模拟试卷1参考答案及解析（1-4）

五、综合题

1．【答案及解析】

（1）计算并填写表中的字母的数值，写出计算过程：

计算过程如下：

D=5%×2.5×2×80%=20%( 或:D=48/240×100%=20%)

E=（1740-1500）/1500×100%=16%

根据  可持续增长率=本期留存利润/期初股东权益

可知  2001年初的股东权益=40/20%=200（万元）

因此  A=200+40=240（万元）

根据  销售/总资产=2.5

可知  C=1000/2.5=400（万元）

B=400-240=160（万元）

（2）根据表中的数据分析A公司的经营政策的变化；

①2002年的经营效率和财务政策与2001年相同，2002年的实际增长率、2001年和2002年的可持续增长率均为20%；

②2003年权益乘数提高，另外三个财务比率没有变化。实际增长率上升为25%，可持续增长率上升为20.8%。提高财务杠杆，提供了高速增长所需要的资金；

③2004年权益乘数下降，另外三个财务比率没有变化。实际增长率下降为16%，上年的可持续增长率为20.8%，本年的可持续增长率为20%。为了归还借款，使财务杠杆恢复到历史正常水平，降低了销售增长速度；

④2005年经营效率和财务政策与2004年相同。实际增长率、上年和本年的可持续增长率均为20%。

（3）该公司2003年的实际增长率为25%，超过了上年的可持续增长率20%。

超常增长的销售额=实际销售额-可持续增长销售=1500-1200×（1+20%）=60（万元）

超常增长销售所需资金=超常增长的销售额/上年资产周转率=60/2.5=24（万元）

实际留存收益=60（万元）

其中  按可持续增长率增长提供的留存收益=48×（1+20%）=57.6（万元）

超常增长产生的留存收益=60-57.6=2.4（万元）

借款提供资金=252-192=60（万元）

其中  按可持续增长率增长需要增加借款=192×20%=38.4（万元）

超常增长额外借款=60-38.4=21.6（万元）

因此  超常增长额外所需的24万元资金，有2.4万元来自于超常增长本身引起的留存收益增加，另外的21.6万元来自于额外增加的借款。正是这一增量权益资金和增量借款的比例不同于原来的资本结构，使得权益乘数提高到2.08；

（4）2004年末总资产=1500×（1+25%）/2.5=750（万元）

留存收益提供资金=1500×（1+25%）×5%×80%=75（万元）

因为除留存收益外全部使用借款补充资金。

所以，2004年末的股东权益=348+75=423（万元）

2004年末的权益乘数=750/423=1.77

（5）2006年销售额=2088×（1+25%）=2610（万元）

税后利润=2610×5%=130.5（万元）

留存利润=130.5×80%=104.4（万元）

2006年末的总资产=2610/2.5=1044（万元）

根据2006年四个财务比率不变可知：

2006年的可持续增长率=2005年的可持续增长率=20%

即：

20%=  

解得  总资产/期末股东权益=5/3

因此  2006年末的股东权益=1044×3/5=626.4（万元）

需要筹集的权益资本=626.4-(501.12+104.4)=20.88(万元)

2006年末的负债=1044-626.4=417.6(万元)

因为  2006年需要增加的借款为417.6-334.08=83.52(万元)

或: 2006年需筹集的负债资金=334.08(1+25%)-334.08=83.52(万元)

2006年需筹集的权益资金

=835.2(1+25%)-334.08(1+25%)-[501.12+2088(1+25%)×5%×80%]

=1044-417.6-501.12-104.4=20.88 (万元)

或:△资产=△负债+△所有者权益来计算

由于2005年的权益净利率=104.4/501.12×100%=20.83%

2006年的权益净利率=130.5/626.4×100%=20.83%

因此权益净利率没有提高，因此，单纯的销售增长不会增加股东财富，是无效的增长。