模拟试卷2参考答案及解析（2-5）
发布时间：2006/9/12 来源：北京财科学校 作者：caike 点击数：五、综合题
1．【答案及解析】
（1）替代上市公司的权益乘数=1/（1-50%）=2
替代上市公司的β资产=β权益/[1+负债/权益（1-40%）]=2/1.6=1.25
甲公司的权益乘数=1/（1-60%）=2.5
甲公司的新项目的β权益=β资产×[1+负债/权益（1-40%）]=1.25（1+1.5×0.6）=2.375
股票的资本成本=5%+2.375 (10%-5%)=16.88%
加权平均资本成本=5.41％×60%+16.88%×40%=10%
（2）按税法规定各年应提折旧
第一年：（220-10）×6/21=60（万元）
第二年：（220-10）×5/21=50（万元）
第三年：（220-10）×4/21=40（万元）
第四年：（220-10）×3/21=30（万元）
第五年：（220-10）×2/21=20（万元）
第六年：（220-10）×1/21=10（万元）
账面净值=220-60=160（万元）
旧设备变现价值=150（万元）
旧设备变现损失抵税=10×40%=4（万元）
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项目及金额 |
年限 |
系数（i=10%） |
现值 |
|
丧失的旧设备变现价值-150 |
0 |
1 |
-150 |
|
丧失的旧设备变现损失抵税-4 |
0 |
1 |
-4 |
|
垫支的营运资金-17（其中：材料的变现-5，材料变现损失抵税-2，其他营运资金-10） |
0 |
1 |
-17 |
|
营业现金流量： 40-2×（1-40%）+50=88.8 40-2×（1-40%）+40=78.8 40-2×（1-40%）+30=68.8 40-2×（1-40%）+20=58.8 |
1 2 3 4 |
0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 |
80.72808 65.12032 51.68944 40.1604 |
|
回收的营运资金17 |
4 |
0.6830 |
11.611 |
|
清理固定资产损失抵税8 |
4 |
0.6830 |
5.464 |
|
净现值 |
|
|
83.77324 |
结论：该新产品应该投产。
2、【答案及解析】
（1）
|
年份 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
销售收入 |
7808.4 |
8433.07 |
9107.72 |
9836.34 |
10623.24 |
11154.40 |
|
EBTT |
574.74 |
620.41 |
670.04 |
723.64 |
781.54 |
820.61 |
|
- EBTT×T |
206.80 |
223.35 |
241.21 |
260.51 |
281.35 |
295.42 |
|
息前税后营业利润 |
367.95 |
397.06 |
428.83 |
463.13 |
500.15 |
525.19 |
|
-（资本性支出-折旧） |
(310-207)(1+8%) =111.24 |
120.14 |
129.75 |
140.13 |
151.34 |
0 |
|
营业流动资产 |
1952.1 |
2108.27 |
2276.93 |
2459.09 |
2655.81 |
2788.6 |
|
-营业流动资产增加 |
1952.17230×25% =144.6 |
156.17 |
168.66 |
182.16 |
196.72 |
132.79 |
|
企业实体现金流量 |
112.11 |
120.75 |
130.42 |
140.84 |
152.13 |
392.4 |
(2)计算公司价值
预测期的股权成本=7.5%+1.25×（13%-7.5%）=14.38%
预测期加权平均资本成本=14.38%×50%+9.5%×（1-36%）×50%=10.23%
稳定期的股权成本=7.5%+1×（13%-7.5%）=13%
稳定期加权平均资本成本=13%×75%+8.5%（1-36%）×25%=11.11%
|
企业实体现金流量 |
112.11 |
120.75 |
130.42 |
140.84 |
152.13 |
392.4 |
|
现值系数 |
0.907194 |
0.823001 |
0.746622 |
0.677331 |
0.61447 |
|
|
现值 |
101.7055 |
99.37738 |
97.3744 |
95.39526 |
93.47938 |
|
|
高增长阶段的现值合计 |
487.3 |
|
|
|
|
|
后续期现金流量的现值=×0.61447=3946.29
企业价值=487.33+3946.29=4433.62