项目的财务可行性时，在用投资回收期或会计收益率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾的情况下，应当以净现值指标的结论为准。（ ）
四、计算题
1、某企业计划进行一项投资活动，现有A、B两个方案可以选择，有关资料如下：（1）A方案：固定资产原始投资200万元，全部资金于建设起点一次投入，筹建期为1年。固定资产投资资金来源为银行借款，年利率为8%，利息按年支付，项目结束时一次还本。该项目运营期10年，到期残值收入8万元。预计投产后每年增加营业收入170万元，每年增加付现营业成本60万元。（2）B方案：固定资产原始投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资65万元。全部固定资产原始投资于建设起点一次投入。筹建期2年，运营期5年，到期残值收入8万元。无形资产从投产年份起分5年平均摊销，无形资产和流动资金投资于筹建期期末投入。该项目投产后预计年增加营业收入170万元，年增加付现营业成本80万元。（3）该企业按直线法提折旧，所得税税率为33%，该企业要求的最低投资回报率为10%。要求：（1） 计算A方案筹建期资本化利息、运营期每年支付的利息；（2） 计算A方案固定资产原值、运营期每年营业成本、息前税后利润；（3） 计算B方案经营期的息前税后的利润；（4） 计算A、B方案各年的净现金流量；（5） 计算A、B方案的投资回收期和净现值。
2、某企业计划用新设备替换现有旧设备.旧设备预计尚可使用5年,目前变价净收入为60000元（假定与账面价值相同）。新设备投资额为150000元，预计使用5年。至第5年末，新、旧设备的预计残值假设分别为10000元和6000元（假定与税法规定相同）。使用新设备可使企业在未来5年内每年增加营业收入16000元，降低付现成本9000元。该企业按直线法计提折旧，所得税税率为33% 。要求: (1) 计算使用新设备比使用旧设备每年增加的净现金流量。 (2) 计算该更新方案的内含报酬率. (3) 若该公司要求的收益率为10%,确定应否用新设备替换现有旧设备。
3、假设某公司计划开发一种新产品,该产品的寿命期为5年,开发新产品的成本及预计收入为:需投资固定资产240000元,需垫支流动资金200000元,5年后可收回固定资产残值20000元,税法规定的残值为30000元,用直线法提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达240000元，每年需支付直接材料、直接人工等变动成本128000元，每年的设备维修费为10000，适用的所得税为40% 。要求：请用净现值法和内含报酬率法对该项新产品是否开发作出分析评价。（公司要求的投资报酬率为10％）
4、A集团拟于2007年初用自有资金购置一生产线，该项目需要一次性投资500万元。经测算，该生产线使用寿命为10年，直线法计提折旧，预计净残值率为5%。（税法规定按10年计提折旧）；生产线运营后每年可新增利润100万元。不考虑建设安装期和公司所得税。该生产线项目折现率为10%。【要求】（1） 计算使用期内各年净现金流量。（2） 计算项目净现值（3） 计算该生产线的投资回收期。（4） 计算该投资项目的会计收益率。
5、某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元。乙方案需投资36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税税率为40%，资金成本为10%。【要求】（1） 计算两个方案的现金流量；（2） 计算两个方案的净现值；（3） 计算两个方案的现值指数；（4） 计算两个方案的内含报酬率；（5） 计算两个方案的投资回收期；（6） 试判断应选哪个方案。
五、综合题
1、资料: (1)A 公司是一个钢铁企业,拟进入前景好的汽车制造业.现找到一个投资机会,利用公司技术生产汽车零件,并将零件出售给B公司.B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业.预计该项目需固定资产投资750万元,可以持续五年.会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40万元,变动成本是每件180元.固定资产折旧采用直线法,折旧年限为5年,估计净残值为50万元.营销部门估计各年销售量均为40000件,B公司可以接受250元/件的价格.生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。（2）A和B为上市公司，A公司的贝他系数为0.8，资产负债率为50% ；B公司贝他系数为1.1,资产负债率为30% 。（3）A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为8% 。（4）无风险资产报酬率为4.3%市场组合的预期报酬率为9.3% 。（5）为简化计算，假设没有所得税。 要求：（1）计算评价该项目使用的折现率。（2）计算项目的净现值。（3）假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、净营运资本和单价只在±10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少？（4）分别计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。
2、ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：（1）公司销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2% 。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元,每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%；新业务将在2007年1月1日开始，假设经营现金流量发生在每年年底。（2）为生产该产品，需要添置一台新生设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2006年底以前安装完毕，并将在2006年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值为5%；经济寿命为4年，4年后即2010年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年后，预计不会出现提前中止的情况。（3）生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2006年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5% 。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。（4）生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10% 。假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回。（5）公司所得税率为40% 。（6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平风险相同，可以使用公司加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司生存。要求：（1）计算项目初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出及净营资本增加额。（2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）（3）分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。（4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和回期（计算时折现系保留小数点后4位，计算过程和结果显示在答案的表格中）。
3、某化工公司正考虑重置包装机。该公司目前正在使用的包装机每台账面净值为100万元，并在今后的5年中继续以直线法折旧直到账面净值变为零，工厂的工程师估计老机器尚可使用10年。新机器每台购置价格为500万元，在10年内以直线法折旧直到其账面净值变为50万元。每台新机器比旧机器每年可节约150万元的税前付现成本。公司估计，每台旧包装机能以25万元的价格卖出，除了购置成本外，每台新机器还将发生60万元的安装成本，其中50万元要和购置成本一样资本化，剩下的10万元可立即费用化。因为新机器运行的比老机器快得多，所以企业要为每台新机器平均增加3万元的原材料库存，同时因为商业信用，应付账款将增加1万元，管理人员相信尽管10年后新机器的账面净值为50万元，但可能只能以30万元转让出去，届时还要发生4万元的搬运和清理费，公司的所得税税率是40%，加权平均资本成本率为12%。（1）说明在评价项目时为什么不考虑旧机器的原始购置价格。（2）计算重置包装机的税后增量现金流量。（3）计算重置包装机项目的净现值。（4）根据你的分析，该公司是否应该重置包装机？解释原因。
==================================试题答案=======================================
一、单项选择题
1、答案:B
解析:汽车行业上市公司的资产的β值为1.05/[1+1.5×（1-30%）]=0.512，本项目含有负债的股东权益β值是0.512×[1+1×（1-30%）]=0.87.
2、答案:B
解析:本题的主要考核点是会计收益率指标的特点。会计收益率=年平均利润额/原始投资总额×100%，从上式可以看出会计收益率指标不受筹建期长短、投资回收时间先后、现金流量大小的影响。
3、答案:C
解析:本题的主要考核点是投资项目评价时，从股东角度来看，只考虑其系统风险而不考虑非系统风险。
4、答案:D
解析:本题的主要考核点是回收期的特点。回收期是指收回投资所需要的年限，回收期越短，方案越优。这种方法没有考虑货币的时间价值，它是用投资引起的现金流入累计到与投资额相等时所需要的时间来衡量的，由于没有考虑回收期满后的现金流量，所以，它不能测度项目的盈利性，只能测度项目的流动性。
5、答案:A
解析:本题的主要考核点是实体现金流量法和股权现金流量法的区别。以实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值没有实质区别；实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小；如果市场是完善的，增加债务比重并不会降低平均资本成本；实体现金流量法比股权现金流量法简洁。
6、答案:D
解析:本题的主要考核点是平均年成本的计算及应用。在进行更新设备决策时，如果只有现金流出，没有适当的现金流入，应选择比较两个方案的总成本或年平均成本进行决策，如果这两个方案的未来使用年限不同，应选择比较两个方案的平均年成本的高低，所以，应选择D。
7、答案:C
解析:本题的主要考核点是风险报酬率的确定以及净现值、现值指数和内含报酬率三者的关系。期望投资报酬率=无风险报酬率（货币时间价值）+风险报酬率，所以，该项目的风险报酬率=7%。由于该项目的净现值大于零，所以，该项目的现值指数大于1，该企业应该进行此项投资。又由于按15%的折现率进行折现，计算的净现值指标为100万元大于零，所以，该项目的内含报酬率大于15%。
8、答案:A
解析:折旧抵税=税负减少额=折旧额×所得税税率。
9、答案:B
解析:年折旧=（20.3-0.3）/10=2(万元)
年营业现金流量=2+3=5（万元）
回收期=20.3/5=4.06（年）
10、答案:B
解析:投资风险分析的常用方法是风险调整贴现率法和调整现金流量法。两者各有利弊。风险调整贴现率法比较符合逻辑，但是把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量贴现，有夸大远期风险的特点；调整现金流量法克服了夸大远期风险的特点，但它的主要困难是确定合理的当量系数。
11、答案:A
解析:增量现金流量是指接受或拒绝某个方案后，企业总现金流量因此发生的变动。是与项目有关的现金流量。
12、答案:C
解析:本题的主要考核点是在计算各年现金净流量时要对涉及的税收调整项目进行正确计算。当实际净残值收入大于预计的净残值收入时，要对其差额补税；当实际净残值收入小于预计的净残值收入时，其差额部分具有抵税的作用。
13、答案:D
解析:回收期法的缺点是不仅忽视时间价值，而且没有考虑回收期满以后的收益；会计收益率法=年平均净收益/原始投资额，可知分子是收益的平均数，它显然考虑了整个期间的收益
14、答案:A
解析:现值与贴现率反向变化，终值与贴现率同向变化，这是一个规律。
15、答案:A
解析:本题前两次投入的200万元已是沉没成本，与未来的决策无关。
16、答案:B
解析:内含报酬率法和现值指数法可以和风险调整贴现率法或肯定当量法结合考虑风险；风险调整贴现率法虽然考虑风险，但它确定的是项目的总体风险；肯定当量法则可以反映各年不同的风险程度。
17、答案:D
解析:选项D的正确写法应该是：营业现金流量=收入×（１－税率）－付现成本×（１－税率）＋折旧×税率。
18、答案:C
解析:内含报酬率=16%+（18%－16%）×[18%－16%]×[338/（338+22）]=17.88%
或，（16%－IRR）/（16%－18%）=（338－0）/[338―（―22）]
解得：IRR=17.88%
19、答案:A
解析:本题考点是净现值法和现值指数法与内含报酬率法的比较。对于独立方案，应采用现值指数法和内含报酬率进行评优，对于互斥方案，应采用净现值法进行评比。
20、答案:A
解析:类比法又称替代公司法，如果新项目是企业过去没有经营过的项目，此时可以采用类比法。
21、答案:C
解析:风险调整折现率法在理论上受到批评，使用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整。这种做法意味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风险。但实务中经常是用风险调整折现率法，因风险调整折现率比肯定当量系数容易估计。
22、答案:D
解析:本题的主要考核点是现金流量的计算。依据题意，该设备的原值是40000元，现已提折旧28800元，则账面价值为11200（40000－28800），而目前该设备的变现价格为10000元，即如果变现的话，将获得10000元的现金流入；同时，将会产生变现损失1200元（11200－10000），由于变现的损失计入营业外支出，这将会使企业的应纳税所得额减少，从而少纳税360元（1200×30%），这相当于使企业获得360元的现金流入。因此，卖出现有设备时，对本期现金流量的影响为10360元（10000+360）。
二、多项选择题
1、答案:BCD
解析:本题目的是测试对项目现金流量和机会成本的分析能力。选项A没有实际的现金流动，但是动用了企业现有的可利用资源，其机会成本构成了项目的现金流动；选项B和选项C，由于是否投产新产品不改变企业的现金流量，不应列入项目现金流量；选项D，是整个企业的筹资成本问题，属于筹资活动领域的现金流量，与投资问题无关。
2、答案:ABD
解析:本题的主要考核点是项目投资中的现金流量与财务会计的现金流量的区别。项目投资中的现金流量与财务会计的现金流量相比存在以下差别：①前者反映的是特定投资项目的现金流量；后者反映的是特定企业的现金流量。②前者包括整个项目使用寿命；后者只包括一个会计年度。③前者的信息数据多为预计的未来数据；后者则必须是真实的历史数据，因此，A、B、D选项正确。
3、答案:ABC
解析:现金流量的计算方法有三种：（1）营业现金流量=营业收入－付现成本－所得税；（2）营业现金流量=税后净利＋折旧（这里的折旧是广义的，包括各种无形资产摊销和减值准备）（3）营业现金流量=收入×（1－税率）－付现成本×（1-税率）＋折旧×税率
4、答案:ABC
解析:类比法计算企业β值，应注意类比企业与项目所在企业资本结构的不同，β值是反映项目系统风险的指标。
5、答案:BC
解析:判断一投资方案可行的必要条件是净现值大于0；现值指数大于1；内含的报酬率大于实际资金成本或最低报酬，投资回收期小于预定的标准回收期。
6、答案:AC
解析:本题的主要考核点是风险调整折现率法的特点。风险调整折现率法是调整净现值计算公式中分母的方式，将折现率调整为包含风险因素的折现率，分子、分母均为包含风险因素的指标，故把时间价值和风险价值混在一起，有夸大远期风险的特点。
7、答案:ABC
解析:内含报酬率法可以根据方案的现金流量计算方案本身的内含报酬率，而净现值法和现值指数法则不能揭示方案本身的投资报酬率。
8、答案:ABCD
解析:折旧抵税和付现成本是运行各年均需考虑的现金流量，残值变现收入和残值收入纳税是设备清理时需要考虑的现金流量。
9、答案:AD
解析:现值指数小于1，方案的投资报酬率小于预定的贴现率，若预定的贴现率小于资本成本，方案不可行，指数越小，方案越差。
10、答案:ABC
解析:2003年曾支付的5万元咨询费属于非相关成本。
11、答案:AD
解析:3年前的购置成本5000元是账面成本、非相关成本，应以目前变现价值3200元及租金3200元作为决策相关成本。
12、答案:ABC
解析:本题的主要考核点是实体现金流量法下项目相关现金流量的确定。单纯固定资产投资项目的资金来源为银行借款，在实体现金流量法下，经营期某年的净现金流量=该年现金流入量－该年流出量=该年息前营业利润+折旧+摊销额。该年偿还的相关借款本金属于筹资活动领域的现金流量，属于项目的无关现金流量。
13、答案:AD
解析:本题的主要考核点是经营付现成本的测算。经营付现成本=年总成本－该年的折旧－该年的无形资产摊销。
14、答案:BC
解析:计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。实体现金流量的折现率为加权平均资本成本，而股权现金流量的折现率为权益资本成本。这两种方法计算净现值的原理没有实质性的区别，如果数据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的；实体现金流量的风险要小于股权现金流量的风险；实体现金流量不受项目筹资结构变化的影响，而股权现金流量受项目筹资结构变化的影响。
15、答案:BC
解析:净现值是绝对数指标，反映投资的效益，现值指数是相对数指标，反映投资的效率，投资方案的实际投资收益率是内含报酬率，这两个指标都不能反映。
16、答案:AB
解析:内含报酬率的计算与设定的贴现率和会计必要报酬率没有关系。
17、答案:CD
解析:净现值是一个绝对数指标，反映投资效益；内含报酬率是一个相对数指标，反映的是投资效率，比率高的方案绝对额不一定大。在评价投资规模不同的方案时可能出现不一致。如果是互斥方案应选择净现值大的，独立方案应选择内含报酬率高的。
三、判断题
1、答案:√
解析:本题的主要考核点是项目投资评价中现金流出确定的基本原理。按照这一原理，应将购买设备支出的50万元和没有变卖变现的15万元做为 现金流出量。
2、答案:×
解析:现值指数法和内含报酬率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可用于独立投资方案获利能力的比较。内含报酬率是投资项目实际可望达到的投资回报率，它是一个投资项目内在固有的报酬率，它是客观存在的，它不受事先给定的贴现率高低的影响。而现值指数法受事先给定的贴现率高低的影响，因此两种方法对不同投资方案的评价结论也有可能是不同的。
3、答案:×
解析:本题的主要考核点是新项目的贴现率的确定。在等风险假设和资本结构不变假设明显不能成立时，不能使用企业当前的资本成本作为新项目的贴现率。
4、答案:×
解析:本题的主要考核点是确定投资项目的折现率时应该考虑的风险因素。企业在确定投资项目的折现率时，只考虑该项目的系统性风险，而不考虑非系统性风险。
5、答案:×
解析:本题的主要考核点是实体现金流量的确定。在实体流量法下，从投资企业的立场看，企业取得借款或归还借款和支付利息均应视为无关现金流量。
6、答案:√
解析:本题的主要考核点是营运资金的含义。对净营运资金的需要是投资决策需要考虑的重要因素之一，通常在投资分析时假定，开始投资时筹措的净营运资金，在项目结束时收回。
7、答案:√
解析:净现值法和现值指数法与内含报酬率法的区别之一就是在运用它们进行评价时需要确定一个合理的折现率，否则会产生偏差。
8、答案:√
解析:此为互斥方案的比较，应选择净现值大的方案。
9、答案:√
解析:需要投入的企业现有非货币资源的变现价值也是相关的现金流量。
10、答案:×
解析:风险调整折现率法在理论上受到批评，因其用单一的折现率同时完成了风险价值和时间价值的调整。
11、答案:√
解析:内含报酬率是能使净现值为零的贴现率，即以内含报酬率为贴现率，计算出的未来现金流入总现值等于未来现金流出的总现值。因此，以小于内含报酬率的资金成本为贴现率计算净现值，计算出来的未来现金流入总现值一定大于未来现金流出总现值，即净现值一定大于零。
12、答案:√
解析:该方案年现金流量净额=（50-30）×（1-25%）+5=20万元
13、答案:×
解析:调整现金流量法是用调整净现值的公式中分子的办法考虑风险因素，而风险调整折现率是通过调整净现值分母的办法来考虑风险。
14、答案:√
解析:实体现金流量法和股东现金流量法在计算净现值时，没有实质区别。
15、答案:√
解析:因为方案净现值的计算是以现金流量为依据计算的，而现金流量的确定是以收付实现制为基础的，不考虑非付现的成本，无论采用加速折旧法计提折旧还是采用直线折旧法，不考虑所得税的影响时，同一方案的经营净现金流量是相等的；若考虑所得税的影响，折旧抵税作为现金流入来考虑，而采用加速折旧法计提折旧前几年多后几年少，因此项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用直线折旧法大。
16、答案:√
解析:本题的主要考核点是项目投资评价指标的应用。当投资回收期或会计收益率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准，而利用净现值、现值指数和内含报酬率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。
四、计算题
1、答案:
（1）A方案建设期资本化利息=200×8%=16（万元）
A方案运营期每年支付的利息=200×8%=16（万元）
（2）A方案固定资产原值=200＋16=216（万元）
A方案运营期每年折旧=（216-8）/10=20.8(万元)
A方案运营期每年营业成本=60＋20.8=80.8(万元)
A方案运营期每年息税前利润=170-80.8=89.2(万元)
A方案运营期每年息前税后利润=89.2×(1-33%)=59.764(万元)
（3）B方案运营期每年折旧=(120-8)/5=22.4(万元)
B方案运营期每年无形资产摊销额=25/5=5(万元)
B方案每年营业成本=80＋22.4＋5=107.4(万元)
B方案运营期每年息前税后利润=（170－107.4）×(1－33%)=41.942(万元)
（4）A方案的净现金流量:
NCF0=-200万元
NCF1=0万元
NCF2-10=59.764＋20.8=80.564 (万元)
NCF11=80.564＋8=88.564 (万元)
B方案的净现金流量:
NCF0=-120万元
NCF1=0万元
NCF2=-90万元
NCF3-6=41.942＋22.4＋5=69.342 (万元)
NCF7=69.342＋（65+8）=142.342 (万元)
（5）
A方案的投资回收期=1＋200/80.564=3.48(年)
A方案的净现值=-200＋80.564×[(P/A,10%，10)-(P/S,10%,1)]＋88.564×(P/S,10%,11)=-200＋80.564×(6.1446-0.9091)＋88.564×0.3505
=252.83 (万元)
B方案的投资回收期=2＋210/69.342=5.03(年)
B 方案的净现值=-120-90(P/S,10%,2)＋69.342×[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)]＋142.342×(P/S,10%,7)=-120-90×0.8264＋69.342×(4.3553-1.7355)＋142.342×0.5132=60.336 (万元)
解析:
2、答案:
（1）△年折旧= （元）
△NCF0=-（150000-60000）=-90000（元）
△NCF1-4=（△收入-△付现成本-△折旧）（1-33%）＋△折旧=[16000-（-9000）-17200]（1-33%）＋17200=22426（元）
△NCF5 =22426+（10000-6000）=26426（元）
（2）△NPV=22426（P/A，△IRR，4）＋26426（P/S，△IRR，5）-90000
当i=8%时，△NPV=22426（P/A，8%，4）＋26426（P/S，8%，5）-90000
=22426×3.3121＋26426×0.6806-90000
=74277.15+17985.54-90000=2262.69(元)
当i=10%时, △NPV=22426（P/A，10%，4）＋26426（P/S，8%，5）-90000
=22426×3.1699＋26426×0.6209-90000
=71088.18＋16407.90-90000=-2503.92(元)
求得△IRR=9% 。
（3）由于内含报酬率9%小于企业要求的收益率10%，所以不能用新设备替换现有设备。
解析:
3、答案:
(1)年折旧=(240000-30000)/5=42000(元)
第1～第4年每年的经营现金净流量=240000
(1-40%)-128000(1-40%)-10000(1-40%)＋42000×40%=78000(元)
第5年的经营现金净流量=78000＋20000+(30000-20000)×40%=102000(元)
净现值=-240000-200000+78000(P/A,10%,4)+102000(P/S,10%,5)+200000(P/S,10%,5)
=-240000-200000+78000×3.170+102000×0.621+200000×0.621
=-240000-200000+247260+63342+124200=-5198(元)
由于该项目的净现值小于零,故不可行.
(2)i=8%时,净现值
=-240000-200000+78000(P/A,8%,4)+102000(P/S,8%,5)+200000(P/S,8%,5)
=-240000-200000+78000×3.312+102000×0.681+200000×0.681
=-240000-200000+258336+69462+136200=23998(元)
内含报酬率=8%+
由于该 项目的内含报酬率9.64%小于投资报酬率10%，故不可行。
解析:
4、答案:
（1） 该项目各年净现金流量为：
NCF0=-500（万元）
NCF1-9=100+（500-25）/10=147.5（万元）
NCF10=100+（500-25）/10+25=172.5（万元）
（2） 项目净现值：
NPV=147.5×5.759+172.5×0.3855-500=849.45+66.50-500=415.95（万元）
（3） 投资回收期=500/147.5=3.39（年）
（4） 该项目的会计收益率=100/500×100%=20%
解析:
5、答案:
（1）甲方案：
年折旧额为30000÷5=6000（元），初始投资30000元。
5年内每年现金流量=（15000-5000-6000）×（1-40%）+6000=8400（元）
乙方案：
年折旧额为=（36000-6000）÷5=6000（元）
5年内的现金流量估计如下表所示：
（2）净现值：
NPV甲=8400×（P/A，10%，5）-30000=1843（元）
NPV乙=-39000+8181.9+7288.85+6491.23+5778.18+10729.15=-530.69（元）（3）现值指数：
甲方案=（1843+30000）÷30000=1.06
乙方案=（-530.69+39000）÷39000=0.99
（4）内含报酬率：
甲方案NPV=8400×（P/A，r，5）-30000
r=12%时，NPV=280.32元；
r=14%时，NPV=-1162元，运用插值法可得IRR=12.40%。
同理，乙方案的IRR=9.52%
（5）回收期：甲方案=3.57（年）
乙方案=4.24（年）
（6）应选用甲方案。
解析:
五、综合题
1、答案:
（1）投资项目分为规模扩张型投资和非规模扩张型投资，所谓规模扩张型投资是指新项目与原项目属于同一行业；非规模扩张是指新项目与原项目不属于同一行业，而本题显然属于非规模型扩张的投资。非规模扩张型投资β权益的确步骤是：
①确定参照项目的β权益 (因为一般情况下，参照项目是有负债的，所以，其已知β为 本题β权益=1.1
②将参照项目的β权益转换为 本题β资产
=
③将参照项目的β资产视为新项目 即A公司的β资产=0.77
④将新项目的β资产转换为 本题
⑤最后根据加权平均资本成本计算公式求得 权益资本成本 =4.3%+1.54×(9.3%-4.3%)=12%
加权平均资本成本 = （1-T）=50%×12%+50%×8%（1-0）=10%
在企业实体流量法下，折现率用的是企业加权平均资本成本；而在股权流量法下，折现率用的是权益资本成本。本题属于企业实体流量法，所以，评价该项目使用的折现率应该是项目的加权平均资本成本。
（2）第0年现金净流量=-（750+250）=-1000（万元）
经营阶段每年现金净流量=经营收入-（经营成本-折旧）-所得税
=EBIT+折旧-所得税
=EBIT+折旧-EBIT×T
=EBIT（1-T）+折旧
由于没有所得税，所以就不存在折旧的抵税效应，即：经营阶段每年现金净流量=EBIT+折旧
年折旧=（750-50）/5=140（万元）
第1～4年现金流量=（250×40000-180×40000-400000-1400000）+1400000=240（万元）
净现值=240×（P/A，10%，4）+540×（P/S，10%，5）-1000=96.06（万元）
（3）这一问原理与第（2）问想同，只是收入降到最低水平，成本提到最高水平，再进行计算。
单价=250×（1-10%）=225（万元）
单位变动成本=180×（1+10%）=198（元）
固定成本=40×（1+10%）=44（万元）
残值收入=50×（1-10%）=45（万元）
营运资本=250×（1+10%）=275（万元）
年折旧=（750-45）/5=141（万元）
第0年现金流量=-（750+275）=-1025（万元）
第1～4年现金流量（225×40000-198×40000-440000-1410000）+1410000=64（万元）
第5年现金流量=64+45+275=384（万元）
净现值=64×（P/A，10%，4）+384×（P/S，10%，5）-1025=－583.7（万元）
（4）设利润为0的年销量为X，（250-180）×X-40-140=0，解得：X=2.57(万件)
设营业现金流量为0的年销量为Y，[（250-180）×Y-40-140]+140=0，解得：Y=0.57（万件）
设净现值为0的年销量为Z，NPV=-1000+{[（250-180）×Z-40-140]+140}×（P/A，10%，5）+（250+50）×（P/S，10%，5）=0，解得：Z=3.64（万件）。
解析:
2、答案:
（1）项目的初始投资总额：
厂房投资8000万元
设备投资4000万元
营运资本投资3000万元
初始投资总额=8000+4000+3000=15000（万元）
（2）厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值：
设备的年折旧额= =760（万元）
厂房的年折旧额= =380（万元）
第4年末设备的账面价值=4000-760×4=960（万元）
第4年末厂房的账面价值=8000-380×4=6480（万元）
（3）处置厂房和设备引起的税后净现金流量：
第4年末处置设备引起的税后净现金流量=500+（960-500）×40%=684（万元）
第4年末处置厂房引起的税后净现金流量=7000-（7000-6480）×40%=6792（万元）
（4）各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期：
解析:
3、答案:
（1）旧机器的原始购置价格并没有参与计算，因为它是沉没成本，发生在过去，无论企业是否进行某个项目，前期资本支出的发生已无法改变，因而对旧机器的重置决策没有影响。
（2）重置包装机的税后增量现金流量的计算
（3）
（4）项目的净现值大于零，如果与企业关于成本售价的假设相联系的不确定性已经包含在资本成本中了，且这些假设行得通的话，公司应重置包装机，这会使公司股东的财富增加。
解析:
1、某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业上市公司的β值为1.05，行业平均资产负债率和所得税率分别为60%和30%，投资汽车项目后，公司将继续保持目前50%的资产负债率和30%的所得税率。本项目含有负债的股东权益β值是（ ）
A、0.84 B、0.87 C、0.98 D、1
2、下列投资项目评价指标中，不受筹建期长短、投资回收时间先后、现金流量大小影响的评价指标是（ ）。
A、投资回收期 B、会计收益率 C、净现值 D、内含报酬率
3、在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬率取决于该项目的（ ）。
A、经营风险 B、财务风险 C、系统风险 D、特有风险
4、下列关于评价投资项目的回收期法的说法中，不正确的是（ ）。
A、它忽略了货币时间价值
B、它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据
C、它不能测度项目的盈利性
D、它不能测度项目的流动性
5、下列说法中正确的是（ ）。
A、以实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值两者无实质区别
B、实体现金流量包含财务风险，比股东的现金流量风险大
C、如果市场是完善的，增加债务比重会降低平均资本成本
D、股权现金流量法比实体现金流量法简洁
6、在进行是继续使用旧设备还是购置新设备决策时，如果这两个方案的未来使用年限不同，且只有现金流出，没有适当的现金流入。则最合适的评价方法是（ ）。
A、比较两个方案总成本的高低
B、比较两个方案净现值的大小
C、比较两个方案内含报酬率的大小
D、比较两个方案平均年成本的高低
7、某企业拟按15%的期望投资报酬率进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为100万元，货币时间价值为8%。假定不考虑通货膨胀因素，则下列表述中正确的是（ ）。
A、该项目的现值指数小于1
B、该项目的内含报酬率小于15%
C、该项目的风险报酬率为7%
D、该企业不应进行此项投资
8、折旧对税负的影响，称之“折旧抵税”，其计算的公式为（ ）。
A、折旧额×所得税率
B、折旧额×（1－所得税率）
C、（税后净利润+折旧）×所得税率
D、（税后净利润+折旧）×（1－所得税率）
9、企业投资20.3万元购入一台设备，预计使用年限为10年，预计残值0.3万元，该设备按直线法计提折旧。设备投产后预计每年可获得净利3万元，则投资回收期为（ ）。
A、3.56年 B、4.06年 C、5.62年 D、6.3年
10、下列表述中错误的是（ ）。
A、风险调整折现率法把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现
B、调整现金流量法有夸大远期风险的特点
C、调整现金流量法可以和净现值法结合使用
D、调整现金流量法的主要困难是确定合理的当量系数
11、在确定投资方案的相关现金流量时，所应遵循的最基本的原则是：只有（ ）才是与项目相关的现金流量。
A、增量现金流量 B、现金流入量 C、现金流出量 D、净现金流量
12、在计算现金流量时，若预计取得的净残值收入大于税法规定的净残值时，正确的处理方法是（ ）。
A、只将两者差额作为现金流量
B、仍按预计的净残值作为现金流量
C、按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量
D、按实际净残值加上两者差额部分所补将近所得税的差额作为现金流量
13、下列说法中,不正确的是( )
A、按收付实现制计算的现金流量比按权责发生制计算的利润更加可靠.
B、利用净现值不能揭示某投资方案可能达到的实际投资报酬
C、分别利用净现值法、内含报酬法,、回收期法和现值指数法进行投资项目评价，评价结果可能不一致.
D、回收期法和会计收益率法都没有考虑回收期满后的收益状况
14、如果其他因素不变,一旦贴现率提高,下列指标中其数值将会变小的是( )
A、净现值 B、内部收益率 C、会计收益率 D、投资回收期
15、某公司已于2005年投资100万元于一项设备研制，结果不能使用；又于2006年决定再投资100万元，但仍不能使用。现在如果决定再继续投资80万元，应当有成功的把握，并且取得现金流入至少为（ ）。
A、80万元 B、200万元 C、280万元 D、120万元
16、在风险评价中可以根据各年不同的风险程度对方案进行评价的方法是（ ）。
A、风险调整贴现率法
B、肯定当量法
C、内含报酬率法
D、现值指数法
17、下列公式中不正确的是（ ）
A、营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税
B、营业现金流量＝税后净利润＋折旧
C、营业现金流量＝税后收入－税后付现成本＋折旧抵税
D、营业现金流量＝收入×（１－税率）－付现成本×（１－税率）＋折旧
18、有一投资项目，当贴现率为16％时，其净现值为338元；当贴现率为18%，其净现值为－22元。该方案的内含报酬率为（ ）。
A、15.88%
B、16.12%
C、17.88％
D、18.14%
19、当两个投资方案为互斥选择时，应优先选择（ ）。
A、净现值大的方案
B、现值指数大的方案
C、内含报酬率大的方案
D、投资额小的的方案
20、在投资评价时，类比法应用的条件是（ ）。
A、企业过去没有经营过的新项目
B、企业现在存在与新项目一样的部门
C、有风险的投资项目
D、没有财务风险的投资项目
21、与调整现金流量法相比，风险调整折现率法的优点是（ ）。
A、同时完成时间调整和风险调整
B、较符合事实
C、风险调整折现率较易估计
D、能够合理估计远期现金流量的风险
22、2007年5月1日ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备，该设备8年前以40000元购入，税法规定的年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税税率为30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响（ ）。
A、减少360元
B、减少1200元
C、增加9640元
D、增加10360元
二、多项选择题
1、某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论：你认为不应列入该项目评价的现金流量有（ ）。
A、新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹资
B、该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争
C、新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品
D、拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万
2、与财务会计使用的现金流量相比，项目投资决策所涉及的现金流量的特点有（ ）。
A、只反映特定投资项目的现金流量
B、在时间上包括整个项目的使用寿命
C、所依据的数据是实际信息
D、所依据的数据是预计信息
3、下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，正确的是（ ）。
A、营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税
B、营业现金流量等于税后净利加上折旧、无形资产摊销、减值准备
C、营业现金流量等于税后收入减去税后付现成本再加上折旧引起的税负减少额
D、营业现金流量等于收入减去营业成本再减去所得税
4、下列关于类比法项目β值，正确的有（ ）。
A、β资产=β权益/[1＋（1-所得税率）×替代企业产权比率]
B、β资产=β权益/[1＋（1-所得税率）×替代企业负债/替代企业权益]
C、β值代表了项目的系统风险的估计
D、β值代表了项目的自身特有风险
5、确定一个投资方案可行的必要条件是（ ）。
A、内含报酬率大于1
B、净现值大于零
C、现值指数大于1
D、回收期小于一年
6、对于风险调整折现率法，下列说法不正确的是（ ）。
A、它把时间价值和风险价值区别开来，并据此对现金流量进行贴现
B、它把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现
C、它是用调整净现值公式分子的办法来考虑风险的
D、它意味着风险随时间的推移而加大
7、下列关于三种贴现的分析评价方法的说法正确的有（ ）。
A、内含报酬率和现值指数法有相似之处，都是根据相对比率评价方案
B、相互排斥的两个方案，一般选择净现值较大的方案
C、相互独立的两个方案，一般选择内含报酬率较高的方案优先
D、采用现值指数法可以揭示出方案本身的投资报酬率
8、在固定资产投资分析时，固定资产最后一年需要考虑的因素是（ ）。
A、折旧抵税 B、残值变现收入 C、残值收入纳税 D、付现成本
9、采用现值指数进行投资项目经济分析的决策标准是（ ）。
A、现值指数大于1，说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率
B、现值指数小于1，说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率
C、几个方案的现值指数均小于1，指数越小方案越好
D、几个方案的现值指数均大于1，指数越大方案越好
10、某公司拟于2008年初建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是（ ）。
A、需购置新的生产流水线价值150万元，同时垫付20万元的流动资金
B、利用现有的库存材料，该材料目前的市价为10万元
C、车间建在距离总厂10公里外的2000年已购入的土地上，该块土地若不使用可以300万元出售
D、2005年公司曾支付5万元的咨询费请专家论证过此事
11、下列关于相关成本的论述，正确的有（ ）。
A、相关成本是指与特定决策有关、在分析评价时必须加以考虑的成本
B、差额成本、沉没成本、重置成本、机会成本等者属于相关成本
C、A设备可按3200元出售，也可对外出租且未来3年内可获租金3500元，该设备是3年前以5000元购置的，故出售决策的相关成本为5000元
D、如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利（或较好）的方案可能因此变得不利（或较差），从而造成失误
12、某单纯固定资产投资项目的资金来源为银行借款，在实体现金流量法下，确定经营期某年的净现金流量时，需要考虑的因素有（ ）。
A、该年因使用该固定资产新增的净利润
B、该年因使用该固定资产新增的折旧
C、该年回收的固定资产净残值
D、该年偿还的相关借款本金
13、对于一投资项目，在实体流量法下，按照某年经营总成本为基础计算该年经营付现成本时，应予扣减的项目包括（ ）。
A、该年的折旧
B、该年的利息支出
C、该年的设备买价
D、该年的无形资产摊销
14、计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。关于这两种方法的下列表述中，正确的有（ ）。
A、计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采用相同的折现率
B、如果数据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的
C、实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险
D、股权现金流量不受项目筹资结构变化的影响
15、净现值法与现值指数法的共同点是（ ）。
A、都是相对数指标，反映投资的效率
B、都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值
C、都不能反映投资方案的实际投资收益率
D、都没有考虑货币时间价值因素
16、影响项目内含报酬率的因素包括（ ）。
A、投资项目的有效年限
B、投资项目的现金流量
C、企业要求的最低投资报酬率
D、会计必要报酬率
17、某企业有两个投资方案，甲投资方案的净现值为8600元，内含报酬率为10%；乙方案的净现值为6800元，内含报酬率为15%，则下列说法中正确的有（ ）。
A、甲方案优于乙方案
B、乙方案优于甲方案
C、若两个方案互斥，甲优于乙
D、若两个方案独立，乙优于甲
三、判断题
1、某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变卖处理。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，在评价该项目时第一年的现金流出应按65万元计算。 （ ）
2、投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可用于独立投资方案获利能力的比较，两种方法的评价结论也是相同的。 （ ）
3、如果某投资项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，即可以使用企业当前的资本成本作为该项目的贴现率。 （ ）
4、企业在确定投资项目的折现率时，应该考虑该项目的全部风险，既包括系统性风险，也包括非系统性风险。 （ ）
5、在实体流量法下，企业取得借款应视为现金流入，而归还借款和支付利息则视为现金流出。 （ ）
6、为了正确计算投资方案的增量现金流量，应注意投资项目对净营运资金的需要，所谓净营运资金的需要是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。 （ ）
7、在利用净现值法和现值指数法进行投资方案比较时，所用贴现率的大小会对比较结果产生影响。 （ ）
8、某企业欲更新现有设备，现在两种型号的新设备，A设备可形成净现值500万元，其内含报酬率为12%，B设备可形成净现值450万元，其内含报酬率为15%。所以可决定选用A设备进行更新。 （ ）。
9、投资决策中现金流量所指的现金不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入的企业现有非货币资源的变现价值。 （ ）
10、风险调整折现率法在理论上受到批评，是因为它对时间价值和风险价值分别进行了调整。 （ ），
11、某一个投资方案，其内含报酬率大于资金成本率，则其净现值必然大于零。 （ ）
12、一个投资方案年销售收入50万元，年销售成本30万元，其中折旧5万元，所得税率为25%，则该方案年现金流量净额为20万元。 （ ）
13、在投资项目风险分析的方法中，调整现金流量法是用调整净现值公式分母的办法考虑风险因素，而风险调整贴现率法是通过调整净现值分子的办法来考虑风险。 （ ）
14、计算项目的净现值，可以采用实体现金流量法，也可以采用股东现金流量法，而且不影响最终的决策结论。 （ ）
15、在投资项目评价时，在考虑所得税的影响的情况下，项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用直线折旧法大。（ ）
16、在评价投资项目的财务可行性时，在用投资回收期或会计收益率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾的情况下，应当以净现值指标的结论为准。（ ）
四、计算题
1、某企业计划进行一项投资活动，现有A、B两个方案可以选择，有关资料如下：（1）A方案：固定资产原始投资200万元，全部资金于建设起点一次投入，筹建期为1年。固定资产投资资金来源为银行借款，年利率为8%，利息按年支付，项目结束时一次还本。该项目运营期10年，到期残值收入8万元。预计投产后每年增加营业收入170万元，每年增加付现营业成本60万元。（2）B方案：固定资产原始投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资65万元。全部固定资产原始投资于建设起点一次投入。筹建期2年，运营期5年，到期残值收入8万元。无形资产从投产年份起分5年平均摊销，无形资产和流动资金投资于筹建期期末投入。该项目投产后预计年增加营业收入170万元，年增加付现营业成本80万元。（3）该企业按直线法提折旧，所得税税率为33%，该企业要求的最低投资回报率为10%。要求：（1） 计算A方案筹建期资本化利息、运营期每年支付的利息；（2） 计算A方案固定资产原值、运营期每年营业成本、息前税后利润；（3） 计算B方案经营期的息前税后的利润；（4） 计算A、B方案各年的净现金流量；（5） 计算A、B方案的投资回收期和净现值。
2、某企业计划用新设备替换现有旧设备.旧设备预计尚可使用5年,目前变价净收入为60000元（假定与账面价值相同）。新设备投资额为150000元，预计使用5年。至第5年末，新、旧设备的预计残值假设分别为10000元和6000元（假定与税法规定相同）。使用新设备可使企业在未来5年内每年增加营业收入16000元，降低付现成本9000元。该企业按直线法计提折旧，所得税税率为33% 。要求: (1) 计算使用新设备比使用旧设备每年增加的净现金流量。 (2) 计算该更新方案的内含报酬率. (3) 若该公司要求的收益率为10%,确定应否用新设备替换现有旧设备。
3、假设某公司计划开发一种新产品,该产品的寿命期为5年,开发新产品的成本及预计收入为:需投资固定资产240000元,需垫支流动资金200000元,5年后可收回固定资产残值20000元,税法规定的残值为30000元,用直线法提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达240000元，每年需支付直接材料、直接人工等变动成本128000元，每年的设备维修费为10000，适用的所得税为40% 。要求：请用净现值法和内含报酬率法对该项新产品是否开发作出分析评价。（公司要求的投资报酬率为10％）
4、A集团拟于2007年初用自有资金购置一生产线，该项目需要一次性投资500万元。经测算，该生产线使用寿命为10年，直线法计提折旧，预计净残值率为5%。（税法规定按10年计提折旧）；生产线运营后每年可新增利润100万元。不考虑建设安装期和公司所得税。该生产线项目折现率为10%。【要求】（1） 计算使用期内各年净现金流量。（2） 计算项目净现值（3） 计算该生产线的投资回收期。（4） 计算该投资项目的会计收益率。
5、某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元。乙方案需投资36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税税率为40%，资金成本为10%。【要求】（1） 计算两个方案的现金流量；（2） 计算两个方案的净现值；（3） 计算两个方案的现值指数；（4） 计算两个方案的内含报酬率；（5） 计算两个方案的投资回收期；（6） 试判断应选哪个方案。
五、综合题
1、资料: (1)A 公司是一个钢铁企业,拟进入前景好的汽车制造业.现找到一个投资机会,利用公司技术生产汽车零件,并将零件出售给B公司.B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业.预计该项目需固定资产投资750万元,可以持续五年.会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40万元,变动成本是每件180元.固定资产折旧采用直线法,折旧年限为5年,估计净残值为50万元.营销部门估计各年销售量均为40000件,B公司可以接受250元/件的价格.生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。（2）A和B为上市公司，A公司的贝他系数为0.8，资产负债率为50% ；B公司贝他系数为1.1,资产负债率为30% 。（3）A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为8% 。（4）无风险资产报酬率为4.3%市场组合的预期报酬率为9.3% 。（5）为简化计算，假设没有所得税。 要求：（1）计算评价该项目使用的折现率。（2）计算项目的净现值。（3）假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、净营运资本和单价只在±10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少？（4）分别计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。
2、ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：（1）公司销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2% 。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元,每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%；新业务将在2007年1月1日开始，假设经营现金流量发生在每年年底。（2）为生产该产品，需要添置一台新生设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2006年底以前安装完毕，并将在2006年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值为5%；经济寿命为4年，4年后即2010年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年后，预计不会出现提前中止的情况。（3）生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2006年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5% 。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。（4）生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10% 。假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回。（5）公司所得税率为40% 。（6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平风险相同，可以使用公司加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司生存。要求：（1）计算项目初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出及净营资本增加额。（2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）（3）分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。（4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和回期（计算时折现系保留小数点后4位，计算过程和结果显示在答案的表格中）。
3、某化工公司正考虑重置包装机。该公司目前正在使用的包装机每台账面净值为100万元，并在今后的5年中继续以直线法折旧直到账面净值变为零，工厂的工程师估计老机器尚可使用10年。新机器每台购置价格为500万元，在10年内以直线法折旧直到其账面净值变为50万元。每台新机器比旧机器每年可节约150万元的税前付现成本。公司估计，每台旧包装机能以25万元的价格卖出，除了购置成本外，每台新机器还将发生60万元的安装成本，其中50万元要和购置成本一样资本化，剩下的10万元可立即费用化。因为新机器运行的比老机器快得多，所以企业要为每台新机器平均增加3万元的原材料库存，同时因为商业信用，应付账款将增加1万元，管理人员相信尽管10年后新机器的账面净值为50万元，但可能只能以30万元转让出去，届时还要发生4万元的搬运和清理费，公司的所得税税率是40%，加权平均资本成本率为12%。（1）说明在评价项目时为什么不考虑旧机器的原始购置价格。（2）计算重置包装机的税后增量现金流量。（3）计算重置包装机项目的净现值。（4）根据你的分析，该公司是否应该重置包装机？解释原因。
==================================试题答案=======================================
一、单项选择题
1、答案:B
解析:汽车行业上市公司的资产的β值为1.05/[1+1.5×（1-30%）]=0.512，本项目含有负债的股东权益β值是0.512×[1+1×（1-30%）]=0.87.
2、答案:B
解析:本题的主要考核点是会计收益率指标的特点。会计收益率=年平均利润额/原始投资总额×100%，从上式可以看出会计收益率指标不受筹建期长短、投资回收时间先后、现金流量大小的影响。
3、答案:C
解析:本题的主要考核点是投资项目评价时，从股东角度来看，只考虑其系统风险而不考虑非系统风险。
4、答案:D
解析:本题的主要考核点是回收期的特点。回收期是指收回投资所需要的年限，回收期越短，方案越优。这种方法没有考虑货币的时间价值，它是用投资引起的现金流入累计到与投资额相等时所需要的时间来衡量的，由于没有考虑回收期满后的现金流量，所以，它不能测度项目的盈利性，只能测度项目的流动性。
5、答案:A
解析:本题的主要考核点是实体现金流量法和股权现金流量法的区别。以实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值没有实质区别；实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小；如果市场是完善的，增加债务比重并不会降低平均资本成本；实体现金流量法比股权现金流量法简洁。
6、答案:D
解析:本题的主要考核点是平均年成本的计算及应用。在进行更新设备决策时，如果只有现金流出，没有适当的现金流入，应选择比较两个方案的总成本或年平均成本进行决策，如果这两个方案的未来使用年限不同，应选择比较两个方案的平均年成本的高低，所以，应选择D。
7、答案:C
解析:本题的主要考核点是风险报酬率的确定以及净现值、现值指数和内含报酬率三者的关系。期望投资报酬率=无风险报酬率（货币时间价值）+风险报酬率，所以，该项目的风险报酬率=7%。由于该项目的净现值大于零，所以，该项目的现值指数大于1，该企业应该进行此项投资。又由于按15%的折现率进行折现，计算的净现值指标为100万元大于零，所以，该项目的内含报酬率大于15%。
8、答案:A
解析:折旧抵税=税负减少额=折旧额×所得税税率。
9、答案:B
解析:年折旧=（20.3-0.3）/10=2(万元)
年营业现金流量=2+3=5（万元）
回收期=20.3/5=4.06（年）
10、答案:B
解析:投资风险分析的常用方法是风险调整贴现率法和调整现金流量法。两者各有利弊。风险调整贴现率法比较符合逻辑，但是把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量贴现，有夸大远期风险的特点；调整现金流量法克服了夸大远期风险的特点，但它的主要困难是确定合理的当量系数。
11、答案:A
解析:增量现金流量是指接受或拒绝某个方案后，企业总现金流量因此发生的变动。是与项目有关的现金流量。
12、答案:C
解析:本题的主要考核点是在计算各年现金净流量时要对涉及的税收调整项目进行正确计算。当实际净残值收入大于预计的净残值收入时，要对其差额补税；当实际净残值收入小于预计的净残值收入时，其差额部分具有抵税的作用。
13、答案:D
解析:回收期法的缺点是不仅忽视时间价值，而且没有考虑回收期满以后的收益；会计收益率法=年平均净收益/原始投资额，可知分子是收益的平均数，它显然考虑了整个期间的收益
14、答案:A
解析:现值与贴现率反向变化，终值与贴现率同向变化，这是一个规律。
15、答案:A
解析:本题前两次投入的200万元已是沉没成本，与未来的决策无关。
16、答案:B
解析:内含报酬率法和现值指数法可以和风险调整贴现率法或肯定当量法结合考虑风险；风险调整贴现率法虽然考虑风险，但它确定的是项目的总体风险；肯定当量法则可以反映各年不同的风险程度。
17、答案:D
解析:选项D的正确写法应该是：营业现金流量=收入×（１－税率）－付现成本×（１－税率）＋折旧×税率。
18、答案:C
解析:内含报酬率=16%+（18%－16%）×[18%－16%]×[338/（338+22）]=17.88%
或，（16%－IRR）/（16%－18%）=（338－0）/[338―（―22）]
解得：IRR=17.88%
19、答案:A
解析:本题考点是净现值法和现值指数法与内含报酬率法的比较。对于独立方案，应采用现值指数法和内含报酬率进行评优，对于互斥方案，应采用净现值法进行评比。
20、答案:A
解析:类比法又称替代公司法，如果新项目是企业过去没有经营过的项目，此时可以采用类比法。
21、答案:C
解析:风险调整折现率法在理论上受到批评，使用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整。这种做法意味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风险。但实务中经常是用风险调整折现率法，因风险调整折现率比肯定当量系数容易估计。
22、答案:D
解析:本题的主要考核点是现金流量的计算。依据题意，该设备的原值是40000元，现已提折旧28800元，则账面价值为11200（40000－28800），而目前该设备的变现价格为10000元，即如果变现的话，将获得10000元的现金流入；同时，将会产生变现损失1200元（11200－10000），由于变现的损失计入营业外支出，这将会使企业的应纳税所得额减少，从而少纳税360元（1200×30%），这相当于使企业获得360元的现金流入。因此，卖出现有设备时，对本期现金流量的影响为10360元（10000+360）。
二、多项选择题
1、答案:BCD
解析:本题目的是测试对项目现金流量和机会成本的分析能力。选项A没有实际的现金流动，但是动用了企业现有的可利用资源，其机会成本构成了项目的现金流动；选项B和选项C，由于是否投产新产品不改变企业的现金流量，不应列入项目现金流量；选项D，是整个企业的筹资成本问题，属于筹资活动领域的现金流量，与投资问题无关。
2、答案:ABD
解析:本题的主要考核点是项目投资中的现金流量与财务会计的现金流量的区别。项目投资中的现金流量与财务会计的现金流量相比存在以下差别：①前者反映的是特定投资项目的现金流量；后者反映的是特定企业的现金流量。②前者包括整个项目使用寿命；后者只包括一个会计年度。③前者的信息数据多为预计的未来数据；后者则必须是真实的历史数据，因此，A、B、D选项正确。
3、答案:ABC
解析:现金流量的计算方法有三种：（1）营业现金流量=营业收入－付现成本－所得税；（2）营业现金流量=税后净利＋折旧（这里的折旧是广义的，包括各种无形资产摊销和减值准备）（3）营业现金流量=收入×（1－税率）－付现成本×（1-税率）＋折旧×税率
4、答案:ABC
解析:类比法计算企业β值，应注意类比企业与项目所在企业资本结构的不同，β值是反映项目系统风险的指标。
5、答案:BC
解析:判断一投资方案可行的必要条件是净现值大于0；现值指数大于1；内含的报酬率大于实际资金成本或最低报酬，投资回收期小于预定的标准回收期。
6、答案:AC
解析:本题的主要考核点是风险调整折现率法的特点。风险调整折现率法是调整净现值计算公式中分母的方式，将折现率调整为包含风险因素的折现率，分子、分母均为包含风险因素的指标，故把时间价值和风险价值混在一起，有夸大远期风险的特点。
7、答案:ABC
解析:内含报酬率法可以根据方案的现金流量计算方案本身的内含报酬率，而净现值法和现值指数法则不能揭示方案本身的投资报酬率。
8、答案:ABCD
解析:折旧抵税和付现成本是运行各年均需考虑的现金流量，残值变现收入和残值收入纳税是设备清理时需要考虑的现金流量。
9、答案:AD
解析:现值指数小于1，方案的投资报酬率小于预定的贴现率，若预定的贴现率小于资本成本，方案不可行，指数越小，方案越差。
10、答案:ABC
解析:2003年曾支付的5万元咨询费属于非相关成本。
11、答案:AD
解析:3年前的购置成本5000元是账面成本、非相关成本，应以目前变现价值3200元及租金3200元作为决策相关成本。
12、答案:ABC
解析:本题的主要考核点是实体现金流量法下项目相关现金流量的确定。单纯固定资产投资项目的资金来源为银行借款，在实体现金流量法下，经营期某年的净现金流量=该年现金流入量－该年流出量=该年息前营业利润+折旧+摊销额。该年偿还的相关借款本金属于筹资活动领域的现金流量，属于项目的无关现金流量。
13、答案:AD
解析:本题的主要考核点是经营付现成本的测算。经营付现成本=年总成本－该年的折旧－该年的无形资产摊销。
14、答案:BC
解析:计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。实体现金流量的折现率为加权平均资本成本，而股权现金流量的折现率为权益资本成本。这两种方法计算净现值的原理没有实质性的区别，如果数据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的；实体现金流量的风险要小于股权现金流量的风险；实体现金流量不受项目筹资结构变化的影响，而股权现金流量受项目筹资结构变化的影响。
15、答案:BC
解析:净现值是绝对数指标，反映投资的效益，现值指数是相对数指标，反映投资的效率，投资方案的实际投资收益率是内含报酬率，这两个指标都不能反映。
16、答案:AB
解析:内含报酬率的计算与设定的贴现率和会计必要报酬率没有关系。
17、答案:CD
解析:净现值是一个绝对数指标，反映投资效益；内含报酬率是一个相对数指标，反映的是投资效率，比率高的方案绝对额不一定大。在评价投资规模不同的方案时可能出现不一致。如果是互斥方案应选择净现值大的，独立方案应选择内含报酬率高的。
三、判断题
1、答案:√
解析:本题的主要考核点是项目投资评价中现金流出确定的基本原理。按照这一原理，应将购买设备支出的50万元和没有变卖变现的15万元做为 现金流出量。
2、答案:×
解析:现值指数法和内含报酬率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可用于独立投资方案获利能力的比较。内含报酬率是投资项目实际可望达到的投资回报率，它是一个投资项目内在固有的报酬率，它是客观存在的，它不受事先给定的贴现率高低的影响。而现值指数法受事先给定的贴现率高低的影响，因此两种方法对不同投资方案的评价结论也有可能是不同的。
3、答案:×
解析:本题的主要考核点是新项目的贴现率的确定。在等风险假设和资本结构不变假设明显不能成立时，不能使用企业当前的资本成本作为新项目的贴现率。
4、答案:×
解析:本题的主要考核点是确定投资项目的折现率时应该考虑的风险因素。企业在确定投资项目的折现率时，只考虑该项目的系统性风险，而不考虑非系统性风险。
5、答案:×
解析:本题的主要考核点是实体现金流量的确定。在实体流量法下，从投资企业的立场看，企业取得借款或归还借款和支付利息均应视为无关现金流量。
6、答案:√
解析:本题的主要考核点是营运资金的含义。对净营运资金的需要是投资决策需要考虑的重要因素之一，通常在投资分析时假定，开始投资时筹措的净营运资金，在项目结束时收回。
7、答案:√
解析:净现值法和现值指数法与内含报酬率法的区别之一就是在运用它们进行评价时需要确定一个合理的折现率，否则会产生偏差。
8、答案:√
解析:此为互斥方案的比较，应选择净现值大的方案。
9、答案:√
解析:需要投入的企业现有非货币资源的变现价值也是相关的现金流量。
10、答案:×
解析:风险调整折现率法在理论上受到批评，因其用单一的折现率同时完成了风险价值和时间价值的调整。
11、答案:√
解析:内含报酬率是能使净现值为零的贴现率，即以内含报酬率为贴现率，计算出的未来现金流入总现值等于未来现金流出的总现值。因此，以小于内含报酬率的资金成本为贴现率计算净现值，计算出来的未来现金流入总现值一定大于未来现金流出总现值，即净现值一定大于零。
12、答案:√
解析:该方案年现金流量净额=（50-30）×（1-25%）+5=20万元
13、答案:×
解析:调整现金流量法是用调整净现值的公式中分子的办法考虑风险因素，而风险调整折现率是通过调整净现值分母的办法来考虑风险。
14、答案:√
解析:实体现金流量法和股东现金流量法在计算净现值时，没有实质区别。
15、答案:√
解析:因为方案净现值的计算是以现金流量为依据计算的，而现金流量的确定是以收付实现制为基础的，不考虑非付现的成本，无论采用加速折旧法计提折旧还是采用直线折旧法，不考虑所得税的影响时，同一方案的经营净现金流量是相等的；若考虑所得税的影响，折旧抵税作为现金流入来考虑，而采用加速折旧法计提折旧前几年多后几年少，因此项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用直线折旧法大。
16、答案:√
解析:本题的主要考核点是项目投资评价指标的应用。当投资回收期或会计收益率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准，而利用净现值、现值指数和内含报酬率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。
四、计算题
1、答案:
（1）A方案建设期资本化利息=200×8%=16（万元）
A方案运营期每年支付的利息=200×8%=16（万元）
（2）A方案固定资产原值=200＋16=216（万元）
A方案运营期每年折旧=（216-8）/10=20.8(万元)
A方案运营期每年营业成本=60＋20.8=80.8(万元)
A方案运营期每年息税前利润=170-80.8=89.2(万元)
A方案运营期每年息前税后利润=89.2×(1-33%)=59.764(万元)
（3）B方案运营期每年折旧=(120-8)/5=22.4(万元)
B方案运营期每年无形资产摊销额=25/5=5(万元)
B方案每年营业成本=80＋22.4＋5=107.4(万元)
B方案运营期每年息前税后利润=（170－107.4）×(1－33%)=41.942(万元)
（4）A方案的净现金流量:
NCF0=-200万元
NCF1=0万元
NCF2-10=59.764＋20.8=80.564 (万元)
NCF11=80.564＋8=88.564 (万元)
B方案的净现金流量:
NCF0=-120万元
NCF1=0万元
NCF2=-90万元
NCF3-6=41.942＋22.4＋5=69.342 (万元)
NCF7=69.342＋（65+8）=142.342 (万元)
（5）
A方案的投资回收期=1＋200/80.564=3.48(年)
A方案的净现值=-200＋80.564×[(P/A,10%，10)-(P/S,10%,1)]＋88.564×(P/S,10%,11)=-200＋80.564×(6.1446-0.9091)＋88.564×0.3505
=252.83 (万元)
B方案的投资回收期=2＋210/69.342=5.03(年)
B 方案的净现值=-120-90(P/S,10%,2)＋69.342×[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)]＋142.342×(P/S,10%,7)=-120-90×0.8264＋69.342×(4.3553-1.7355)＋142.342×0.5132=60.336 (万元)
解析:
2、答案:
（1）△年折旧= （元）
△NCF0=-（150000-60000）=-90000（元）
△NCF1-4=（△收入-△付现成本-△折旧）（1-33%）＋△折旧=[16000-（-9000）-17200]（1-33%）＋17200=22426（元）
△NCF5 =22426+（10000-6000）=26426（元）
（2）△NPV=22426（P/A，△IRR，4）＋26426（P/S，△IRR，5）-90000
当i=8%时，△NPV=22426（P/A，8%，4）＋26426（P/S，8%，5）-90000
=22426×3.3121＋26426×0.6806-90000
=74277.15+17985.54-90000=2262.69(元)
当i=10%时, △NPV=22426（P/A，10%，4）＋26426（P/S，8%，5）-90000
=22426×3.1699＋26426×0.6209-90000
=71088.18＋16407.90-90000=-2503.92(元)
求得△IRR=9% 。
（3）由于内含报酬率9%小于企业要求的收益率10%，所以不能用新设备替换现有设备。
解析:
3、答案:
(1)年折旧=(240000-30000)/5=42000(元)
第1～第4年每年的经营现金净流量=240000
(1-40%)-128000(1-40%)-10000(1-40%)＋42000×40%=78000(元)
第5年的经营现金净流量=78000＋20000+(30000-20000)×40%=102000(元)
净现值=-240000-200000+78000(P/A,10%,4)+102000(P/S,10%,5)+200000(P/S,10%,5)
=-240000-200000+78000×3.170+102000×0.621+200000×0.621
=-240000-200000+247260+63342+124200=-5198(元)
由于该项目的净现值小于零,故不可行.
(2)i=8%时,净现值
=-240000-200000+78000(P/A,8%,4)+102000(P/S,8%,5)+200000(P/S,8%,5)
=-240000-200000+78000×3.312+102000×0.681+200000×0.681
=-240000-200000+258336+69462+136200=23998(元)
内含报酬率=8%+
由于该 项目的内含报酬率9.64%小于投资报酬率10%，故不可行。
解析:
4、答案:
（1） 该项目各年净现金流量为：
NCF0=-500（万元）
NCF1-9=100+（500-25）/10=147.5（万元）
NCF10=100+（500-25）/10+25=172.5（万元）
（2） 项目净现值：
NPV=147.5×5.759+172.5×0.3855-500=849.45+66.50-500=415.95（万元）
（3） 投资回收期=500/147.5=3.39（年）
（4） 该项目的会计收益率=100/500×100%=20%
解析:
5、答案:
（1）甲方案：
年折旧额为30000÷5=6000（元），初始投资30000元。
5年内每年现金流量=（15000-5000-6000）×（1-40%）+6000=8400（元）
乙方案：
年折旧额为=（36000-6000）÷5=6000（元）
5年内的现金流量估计如下表所示：
（2）净现值：
NPV甲=8400×（P/A，10%，5）-30000=1843（元）
NPV乙=-39000+8181.9+7288.85+6491.23+5778.18+10729.15=-530.69（元）（3）现值指数：
甲方案=（1843+30000）÷30000=1.06
乙方案=（-530.69+39000）÷39000=0.99
（4）内含报酬率：
甲方案NPV=8400×（P/A，r，5）-30000
r=12%时，NPV=280.32元；
r=14%时，NPV=-1162元，运用插值法可得IRR=12.40%。
同理，乙方案的IRR=9.52%
（5）回收期：甲方案=3.57（年）
乙方案=4.24（年）
（6）应选用甲方案。
解析:
五、综合题
1、答案:
（1）投资项目分为规模扩张型投资和非规模扩张型投资，所谓规模扩张型投资是指新项目与原项目属于同一行业；非规模扩张是指新项目与原项目不属于同一行业，而本题显然属于非规模型扩张的投资。非规模扩张型投资β权益的确步骤是：
①确定参照项目的β权益 (因为一般情况下，参照项目是有负债的，所以，其已知β为 本题β权益=1.1
②将参照项目的β权益转换为 本题β资产
=
③将参照项目的β资产视为新项目 即A公司的β资产=0.77
④将新项目的β资产转换为 本题
⑤最后根据加权平均资本成本计算公式求得 权益资本成本 =4.3%+1.54×(9.3%-4.3%)=12%
加权平均资本成本 = （1-T）=50%×12%+50%×8%（1-0）=10%
在企业实体流量法下，折现率用的是企业加权平均资本成本；而在股权流量法下，折现率用的是权益资本成本。本题属于企业实体流量法，所以，评价该项目使用的折现率应该是项目的加权平均资本成本。
（2）第0年现金净流量=-（750+250）=-1000（万元）
经营阶段每年现金净流量=经营收入-（经营成本-折旧）-所得税
=EBIT+折旧-所得税
=EBIT+折旧-EBIT×T
=EBIT（1-T）+折旧
由于没有所得税，所以就不存在折旧的抵税效应，即：经营阶段每年现金净流量=EBIT+折旧
年折旧=（750-50）/5=140（万元）
第1～4年现金流量=（250×40000-180×40000-400000-1400000）+1400000=240（万元）
净现值=240×（P/A，10%，4）+540×（P/S，10%，5）-1000=96.06（万元）
（3）这一问原理与第（2）问想同，只是收入降到最低水平，成本提到最高水平，再进行计算。
单价=250×（1-10%）=225（万元）
单位变动成本=180×（1+10%）=198（元）
固定成本=40×（1+10%）=44（万元）
残值收入=50×（1-10%）=45（万元）
营运资本=250×（1+10%）=275（万元）
年折旧=（750-45）/5=141（万元）
第0年现金流量=-（750+275）=-1025（万元）
第1～4年现金流量（225×40000-198×40000-440000-1410000）+1410000=64（万元）
第5年现金流量=64+45+275=384（万元）
净现值=64×（P/A，10%，4）+384×（P/S，10%，5）-1025=－583.7（万元）
（4）设利润为0的年销量为X，（250-180）×X-40-140=0，解得：X=2.57(万件)
设营业现金流量为0的年销量为Y，[（250-180）×Y-40-140]+140=0，解得：Y=0.57（万件）
设净现值为0的年销量为Z，NPV=-1000+{[（250-180）×Z-40-140]+140}×（P/A，10%，5）+（250+50）×（P/S，10%，5）=0，解得：Z=3.64（万件）。
解析:
2、答案:
（1）项目的初始投资总额：
厂房投资8000万元
设备投资4000万元
营运资本投资3000万元
初始投资总额=8000+4000+3000=15000（万元）
（2）厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值：
设备的年折旧额= =760（万元）
厂房的年折旧额= =380（万元）
第4年末设备的账面价值=4000-760×4=960（万元）
第4年末厂房的账面价值=8000-380×4=6480（万元）
（3）处置厂房和设备引起的税后净现金流量：
第4年末处置设备引起的税后净现金流量=500+（960-500）×40%=684（万元）
第4年末处置厂房引起的税后净现金流量=7000-（7000-6480）×40%=6792（万元）
（4）各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期：
解析:
3、答案:
（1）旧机器的原始购置价格并没有参与计算，因为它是沉没成本，发生在过去，无论企业是否进行某个项目，前期资本支出的发生已无法改变，因而对旧机器的重置决策没有影响。
（2）重置包装机的税后增量现金流量的计算
（3）
（4）项目的净现值大于零，如果与企业关于成本售价的假设相联系的不确定性已经包含在资本成本中了，且这些假设行得通的话，公司应重置包装机，这会使公司股东的财富增加。
解析: