06注会教材《财管》课程讲义cwgl0301

第三章　财务预测与计划 

  　　本章考情分析

　　本章介绍财务管理三大职能之一的计划职能，从章节内容来看，财务预测、现金预算的编制是比较重要的内容，而且也容易和其他章节结合出综合题。

　　从考试来看近5年的平均分数9.8分，2005年的分数为3分，2004年试题的分数为7.5分，2003年试题的分数为10.5分，2002年试题的分数为15分，2001年试题的分数为13分；从题型看单选、多选、计算、综合都有可能考查，特别是第二节有关增长率与资金需求的问题，很容易和后面的相关章节综合起来出综合题，在学习时应予以特别的关注。

 

第一节　财务预测

　　一、财务预测的含义与目的（了解）
　　1.含义：估计企业未来融资需求
　　2.目的：融资计划的前提、有助于改善投资决策、有助于应变。

　　二、财务预测的方法
　　（一）销售百分比法
　　1.假设前提：企业的收入、费用、资产、负债与销售收入间存在稳定的百分比关系。
　　例：A公司2005年销售收入1000万，存货300万， 应收账款500万….，应付账款600万…，预计2006年销售收入1200万。假设销售百分比不变，则：
　　2006年存货＝1200×300/1000＝360（万元）
　　2006年应收账款＝1200×500/1000＝600（万元）
　　2006年应付账款＝1200×600/1000＝720（万元）
　
　　2.总额法：外部融资需求=预计总资产-预计总负债－预计股东权益
　　教材66页〔例1〕 假设前述第二章ABC公司下年预计销售4000万元。
　　预测的步骤如下：
　　1.确定销售百分比
　　销售额与资产负债表项目的百分比，可以根据上年有关数据确定。
　　流动资产÷销售额=700÷3000×100%=23.33333%
　　长期资产÷销售额=1300÷3000×100%=43.33333%
　　应付款项÷销售额=176÷3000×100%=5.8667%
　　预提费用÷销售额=9÷3000×100%=0.3%
　　要注意区分直接随着销售额变动的资产、负债项目与不随销售额变动的资产、负债项目。不同企业销售额变动引起资产、负债变化的项目及比率是不同的。就本例而言，流动资产和长期资产都随销售额变动，并假设正成比例关系；应付账款和预提费用与销售额成正比；对于其他的负债以及股东权益项目，则与销售无关。
　　表3-1
　　ABC公司的融资需求 单位：万元 　　

	上年期末实际	占销售额百分比（销售额3000万元）	本年计划（销售额4000万元）
资产：
流动资产	700	23.33333%	933.333
长期资产	1 300	43.33333%	1 733.333
资产合计	2 000		2 666.67
负债及所有者权益：
短期借款	60	N	60
应付票据	5	N	5
应付账款	176	5.8667%	234.67
预提费用	9	0.3%	12
长期负债	810	N	810
负债合计	1 060		1 121.67
实收资本	100	N	100
资本公积	16	N	16
留存收益	824	N	950
股东权益	940		1 066
融资需求			479
总计	2 000		2 666.67

　　2.计算预计销售额下的资产和负债
　　资产（负债）＝预计销售额×各项目销售百分比
　　流动资产＝4000×23.33333%＝933.333（万元）
　　长期资产＝4000×43.33333%＝1733.333（万元）
　　应付款项＝4000×5.8667%＝234.67（万元）
　　预提费用＝4000×0.3%＝12（万元）
　　在此基础上预计总资产：
　　总资产＝933.333＋1733.333＝2666.67（万元）
　　预计不增加负债情况下的总负债（无关项目按上年数计算）：
　　总负债＝60＋5＋234.67＋12＋810＝1121.67（万元）
　　3.预计留存收益增加额
　　留存收益增加＝预计销售额×计划销售净利率×（1－股利支付率）
　　假设股利支付率为30%，销售净利率与上年相同（136÷3000＝4.5%），则：
　　留存收益增加＝4000×4.5%×（1－30%）＝126（万元）
　　4.计算外部融资需求
　　外部融资需求＝预计总资产-预计总负债－预计股东权益
　　＝2666.67－1121.67－（940＋126）
　　＝479（万元）
 
　　3.增加额法
　　基本公式：
　　追加的外部融资=增加的资产-自然增加的负债-增加的留存收益
　　其中：
　　增加的资产=增量收入×变动性资产的销售百分比
　　（注意：如果非变动资产也增加，则还应该考虑非变动资产增加对资金的需求）
　　自然增加的负债=增量收入×变动性负债的销售百分比
　　增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×（1-股利支付率）
　　教材P68的例题
　　融资需求=（66.67%×1000）-（6.17%×1000）-[4.5%×4000×（1-30%）]
　　=479（万元）
 
　　例题3-1：已知：某公司2005年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2005年12月31日的资产负债表（简表）如下：
　　资产负债表（简表）
　　2005年12月31日　　　　单位：万元 　　

资产	期未余额	负债及所有者权益	期未余额
货币资金 应收账款净额 存货 固定资产净值 无形资产	1000 3000 6000 7000 1000	应付账款 应付票据 长期借款 实收资本 留存收益	1000 2000 9000 4000 2000
资产总计	18000	负债与所有者权益总计	18000

　　该公司2006年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2006年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。
　　要求：
　　（1）计算2006年公司需增加的营运资金
　　（2）预测2006年需要对外筹集资金量
 
　　答案：
　　（1）计算2006年公司需增加的营运资金
　　流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50%
　　流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15%
　　增加的销售收入=20000×30%=6000万元
　　增加的营运资金=6000×50%-6000×15%=2100万元
　　（2）预测2006年需要对外筹集资金量
　　增加的留存收益=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248万元
　　对外筹集资金量=（3000＋148）-6000×15%-1248=1000万元
　　（二）其他方法
　　1.使用回归分析技术；
　　2.通过编制现金预算预测财务需求；
　　3.使用计算机进行财务预测（使用电子表软件、使用交互式财务规划模型、使用综合数据库财务计划系统）。
　　例题3-2.除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（ ）。（2004年）
　　A.回归分析技术
　　B.交互式财务规划模型
　　C.综合数据库财务计划系统
　　D.可持续增长率模型
　
　　答案：A B C
　　解析：财务预测是指融资需求的预测，选项A、B、C所揭示的方法都可以用来预测融资需要量，其中B、C均属于利用计算机进行财务预测的比较复杂的预测方法；而可持续增长率模型是用来预测销售增长率的模型，并不是用来预测外部融资需求的模型。

　　第二节　增长率与资金需求

　　一、销售增长与外部融资的关系
　　1.外部融资销售增长比
　　（1）含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资
　　（2）计算公式：
　　外部融资销售增长比=变动资产的销售百分比-变动负债的销售百分比- ×销售净利率×（1-股利支付率）
　　公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到。
　　（3）外部融资额销售增长比运用
　　a.预计融资需求量：外部融资额＝外部融资销售增长比×销售增长
　　b.调整股利政策：教材（P70的例题）
　　例如，该公司预计销售增长5%，则：
　　外部融资销售增长比=[0.605-4.5%×（1.05÷0.05）×0.7]×100%
　　=[0.605-0.6615]×100%
　　=-5.65%
 
　　这说明企业有剩余资金[3000×5%×5.65%=8.475（万元）]可用于增加股利或进行短期投资。
　　c.预计通货膨胀对融资的影响：教材（P70的例题）
　　又如，预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，则销售额的名义增长为15.5%：
　　销售额的名义增长率的计算：
　　销售收入=单价×销量
　　预计收入=单价×（1+通货膨胀率）×销量×（1+5%）
　　销售增长率=（预计收入-基期收入）/基期收入
　　=[a×（1+10%）×（1+5%）-a]/a
　　=（1+10%）×（1+5%）-1
　　=15.5%
　　外部融资销售增长比=0.605-4.5%×（1.155÷0.155）×0.7=0.605-0.2347=37.03%
 
　　企业要按销售名义增长额的37.03%补充资金，才能满足需要。
　　例题3-4.某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年通货膨胀率为5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（ ）万元。
　　A.38.75
　　B.37.5
　　C.25
　　D.25.75
 
　　[答案]A
　　[解析]（1＋5%）（1＋10%）－1＝15.5%
　　相应外部应追加的资金=1000×15.5%×25%=38.75（万元）。
　　2.外部融资需求的敏感性分析
　　（1）计算依据：根据增加额的计算公式。
　　（2）外部融资需求的影响因素：
　　销售增长、销售净利率、股利支付率
　　外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。
　　融资需求（销售4 000万元） 　　
　　

　　二、内含增长率
　　（1）含义：外部融资为零时的销售增长率。
　　（2）计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。
　　例题3-6：由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为60%，负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。据此，可以预计下年销售增长率为 12.5%。（ ）
　　答案：√
　　解析：由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内涵增长率，设为X，
　　0=60%-15%- ×5%×100%
　　所以X=12.5%
 
　　
　　三、可持续增长率
　　（一）含义：可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。
　　可持续增长率与内含增长率的比较
　　相同：（1）都属于销售增长率；（2）都不增发股票
　　区别：
　　（1）假设前提不同：在计算内含增长率时，仅仅是部分资产和负债与销售收入同比例变动。而计算可持续增长率时，全部资产和负债都与销售收入同比例变动。
　　（2）外部负债不同：计算内含增长率时，外部负债＝0；计算可持续增长率时，外部负债不是0。
　　（二）假设条件
　　1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；
　　2）公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去；
　　3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源；
　　4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；
　　5）公司的资产周转率将维持当前的水平。
　　（三）可持续增长率的计算公式
　　1.指标理解：
　　可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率
　　因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率
　　因为资本结构不变：总资产增长率=股东权益增长率
　　因为不增发新股：股东权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益
　　2.基本公式：
　　（1）根据期初股东权益计算可持续增长率
　　可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数
　　注意：期初权益=期末权益-留存收益增加
　　例2：A公司1995年至1999年的主要财务数据如表3-2所示。
　　表3-2　根据期初股东权益计算的可持续增长率　 单位：万元 　　

年度	1995	1996	1997	1998	1999
收入	1 000.00	1 100.00	1 650.00	1 375.00	1 512.50
税后利润	50.00	55.00	82.50	68.75	75.63
股利	20.00	22.00	33.00	27.50	30.25
留存利润	30.00	33.00	49.50	41.25	45.38
股东权益	330.00	363.00	412.50	453.75	499.13
负债	60.00	66.00	231.00	82.50	90.75
总资产	390.00	429.00	643.50	536.25	589.88
可持续增长率的计算：
销售净利率	5.00%	5.00%	5.00%	5.00%	5.00%
销售/总资产	2.5641	2.5641	2.5641	2.5641	2.5641
总资产/期初股东权益	1.3000	1.3000	1.7727	1.3000	1.3000
留存率	0.6	0.6	0.6	0.6	0.6
可持续增长率	10.00%	10.00%	13.64%	10.00%	10.00%
实际增长率		10.00%	50.00%	-16.67%	10.00%

　　根据可持续增长率公式（期初股东权益）计算如下：
　　可持续增长率（1995年）
　　=销售净利率×资产周转率×期初权益乘数×收益留存率　
　　=5%×2.5641×1.3×0.6=10%
　　实际增长率（1996年）=（本年销售-上年销售）/上年销售
　　=（1100-1000）/1000
　　=10%
　　注意：期初权益=期末权益-留存收益增加
 
　　（2）根据期末股东权益计算的可持续增长率
　　可持续增长率=
　　（收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）/（1-收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）
　　=（收益留存率×权益净利率）/（1-收益留存率×权益净利率）
　　表3-3　 根据期末股东权益计算的可持续增长率　 单位：万元 　　

年度	1995	1996	1997	1998	1999
收入	1 000.00	1 100.00	1 650.00	1 375.00	1 512.50
税后利润	50.00	55.00	82.50	68.75	75.63
股利	20.00	22.00	33.00	27.50	30.25
留存利润	30.00	33.00	49.50	41.25	45.38
股东权益	330.00	363.00	412.50	453.75	499.13
负债	60.00	66.00	231.00	82.50	90.75
总资产	390.00	429.00	643.50	536.25	589.88
可持续增长率的计算：
销售净利率	5.00%	5.00%	5.00%	5.00%	5.00%
销售/总资产	2.5641	2.5641	2.5641	2.5641	2.5641
总资产/期末股东权益	1.1818	1.1818	1.5600	1.1818	1.1818
留存率	0.6	0.6	0.6	0.6	0.6
可持续增长率	10.00%	10.00%	13.64%	10.00%	10.00%
实际增长率		10.00%	50.00%	-16.67%	10.00%

　　在不增发新股的情况下，它们之间有如下联系：
　　（1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。
　　预计销售增长率＝基期可持续增长率＝预计本年可持续增长率
　　＝预计资产增长率＝预计负债增长率＝预计所有者权益增长率＝预计净利增长率＝预计股利增长率。
　　例题A公司是一家上市公司，该公司2002年和2003年的主要财务数据以及2004年的财务计划数据如下表所示（单位：万元）：　　

项目	2002年实际	2003年实际	2004年计划
销售收入	1000.00	1411.80	1455.28
净利	200.00	211.77	116.42
股利	100.00	105.89	58.21
本年收益留存	100.00	105.89	58.21
总资产	1000.00	1764.75	2910.57
负债	400.00	1058.87	1746.47
股本	500.00	500.00	900.00
年末未分配利润	100.00	205.89	264.10
所有者权益	600.00	705.89	1164.10

　　假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%。董事会决议规定，以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。
　　要求：
　　⑴计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率，以及2003年和2004年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入答题卷第2页给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程）。 　　

项目	2002年实际	2003年实际	2004年计划
资产周转率
销售净利率
权益乘数
利润留存率
可持续增长率
销售增长率
权益净利率

　　参考答案：
　　（1） 　　

项目	2002年实际	2003年实际	2004年计划
资产周转率	1	0.80	0.50
销售净利率	20%	15%	8%
权益乘数	1.67	2.50	2.50
利润留存率	50%	50%	50%
可持续增长率	20%	17.65%	5.26%
销售增长率	--	41.18%	3.08%
权益净利率	33.33%	30.00%	10.00%

　　⑵指出2003年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么。
　　⑶指出2003年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化。
　　⑷假设2004年预计的经营效率是符合实际的，指出2004年的财务计划有无不当之处。
　　⑸指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些。（2004年）
　　参考答案：
　　（2）2003年可持续增长率与上年相比下降了,原因是资产周转率下降和销售净利率下降。
　　（3）2003年公司是靠增加借款来筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比财务杠杆提高了。
　　（4）并无不当之处。（由于题中已经指明业绩评价的标准是提高权益净利率，而题中提示经营效率是符合实际的，说明资产净利率是合适的，而贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%，2003年的资产负债率已经达到60%了，说明权益净利率已经是最高了，无论追加股权投资或提高留存收益率，都不可能提高权益净利率）
　　（5）提高销售净利率和资产周转率
 
　　3.结论
　　（2）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，并且不增发新股，则：
　　实际增长率=上年的可持续增长率＝股东权益增长率＝总资产增长率＝负债增长率＝税后利润增长率＝留存利润增长率＝股利增长率。
　　（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率。
　　（4）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长就会低于上年的可持续增长率。
　　（5）企业的增长潜力来源于收益留存率、销售净利率、权益乘数和总资产周转率的可持续水平。如果通过技术和管理创新，使销售净利率和资产周转率提高到一个新水平，则企业增长率可以相应提高。财务杠杆和股利分配率受到资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是一次性的临时解决办法，不可能持续使用。而通过筹集权益资金支持高增长是无效的增长，不会增长股东财富。　　
　　2002年考题
　　资料：
　　E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：　　

收入	1000
税后利润	100
股利	40
留存收益	60
负债	1000
股东权益（200万股，每股面值1元）	1000
负债及所有者权益总计	2000

　　 要求：
　　请分别回答下列互不相关的问题：
　　（1）计算该公司的可持续增长率。
　
　　答案：
　　（1）公司的可持续增长率
　　
　　销售净利率 10%
　　销售额/总资产 0.5次
　　总资产/期末股东权益 2
　　留存收益率 60%
　　
　　或者：
　　
　　（2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
答案：（2）
 
　　①提高销售净利率：
　　因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
　　又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%，
　　则增加的所有者权益=1000×10%=100万元
　　因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100万元
　　又因为增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率
　　即：100=1100×销售净利率×60%
　　销售净利率=100/（1100×60%）=15.15%
　　或：设销售净利率为r,则：
　　
　　②提高资产负债率：
　　因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
　　所以预计总资产需要=2000×（1+10%）=2200（万元）
　　因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
　　又因为增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率
　　=1100×10%×0.6=66
　　所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
　　负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
　　资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
　
　　（3）如果公司计划2002年销售增长率为15%，它应当筹集多少股权资本?计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。
　　（4）假设公司为了扩大业务，需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为6.5%，而2001年负债的平均利息率是5%；如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元/股。假设公司的所得税率为20%，固定的成本和费用（包括管理费用和营业费用）可以维持在2001年125万元/年的水平，变动成本率也可以维持2001年的水平，请计算两种筹资方式的每股收益无差别点（销售额）。（2002年）
　　③销售增加15%，保持目前经营效率和财务政策，需要筹集股权资本：
　　资金需要增加=销售增加÷资产周转率=1000×15%÷0.5=300（万元）
　　需要权益资金=资金需要/权益乘数=300/2=150（万元）
　　留存收益提供权益资金=净利润×留存率=1150×10%×0.6=69（万元）
　　外部筹集权益资金=150-69=81（万元）
 
　　④每股盈余无差别点
　　当前的税前利润=净利润/（1-所得税率）=100/（1-20%）=125（万元）
　　当前利息=负债×利率=1000×5%=50（万元）
　　息税前利润=税前利润+利息=125+50=175（万元）
　　固定成本=125（万元）
　　变动成本率=（销售额-固定成本-息税前利润）/销售额=（1000-125-175）/1000=70%
　　需要增加资金=200（万元）
　　增发股份=需要增加资金/股价=200/10=20万股
　　设每股盈余无差别点为S：
　　
　　解方程：S=1060（万元）
　　注：本部分内容需要利用第九章知识解决
　　 　　表3-4　超常增长的资金来源　 单位：万元　　

年度	1995	1996	1997	假设增长10%	差额
收入	1 000.00	1 100.00	1 650.00	1 210.00	440.00
税后利润	50.00	55.00	82.50	60.50	22.00
股利	20.00	22.00	33.00	24.20	8.80
留存利润	30.00	33.00	49.50	36.30	13.20
股东权益	330.00	363.00	412.50	399.30	13.20
负债	60.00	66.00	231.00	72.60	158.40
总资产	390.00	429.00	643.50	471.90	171.60
可持续增长率的计算：
销售净利率	5.00%	5.00%	5.00%	5.00%
销售/总资产	2.5641	2.5641	2.5641	2.5641
总资产/期末股东权益	1.1818	1.1818	1.5600	1.1818
留存率	0.6	0.6	0.6	0.6
可持续增长率	10.00%	10.00%	13.64%	10.00%
实际增长率		10.00%	50.00%	10.00%

　　　　　　　　96年　 97年
　　收入　　　 1100　 1100×（1+50%）=1650
　　净利　　　 55　　 55×（1+50%）=82.5
　　股利　　　 22　 　22×（1+50%）=33
　　留存利润　 33　 　33×（1+50%）=49.5
　　所有者权益 363　　363+49.5=412.5
　　总资产　　 429　　429×（1+50%）=643.5
　　负债　　　 66　　 643.5-412.5=231
 
　　练习题3-3：
　　A公司是一家上市公司，该公司2003、2004年的主要财务数据如下表所示（单位：万元）：　

项目	2003年实际	2004年实际
销售收入	900	1000
净利	170	200
股利	90	100
本年收益留存	80	100
总资产	700	1000
负债	300	400
股本	300	500
年末未分配利润	100	100
所有者权益	400	600

　　 　　假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加。
　　要求：
　　（1）计算该公司2003年和2004年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程）。　　

项目	2003年	2004年
资产周转率
销售净利率
权益乘数
利润留存率
可持续增长率
权益净利率

　　（2）分析2004年与2003年相比权益净利率的变化及原因.
　　（3）若2005年公司销售增长率为50%,公司保持经营效率和股利支付率不变,并且2005年不打算从外部增发股票,要求进行2005年可持续增长与超常增长的资金来源分析,并计算2005年资产负债率、权益净利率和可持续增长率
参考答案：
 
　　（1） 　　

项目	2003年	2004年
资产周转率	1.29	1
销售净利率	18.89%	20%
权益乘数	1.75	1000/600=1.67
利润留存率	47.06%	50%
可持续增长率	25%	20%
权益净利率	42.5%	33.33%

　　（2）2004年与2003年相比权益净利率下降,原因在于资产周转率下降以及权益乘数下降
　　（3）2005年超常增长资金来源分析 　　

项目	实际增长（增长50%）	可持续增长（增长20%）	超常增长所需
销售收入	1000×（1＋50%）＝1500	1000×（1＋20%）＝1200	1500-1200=300
总资产	1000×（1＋50%）＝1500	1000×（1＋20%）＝1200	1500－1200＝300
所有者权益	600＋1500×20%×50%＝750	600×（1＋20%）＝720	750－720＝30
负债	1500－750＝750	1200－720＝480	750－480＝270

　　超常增长额外所需要的资金来源为300万元,主要靠额外增加负债270万解决,其余30万来自超常增长本身引起的留存收益的增加.
　　2005年资产负债率＝（400＋350）÷（1000＋500）×100%＝50%
　　2005年权益净利率＝1500×20%/（600+150）×100%=40%
　　2005年可持续增长率＝ =25%

　　第三节　财务预算

　　一、财务预算的含义：财务预算是关于资金筹措和使用的预算，包括短期的现金收支预算和信贷预算，以及长期的资本支出预算和长期资金筹措预算。

　　二、全面预算的内容
　　全面预算是由一系列预算构成的体系，各预算之间的主要联系为：　
　　①根据长期销售预算确定本年度的销售预算和资本支出预算；
　　②本年度销售预算是年度预算的编制起点，按照"以销定产"原则确定生产预算、销售费和管理费预算；
　　③根据生产预算来确定直接材料、直接人工和制造费用预算；
　　④产品成本预算和现金预算是有关预算的汇总；
　　⑤利润表预算和资产负债表预算是全部预算的综合。

　　三、现金预算的编制
　　1.现金预算的编制基础：业务预算、资本支出预算
　　2.现金预算的编制原则：收付实现制
　　3.现金预算的编制方法
　　要重点把握各项预算的编制顺序，以及各项预算的相互衔接，主要数据的来源和各数据之间的勾稽关系。
　　现金预算的内容，包括现金收入、现金支出、现金多余或不足的计算，以及不足部分的筹措方案和多余部分的利用方案等。
　　现金预算的编制，要以其他各项预算为基础。
　　（一）销售预算
　　表3-7　　　　　　　　　　　　　销售预算　　　　　　　　　　　单位：元

季度	一	二	三	四	全年
预计销售量（件） 预计单位售价 销售收入	100 200 20 000	150 200 30 000	200 200 40 000	180 200 36 000	630 200 126 000

　　　　　　　　　　　　　　　　　　预计现金收入　　

上年应收账款 第一季度（销货20 000） 第二季度（销货30 000） 第三季度（销货40 000） 第四季度（销货36 000）	6 200 12 000	8 000 18 000	12 000 24 000	16 000 21 600	6 200 20 000 30 000 40 000 21 600
现金收入合计	18 200	26 000	36 000	37 600	117 800

　　（二）生产预算　
　　表3-8　 　　　　　　　　　　　　　生产预算　　　　　　　　　　　单位：件

季度	一	二	三	四	全年
预计销售量 加：预计期末存货 合计 减：预计期初存货 预计生产量	100 15 115 10 105	150 20 170 15 155	200 18 218 20 198	180 20 200 18 182	630 20 650 10 640

　　期末存货=期初存货+本期生产量-本期销售量
　　（三）直接材料预算
　　表3-9 　　　　　　　　　　　　　　直接材料预算　　　　　 单位：千克、元

季度	一	二	三	四	全年
预计生产量（件） 单位产品材料用量 生产需用量 加：预计期末存量 合计	105 10 1 050 310 1 360	155 10 1 550 396 1 946	198 10 1 980 364 2 344	182 10 1 820 400 2 220	640 10 6 400 400 6 800
减：预计期初存量 预计材料采购量 单价 预计采购金额（元）	300 1 060 5 5 300	310 1 636 5 8 180	396 1 948 5 9 740	364 1 856 5 9 280	300 6 500 5 32 500

　　期末材料=期初材料+本期采购材料-本期耗用材料
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　预计现金支出

上年应付账款 第一季度（采购5 300） 第二季度（采购8 180） 第三季度（采购 9 740） 第四季度（采购 9 280） 合计

2 350 2 650 5 000

2 650 4 090 6 740

4 090 4 870 8 960

4 870 4 640 9 510

2 350 5 300 8 180 9 740 4 640 30 210

　　本例假设材料采购的货款有50%在本季度内付清，另外50%在下季度付清。
　　（四）直接人工预算
　　表3-10　 　　　　　　　　　　　　　直接人工预算　　

季度	一	二	三	四	全年
预计产量（件） 单位产品工时（小时） 人工总工时（小时） 每小时人工成本（元） 人工总成本（元）	105 10 1 050 2 2 100	155 10 1 550 2 3 100	198 10 1 980 2 3 960	182 10 1 820 2 3 640	640 10 6 400 2 12 800

　　（五）制造费用预算
　　表3-11　 　　　　　　　　　　　　　制造费用预算　　　　　　　 单位：元

季度	一	二	三	四	全年
变动制造费用： 间接人工 间接材料 修理费 水电费 小计	105 105 210 105 525	155 155 310 155 775	198 198 396 198 990	182 182 364 182 910	640 640 1 280 640 3 200
固定制造费用： 修理费 折旧 管理人员工资 保险费 财产税 小计	1 000 1 000 200 75 100 2 375	1 140 1 000 200 85 100 2 525	900 1 000 200 110 100 2 310	900 1 000 200 190 100 2 390	3 940 4 000 800 460 400 9 600
合计	2 900	3 300	3 300	3 300	12 800
减：折旧 现金支出的费用	1 000 1 900	1 000 2 300	1 000 2 300	1 000 2 300	4 000 8 800

　　（六）产品成本预算
　　产品成本预算，是生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算的汇总。
　　表3-12　 　　　　　　　　　　　　　产品成本预算　　

	单位成本			生产成本 （640件）	期末存货（20件）	销货成本（630件）
	每千克或每小时	投入量	成本（元）
直接材料 直接人工 变动制造费用 固定制造费用 合 计	5 2 0.5 1.5	10千克 10小时 10小时 10小时	50 20 5 15 90	32 000 12 800 3 200 9 600 57 600	1 000 400 100 300 1 800	31 500 12 600 3 150 9 450 56 700

　　（七）销售及管理费用预算
　　表3-13　 　　　　　　　　　　　　销售及管理费用预算　　　　　 单位：元

销售费用： 销售人员工资　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2 000 广告费　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　5 500 包装、运输费　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　3 000 保管费　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2 700 管理费用： 管理人员薪金　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　4 000 福利费　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　800 保险费　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　600 办公费　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　1 400

合计　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　20 000

每季度支付现金（20 000÷4）　　　　　　　　　　　　　 5 000

　　（八）现金预算
　　表3-14　 　　　　　　　　　　　　　　现金预算　　　　　　　　 单位：元

季度	一	二	三	四	全年
期初现金余额 加：销货现金收入（表3-7） 可供使用现金	8 000 18 200 26 200	8 200 26 000 34 200	6 060 36 000 42 060	6 290 37 600 43 890	8 000 117 800 125 800
减各项支出： 　　直接材料（表3-9） 　　直接人工（表3-10） 　　制造费用（表3-11） 　　销售及管理费用（3-13） 　　所得税 　　购买设备 　　股利 　　支出合计	5 000 2 100 1 900 5 000 4 000 18 000	6 740 3 100 2 300 5 000 4 000 10 000 8 000 39 140	8 960 3 960 2 300 5 000 4 000 24 220	9 510 3 640 2 300 5 000 4 000 8 000 32 450	30 210 12 800 8 800 20 000 16 000 10 000 16 000 113 810
现金多余或不足	8 200	（4 940）	17 840	11 440	11 990
向银行借款 还银行借款 短期借款利息（年利10%） 长期借款利息（年利12%） 期末现金余额	8 200	11 000 6 060	11 000 550 6 290	1080 10360	11 000 11 000 550 1080 10360

　　"现金多余或不足"
　　筹集：
　　（1）补缺 （4940）
　　（2）补足最低现金余额（已知）（6000）
　　（3）整数倍（已知）（ 1000元的倍数）
　　本例中，该企业需要保留的现金余额为6 000元，不足此数时需向银行借款。假设银行借款的金额要求是1 000元的倍数，那么
　　第二季度借款额为：
　　借款额=最低现金余额+现金不足额
　　=6 000+4 940=10 940≈11 000（元）
　　运用：
　　（1）运用后的期末余额大于或等于最低现金余额
　　（2）支付利息
　　（3）整数倍（已知）
　　第三季度现金多余，可用于偿还借款。一般按"每期期初借入，每期期末归还"来预计利息，故本借款期为6个月。假设利率为10%，则应计利息为550元：
　　利息=11 000×10%×（6/12）=550（元）
　　此外，还应将长期借款利息纳入预算。本例中长期借款余额为9000元，利率为12%，预计在　　第四季度支付利息1080元。
　　还款后，仍须保持最低现金余额，否则，只能部分归还借款。
　　假设：
　　　　　　　一　　　　二　　　　三　　　　　　　　　四
　　余缺　　　　　　　-4940　　　15840　　　　　　 10000
　　借款　　　　　　　15000
　　还款　　　　　　　　　　　　　9000　　　　　　　3000
　　利息　　　　　　　　　　9000×10％×1/2　　3000×10％×3/4

　　四、利润表和资产负债表预算的编制
　　（一）利润表预算的编制
　　表3-15　 　　　　　　　　　　　　利润表预算　　　　　　　　　 单位：元

销售收入（表3-7）　　　　　　　　　　　　　　　　126 000 销货成本（表3-12）　　　　 　　　　　　　　　　　56 700 毛利　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　69 300 销售及管理费用（表3-13）　　 　　　　　　　　　　20 000 利息（表3-14）　　　　　　　　 　　　　　　　　　1630 利润总额　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　47 670 所得税（估计）　　　　　　　　　 　　　　　　　　16 000 税后净收益　　　　　　　　　　　　 　　　　　　　31 670

　　注意：“所得税”项目是在利润规划时估计的，并已列入现金预算。它通常不是根据“利润”和所得税税率计算出来的。
　　（二）资产负债表预算的编制
　　表3-16　 　　　　　　　　　　　　资产负债表预算 　　　　　　　单位：元

资产			权益
项目	年初	年末	项目	年初	年末
现金（表3-14） 应收账款（3-7） 直接材料（表3-9） 产成品（表3-12） 固定资产 累计折旧（表3-11） 资产总额	8 000 6 200 1 500 900 35 000 4 000 47 600	10 360 14 400 2 000 1 800 45 000 8 000 65 560	应付账款（表3-9） 长期借款 普通股 未分配利润 权益总额	2 350 9 000 20 000 16 250 47 600	4 640 9 000 20 000 31 920 65 560

　　期末应收账款=本期销售额×（1-本期收现率）
　　=36 000×（1-60%）=14 400（元）
　　“应付账款”是根据表3-6中的第四季度采购金额和付现率计算的：
　　期末应付账款=本期采购金额×（1-本期付现率）=9 280×（1-50%）=4 640（元）
　　例题：生产预算是在销售预算的基础上编制的。按照“以销定产”的原则，生产预算中各季度的预计生产量应该等于各季度的预计销售量。（　）
 
　　[答案]×　
　　[解析]预计生产量=期末存量+预计销量-期初存量
　　
　　例题3-14：A公司11月份现金收支的预计资料如下：
　　（1）11月1日的现金（包括银行存款）余额为13700元，已收到未入账支票40400元。
　　（2）产品售价8元/件。9月销售20000件，10月销售30000件，11月预计销售40000件，12月预计销售25000件。根据经验，商品售出后当月可收回货款的60%，次月收回30%，再次月收回8%，另外2%为坏账。
　　（3）进货成本为5元/件，平均在15天后付款。编制预算时月底存货为次月销售的10%加1000件。10月底的实际存货为4000件，应付账款余额为77500元。
　　（4）11月的费用预算为85000元，其中折旧为12000元．其余费用须当月用现金支付。
　　（5）预计11月份将购置设备一台，支出150000元，须当月付款。
　　（6）11月份预交所得税20000元。
　　（7）现金不足时可从银行借入，借款额为10000元的倍数，利息在还款时支付。期末现金余额不少于5000元。 （2003年）
　　要求：
　　编制11月份的现金预算（请将结果填列在答题卷给定的"11月份现金预算"表格中，分别列示各项收支金额）。
　　11月份现金预算　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：元　　

项目	金额
期初现金
现金收入：
可使用现金合计
现金支出：
现金支出合计
现金多余（或不足）
借入银行借款
期末现金余额

　　答案：
　　11月份现金预算　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：元　　

项目	金额
期初现金	13700
现金收入：
支票收款	40400
9月销售20000件	20000×8%×8=12800
10月销售30000件	30000×30%×8=72000
11月销售40000件	40000×60%×8=192000
销货收现合计	276800
可使用现金合计	330900
现金支出：
上月应付账款	77500
进货现金支出	{[本月销售40000件+月末（2500件+1000件）-月初4000件]×5元/件}×50%=98750
付现费用	85000-12000=73000
购置设备	150000
所得税	20000
现金支出合计	419250
现金多余（或不足）	（88350）
借入银行借款	100000
期末现金余额	11650

　　例题ABC公司是一零售业上市公司，请你协助完成×2年的盈利预测工作。上年度的财务报表如下：
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　损益表
　　20×1年　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：万元　　

销售收入	1260
销售成本（80%）	1008
毛　利	252
经营和管理费用：
变动费用（付现）	63
固定费用（付现）	63
折　旧	26
营业利润	100
利息支出	10
利润总额	90
所得税	27
税后利润	63

　　　　　　　　　　　　　　　　　　资产负债表
　　20×1年 12 月 31日　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：万元　　

货币资金	14	短期借款	200
应收账款	144	应付账款	246
存　货	280	股本（发行普通股500万元，每股面值1元）	500
固定资产原值	760	保留盈余	172
减：折旧	80
固定资产净值	680
资产总额	1118	负债及所有者权益总计	1118

　　其他财务信息如下：
　　（1）下一年度的销售收入预计为1512元；
　　（2）预计毛利率上升5个百分点；
　　（3）预计经营和管理费的变动部分与销售收入的百分比不变；
　　（4）预计经营和管理费的固定部分增加20万元；
　　（5）购置固定资产支出220万元，并因此使公司折旧额达到30万元；
　　（6）应收账款周转率（按年末余额计算）预计不变，上年应收账款均可在下年收回；
　　年末应付账款余额与当年进货金额的比率不变；
　　（7）期末存货金额不变；
　　（8）现金短缺时，用短期借款补充，借款的平均利息率不变，借款必须是5万元的倍数；
　　假设新增借款需年初借入，所有借款全年计息，年末不归还，年末现金余额不少于10万元；
　　（9）预计所得税为30万元；
　　（10）假设年度内现金流动是均衡的，无季节性变化。
　　要求：
　　（1）确定下年度现金流入、现金流出和新增借款数额；
　　（2）预测下年度税后利润；
　　（3）预测下年度每股盈利。
 
　　[答案]
　　确定借款数额和利息。
　　现金流入：
　　应收账款周转率=1260÷144=8.75（次）
　　期末应收账款=1512÷8.75=172.8（万元）
　　现金流入=1512+144-172.8=1483.2（万元）
　　现金流出：
　　年末应付账款=1512×（80%-5%）×（246/1008）=276.75（万元）
　　购货支出=1512×75%+246-276.75=1103.25（万元）
　　费用支出=1512×（63/1260）+（63+20）=158.6（万元）
　　购置固定资产支出：　　　220（万元）
　　预计所得税：　　　　　　30（万元）
　　现金流出合计：　　　　　1511.85（万元）
　　现金多余或不足：　　　　（14+1483.2-1511.85）=-14.65（万元）
　　新增借款的数额：　　　　40 （万元）
　　利息支出：　　　　　　　[（200+40）×（10/200）=12（万元）
　　期末现金余额：　　　　　13.35（万元）
　　（2）预计税后利润
　　收入　　　　　　　　　　1512 （万元）
　　销售成本　　　　　　　　1512×（80%-5%）=1134（万元）
　　毛利　　　　　　　　　　378 （万元）
　　经营和管理费用：
　　变动费用　　　　　　　　[1512×（63/1260）] =75.6（万元）
　　固定费用　　　　　　　 （63+20） =83 （万元）
　　折旧　　　　　　　　　　30 （万元）
　　营业利润　　　　　　　　189.4（万元）
　　利息　　　　　　　　　　12 （万元）
　　利润总额　　　　　　　　177.4（万元）
　　所得税　　　　　　　　　30 （万元）
　　税后利润　　　　　　　　147.4（万元）
　　（3）预计每股盈余。
　　每股盈余=147.4/500 = 0.29（元/股）
　　本章小节
　　针对2006年的考试，考生应关注的主要内容有：
　　1.销售百分比法的两种计算方法；
　　2.销售增长与外部融资的关系；
　　3.内含增长率的确定；
　　4.可持续增长率的确定与应用
　　5.现金预算和财务报表预算的编制；
　　本章的学习方法应针对重点问题结合练习进行掌握，对基础问题读懂教材理解。

900
1 000
200
110
100
2 310

900
1 000
200
190
100
2 390

3 940
4 000
800
460
400
9 600

合计

2 900

3 300

3 300

3 300

12 800

减：折旧
现金支出的费用

1 000
1 900

1 000
2 300

1 000
2 300

1 000
2 300

4 000
8 800