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06注会教材《财管》课程讲义cwgl0201
发布时间：2006/9/26 来源：北京财科学校 作者：caike 点击数：第二章 财务分析
从内容上看与2005年相比，修改的地方主要有六处：
一是将资产负债表、利润表和利润分配表的项目按会计制度作了调整。
二是删除了已获利息倍数分析的第（3）个内容。
三是把综合评分中的表2-6的有错误的评分作了修正。
四是对计算每股收益时“加权平均发行在外股数”作了补充。
五是删除了折股比率和折股倍数的有关表述。
六是删除了现金流量表作用的有关表述。
从CPA 考试来说，财务分析这一章也是一个比较重要的章节，近5年的平均分数为9.4分，2005年的分数为4分，2004年试题的分数为16.5分，2003年试题的分数为4.5分，2002年试题的分数为14分，2001年试题的分数为8分；从题型来看，单选、多选、判断、计算、综合都有可能出题，因此要求考生应全面理解、掌握。主观题的考点主要是财务指标分析方法的运用。
第一节 财务分析概述
一、财务分析的含义
财务分析的最基本功能：将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息。
二、财务报表分析的方法（P36）
1.比较分析法
（1）按比较对象分类
①与本企业历史比；
②与同类企业比；
③与计划预算比。
（2）按比较内容分类
①比较会计要素的总量；
②比较结构百分比；
③比较财务比率；
2.因素分析法
分析综合指标的影响因素，及其对综合指标的影响。
第二节 基本财务比率
财务比率可以分为以下四类：变现能力比率、资产管理比率、负债比率和盈利能力比率。
变现比率与负债比率又归为偿债能力比率。
基本内容：
一、偿债能力比率
要掌握指标的计算、含义及影响因素
（一）短期偿债能力分析——变现能力比率
——针对流动负债的偿还
一般公式：XX资产/流动负债
1.流动比率
流动比率=流动资产/流动负债
2.速动比率
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
流动资产分为速动资产与非速动资产，存货为非速动资产。
剔除存货的原因：（P41）
①在流动资产中存货的变现速度最慢；
②由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没做处理；
③部分存货已抵押给某债权人；
④存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。
保守速动比率＝（现金+短期证券+应收票据+应收账款净额）/流动负债
计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。
没有统一标准的速动比率。
例如，采用大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，速动比率大大低于1是正常的。
影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。
3.其他影响短期偿债能力的因素
表外因素（P42）
（1）增强变现能力的因素
①可动用的银行贷款指标；
②准备很快变现的长期资产；
③偿债能力的声誉；
（2）减弱变现能力的因素
减弱企业流动资产变现能力的因素中未在财务报表中反映的主要是未作记录的或有负债。
例题1.某公司当年的经营利润很多,却不能偿还到期债务。为查清其原因,应检查的财务比率包括（ ）。
A.资产负债率
B.流动比率
C.存货周转率
D.应收账款周转率
E.已获利息倍数
答案：BCD
（二）长期偿债能力分析——负债比率
——针对全部负债的偿还
还本能力：负债总额/XXX
付息能力：息税前利润/利息
1.还本能力
（1）资产负债表率=（负债总额/资产总额）×100%
（2）产权比率=（负债总额/股东权益）×100%
（3）有形净值债务率=[负债总额/（股东权益--无形资产净值）]×100%
资产负债率分析：（P45）
资产负债率反映债权人提供的资本占全部资本的比例。
从债权人的立场看，资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。
从股东的立场看，借债是“双刃剑”，既可以提高企业的盈利，也增加了企业的风险。
2.付息能力
已获利息倍数=息税前利润/利息费用
衡量企业用收益偿付借款利息的能力
例题1.从ABC公司去年年末的资产负债表、利润和利润分配表及相关的报表附注中可知，该公司当年利润总额为3亿元，财务费用2000万元，为购置一条新生产线专门发行了1亿元的公司债券，该债券平价发行，债券发行费用200万元，当年应付债券利息300万元。发行公司债券募集的资金已于年初全部用于工程项目。据此，可计算得出该公司去年已获利息倍数13。（ ）
答案：×
解析：已获利息倍数=EBIT/I=（30000+2000）/（2000+300）=13.91
已获利息倍数分析：
①已获利息倍数指标反映企业息税前利润为所需支付的债务利息的多少倍。只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息，否则相反。
②如何合理确定企业的已获利息倍数？这需要将该企业的这一指标与其他企业，特别是本行业平均水平进行比较，来分析决定本企业的指标水平。同时从稳健性的角度出发，最好比较本企业连续几年的该项指标，并选择最低指标年度的数据，作为标准。
例题2.在进行已获利息倍数指标的同行业比较分析时，应选择本企业该项指标连续几年的数据，并从稳健的角度出发，以其中指标最高的年度数据作为分析依据。（ ）
答案：×
3.其他影响长期偿债能力的因素
表外因素（P48）
①长期租赁
当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资。
②担保责任
③或有项目
例题：影响企业长期偿债能力的资产负债表报表外的因素有（ ）
A.为他人提供的经济担保
B.未决诉讼案件
C.售出产品可能发生的质量事故赔偿
D.准备近期内变现的固定资产
E.经营租入长期使用的固定资产
F.已获利息倍数提高
[答案]ABCEF
[解析]D是影响短期偿债能力的报表外因素。
二、资产管理比率——针对资产的运营效率
周转率与周转天数
计算特点：
XX资产周转率=周转额/XX资产的平均数
XX资产周转天数=360/XX资产周转率
具体指标：
（一）营业周期
营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数
营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间。
原材料周转率=耗用原材料成本/平均原材料存货
在产品周转率=制造成本/平均在产品存货
（二）存货周转率
存货周转率=销售成本/平均存货
存货周转天数=360/存货周转率
原材料周转率＝耗用原材料成本/平均原材料存货
在产品周转率＝制造成本/平均在产品存货
（三）应收账款周转率
销售收入指扣除折扣和折让后的销售净额。
应收账款周转率=销售收入/平均应收账款
平均应收账款是资产负债表中“应收账款”和“应收票据”的期初、期末金额的平均数之和。
反映年度内应收账款转化为现金的次数
应收账款周转天数=360/应收账款周转率
（3）流动资产周转率=销售收入/平均流动资产
（4）固定资产周转率=销售收入/平均固定资产净值
（5）总资产周转率=销售收入/平均资产总额例如，ABC公司200×年度销售收入为3000万元，年初收账款余额为200万元，年末应收账款余额为400万元；年初应收票据余额为11万元，年末应收票据余额为8万元。依上式计算应收账款周转率为：
应收账款周转率=3000÷[（200+400）÷2+（11+8）÷2]=9.69（次）
应收账款周转天数=360÷9.69=37.15（天）
例题：某公司2004年度销售收入净额为6000万元。年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元，坏账准备按应收账款余额10%提取。每年按360天计算，则该公司应收账款周转天数为（ ）天。（2005年）
A.15
B.17
C.22
D.24
答案：D
解析：应收账款周转率＝6000÷[（300+500）÷2]＝15（次），应收账款周转天数＝360/15＝24（天）。
计算分析时需要注意的问题：（P43-44）
影响该指标正确计算的因素有：
第一，季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况；
第二，大量使用分期收款结算方式；
第三，大量地使用现金结算的销售；
第四，年末销售大量增加或年末销售大幅度下降。
例题1：不影响应收账款周转率指标利用价值的因素是（ ）。
A.销售折让与折扣的波动
B.季节性经营引起的销售额波动
C.大量使用分期收款结算方式
D.大量地使用现金结算的销售
答案：A
解析：应收账款周转率等于销售收入净额除以平均应收账款，分子销售收入净额不包括折扣与折让，所以销售折让与折扣的波动不会影响应收账款周转率指标的利用价值。
例题2：下列各项中，可以缩短经营周期的有（ ）。
A.存货周转率（次数）上升
B.应收账款余额减少
C.提供给顾客的现金折扣增加，对他们更具吸引力
D.供应商提供的现金折扣降低了，所以提前付款
答案：ABC
解析：经营周期＝存货周期＋应收账款周期，A、B、C均可加速存货或应收账款的周转；而D涉及的是应付账款，与经营周期无关，所以不正确。
三、盈利能力分析
1.销售净利率
销售净利率=（净利润/销售收入）×100%
反映销售收入提供税后利润的能力
分析：P49
2.销售毛利率
销售毛利率=[（销售收入-销售成本）/销售收入]×100%
反映销售收入提供毛利润的能力或补偿期间费用的能力
3.资产净利率
资产净利率=（净利润/平均资产总额）×100%
4.净资产收益率
净资产收益率=（净利润/平均净资产）×100%
本节小结
1.考察指标的含义、分析及影响因素
2.考察业务发生对指标的影响
例题.ABC公司是一个有较多未分配利润的工业企业。下面是上年度发生的几笔经济业务，在这些业务发生前后，速动资产都超过了流动负债.请回答下列问题（即从每小题的备选答案中选择一个正确答案，将该答案的英文字母编号填入题内的括号）.
（1）长期债券投资提前变卖为现金，将会（ ）。
A.对流动比率的影响大于对速动比率的影响
B.对速动比率的影响大于对流动比率的影响
C.影响速动比率但不影响流动比率
D.影响流动比率但不影响速动比率
[答案]B
[解析]长期债券投资提前变现，使现金增加，流动负债不变，因此会影响流动比率和速动比率，可将C、D排除。现金是速动资产项目，因此，流动比率和速动比率当分子增加相同金额现金时，速动比率变化幅度要大，应当选择B。
（2）赊购原材料若干，将会（ ）.
A.增大流动比率
B.降低流动比率
C.降低营运资本
D.增大营运资本
[答案]B
3.考察指标间的勾稽关系
例题：某公司今年与上年相比，销售收入增长10%，净利润增长8%，资产总额增加12%，负债总额增加9%。可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。（ ）
答案：√
说明：今年权益净利率=上年净利润（1+8%）/上年资产（1+12%）-上年负债（1+9%），因此该公司权益净利率比上年下降。
例题.某公司年末资产负债表如下，该公司的年末流动比率为2；产权比率为0.7；以销售额和年末存货计算的存货周转率14次；以销售成本和年末存货计算的存货周转率为10次；本年销售毛利额为40000元。
要求：利用资产负债表中已有的数据和以上已知资料计算表中空缺的项目金额。
A公司资产负债表 单位:元
六是删除了现金流量表作用的有关表述。
从CPA 考试来说，财务分析这一章也是一个比较重要的章节，近5年的平均分数为9.4分，2005年的分数为4分，2004年试题的分数为16.5分，2003年试题的分数为4.5分，2002年试题的分数为14分，2001年试题的分数为8分；从题型来看，单选、多选、判断、计算、综合都有可能出题，因此要求考生应全面理解、掌握。主观题的考点主要是财务指标分析方法的运用。
第一节 财务分析概述
一、财务分析的含义
财务分析的最基本功能：将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息。
二、财务报表分析的方法（P36）
1.比较分析法
（1）按比较对象分类
①与本企业历史比；
②与同类企业比；
③与计划预算比。
（2）按比较内容分类
①比较会计要素的总量；
②比较结构百分比；
③比较财务比率；
2.因素分析法
分析综合指标的影响因素，及其对综合指标的影响。
第二节 基本财务比率
财务比率可以分为以下四类：变现能力比率、资产管理比率、负债比率和盈利能力比率。
变现比率与负债比率又归为偿债能力比率。
基本内容：
一、偿债能力比率
要掌握指标的计算、含义及影响因素
（一）短期偿债能力分析——变现能力比率
——针对流动负债的偿还
一般公式：XX资产/流动负债
1.流动比率
流动比率=流动资产/流动负债
2.速动比率
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
流动资产分为速动资产与非速动资产，存货为非速动资产。
剔除存货的原因：（P41）
①在流动资产中存货的变现速度最慢；
②由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没做处理；
③部分存货已抵押给某债权人；
④存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。
保守速动比率＝（现金+短期证券+应收票据+应收账款净额）/流动负债
计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。
没有统一标准的速动比率。
例如，采用大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，速动比率大大低于1是正常的。
影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。
3.其他影响短期偿债能力的因素
表外因素（P42）
（1）增强变现能力的因素
①可动用的银行贷款指标；
②准备很快变现的长期资产；
③偿债能力的声誉；
（2）减弱变现能力的因素
减弱企业流动资产变现能力的因素中未在财务报表中反映的主要是未作记录的或有负债。
例题1.某公司当年的经营利润很多,却不能偿还到期债务。为查清其原因,应检查的财务比率包括（ ）。
A.资产负债率
B.流动比率
C.存货周转率
D.应收账款周转率
E.已获利息倍数
答案：BCD
（二）长期偿债能力分析——负债比率
——针对全部负债的偿还
还本能力：负债总额/XXX
付息能力：息税前利润/利息
1.还本能力
（1）资产负债表率=（负债总额/资产总额）×100%
（2）产权比率=（负债总额/股东权益）×100%
（3）有形净值债务率=[负债总额/（股东权益--无形资产净值）]×100%
资产负债率分析：（P45）
资产负债率反映债权人提供的资本占全部资本的比例。
从债权人的立场看，资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。
从股东的立场看，借债是“双刃剑”，既可以提高企业的盈利，也增加了企业的风险。
2.付息能力
已获利息倍数=息税前利润/利息费用
衡量企业用收益偿付借款利息的能力
例题1.从ABC公司去年年末的资产负债表、利润和利润分配表及相关的报表附注中可知，该公司当年利润总额为3亿元，财务费用2000万元，为购置一条新生产线专门发行了1亿元的公司债券，该债券平价发行，债券发行费用200万元，当年应付债券利息300万元。发行公司债券募集的资金已于年初全部用于工程项目。据此，可计算得出该公司去年已获利息倍数13。（ ）
答案：×
解析：已获利息倍数=EBIT/I=（30000+2000）/（2000+300）=13.91
已获利息倍数分析：
①已获利息倍数指标反映企业息税前利润为所需支付的债务利息的多少倍。只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息，否则相反。
②如何合理确定企业的已获利息倍数？这需要将该企业的这一指标与其他企业，特别是本行业平均水平进行比较，来分析决定本企业的指标水平。同时从稳健性的角度出发，最好比较本企业连续几年的该项指标，并选择最低指标年度的数据，作为标准。
例题2.在进行已获利息倍数指标的同行业比较分析时，应选择本企业该项指标连续几年的数据，并从稳健的角度出发，以其中指标最高的年度数据作为分析依据。（ ）
答案：×
3.其他影响长期偿债能力的因素
表外因素（P48）
①长期租赁
当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资。
②担保责任
③或有项目
例题：影响企业长期偿债能力的资产负债表报表外的因素有（ ）
A.为他人提供的经济担保
B.未决诉讼案件
C.售出产品可能发生的质量事故赔偿
D.准备近期内变现的固定资产
E.经营租入长期使用的固定资产
F.已获利息倍数提高
[答案]ABCEF
[解析]D是影响短期偿债能力的报表外因素。
二、资产管理比率——针对资产的运营效率
周转率与周转天数
计算特点：
XX资产周转率=周转额/XX资产的平均数
XX资产周转天数=360/XX资产周转率
具体指标：
（一）营业周期
营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数
营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间。
原材料周转率=耗用原材料成本/平均原材料存货
在产品周转率=制造成本/平均在产品存货
（二）存货周转率
存货周转率=销售成本/平均存货
存货周转天数=360/存货周转率
原材料周转率＝耗用原材料成本/平均原材料存货
在产品周转率＝制造成本/平均在产品存货
（三）应收账款周转率
销售收入指扣除折扣和折让后的销售净额。
应收账款周转率=销售收入/平均应收账款
平均应收账款是资产负债表中“应收账款”和“应收票据”的期初、期末金额的平均数之和。
反映年度内应收账款转化为现金的次数
应收账款周转天数=360/应收账款周转率
（3）流动资产周转率=销售收入/平均流动资产
（4）固定资产周转率=销售收入/平均固定资产净值
（5）总资产周转率=销售收入/平均资产总额例如，ABC公司200×年度销售收入为3000万元，年初收账款余额为200万元，年末应收账款余额为400万元；年初应收票据余额为11万元，年末应收票据余额为8万元。依上式计算应收账款周转率为：
应收账款周转率=3000÷[（200+400）÷2+（11+8）÷2]=9.69（次）
应收账款周转天数=360÷9.69=37.15（天）
例题：某公司2004年度销售收入净额为6000万元。年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元，坏账准备按应收账款余额10%提取。每年按360天计算，则该公司应收账款周转天数为（ ）天。（2005年）
A.15
B.17
C.22
D.24
答案：D
解析：应收账款周转率＝6000÷[（300+500）÷2]＝15（次），应收账款周转天数＝360/15＝24（天）。
计算分析时需要注意的问题：（P43-44）
影响该指标正确计算的因素有：
第一，季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况；
第二，大量使用分期收款结算方式；
第三，大量地使用现金结算的销售；
第四，年末销售大量增加或年末销售大幅度下降。
例题1：不影响应收账款周转率指标利用价值的因素是（ ）。
A.销售折让与折扣的波动
B.季节性经营引起的销售额波动
C.大量使用分期收款结算方式
D.大量地使用现金结算的销售
答案：A
解析：应收账款周转率等于销售收入净额除以平均应收账款，分子销售收入净额不包括折扣与折让，所以销售折让与折扣的波动不会影响应收账款周转率指标的利用价值。
例题2：下列各项中，可以缩短经营周期的有（ ）。
A.存货周转率（次数）上升
B.应收账款余额减少
C.提供给顾客的现金折扣增加，对他们更具吸引力
D.供应商提供的现金折扣降低了，所以提前付款
答案：ABC
解析：经营周期＝存货周期＋应收账款周期，A、B、C均可加速存货或应收账款的周转；而D涉及的是应付账款，与经营周期无关，所以不正确。
三、盈利能力分析
1.销售净利率
销售净利率=（净利润/销售收入）×100%
反映销售收入提供税后利润的能力
分析：P49
2.销售毛利率
销售毛利率=[（销售收入-销售成本）/销售收入]×100%
反映销售收入提供毛利润的能力或补偿期间费用的能力
3.资产净利率
资产净利率=（净利润/平均资产总额）×100%
4.净资产收益率
净资产收益率=（净利润/平均净资产）×100%
本节小结
1.考察指标的含义、分析及影响因素
2.考察业务发生对指标的影响
例题.ABC公司是一个有较多未分配利润的工业企业。下面是上年度发生的几笔经济业务，在这些业务发生前后，速动资产都超过了流动负债.请回答下列问题（即从每小题的备选答案中选择一个正确答案，将该答案的英文字母编号填入题内的括号）.
（1）长期债券投资提前变卖为现金，将会（ ）。
A.对流动比率的影响大于对速动比率的影响
B.对速动比率的影响大于对流动比率的影响
C.影响速动比率但不影响流动比率
D.影响流动比率但不影响速动比率
[答案]B
[解析]长期债券投资提前变现，使现金增加，流动负债不变，因此会影响流动比率和速动比率，可将C、D排除。现金是速动资产项目，因此，流动比率和速动比率当分子增加相同金额现金时，速动比率变化幅度要大，应当选择B。
（2）赊购原材料若干，将会（ ）.
A.增大流动比率
B.降低流动比率
C.降低营运资本
D.增大营运资本
[答案]B
3.考察指标间的勾稽关系
例题：某公司今年与上年相比，销售收入增长10%，净利润增长8%，资产总额增加12%，负债总额增加9%。可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。（ ）
答案：√
说明：今年权益净利率=上年净利润（1+8%）/上年资产（1+12%）-上年负债（1+9%），因此该公司权益净利率比上年下降。
例题.某公司年末资产负债表如下，该公司的年末流动比率为2；产权比率为0.7；以销售额和年末存货计算的存货周转率14次；以销售成本和年末存货计算的存货周转率为10次；本年销售毛利额为40000元。
要求：利用资产负债表中已有的数据和以上已知资料计算表中空缺的项目金额。
A公司资产负债表 单位:元
|
资 产 |
负债及所有者权益 |
|
货币资金 5000 |
应付账款 ? |
|
应收账款净额 ? |
应交税金 7500 |
|
存货 ? |
长期负债 ? |
|
固定资产净额 50000 |
实收资本 60000 |
|
|
未分配利润 ? |
|
合 计 85000 |
总 计 ? |
【答案】：
A公司资产负债表 单位:元
|
资 产 |
负债及所有者权益 |
|
货币资金 5000 |
应付账款 10000 |
|
应收账款净额 20000 |
应交税金 7500 |
|
存货 10000 |
长期负债 17500 |
|
固定资产净额 50000 |
实收资本 60000 |
|
|
未分配利润 -10000 |
|
合 计 85000 |
总 计 85000 |
【解析】
①计算存货项目金额
由于销售毛利＝销售收入—销售成本＝40000
销售收入/年末存货=14
销售成本/年末存货=10
所以：（销售收入—销售成本）/年末存货=14—10
即：40000/年末存货=4
则：存货项目金额=1O0O0（元）
②计算应收账款净额
应收账款净额＝85000-500O-10000-50000=20000（元）
③计算应付账款金额
先算出流动资产金额：
流动资产＝5000+2OO00+1O000=35O0O（元）
又由于流动比率=流动资产/流动负债
所以：2=35000/流动负债
可求得流动负债=35O00÷2=175OO（元）
则：应付账款项目金额=流动负债-应交税金=175O0-7500=10000（元）
④计算所有者权益
由于：产权比率=负债总额/所有者权益总额=0.7
负债总额+所有者权益总额=资产总额＝85000
即：0.7×所有者权益+所有者权益=85000
则：所有者权益＝850OO÷1.7＝50000（元）
⑤计算未分配利润项目金额
未分配利润＝所有者权益-实收资本=50000-60000=-10000（元）
⑥计算长期负债项目金额
长期负债=资产总额-所有者权益-流动负债=85000-50000-17500=17500（元）
第三节 财务报表分析的应用
一、杜邦财务分析体系
（一）杜邦体系的分解
图2—1 ABC公司杜邦图
杜邦分析体系最核心的指标是权益净利率，即净资产收益率，其分解公式如下：
净资产收益率=资产净利率′权益乘数=销售净利率′资产周转率′权益乘数
决定权益净利率高低的因素有三个方面：销售净利率、资产周转率和权益乘数。
（二）权益乘数的含义和计算
权益乘数=资产/所有者权益=资产/（资产－负债）=1/（1－资产负债率）
=（所有者权益+负债）/所有者权益=1+产权比率
权益乘数主要受资产负债比率的影响。负债比例越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险。
例题.在杜邦分析体系中，假设其他情况相同，下列说法中错误的是（ ）。
A.权益乘数大则财务风险大
B.权益乘数大则权益净利率大
C.权益乘数等于资产权益率的倒数
D.权益乘数大则资产净利率大
答案：D
解析：权益乘数表示企业的负债程度，因此权益乘数大则财务风险大；权益净利率等于资产净利率乘以权益乘数，则权益净利率与权益乘数成正比例关系；权益乘数是资产权益率的倒数，即资产除以权益；资产净利率的大小，是由销售净利率和资产周转率的大小决定的，与权益乘数无关。
（三）杜邦财务分析体系的应用
分析方法：
1.比较分析法：与过去比、与同行业先进水平比
2.因素分析法：
（1）指标分解法的应用
例如：分析企业运用资产获利的能力
①计算存货项目金额
由于销售毛利＝销售收入—销售成本＝40000
销售收入/年末存货=14
销售成本/年末存货=10
所以：（销售收入—销售成本）/年末存货=14—10
即：40000/年末存货=4
则：存货项目金额=1O0O0（元）
②计算应收账款净额
应收账款净额＝85000-500O-10000-50000=20000（元）
③计算应付账款金额
先算出流动资产金额：
流动资产＝5000+2OO00+1O000=35O0O（元）
又由于流动比率=流动资产/流动负债
所以：2=35000/流动负债
可求得流动负债=35O00÷2=175OO（元）
则：应付账款项目金额=流动负债-应交税金=175O0-7500=10000（元）
④计算所有者权益
由于：产权比率=负债总额/所有者权益总额=0.7
负债总额+所有者权益总额=资产总额＝85000
即：0.7×所有者权益+所有者权益=85000
则：所有者权益＝850OO÷1.7＝50000（元）
⑤计算未分配利润项目金额
未分配利润＝所有者权益-实收资本=50000-60000=-10000（元）
⑥计算长期负债项目金额
长期负债=资产总额-所有者权益-流动负债=85000-50000-17500=17500（元）
第三节 财务报表分析的应用
一、杜邦财务分析体系
（一）杜邦体系的分解
图2—1 ABC公司杜邦图
杜邦分析体系最核心的指标是权益净利率，即净资产收益率，其分解公式如下：
净资产收益率=资产净利率′权益乘数=销售净利率′资产周转率′权益乘数
决定权益净利率高低的因素有三个方面：销售净利率、资产周转率和权益乘数。
（二）权益乘数的含义和计算
权益乘数=资产/所有者权益=资产/（资产－负债）=1/（1－资产负债率）
=（所有者权益+负债）/所有者权益=1+产权比率
权益乘数主要受资产负债比率的影响。负债比例越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险。
例题.在杜邦分析体系中，假设其他情况相同，下列说法中错误的是（ ）。
A.权益乘数大则财务风险大
B.权益乘数大则权益净利率大
C.权益乘数等于资产权益率的倒数
D.权益乘数大则资产净利率大
答案：D
解析：权益乘数表示企业的负债程度，因此权益乘数大则财务风险大；权益净利率等于资产净利率乘以权益乘数，则权益净利率与权益乘数成正比例关系；权益乘数是资产权益率的倒数，即资产除以权益；资产净利率的大小，是由销售净利率和资产周转率的大小决定的，与权益乘数无关。
（三）杜邦财务分析体系的应用
分析方法：
1.比较分析法：与过去比、与同行业先进水平比
2.因素分析法：
（1）指标分解法的应用
例如：分析企业运用资产获利的能力
|
序号 |
思 路 |
比 率 |
对比 |
结 论 |
|
1 |
核心指标 |
资产净利率 |
同业 历史 |
好则结束 差则继续 |
|
2 |
分解资产净利率 |
销售净利率 总资产周转率 |
同业 历史 |
好则结束 差则继续 |
|
3 |
进一步分解销售净利率 |
收入、销售成本、管理费用、销售费用的绝对数或相对数 |
同业 历史 |
结论 |
|
4 |
进一步分解总资产周转率 |
存货、应收账款、固定资产的周转率 |
同业 历史 |
结论 |
例题1.ABC公司近三年的主要财务数据和财务比率如下：（1999）
|
|
19×1年 |
19×2年 |
19×3年 |
|
销售额（万元） |
4000 |
4300 |
3800 |
|
总资产（万元） |
1430 |
l560 |
1695 |
|
普通股（万元） |
100 |
100 |
100 |
|
保留盈余（万元） |
500 |
550 |
550 |
|
所有者权益合计 |
600 |
650 |
650 |
|
流动比率 |
1.19 |
1.25 |
1.20 |
|
平均收现期（天） |
18 |
22 |
27 |
|
存货周转率 |
8.0 |
7.5 |
5.5 |
|
债务／所有者权益 |
1.38 |
1.40 |
1.61 |
|
长期债务／所有者权益 |
0.5 |
0.46 |
0.46 |
|
销售毛利率 |
20.0% |
16.3% |
13.2% |
|
销售净利率 |
7.5% |
4.7% |
2.6% |
|
总资产周转率 |
2.80 |
2.76 |
2.24 |
|
总资产净利率 |
21% |
13% |
6% |
假设该公司没有营业外收支和投资收益：所得税率不变。
要求：
（l）分析说明该公司运用资产获利能力的变化及其原因；
答案：
①该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因是总资产周转率和销售净利率都在下降。
②销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降；尽管在19×3年大力压缩了期间费用，仍未能改变这种趋势。
③总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降。
（2）分析说明该公司资产、负债和所有者权益的变化及其原因；
答案：①该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收账款占用增加。
②负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债。所有者权益增加很少，大部分盈余都用于发放股利。
（3）假如你是该公司的财务经理，在19×4年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩。
答案：
①扩大销售；②降低存货；③降低应收账款；④增加收益留存；⑤降低进货成本。
（2）连环替代法的应用
设F=a×b×c
基数（过去、计划、标准）F0= a0×b0×c0
实际数： F1= a1×b1×c1
实际与基数的差异：F1 - F0
连环替代法应用的基本步骤：
（1）确定对比的基数（过去、计划、标准）：F0= A0×B0×C0
（2）替代A因素： A1×B0×C0
（2）-（1）：A因素变动对F的影响
（3）替代B因素： A1×B1×C0
（3）-（2）：B因素变动对F的影响
（4）替代C因素： A1×B1×C1
（4）-（3）：C因素变动对F的影响
三因素的共同影响：F1 - F0
简化分析法：（差额分析法）
A因素的影响：（A1-A0）×B0×C0
B因素的影响：A1×（B1-B0）×C0
C因素的影响：A1×B1×（C1-C0）
例题1：
1.资料：（2002年部分）
F公司经营多种产品，最近两年的财务报表数据摘要如下（单位：万元）
要求：
（l）分析说明该公司运用资产获利能力的变化及其原因；
答案：
①该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因是总资产周转率和销售净利率都在下降。
②销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降；尽管在19×3年大力压缩了期间费用，仍未能改变这种趋势。
③总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降。
（2）分析说明该公司资产、负债和所有者权益的变化及其原因；
答案：①该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收账款占用增加。
②负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债。所有者权益增加很少，大部分盈余都用于发放股利。
（3）假如你是该公司的财务经理，在19×4年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩。
答案：
①扩大销售；②降低存货；③降低应收账款；④增加收益留存；⑤降低进货成本。
（2）连环替代法的应用
设F=a×b×c
基数（过去、计划、标准）F0= a0×b0×c0
实际数： F1= a1×b1×c1
实际与基数的差异：F1 - F0
连环替代法应用的基本步骤：
（1）确定对比的基数（过去、计划、标准）：F0= A0×B0×C0
（2）替代A因素： A1×B0×C0
（2）-（1）：A因素变动对F的影响
（3）替代B因素： A1×B1×C0
（3）-（2）：B因素变动对F的影响
（4）替代C因素： A1×B1×C1
（4）-（3）：C因素变动对F的影响
三因素的共同影响：F1 - F0
简化分析法：（差额分析法）
A因素的影响：（A1-A0）×B0×C0
B因素的影响：A1×（B1-B0）×C0
C因素的影响：A1×B1×（C1-C0）
例题1：
1.资料：（2002年部分）
F公司经营多种产品，最近两年的财务报表数据摘要如下（单位：万元）
|
利润表数据 |
上年 |
本年 |
|
营业收入 |
10000 |
30000 |
|
销货成本（变动成本） |
7300 |
23560 |
|
管理费用（固定成本） |
600 |
800 |
|
营业费用（固定成本） |
500 |
1200 |
|
财务费用（借款利息） |
100 |
2640 |
|
税前利润 |
1500 |
1800 |
|
所得税 |
500 |
600 |
|
净利润 |
1000 |
1200 |
|
资产负债表数据 |
上年末 |
本年末 |
|
货币资金 |
500 |
1000 |
|
应收账款 |
2000 |
8000 |
|
存货 |
5000 |
20000 |
|
其他流动资产 |
0 |
1000 |
|
流动资产合计 |
7500 |
30000 |
|
固定资产 |
5000 |
30000 |
|
资产总计 |
12500 |
60000 |
|
短期借款 |
1850 |
15000 |
|
应付账款 |
200 |
300 |
|
其他流动负债 |
450 |
700 |
|
流动负债合计 |
2500 |
16000 |
|
长期负债 |
0 |
29000 |
|
负债合计 |
2500 |
45000 |
|
股本 |
9000 |
13500 |
|
盈余公积 |
900 |
1100 |
|
未分配利润 |
100 |
400 |
|
所有者权益合计 |
10000 |
15000 |
|
负债及所有者权益总计 |
12500 |
60000 |
要求：（2002年）
进行以下计算、分析和判断（提示：为了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等，均使用期末数；一年按360天计算）：
（l）净利润变动分析：该公司本年净利润比上年增加了多少?按顺序计算确定所有者权益变动和权益净利率变动对净利润的影响数额（金额）。
答案：净利润变动分析：
净利润增加=1200-1000=200万元
因为：净利润=所有者权益×权益净利率
设：F0=a0×b0
所有者权益增加影响利润数额＝（a1—a0）×b0＝（15000-10000）×10%=500万元
权益净利率下降影响利润数额＝a1×（b1—b0）＝15000×（8%-10%）=-300万元
（2）权益净利率变动分析：确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额（百分点）。
答案：权益净利率变动分析：
权益净利率的变动=1200/15000－1000/10000＝-2%
因为：权益净利率=资产净利率×权益乘数
资产净利率下降对权益净利率的影响=（1200/60000-1000/12500）×1.25=-7.5%
权益乘数上升对权益净利率的影响=（60000/15000-12500/10000）×2%=5.5%
（3）资产净利率变动分析：确定资产净利率变动的差额，按顺序计算确定资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额（百分点）。
答案：资产净利率变动因素分析：
资产净利率变动=-6%
因为：资产净利率=资产周转率×销售净利率
资产周转率变动对资产净利率的影响=（30000/60000-10000/12500）×10%=-3%
销售净利率变动对资产净利率的影响=0.5×（1200/30000-1000/10000）=-3%
（4）资产周转天数分析：确定总资产周转天数变动的差额，按顺序计算确定固定资产周转天数和流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响数额（天数）。
[答疑编号10020308：针对该题提问]
答案：资产周转天数分析：
总资产周转天数变动=360/0.5-360/0.8=720-450=270天
因为：总资产周转天数=固定资产周转天数+流动资产周转天数
固定资产周转天数变动影响=360÷（30000÷30000）-360÷（10000÷5000）=180天
流动资产周转天数影响=360÷（30000÷30000）-360÷（10000÷7500）=90天
设总资产周转天数为F0，固定资产周转天数为a0，流动资产周转天数为b0:
连环替代法应用的基本步骤：
（1）确定对比的基数（过去、计划、标准）：F0= a0+b0
（2）替代a0因素：a1+b0
（2）-（1）：a因素变动对F0的影响
（3）替代b0因素：a1+b 1
（3）-（2）：b因素变动对F0的影响
例题2.G公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2002年和2003年的财务报表数据如下：（单位：万元）（2004年部分）
利润表
进行以下计算、分析和判断（提示：为了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等，均使用期末数；一年按360天计算）：
（l）净利润变动分析：该公司本年净利润比上年增加了多少?按顺序计算确定所有者权益变动和权益净利率变动对净利润的影响数额（金额）。
答案：净利润变动分析：
净利润增加=1200-1000=200万元
因为：净利润=所有者权益×权益净利率
设：F0=a0×b0
所有者权益增加影响利润数额＝（a1—a0）×b0＝（15000-10000）×10%=500万元
权益净利率下降影响利润数额＝a1×（b1—b0）＝15000×（8%-10%）=-300万元
（2）权益净利率变动分析：确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额（百分点）。
答案：权益净利率变动分析：
权益净利率的变动=1200/15000－1000/10000＝-2%
因为：权益净利率=资产净利率×权益乘数
资产净利率下降对权益净利率的影响=（1200/60000-1000/12500）×1.25=-7.5%
权益乘数上升对权益净利率的影响=（60000/15000-12500/10000）×2%=5.5%
（3）资产净利率变动分析：确定资产净利率变动的差额，按顺序计算确定资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额（百分点）。
答案：资产净利率变动因素分析：
资产净利率变动=-6%
因为：资产净利率=资产周转率×销售净利率
资产周转率变动对资产净利率的影响=（30000/60000-10000/12500）×10%=-3%
销售净利率变动对资产净利率的影响=0.5×（1200/30000-1000/10000）=-3%
（4）资产周转天数分析：确定总资产周转天数变动的差额，按顺序计算确定固定资产周转天数和流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响数额（天数）。
[答疑编号10020308：针对该题提问]
答案：资产周转天数分析：
总资产周转天数变动=360/0.5-360/0.8=720-450=270天
因为：总资产周转天数=固定资产周转天数+流动资产周转天数
固定资产周转天数变动影响=360÷（30000÷30000）-360÷（10000÷5000）=180天
流动资产周转天数影响=360÷（30000÷30000）-360÷（10000÷7500）=90天
设总资产周转天数为F0，固定资产周转天数为a0，流动资产周转天数为b0:
连环替代法应用的基本步骤：
（1）确定对比的基数（过去、计划、标准）：F0= a0+b0
（2）替代a0因素：a1+b0
（2）-（1）：a因素变动对F0的影响
（3）替代b0因素：a1+b 1
（3）-（2）：b因素变动对F0的影响
例题2.G公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2002年和2003年的财务报表数据如下：（单位：万元）（2004年部分）
利润表
|
项目 |
2002年 |
2003年 |
|
一、主营业务收入 |
1000.00 |
1060.00 |
|
减：主营业务成本 |
688.57 |
702.10 |
|
二、主营业务利润 |
311.43 |
357.90 |
|
营业和管理费用（不含折旧摊销） |
200.00 |
210.00 |
|
折旧 |
50.00 |
52.00 |
|
长期资产摊销 |
10.00 |
10.00 |
|
财务费用 |
20.00 |
29.00 |
|
三、营业利润 |
31.43 |
56.90 |
|
加：投资收益 |
40.00 |
0.00 |
|
营业外收入（处置固定资产净收益） |
0.00 |
34.00 |
|
减：营业外支出 |
0.00 |
0.00 |
|
四、利润总额 |
71.43 |
90.90 |
|
减：所得税（30%） |
21.43 |
27.27 |
|
五、净利润 |
50.00 |
63.63 |
|
加：年初未分配利润 |
90.00 |
115.00 |
|
六、可供分配的利润 |
140.00 |
178.63 |
|
应付普通股股利 |
25.00 |
31.82 |
|
七、未分配利润 |
115.00 |
146.81 |
资产负债表
|
项目 |
2001年 |
2002年 |
2003年 |
|
货币资金 |
13.00 |
26.00 |
29.00 |
|
短期投资 |
0.00 |
30.00 |
0.00 |
|
应收账款 |
100.00 |
143.00 |
159.00 |
|
存货 |
200.00 |
220.00 |
330.00 |
|
待摊费用 |
121.00 |
113.00 |
76.00 |
|
流动资产合计 |
434.00 |
532.00 |
594.00 |
|
长期投资 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
|
固定资产原值 |
1020.00 |
701.00 |
1570.64 |
|
累计折旧 |
23.00 |
73.00 |
125.00 |
|
固定资产净值 |
997.00 |
628.00 |
1445.64 |
|
其他长期资产 |
100.00 |
90.00 |
80.00 |
|
长期资产合计 |
1097.00 |
718.00 |
1525.64 |
|
资产总计 |
1531.00 |
1250.00 |
2119.64 |
|
短期借款 |
0.00 |
64.00 |
108.00 |
|
应付账款 |
65.00 |
87.00 |
114.00 |
|
预提费用 |
68.00 |
189.00 |
248.00 |
|
流动负债合计 |
133.00 |
340.00 |
470.00 |
|
长期借款 |
808.00 |
285.25 |
942.73 |
|
负债合计 |
941.00 |
625.25 |
1412.73 |
|
股本 |
500.00 |
509.75 |
560.10 |
|
未分配利润 |
90.00 |
115.00 |
146.81 |
|
股东权益合计 |
590.00 |
624.75 |
706.91 |
|
负债及股东权益总计 |
1531.00 |
1250.00 |
2119.64 |
要求：
（1）权益净利率分析
计算2002年和2003年的权益净利率、资产净利率、权益乘数、总资产周转率和销售净利率（资产、负债和所有者按年末数计算）
根据杜邦分析原理分层次分析权益净利率变化的原因，包括：计算2003年权益净利率变动的百分点，并将该百分点分解为两部分，其中资产净利率变动对权益净利率的影响数按上年权益乘数计算；计算资产净利率变动的百分点，并将该百分点分解为两部分，其中销售净利率变动对资产净利率的影响数按上年资产周转率计算。
答案：（1）权益净利率分析
（1）权益净利率分析
计算2002年和2003年的权益净利率、资产净利率、权益乘数、总资产周转率和销售净利率（资产、负债和所有者按年末数计算）
根据杜邦分析原理分层次分析权益净利率变化的原因，包括：计算2003年权益净利率变动的百分点，并将该百分点分解为两部分，其中资产净利率变动对权益净利率的影响数按上年权益乘数计算；计算资产净利率变动的百分点，并将该百分点分解为两部分，其中销售净利率变动对资产净利率的影响数按上年资产周转率计算。
答案：（1）权益净利率分析
|
项目 |
2002年 |
2003年 |
变动 |
|
权益净利率 |
8% |
9% |
1% |
|
资产净利率 |
4% |
3% |
-1% |
|
权益乘数 |
2 |
3 |
1 |
|
总资产周转率 |
0.8 |
0.5 |
-0.3 |
|
销售净利率 |
5% |
6% |
1% |
①权益净利率变动因素分析
设权益净利率为F，资产净利率为a，权益乘数为b。
（1）确定对比的基数（过去、计划、标准）：F=a×b
（2）a因素变动对F的影响：（a1—a0）×b0
（3）b因素变动对F的影响：a1×（b1—b0）
资产净利率下降对权益净利率的影响=（3%-4%）×2=—2%
权益乘数上升对权益净利率的影响数=3%×（3-2）=3%
②资产净利率变动因素分析
销售净利率提高对资产净利率的影响数=（6%-5%）×0.8=0.8%
资产周转率下降对资产净利率的影响数=6%×（0.5-0.8）=-1.8%
二、财务状况的综合评价
（一）沃尔评分法：特别重视偿债能力
（二）综合评价方法：主要是盈利能力，其次是偿债能力，此外还有成长能力
三、上市公司的财务比率分析
（一）注意掌握九个上市公司财务比率
1.与年末普通股数的对比比率
每股收益=（净利润-优先股息）/年度末普通股数
每股净资产（每股账面价值）=年末股东权益/年度末普通股数
每股股利=普通股现金股利/年度末普通股数
2.与每股市价相关的比率
市盈率=每股市价/每股收益
市净率=每股市价/每股净资产
股票获利率=每股股利/每股市价
3.关联比率
股利支付率=每股股利/每股收益
留存盈利比率=（净利-全部股利）/净利
股利保障倍数=每股收益/每股股利
（二）指标分析：
1.每股收益
计算应注意的问题：
（1）合并报表问题：对于编制合并报表的上市公司，应当以合并报表的数据为基础计算。
（2）优先股问题：对于有优先股的上市公司，净利润应当扣除优先股股利，即
每股盈余=（净利润-优先股股利）/年度末普通股数。
（3）年度中普通股增减问题：如果年内股份总数有增减时，应当按照加权平均股数计算（当月发行，当月不计，从下月开始计算）。
例：某公司03年初发行在外的普通股是100万股，4月4日增发了15万股，6月6日又增发了20万股，则该公司2003年度加权平均发行在外的普通股股数为120万股。（ ）（2005年）
答案：√
解析：加权平均发行在外的普通股股数＝100+15×8/12+20×6/12＝120（万股），注意发行当月不记入发行在外的月份数中。
例：某上市公司2005年底流通在外的普通股股数为1000万股，2006年8月10日回购了200万股股票，若2006年的净利润为500万元，则2006年每股收益为（ ）
A.0.5
B.0.51
C.0.54
D.0.63
答案：C
解析：每股收益＝500/（800+200×8/12）＝0.54
（4）复杂股权问题：我国对复杂股权问题没有统一规定。
分析需注意的问题：
（1）每股收益不反映股票所包含的风险；
（2）股票是一个份额概念，不同股票的每一股份在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同即换取每股收益的投入量不相同，在进行每股收益的公司间比较时要注意到这一点。
需要注意的是，因为每股收益=净利润/普通股股数，即使资本规模和净利润相同，如果普通股股数不同，每股收益也不同，但是这时并不能说每股收益低的盈利能力低，因为事实上，这时的盈利能力是相同的。所以在使用每股收益分析盈利性时不要绝对化。
（3）每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司的股利分配政策。
例题1. 每股收益是衡量上市公司盈利能力重要的财务指标（ ）。
A.它能够展示内部资金的供应能力
B.它反映股票所含的风险
C.它受资本结构的影响
D.它显示投资者获得的投资报酬
答案：C
解析：收益多不一定多留存，所以选项A不对；每股收益不能衡量股票所含的风险，所以B不对；收益多不一定多分红，所以它不能显示投资者获得的投资报酬。资本结构不同时，净利润可能不同，普通股股数也可能不同，因此，每股收益受资本结构的影响。所以，C是答案。
2.市盈率
市盈率是指普通股市价为每股收益的倍数。其计算公式为：
市盈率＝普通股每股市价÷普通股每股收益
市盈率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。它是市场对公司的共同期望，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大。
如果预期股价不能上升，股票获利率就成了衡量股票投资价值的主要依据。
需要注意的是：P58
（1）市盈率不能用于不同行业公司间的比价；
（2）在每股收益很小或亏损时，市价不会降至零，很高的市盈率往往不能说明任何问题。比如，每股收益为零的时候，市盈率无穷大，此时市盈率没有任何意义。
（3）市盈率受净利润的影响，而净利润受会计政策的影响，从而使得公司间比较受到限制。
（4）市盈率受市价的影响，而影响市价变动的因素很多，包括投机操作等，所以观察市盈率的长期趋势很重要。
3.每股股利
股利总额是指现金股利总额，不包括股票股利。
每股股利＝股利总额÷年末普通股份总数
4.股票获利率
股票获利率是指每股股利与股票市价的比率，其计算公式为：
股票获利率＝普通股每股股利÷普通股每股市价×100%
股票获利率应用于非上市公司的少数股权。对于非上市公司的少数股东主要依靠股利获利。
5.股利支付率
股利支付率是指净收益中股利所占的比重。它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。其 计算公式为：
股利支付率＝每股股利÷每股净收益×100%
6.股利保障倍数
股利支付率的倒数，称为股利保障倍数，倍数越大，支付股利的能力越强。
7.留存盈利比率
留存盈利比率是指留存盈利与净利润的比率，其计算公式为：
留存盈利比率＝（净利润－全部股利）÷净利润×100%
留存比率的高低反映企业的理财方针，提高留存比率必定会降低股利支付率。
8.每股净资产
每股净资产＝年度末股东权益÷年度末普通股数
该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。每股净资产，理论上的股票的最低价值。
9.市净率
把每股净资产和每股市价联系起来，可以说明市场对公司资产质量的评价。反映每股市价和每股净资产关系的比率称为市净率，其计算公式为：
市净率＝每股市价÷每股净资产
例题.市盈率指标主要用来估计股票的投资价值与风险。投资者为了选择投资价值高的行业，可以根据不同行业的市盈率选择投资对象。（）
答案:×
解析：市盈率指标不能用于不同行业公司的比较，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值。
例题.下列公式中不正确的是（ ）
A.股利支付率＋留存盈利比率=1
B.股利支付率×股利保障倍数=1
C.变动成本率＋边际贡献率=1
D.资产负债率×产权比率=1
[答案]D
例题.ABC公司无优先股,去年每股盈余为4元,每股发放股利2元,保留盈余在过去一年中增加了500万元.年底每股账面价值为30元,负债总额为5000万元,则该公司的资产负债率为（ ）。
A.30%
B.33%
C.40%
D.44%
[答案]C
[解析]普通股数＝500/（4-2）=250（万股），所有者权益＝250×30＝7500（万元），负债率＝5000／（5000+7500）×100% =5000／12500×100%＝40%
四、现金流量分析
（一）结构分析
（1）流入结构分析
（2）流出结构分析
（3）流入流出比分析
分析：P62对于健康正在成长的公司，我们一般希望：
a.经营活动现金净流量为正
b.投资活动现金净流量为负
c.筹资活动现金净流量是正负相间
（二）流动性分析
流动性分析主要是评价企业的偿付债务能力。
流动性分析主要是考虑经营现金净流量对某种债务的比例关系，即经营现金净流量/某种债务。
1.现金到期债务比
现金到期债务比=经营现金流量净额/本期到期债务比
本期到期债务是指本期到期的长期债务和本期到期的应付票据。
2.现金流动负债比
现金流动负债比=经营现金流量净额/流动负债
3.现金债务总额比
现金债务总额比=经营现金流量净额/负债总额
利用现金债务总额比可以确定公司可以承受的最高利息率水平和最大借款规模:
最大借款能力=经营现金流量净额/市场借款利率
P63教材例题
（三）获取现金能力分析
评价营业现金流创造能力，通过经营现金净流量与投入的资源对比进行分析。
1.销售现金比率
销售现金比率=经营现金流量净额/销售收入
2.每股经营现金净流量
每股经营现金净流量=经营现金流量净额/普通股股数
每股经营现金净流量反映了企业最大派息能力。
3.全部资产现金回收率
全部资产现金回收率=经营现金流量净额/全部资产
（四）财务弹性分析
评价适应环境、利用投资机会的能力，通过分析“现金供应/现金需求”来评价财务弹性。
1.现金满足投资比率
现金满足投资比率=经营现金流量净额/（资本支出+存货增加+现金股利）
分析：P64
2.现金股利保障倍数
现金股利保障倍数=每股经营现金流量净额/每股现金股利
例题.对于一个健康的、正在成长的公司来说，经营活动现金净流量应当是正数，投资活
动现金净流量是正数，筹资活动现金净流量正、负数相间。 （ ）
答案：×
例题.下列财务比率中，最能反映企业举债能力的是（ ）。
A.资产负债率
B.经营现金净流量与到期债务比
C.经营现金净流量与流动负债比
D.经营现金净流量与债务总额比
答案：D
例题1：企业财务弹性能力的高低可以通过（ ）的比较得出.
A.经营现金流量与全部资产额之比
B.经营现金流量与投资需求之比
C.经营现金流量与支付现金要求之比
D.每股营业现金流量与每股现金股利之比
[答案]BCD
[解析]财务弹性的衡量是用经营现金流量净额与支付要求进行比较，分母应该是发生额，支付要求可以是投资需求或承诺支付等。而全部资产表示的是累计投入额（即投入资源），由此可知，B、C、D是答案，而A不是答案，A为反映获取现金能力的指标。
例题：企业全部资产现金回收率0.3，现金债务总额比为1.5，资产净利率为10%，则其权益净利率为（ ）。
A.15%
B.3%
C.5%
D.12.5%
答案：D
解析:资产负债率=全部资产现金回收率/现金债务总额比=0.3÷1.5=20%
权益乘数=1÷（1-20%）=1.25
权益净利率=10%×1.25=12.5%
例题2.ABC公司2004年销售收入105982.906万元（不含税），期末流动负债20000万元，长期负债75000万元，股东权益165700万元，其中股本100000万元（每股面值1元）；已知本期到期长期负债7000万元，应付票据1000万元；本期每股现金股利为0.10元,增值税率为17%，所得税率为33%。其它资料如下：
2004年度ABC公司简化现金流量表 单位：万元
设权益净利率为F，资产净利率为a，权益乘数为b。
（1）确定对比的基数（过去、计划、标准）：F=a×b
（2）a因素变动对F的影响：（a1—a0）×b0
（3）b因素变动对F的影响：a1×（b1—b0）
资产净利率下降对权益净利率的影响=（3%-4%）×2=—2%
权益乘数上升对权益净利率的影响数=3%×（3-2）=3%
②资产净利率变动因素分析
销售净利率提高对资产净利率的影响数=（6%-5%）×0.8=0.8%
资产周转率下降对资产净利率的影响数=6%×（0.5-0.8）=-1.8%
二、财务状况的综合评价
（一）沃尔评分法：特别重视偿债能力
（二）综合评价方法：主要是盈利能力，其次是偿债能力，此外还有成长能力
三、上市公司的财务比率分析
（一）注意掌握九个上市公司财务比率
1.与年末普通股数的对比比率
每股收益=（净利润-优先股息）/年度末普通股数
每股净资产（每股账面价值）=年末股东权益/年度末普通股数
每股股利=普通股现金股利/年度末普通股数
2.与每股市价相关的比率
市盈率=每股市价/每股收益
市净率=每股市价/每股净资产
股票获利率=每股股利/每股市价
3.关联比率
股利支付率=每股股利/每股收益
留存盈利比率=（净利-全部股利）/净利
股利保障倍数=每股收益/每股股利
（二）指标分析：
1.每股收益
计算应注意的问题：
（1）合并报表问题：对于编制合并报表的上市公司，应当以合并报表的数据为基础计算。
（2）优先股问题：对于有优先股的上市公司，净利润应当扣除优先股股利，即
每股盈余=（净利润-优先股股利）/年度末普通股数。
（3）年度中普通股增减问题：如果年内股份总数有增减时，应当按照加权平均股数计算（当月发行，当月不计，从下月开始计算）。
例：某公司03年初发行在外的普通股是100万股，4月4日增发了15万股，6月6日又增发了20万股，则该公司2003年度加权平均发行在外的普通股股数为120万股。（ ）（2005年）
答案：√
解析：加权平均发行在外的普通股股数＝100+15×8/12+20×6/12＝120（万股），注意发行当月不记入发行在外的月份数中。
例：某上市公司2005年底流通在外的普通股股数为1000万股，2006年8月10日回购了200万股股票，若2006年的净利润为500万元，则2006年每股收益为（ ）
A.0.5
B.0.51
C.0.54
D.0.63
答案：C
解析：每股收益＝500/（800+200×8/12）＝0.54
（4）复杂股权问题：我国对复杂股权问题没有统一规定。
分析需注意的问题：
（1）每股收益不反映股票所包含的风险；
（2）股票是一个份额概念，不同股票的每一股份在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同即换取每股收益的投入量不相同，在进行每股收益的公司间比较时要注意到这一点。
需要注意的是，因为每股收益=净利润/普通股股数，即使资本规模和净利润相同，如果普通股股数不同，每股收益也不同，但是这时并不能说每股收益低的盈利能力低，因为事实上，这时的盈利能力是相同的。所以在使用每股收益分析盈利性时不要绝对化。
（3）每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司的股利分配政策。
例题1. 每股收益是衡量上市公司盈利能力重要的财务指标（ ）。
A.它能够展示内部资金的供应能力
B.它反映股票所含的风险
C.它受资本结构的影响
D.它显示投资者获得的投资报酬
答案：C
解析：收益多不一定多留存，所以选项A不对；每股收益不能衡量股票所含的风险，所以B不对；收益多不一定多分红，所以它不能显示投资者获得的投资报酬。资本结构不同时，净利润可能不同，普通股股数也可能不同，因此，每股收益受资本结构的影响。所以，C是答案。
2.市盈率
市盈率是指普通股市价为每股收益的倍数。其计算公式为：
市盈率＝普通股每股市价÷普通股每股收益
市盈率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。它是市场对公司的共同期望，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大。
如果预期股价不能上升，股票获利率就成了衡量股票投资价值的主要依据。
需要注意的是：P58
（1）市盈率不能用于不同行业公司间的比价；
（2）在每股收益很小或亏损时，市价不会降至零，很高的市盈率往往不能说明任何问题。比如，每股收益为零的时候，市盈率无穷大，此时市盈率没有任何意义。
（3）市盈率受净利润的影响，而净利润受会计政策的影响，从而使得公司间比较受到限制。
（4）市盈率受市价的影响，而影响市价变动的因素很多，包括投机操作等，所以观察市盈率的长期趋势很重要。
3.每股股利
股利总额是指现金股利总额，不包括股票股利。
每股股利＝股利总额÷年末普通股份总数
4.股票获利率
股票获利率是指每股股利与股票市价的比率，其计算公式为：
股票获利率＝普通股每股股利÷普通股每股市价×100%
股票获利率应用于非上市公司的少数股权。对于非上市公司的少数股东主要依靠股利获利。
5.股利支付率
股利支付率是指净收益中股利所占的比重。它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。其 计算公式为：
股利支付率＝每股股利÷每股净收益×100%
6.股利保障倍数
股利支付率的倒数，称为股利保障倍数，倍数越大，支付股利的能力越强。
7.留存盈利比率
留存盈利比率是指留存盈利与净利润的比率，其计算公式为：
留存盈利比率＝（净利润－全部股利）÷净利润×100%
留存比率的高低反映企业的理财方针，提高留存比率必定会降低股利支付率。
8.每股净资产
每股净资产＝年度末股东权益÷年度末普通股数
该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。每股净资产，理论上的股票的最低价值。
9.市净率
把每股净资产和每股市价联系起来，可以说明市场对公司资产质量的评价。反映每股市价和每股净资产关系的比率称为市净率，其计算公式为：
市净率＝每股市价÷每股净资产
例题.市盈率指标主要用来估计股票的投资价值与风险。投资者为了选择投资价值高的行业，可以根据不同行业的市盈率选择投资对象。（）
答案:×
解析：市盈率指标不能用于不同行业公司的比较，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值。
例题.下列公式中不正确的是（ ）
A.股利支付率＋留存盈利比率=1
B.股利支付率×股利保障倍数=1
C.变动成本率＋边际贡献率=1
D.资产负债率×产权比率=1
[答案]D
例题.ABC公司无优先股,去年每股盈余为4元,每股发放股利2元,保留盈余在过去一年中增加了500万元.年底每股账面价值为30元,负债总额为5000万元,则该公司的资产负债率为（ ）。
A.30%
B.33%
C.40%
D.44%
[答案]C
[解析]普通股数＝500/（4-2）=250（万股），所有者权益＝250×30＝7500（万元），负债率＝5000／（5000+7500）×100% =5000／12500×100%＝40%
四、现金流量分析
（一）结构分析
（1）流入结构分析
（2）流出结构分析
（3）流入流出比分析
分析：P62对于健康正在成长的公司，我们一般希望：
a.经营活动现金净流量为正
b.投资活动现金净流量为负
c.筹资活动现金净流量是正负相间
（二）流动性分析
流动性分析主要是评价企业的偿付债务能力。
流动性分析主要是考虑经营现金净流量对某种债务的比例关系，即经营现金净流量/某种债务。
1.现金到期债务比
现金到期债务比=经营现金流量净额/本期到期债务比
本期到期债务是指本期到期的长期债务和本期到期的应付票据。
2.现金流动负债比
现金流动负债比=经营现金流量净额/流动负债
3.现金债务总额比
现金债务总额比=经营现金流量净额/负债总额
利用现金债务总额比可以确定公司可以承受的最高利息率水平和最大借款规模:
最大借款能力=经营现金流量净额/市场借款利率
P63教材例题
（三）获取现金能力分析
评价营业现金流创造能力，通过经营现金净流量与投入的资源对比进行分析。
1.销售现金比率
销售现金比率=经营现金流量净额/销售收入
2.每股经营现金净流量
每股经营现金净流量=经营现金流量净额/普通股股数
每股经营现金净流量反映了企业最大派息能力。
3.全部资产现金回收率
全部资产现金回收率=经营现金流量净额/全部资产
（四）财务弹性分析
评价适应环境、利用投资机会的能力，通过分析“现金供应/现金需求”来评价财务弹性。
1.现金满足投资比率
现金满足投资比率=经营现金流量净额/（资本支出+存货增加+现金股利）
分析：P64
2.现金股利保障倍数
现金股利保障倍数=每股经营现金流量净额/每股现金股利
例题.对于一个健康的、正在成长的公司来说，经营活动现金净流量应当是正数，投资活
动现金净流量是正数，筹资活动现金净流量正、负数相间。 （ ）
答案：×
例题.下列财务比率中，最能反映企业举债能力的是（ ）。
A.资产负债率
B.经营现金净流量与到期债务比
C.经营现金净流量与流动负债比
D.经营现金净流量与债务总额比
答案：D
例题1：企业财务弹性能力的高低可以通过（ ）的比较得出.
A.经营现金流量与全部资产额之比
B.经营现金流量与投资需求之比
C.经营现金流量与支付现金要求之比
D.每股营业现金流量与每股现金股利之比
[答案]BCD
[解析]财务弹性的衡量是用经营现金流量净额与支付要求进行比较，分母应该是发生额，支付要求可以是投资需求或承诺支付等。而全部资产表示的是累计投入额（即投入资源），由此可知，B、C、D是答案，而A不是答案，A为反映获取现金能力的指标。
例题：企业全部资产现金回收率0.3，现金债务总额比为1.5，资产净利率为10%，则其权益净利率为（ ）。
A.15%
B.3%
C.5%
D.12.5%
答案：D
解析:资产负债率=全部资产现金回收率/现金债务总额比=0.3÷1.5=20%
权益乘数=1÷（1-20%）=1.25
权益净利率=10%×1.25=12.5%
例题2.ABC公司2004年销售收入105982.906万元（不含税），期末流动负债20000万元，长期负债75000万元，股东权益165700万元，其中股本100000万元（每股面值1元）；已知本期到期长期负债7000万元，应付票据1000万元；本期每股现金股利为0.10元,增值税率为17%，所得税率为33%。其它资料如下：
2004年度ABC公司简化现金流量表 单位：万元
|
项目 |
金额 |
|
一、经营活动产生的现金流量 |
|
|
销售商品、提供劳务收到的现金 |
110900 |
|
现金收入合计 |
110900 |
|
现金支出小计 |
93700 |
|
经营活动产生的现金流量净额 |
17200 |
|
二、投资活动产生的现金流量净额 |
（27700） |
|
三、筹资活动产生的现金流量净额 |
10100 |
|
四、现金及现金等价物净增加额 |
-400 |
同行业平均水平指标如下:
|
指标 |
行业平均 |
指标 |
行业平均 |
|
现金到期债务比 |
2 |
现金流动负债比 |
0.7 |
|
现金债务总额比 |
0.12 |
销售现金比率 |
0.22 |
|
每股营业现金流量 |
0.25 |
全部资产现金回收率 |
6.5% |
|
现金股利保障倍数 |
3 |
|
|
要求：
（1）对照行业平均指标，计算并作简单分析。
（2）若目前借款利率10%，则该企业理论上有息负债最高额可达到多少？
（3）该企业总的现金净流量为-400，有人认为财务状况肯定不良，你认为这种观点是否正确，并作判断说明。
答案：
（1）现金到期债务比=17200÷（7000+1000）=2.15＞2 较好
现金债务总额比=17200÷（75000+20000）=0.18＞0.12 较好
每股营业现金流量17200÷100000=0.17（元/股）＜0.25 较差
现金股利保障倍数0.17÷0.10=1.70＜3 较差
现金流动负债比=17200÷20000=0.86＞0.7 较好
含税增值税的销售收入=105982.906×（1+17%）=124000万元
销售现金比率=17200÷124000=0.14＜0.22 较差
全部资产现金回收率=17200÷260700×100%=6.60%＞6.5% 较好
结论：
1）由于现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比均高于行业平均数，因此表明偿债能力较好；
2）由于销售现金比率、每股营业现金流量均低于行业平均数，仅仅是全部资产现金回收率略高于行业平均数，因此说明获取现金能力较弱；
3）由于现金股利保障倍数小于行业平均数，因此说明支付现金股利的能力较弱，财务弹性不好。
（2）理论上有息负债最高额=17200÷10%=172000万元
（3）不正确：因为该企业的经营现金流量为正数，投资活动的现金流量是负数，所以应判断企业处于健康的、正在成长的阶段。至于总流量为负数，并不能说明财务状况不良，应作具体分析。
本章总结
针对2006年的考试，考生应关注的主要内容有：
（1）各项基本财务比率的含义、计算、分析和影响因素；
（2）利用杜邦财务体系分析企业的财务状况；
（3）上市公司的财务比率分析；
（4）现金流量表分析。
本章的学习方法除了要熟悉教材，还要结合一些有代表性的历年考题理解财务分析方法的运用，结合相应的练习熟练掌握指标的计算、分析和运用。
（1）对照行业平均指标，计算并作简单分析。
（2）若目前借款利率10%，则该企业理论上有息负债最高额可达到多少？
（3）该企业总的现金净流量为-400，有人认为财务状况肯定不良，你认为这种观点是否正确，并作判断说明。
答案：
（1）现金到期债务比=17200÷（7000+1000）=2.15＞2 较好
现金债务总额比=17200÷（75000+20000）=0.18＞0.12 较好
每股营业现金流量17200÷100000=0.17（元/股）＜0.25 较差
现金股利保障倍数0.17÷0.10=1.70＜3 较差
现金流动负债比=17200÷20000=0.86＞0.7 较好
含税增值税的销售收入=105982.906×（1+17%）=124000万元
销售现金比率=17200÷124000=0.14＜0.22 较差
全部资产现金回收率=17200÷260700×100%=6.60%＞6.5% 较好
结论：
1）由于现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比均高于行业平均数，因此表明偿债能力较好；
2）由于销售现金比率、每股营业现金流量均低于行业平均数，仅仅是全部资产现金回收率略高于行业平均数，因此说明获取现金能力较弱；
3）由于现金股利保障倍数小于行业平均数，因此说明支付现金股利的能力较弱，财务弹性不好。
（2）理论上有息负债最高额=17200÷10%=172000万元
（3）不正确：因为该企业的经营现金流量为正数，投资活动的现金流量是负数，所以应判断企业处于健康的、正在成长的阶段。至于总流量为负数，并不能说明财务状况不良，应作具体分析。
本章总结
针对2006年的考试，考生应关注的主要内容有：
（1）各项基本财务比率的含义、计算、分析和影响因素；
（2）利用杜邦财务体系分析企业的财务状况；
（3）上市公司的财务比率分析；
（4）现金流量表分析。
本章的学习方法除了要熟悉教材，还要结合一些有代表性的历年考题理解财务分析方法的运用，结合相应的练习熟练掌握指标的计算、分析和运用。