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注册会计师财务管理习题10章
发布时间：2007/1/30 来源：北京财科学校 作者：caike 点击数：第10章
一、单项选择题
1、有关企业的公平市场价值表述不正确的是（ ）。
A、企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个
B、一个企业继续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值
C、依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择继续经营
D、如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算
2、某公司2004年的损益表中，净利润为103.5万元，所得税为46.5万元，财务费用为28万元，若使用平均税率法计算息税前利润应负担的所得税，则所确定的息前税后利润是（ ）。
A、178
B、122.26
C、122.82
D、123.1
3、某企业本年末流动资产为150万元，流动负债为80万元，其中短期银行借款为30万元，预计未来年度流动资产为250万元，流动负债为140万元，其中短期银行借款为50万元，若预计年度的息前税后营业利润为350万元，折旧与摊销为90万元，则营业现金净流量为（ ）。
A、350
B、380
C、440
D、500
4、若企业保持目标资本结构资产负债率为40％，预计的净利润为200万元，预计未来年度需增加的营业流动资产为50万元，需要增加的资本支出为100万元，折旧摊销为40万元，若不考虑非营业现金流量，则未来的股权自由现金流量为（ ）。
A、127
B、110
C、50
D、134
5、在确定经济利润时，对经济收入表述不对的是（ ）。
A、经济收入不同于会计收入，经济成本不同于会计成本，因此经济利润也不同于会计利润
B、经济收入是指期末和期初同样富有的前提下，一定期间的最小花费
C、经济收入是按财产计量的
D、如果没有任何花费，则经济收入＝期末财产－期初财产
6、利用经济利润模型估计企业价值，企业价值＝期初投资资本＋预计经济利润现值，其中的投资资本（ ）。
A、全部投资资本＝所有者权益＋全部债务
B、全部投资资本＝流动资产－无息流动负债＋长期资产净值－长期无息负债
C、全部投资资本＝所有者权益＋全部无息债务
D、全部投资资本＝流动资产＋长期资产净值＋长期负债
7、某公司2004年销售收入为2000万元，净利润为250万元，留存收益比例为50％，预计2005年它们的增长率均为3％。该公司的β值为1.5，国库券利率为4％，市场平均风险股票的收益率为10％，则该公司的本期收入乘数为（ ）。
A、0.64
B、0.625
C、1.25
D、1.13
8、利用可比企业的市净率估计目标企业价值应该满足的条件为（ ）。
A、适合连续盈利，并且β值接近于1的企业
B、适合市净率大于1，净资产与净利润变动比率趋于一致的企业
C、适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本趋同的传统行业的企业
D、适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业
9、下列关于企业价值评估与项目价值评估区别的论述中错误的是（ ）
A、投资项目寿命期有限，而企业的寿命是无限的
B、项目产生的现金流量属于投资人，而企业产生的现金流量属于投资人和债权人
C、项目投资有稳定或下降的现金流，企业通常将收益再投资并产生增长的现金流
D、项目投资和企业生产的现金流量分布有不同特征
10、所谓“控股权溢价”是指（ ）
A、股票溢价的收益
B、转变控股权增加的价值
C、转让控股权的收益
D、V（当前）－V（新的）
11、非营业现金流量不包括（ ）
A、非持续的现金流量
B、非常项目的税后现金流量
C、关联企业投资活动的税后现金流量
D、非营业活动产生的税后现金流量
12、收入乘数估价模型的局限性表现是（ ）
A、少数企业收入乘数是负值无法用于比较
B、在经济繁荣时评估价值被夸大
C、不稳定、可靠，容易被人操纵
D、不能反映成本的变化
13、驱动市净率的关键因素是（ ）
A、股利支付率
B、增长率
C、权益报酬率
D、风险
14、某企业本年净利为10万元，流通在外的普通股股数为20万股，分配股利0.30元/股，资本成本为10％。该企业净利润和股利的增长率都是6％，则企业预期市盈率为（ ）
A、15
B、15.9
C、16
D、16.8
15、某公司属于一跨国公司，2003年每股净利为12元，每股资本支出40元，每股折旧与摊销30元；该年比上年每股营业流动资产增加5元。根据全球经济预测，经济长期增长率为5％，该公司的投资资本负债率目前为40％，将来也将保持目前的资本结构。该公司的β值为2，长期国库券利率为3％，股票市场平均收益率为6％。该公司的每股价值为（ ）元
A、78.75
B、72.65
C、68.52
D、66.46
16、某公司2002年的留存收益率为40％。净利润和股利的增长率均为4％，2003年的预期权益净利率为20％。该公司的β值为2，国库券利率为2％，市场平均股票收益率为8％。则该公司的内在市净率为（ ）
A、1.25
B、1.2
C、0.85
D、1.4
17、“营业现金毛流量”是指在没有资本支出和营业流动资产增长的情况下，企业可以提供给投资人的现金流量总和。下列各项中与营业现金毛流量的计算无关的是（ ）
A、息前税后营业利润
B、长期资产减值准备
C、固定资产折旧
D、待摊费用摊销
18、甲企业以8000万元的价格购买了乙企业的全部股份，并且以书面的方式承担了乙企业原有的3000万元的债务。所以该项收购的经济成本是（ ）万元，乙企业的实体价值是（ ）万元。
A、8000，8000
B、8000，5000
C、11000，11000
D、11000，8000
19、在采用市价/净利比率模型对企业进行估价时，可比企业的选择标准是：可比企业的（ ）
A、增长潜力、股利支付率和股权资本成本与目标企业相类似
B、权益收益率、增长率、股利支付率和股权资本成本与目标企业相类似
C、销售净利率、增长率、股利支付率和股权资本成本与目标企业相类似
D、增长潜力、销售净利率、权益收益率与目标企业相类似
20、下列表达错误的是（ ）
A、投资资本＝有息负债+所有者权益
B、营业流动资产＝营业资产－流动负债
C、投资资本＝营业资产+非营业资产
D、总资产净额＝总资产－无息负债
二、多项选择题
1、下列有关价值评估的正确表述为（ ）。
A、价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息
B、价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性
C、价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效，即并非完全有效
D、在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义
2、在确定经济利润时，下列属于经济成本内容的是（ ）。
A、会计成本
B、机会成本
C、利息支出
D、股利支出
3、某公司2004年息税前利润为1000万元，所得税率为40％，折旧与摊销为100万元，流动资产增加300万元，无息流动负债增加120万元，有息流动负债增加70万元，长期资产净值增加400万元，无息长期债务增加200万元，有息长期债务增加230万元，利息费用30万元。则下列说法正确的有（ ）。
A、2004年营业现金毛流量为700万元
B、2004年营业现金净流量为520万元
C、实体自由现金流量为220万元
D、股权自由现金流量为502万元
4、下列计算净投资的公式中正确的有（ ）
A、净投资＝总投资－折旧与摊销
B、净投资＝营业流动资产增加+资本支出－折旧与摊销
C、净投资＝本期有息负债增加+本期所有者权益增加
D、净投资＝期末投资资本－期初投资资本
5、企业的整体价值观念主要体现在（ ）
A、整体不是各部分的简单相加
B、整体价值源于要素的结合方式
C、部分只有在整体中才能体现出其价值
D、整体价值只有在运行中才能体现出来
6、市盈率和市净率的共同驱动因素包括（ ）
A、股利支付率
B、增长率
C、风险（股权成本）
D、权益报酬率
7、企业价值评估的现金流量折现模型遵循的财务原则主要是（ ）
A、货币时间价值原则
B、风险与收益的权衡原则
C、资本市场有效原则
D、净增效益原则
8、收入乘数模型的优点是（ ）。
A、由于企业的收入不会为负值，所以该模型可用于亏损企业和资不抵债企业价值的评估
B、该模型可以反映成本的变化
C、销售收入比较稳定、可靠不容易被操纵
D、收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果
9、企业价值评估与项目价值评估的区别在于（ ）。
A、投资项目的寿命是有限的，而企业的寿命是无限的
B、典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流，它们的现金流分布有不同特征
C、项目产生的现金留于企业，而企业产生的现金流属于投资人
D、项目投资给企业带来现金流量，而企业给投资主体带来现金流量，现金流越大则经济价值越大
10、以下关于自由现金流量的说法，正确的有（ ）。
A、营业现金毛流量等于息税前利润加折旧与摊销减去所得税
B、企业自由现金流量包括债权人自由现金流量和股东自由现金流量
C、股东自由现金流量是指满足债务清偿、资本支出和营运资本等所有的需要之后剩下的可作为发放股利的现金流量
D、企业自由现金流量包括债权人自由现金流量、股东自由现金流量和经营性现金流量
11、会计师之所以选择历史成本而舍弃现行市场价值，是因为（ ）
A、历史成本具有客观性
B、历史成本可以重复验证
C、现行市场价值与历史成本均与投资人决策不相关
D、投资人购买股票的目的是获取未来收益，而不是企业资产的价值
12、关于历史成本的说法不正确的是（ ）
A、与管理人员、投资人和债权人的决策相关
B、能反映企业真实的财务状况
C、现实的历史成本计价会计缺乏方法上的一致性
D、历史成本计价缺乏时间上的一致性。
13、下列关于股权现金流量的表达式正确的是（ ）
A、实体现金流量－税后利息支出－偿还债务本金+新借债务
B、实体现金流量－税后利息支出+债务净增加
C、税后利润－净投资+债务净增加
D、税后利润－（1－负债率）×净投资
三、判断题
1、计算息前税后利润有两种方法，所得税调整法和平均税率法，两种方法计算结果是一致的。（ ）
2、实体自由现金流量通常受企业资本结构的影响而改变。（ ）
3、相对价值法应用的主要困难是选择可比企业，通常的做法是选择一组效绩好的上市企业，计算出它们的平均市价比率，作为估价目标企业的乘数。（ ）
4、对于谋求控股权的投资者来说，企业股票的公平市场价值是现有管理和战略条件下能够给股票投资人带来的现金流量现值。（ ）
5、在企业的价值的评估方法中，相对于经济利润法，现金流量折现法没有考虑风险因素。（ ）
6、如果企业的投资资本报酬率等于加权平均资本成本，则企业的价值既没有增加也没有减少，仍然等于投资资本。（ ）
7、企业价值评估的经济利润法能够把投资决策的折现现金流量法与业绩考核的权责发生制统一起来。（ ）
8、根据相对价值法的“市价/收入模型”，在基本影响因素不变的情况下，增长率越高，收入乘数越小。（ ）
9、评估企业价值的市盈率模型，除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。（ ）
10、息前税后利润应等于息税前利润减去所得税，该所得税与财务报表中的所得税是同一个值。（ ）
11、企业价值评估的一般对象是企业的持续经营价值。资产负债表的“资产总计”是单项资产价值的合计，即是企业作为整体的价值。
12、按照未来售价计价也称未来现金流量计价。从交易属性上看，未来售价计价属于产出计价类型；从时间属性上看，未来售价属于未来价格。它也被经常称为未来价值即一项资产未来现金流量的现值。（ ）
13、竞争均衡理论认为判断企业进入稳定状态的唯一标志是具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。（ ）
14、“营业现金净流量”与按现行会计制度编制的现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”相同。（ ）
15、即使在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量和销售收入的增长率也不一定相同。（ ）
16、从少数股权投资者来看，V（当前）是现在管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值，V（新的）是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。新的价值与当前价值的差额称为控股权溢价。（ ）
四、计算分析题
1、ABC公司拟采用经理层融资收购的方式以5000万元的价格出售一全资子公司，具体的资金来源为，管理者以现金1000万元出资作为股权资金，其余款项来自于以子公司全部资产作抵押的贷款，贷款年利率为10％，今后5年每年年末等额偿还本金，并于每年年末支付偿还利息。公司目前的销售收入为20000万元，预计该公司前五年每年的销售收入分别为20000万元、21000万元、22000万元、23000万元、24000万元，销售息税前营业利润率为10％，资本支出和营业流动资产增加额占销售增长的百分率分别为11％和5％，折旧占销售额增长的百分率为1％，预计从第六年开始该子公司自由现金流量将每年以2％的增长率增长，公司所得税率为40％。股权投资成本为10％，试分析该子公司管理者应否出资购买。
2、某公司2003年底发行在外的普通股为500万股，当年营业收入15000万元，营业流动资产5000万元，息税前利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。目前有息债务的市场价值为3000万元，资本结构中有息负债占20％，可以保持此目标资本结构不变，有息负债平均税后成本为6％，可以长期保持下去，平均所得税税率为40％。目前每股价格为15元。预计2004年－2008年的营业收入增长率保持在20％的水平上。该公司的资本支出、折旧与摊销、营业流动资产、息前税后利润与营业收入同比例增长。到2009年及以后营业流动资产、资本支出、息前税后利润与营业收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，营业收入将会保持10％的固定增长速度。 2004年－2008年该公司的β值为2.69，2009年及以后年度的β值为4，长期国库券的利率为2％，市场组合的收益率为10％。要求：根据计算结果分析投资者是否应该购买该公司的股票作为投资。
3、某公司是一家上市公司，其未来连续三年预计的利润表和简化资产负债表如下：该公司的目前的加权平均资本成本为10％，全部所得的所得税税率为30％，今后将会保持不变。公司预计在其他条件不变的情况下，今后较长一段时间内会保持第三年的经济利润增长率不变。要求：根据以下资料，使用经济利润法计算公司价值。利润及利润分配表 单位：万元
资产负债表 单位：万元
4、B公司是一家化工企业，其2002年和2003年的财务资料如下：（单位：万元）
公司2003年的销售增长率为5．8%，预计今后的销售增长率可稳定在6%左右，且资本支出、折旧与摊销、营业流动资产以及利润等均将与销售同步增长，当前的国库券利率8%，平均风险溢价2%，公司股票的β值为1．1。要求： ⑴计算公司2003年的股权自由现金流量。 ⑵计算公司的股票价值。
5、甲企业是一个IT企业，其每股净利为0.5元/股，预期增长率为7.8％，每股净资产为1.2元/股，每股收入为2元/股，股东权益净利率为10.6％，销售净利率为3.4％。假设同类上市企业中，增长率、股利支付率和风险与该企业类似的有5家，相关资料见下表：要求：
（1）按照修正平均市盈率法计算甲企业每股价值 （2）按照股价平均法计算甲企业每股价值；（3）按照修正市净率法计算甲企业每股价值；（4）按照修正收入乘数法计算甲企业每股价值。（计算过程和结果均保留两位小数）
6、已知A公司预测期为2001年至2005年，2006年及以后年度为后续期，基期债务价值为96万元，其他相关资料如下：（单位：万元）
要求：（1） 按照实体现金流量模型计算企业实体价值和股权价值（2） 按照股权现金流量模型计算企业实体价值和股权价值；（3） 通过计算得出的结论。（计算结果保留四位小数）
五、综合题
1、ABC公司是一个上市公司，本年的利润表和资产负债表如表1和表2所示：利润及利润分配表 单位：万元
表2 资产负债表 单位：万元
要求：（1）根据企业价值评估的要求，编制本年的现金流量表
（2）要求计算债权人现金流量、股权现金流量和融资现金流量，假设企业不保留多余的现金流量。（3）若预计未来五年各项成本费用与销售收入的比率保持不变，息前税后利润增长率与销售增长率一致，净投资增长率与销售增长率一致，若销售收入的增长率为5％，计算未来5年的企业实体现金流量。（4）预计未来公司的目标资本结构保持为负债比重为60％，负债的平均利息率为7.53％;若公司未来经营项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的β值系数为2，其资产负债率为50％，目前证券市场的无风险收益率为5％，证券市场的平均风险收益率为5％，设未来两家企业的平均所得税税率均为30％，确定该公司加权平均资本成本。（5）若预计从第6年开始，企业现金流量每年以2％的增长率增长，确定该企业价值。
2、B公司2004年度财务报表的主要数据如下（单位：万元）：销售收入 1000 税后利润 100 股利 60 股东权益（200万股，每股面值5元） 1000 权益乘数 2 该公司负债全部为有息长期负债，该公司2004年12月31日的股票市价为10元。要求：（1） 计算2005年的可持续增长率（2） 计算2004年的市盈率和收入乘数（3） 若该公司处于稳定状态，其权益资本成本是多少？（4） 若该公司2004年的每股资本支出为0.6元，每股折旧与摊销0.4元，该年比上年营业流动资产每股增加0.2元。公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变，计算该公司股权价值。（5） 若A公司的市盈率和收入乘数与B公司相同。A公司的销售收入为3000万元，净利润为500万元，普通股股数为400万股。请分别用市价/净利比率模型和市价/收入比率模型评估A公司的价值。
3、A公司属于上市公司，A公司的有关资料如下：
假设在A公司所处行业的上市公司中，有五家公司具有行业代表性，它们的有关资料见下表：
要求： ⑴假设A公司属于服务类上市公司，应采用何种相对价值模型评估A公司的价值，请说明理由；A公司的股份被市场高估了还是低估了？ ⑵假设A公司属于连续盈利，并且β值接近于1的上市公司，应采用何种相对价值模型评估A公司的价值，请说明理由；A公司的股份被市场高估了还是低估了？ ⑶假设A公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，应采用何种相对价值模型评估A公司的价值，请说明理由；A公司的股份被市场高估了还是低估了？
4、B公司2004年的有关数据如下：销售收入每股10元，净收益占收入的20％，每股资本支出1元，每股折旧0.5元，每股营业流动资产增加0.4元。预以2005年至2006年期间每股销售收入增长率可保持在10％的水平，2007年至2008年增长率按照算术级数均匀减少至6％，2009年及以后保持6％的增长率不变。该企业在经营中没有负债，预计将来也不利用负债。资本支出、折旧与摊销、营业流动资产增加、每股净收益等与销售收入的增长率相同。2005年至2006年的β值为1.5，2007年至2008年按照算术级数均匀减少至1.1，并可以持续，已知国库券利率为5％，股票投资的平均风险补偿率为10％。要求：估计该公司股票的价值。（中间数据最多保留四位小数，最后计算结果保留两位小数）
5、E公司2004年末的有息负债为800万元，所有者权益为1200万元，预计从2005年开始 进入高速阶段，每年销售增长率为10％，至2007年开始下降，每年下降1个百分点，到2009年停止下降，以后可以持续。2005年的期初投资资本回报率为12％，企业加权平均资本成本为10％，一直保持不变。息前税后营业利润、期初投资资本与销售同比例增长。要求：按照经济利润模型计算企业价值（中间数据最多保留四位小数，最后计算结果保留两位小数。）
一、单项选择题
1、有关企业的公平市场价值表述不正确的是（ ）。
A、企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个
B、一个企业继续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值
C、依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择继续经营
D、如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算
2、某公司2004年的损益表中，净利润为103.5万元，所得税为46.5万元，财务费用为28万元，若使用平均税率法计算息税前利润应负担的所得税，则所确定的息前税后利润是（ ）。
A、178
B、122.26
C、122.82
D、123.1
3、某企业本年末流动资产为150万元，流动负债为80万元，其中短期银行借款为30万元，预计未来年度流动资产为250万元，流动负债为140万元，其中短期银行借款为50万元，若预计年度的息前税后营业利润为350万元，折旧与摊销为90万元，则营业现金净流量为（ ）。
A、350
B、380
C、440
D、500
4、若企业保持目标资本结构资产负债率为40％，预计的净利润为200万元，预计未来年度需增加的营业流动资产为50万元，需要增加的资本支出为100万元，折旧摊销为40万元，若不考虑非营业现金流量，则未来的股权自由现金流量为（ ）。
A、127
B、110
C、50
D、134
5、在确定经济利润时，对经济收入表述不对的是（ ）。
A、经济收入不同于会计收入，经济成本不同于会计成本，因此经济利润也不同于会计利润
B、经济收入是指期末和期初同样富有的前提下，一定期间的最小花费
C、经济收入是按财产计量的
D、如果没有任何花费，则经济收入＝期末财产－期初财产
6、利用经济利润模型估计企业价值，企业价值＝期初投资资本＋预计经济利润现值，其中的投资资本（ ）。
A、全部投资资本＝所有者权益＋全部债务
B、全部投资资本＝流动资产－无息流动负债＋长期资产净值－长期无息负债
C、全部投资资本＝所有者权益＋全部无息债务
D、全部投资资本＝流动资产＋长期资产净值＋长期负债
7、某公司2004年销售收入为2000万元，净利润为250万元，留存收益比例为50％，预计2005年它们的增长率均为3％。该公司的β值为1.5，国库券利率为4％，市场平均风险股票的收益率为10％，则该公司的本期收入乘数为（ ）。
A、0.64
B、0.625
C、1.25
D、1.13
8、利用可比企业的市净率估计目标企业价值应该满足的条件为（ ）。
A、适合连续盈利，并且β值接近于1的企业
B、适合市净率大于1，净资产与净利润变动比率趋于一致的企业
C、适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本趋同的传统行业的企业
D、适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业
9、下列关于企业价值评估与项目价值评估区别的论述中错误的是（ ）
A、投资项目寿命期有限，而企业的寿命是无限的
B、项目产生的现金流量属于投资人，而企业产生的现金流量属于投资人和债权人
C、项目投资有稳定或下降的现金流，企业通常将收益再投资并产生增长的现金流
D、项目投资和企业生产的现金流量分布有不同特征
10、所谓“控股权溢价”是指（ ）
A、股票溢价的收益
B、转变控股权增加的价值
C、转让控股权的收益
D、V（当前）－V（新的）
11、非营业现金流量不包括（ ）
A、非持续的现金流量
B、非常项目的税后现金流量
C、关联企业投资活动的税后现金流量
D、非营业活动产生的税后现金流量
12、收入乘数估价模型的局限性表现是（ ）
A、少数企业收入乘数是负值无法用于比较
B、在经济繁荣时评估价值被夸大
C、不稳定、可靠，容易被人操纵
D、不能反映成本的变化
13、驱动市净率的关键因素是（ ）
A、股利支付率
B、增长率
C、权益报酬率
D、风险
14、某企业本年净利为10万元，流通在外的普通股股数为20万股，分配股利0.30元/股，资本成本为10％。该企业净利润和股利的增长率都是6％，则企业预期市盈率为（ ）
A、15
B、15.9
C、16
D、16.8
15、某公司属于一跨国公司，2003年每股净利为12元，每股资本支出40元，每股折旧与摊销30元；该年比上年每股营业流动资产增加5元。根据全球经济预测，经济长期增长率为5％，该公司的投资资本负债率目前为40％，将来也将保持目前的资本结构。该公司的β值为2，长期国库券利率为3％，股票市场平均收益率为6％。该公司的每股价值为（ ）元
A、78.75
B、72.65
C、68.52
D、66.46
16、某公司2002年的留存收益率为40％。净利润和股利的增长率均为4％，2003年的预期权益净利率为20％。该公司的β值为2，国库券利率为2％，市场平均股票收益率为8％。则该公司的内在市净率为（ ）
A、1.25
B、1.2
C、0.85
D、1.4
17、“营业现金毛流量”是指在没有资本支出和营业流动资产增长的情况下，企业可以提供给投资人的现金流量总和。下列各项中与营业现金毛流量的计算无关的是（ ）
A、息前税后营业利润
B、长期资产减值准备
C、固定资产折旧
D、待摊费用摊销
18、甲企业以8000万元的价格购买了乙企业的全部股份，并且以书面的方式承担了乙企业原有的3000万元的债务。所以该项收购的经济成本是（ ）万元，乙企业的实体价值是（ ）万元。
A、8000，8000
B、8000，5000
C、11000，11000
D、11000，8000
19、在采用市价/净利比率模型对企业进行估价时，可比企业的选择标准是：可比企业的（ ）
A、增长潜力、股利支付率和股权资本成本与目标企业相类似
B、权益收益率、增长率、股利支付率和股权资本成本与目标企业相类似
C、销售净利率、增长率、股利支付率和股权资本成本与目标企业相类似
D、增长潜力、销售净利率、权益收益率与目标企业相类似
20、下列表达错误的是（ ）
A、投资资本＝有息负债+所有者权益
B、营业流动资产＝营业资产－流动负债
C、投资资本＝营业资产+非营业资产
D、总资产净额＝总资产－无息负债
二、多项选择题
1、下列有关价值评估的正确表述为（ ）。
A、价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息
B、价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性
C、价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效，即并非完全有效
D、在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义
2、在确定经济利润时，下列属于经济成本内容的是（ ）。
A、会计成本
B、机会成本
C、利息支出
D、股利支出
3、某公司2004年息税前利润为1000万元，所得税率为40％，折旧与摊销为100万元，流动资产增加300万元，无息流动负债增加120万元，有息流动负债增加70万元，长期资产净值增加400万元，无息长期债务增加200万元，有息长期债务增加230万元，利息费用30万元。则下列说法正确的有（ ）。
A、2004年营业现金毛流量为700万元
B、2004年营业现金净流量为520万元
C、实体自由现金流量为220万元
D、股权自由现金流量为502万元
4、下列计算净投资的公式中正确的有（ ）
A、净投资＝总投资－折旧与摊销
B、净投资＝营业流动资产增加+资本支出－折旧与摊销
C、净投资＝本期有息负债增加+本期所有者权益增加
D、净投资＝期末投资资本－期初投资资本
5、企业的整体价值观念主要体现在（ ）
A、整体不是各部分的简单相加
B、整体价值源于要素的结合方式
C、部分只有在整体中才能体现出其价值
D、整体价值只有在运行中才能体现出来
6、市盈率和市净率的共同驱动因素包括（ ）
A、股利支付率
B、增长率
C、风险（股权成本）
D、权益报酬率
7、企业价值评估的现金流量折现模型遵循的财务原则主要是（ ）
A、货币时间价值原则
B、风险与收益的权衡原则
C、资本市场有效原则
D、净增效益原则
8、收入乘数模型的优点是（ ）。
A、由于企业的收入不会为负值，所以该模型可用于亏损企业和资不抵债企业价值的评估
B、该模型可以反映成本的变化
C、销售收入比较稳定、可靠不容易被操纵
D、收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果
9、企业价值评估与项目价值评估的区别在于（ ）。
A、投资项目的寿命是有限的，而企业的寿命是无限的
B、典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流，它们的现金流分布有不同特征
C、项目产生的现金留于企业，而企业产生的现金流属于投资人
D、项目投资给企业带来现金流量，而企业给投资主体带来现金流量，现金流越大则经济价值越大
10、以下关于自由现金流量的说法，正确的有（ ）。
A、营业现金毛流量等于息税前利润加折旧与摊销减去所得税
B、企业自由现金流量包括债权人自由现金流量和股东自由现金流量
C、股东自由现金流量是指满足债务清偿、资本支出和营运资本等所有的需要之后剩下的可作为发放股利的现金流量
D、企业自由现金流量包括债权人自由现金流量、股东自由现金流量和经营性现金流量
11、会计师之所以选择历史成本而舍弃现行市场价值，是因为（ ）
A、历史成本具有客观性
B、历史成本可以重复验证
C、现行市场价值与历史成本均与投资人决策不相关
D、投资人购买股票的目的是获取未来收益，而不是企业资产的价值
12、关于历史成本的说法不正确的是（ ）
A、与管理人员、投资人和债权人的决策相关
B、能反映企业真实的财务状况
C、现实的历史成本计价会计缺乏方法上的一致性
D、历史成本计价缺乏时间上的一致性。
13、下列关于股权现金流量的表达式正确的是（ ）
A、实体现金流量－税后利息支出－偿还债务本金+新借债务
B、实体现金流量－税后利息支出+债务净增加
C、税后利润－净投资+债务净增加
D、税后利润－（1－负债率）×净投资
三、判断题
1、计算息前税后利润有两种方法，所得税调整法和平均税率法，两种方法计算结果是一致的。（ ）
2、实体自由现金流量通常受企业资本结构的影响而改变。（ ）
3、相对价值法应用的主要困难是选择可比企业，通常的做法是选择一组效绩好的上市企业，计算出它们的平均市价比率，作为估价目标企业的乘数。（ ）
4、对于谋求控股权的投资者来说，企业股票的公平市场价值是现有管理和战略条件下能够给股票投资人带来的现金流量现值。（ ）
5、在企业的价值的评估方法中，相对于经济利润法，现金流量折现法没有考虑风险因素。（ ）
6、如果企业的投资资本报酬率等于加权平均资本成本，则企业的价值既没有增加也没有减少，仍然等于投资资本。（ ）
7、企业价值评估的经济利润法能够把投资决策的折现现金流量法与业绩考核的权责发生制统一起来。（ ）
8、根据相对价值法的“市价/收入模型”，在基本影响因素不变的情况下，增长率越高，收入乘数越小。（ ）
9、评估企业价值的市盈率模型，除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。（ ）
10、息前税后利润应等于息税前利润减去所得税，该所得税与财务报表中的所得税是同一个值。（ ）
11、企业价值评估的一般对象是企业的持续经营价值。资产负债表的“资产总计”是单项资产价值的合计，即是企业作为整体的价值。
12、按照未来售价计价也称未来现金流量计价。从交易属性上看，未来售价计价属于产出计价类型；从时间属性上看，未来售价属于未来价格。它也被经常称为未来价值即一项资产未来现金流量的现值。（ ）
13、竞争均衡理论认为判断企业进入稳定状态的唯一标志是具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。（ ）
14、“营业现金净流量”与按现行会计制度编制的现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”相同。（ ）
15、即使在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量和销售收入的增长率也不一定相同。（ ）
16、从少数股权投资者来看，V（当前）是现在管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值，V（新的）是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。新的价值与当前价值的差额称为控股权溢价。（ ）
四、计算分析题
1、ABC公司拟采用经理层融资收购的方式以5000万元的价格出售一全资子公司，具体的资金来源为，管理者以现金1000万元出资作为股权资金，其余款项来自于以子公司全部资产作抵押的贷款，贷款年利率为10％，今后5年每年年末等额偿还本金，并于每年年末支付偿还利息。公司目前的销售收入为20000万元，预计该公司前五年每年的销售收入分别为20000万元、21000万元、22000万元、23000万元、24000万元，销售息税前营业利润率为10％，资本支出和营业流动资产增加额占销售增长的百分率分别为11％和5％，折旧占销售额增长的百分率为1％，预计从第六年开始该子公司自由现金流量将每年以2％的增长率增长，公司所得税率为40％。股权投资成本为10％，试分析该子公司管理者应否出资购买。
2、某公司2003年底发行在外的普通股为500万股，当年营业收入15000万元，营业流动资产5000万元，息税前利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。目前有息债务的市场价值为3000万元，资本结构中有息负债占20％，可以保持此目标资本结构不变，有息负债平均税后成本为6％，可以长期保持下去，平均所得税税率为40％。目前每股价格为15元。预计2004年－2008年的营业收入增长率保持在20％的水平上。该公司的资本支出、折旧与摊销、营业流动资产、息前税后利润与营业收入同比例增长。到2009年及以后营业流动资产、资本支出、息前税后利润与营业收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，营业收入将会保持10％的固定增长速度。 2004年－2008年该公司的β值为2.69，2009年及以后年度的β值为4，长期国库券的利率为2％，市场组合的收益率为10％。要求：根据计算结果分析投资者是否应该购买该公司的股票作为投资。
3、某公司是一家上市公司，其未来连续三年预计的利润表和简化资产负债表如下：该公司的目前的加权平均资本成本为10％，全部所得的所得税税率为30％，今后将会保持不变。公司预计在其他条件不变的情况下，今后较长一段时间内会保持第三年的经济利润增长率不变。要求：根据以下资料，使用经济利润法计算公司价值。利润及利润分配表 单位：万元
资产负债表 单位：万元
4、B公司是一家化工企业，其2002年和2003年的财务资料如下：（单位：万元）
公司2003年的销售增长率为5．8%，预计今后的销售增长率可稳定在6%左右，且资本支出、折旧与摊销、营业流动资产以及利润等均将与销售同步增长，当前的国库券利率8%，平均风险溢价2%，公司股票的β值为1．1。要求： ⑴计算公司2003年的股权自由现金流量。 ⑵计算公司的股票价值。
5、甲企业是一个IT企业，其每股净利为0.5元/股，预期增长率为7.8％，每股净资产为1.2元/股，每股收入为2元/股，股东权益净利率为10.6％，销售净利率为3.4％。假设同类上市企业中，增长率、股利支付率和风险与该企业类似的有5家，相关资料见下表：要求：
（1）按照修正平均市盈率法计算甲企业每股价值 （2）按照股价平均法计算甲企业每股价值；（3）按照修正市净率法计算甲企业每股价值；（4）按照修正收入乘数法计算甲企业每股价值。（计算过程和结果均保留两位小数）
6、已知A公司预测期为2001年至2005年，2006年及以后年度为后续期，基期债务价值为96万元，其他相关资料如下：（单位：万元）
要求：（1） 按照实体现金流量模型计算企业实体价值和股权价值（2） 按照股权现金流量模型计算企业实体价值和股权价值；（3） 通过计算得出的结论。（计算结果保留四位小数）
五、综合题
1、ABC公司是一个上市公司，本年的利润表和资产负债表如表1和表2所示：利润及利润分配表 单位：万元
表2 资产负债表 单位：万元
要求：（1）根据企业价值评估的要求，编制本年的现金流量表
（2）要求计算债权人现金流量、股权现金流量和融资现金流量，假设企业不保留多余的现金流量。（3）若预计未来五年各项成本费用与销售收入的比率保持不变，息前税后利润增长率与销售增长率一致，净投资增长率与销售增长率一致，若销售收入的增长率为5％，计算未来5年的企业实体现金流量。（4）预计未来公司的目标资本结构保持为负债比重为60％，负债的平均利息率为7.53％;若公司未来经营项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的β值系数为2，其资产负债率为50％，目前证券市场的无风险收益率为5％，证券市场的平均风险收益率为5％，设未来两家企业的平均所得税税率均为30％，确定该公司加权平均资本成本。（5）若预计从第6年开始，企业现金流量每年以2％的增长率增长，确定该企业价值。
2、B公司2004年度财务报表的主要数据如下（单位：万元）：销售收入 1000 税后利润 100 股利 60 股东权益（200万股，每股面值5元） 1000 权益乘数 2 该公司负债全部为有息长期负债，该公司2004年12月31日的股票市价为10元。要求：（1） 计算2005年的可持续增长率（2） 计算2004年的市盈率和收入乘数（3） 若该公司处于稳定状态，其权益资本成本是多少？（4） 若该公司2004年的每股资本支出为0.6元，每股折旧与摊销0.4元，该年比上年营业流动资产每股增加0.2元。公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变，计算该公司股权价值。（5） 若A公司的市盈率和收入乘数与B公司相同。A公司的销售收入为3000万元，净利润为500万元，普通股股数为400万股。请分别用市价/净利比率模型和市价/收入比率模型评估A公司的价值。
3、A公司属于上市公司，A公司的有关资料如下：
假设在A公司所处行业的上市公司中，有五家公司具有行业代表性，它们的有关资料见下表：
要求： ⑴假设A公司属于服务类上市公司，应采用何种相对价值模型评估A公司的价值，请说明理由；A公司的股份被市场高估了还是低估了？ ⑵假设A公司属于连续盈利，并且β值接近于1的上市公司，应采用何种相对价值模型评估A公司的价值，请说明理由；A公司的股份被市场高估了还是低估了？ ⑶假设A公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，应采用何种相对价值模型评估A公司的价值，请说明理由；A公司的股份被市场高估了还是低估了？
4、B公司2004年的有关数据如下：销售收入每股10元，净收益占收入的20％，每股资本支出1元，每股折旧0.5元，每股营业流动资产增加0.4元。预以2005年至2006年期间每股销售收入增长率可保持在10％的水平，2007年至2008年增长率按照算术级数均匀减少至6％，2009年及以后保持6％的增长率不变。该企业在经营中没有负债，预计将来也不利用负债。资本支出、折旧与摊销、营业流动资产增加、每股净收益等与销售收入的增长率相同。2005年至2006年的β值为1.5，2007年至2008年按照算术级数均匀减少至1.1，并可以持续，已知国库券利率为5％，股票投资的平均风险补偿率为10％。要求：估计该公司股票的价值。（中间数据最多保留四位小数，最后计算结果保留两位小数）
5、E公司2004年末的有息负债为800万元，所有者权益为1200万元，预计从2005年开始 进入高速阶段，每年销售增长率为10％，至2007年开始下降，每年下降1个百分点，到2009年停止下降，以后可以持续。2005年的期初投资资本回报率为12％，企业加权平均资本成本为10％，一直保持不变。息前税后营业利润、期初投资资本与销售同比例增长。要求：按照经济利润模型计算企业价值（中间数据最多保留四位小数，最后计算结果保留两位小数。）