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2006年注册会计师财务成本管理模拟试卷
发布时间：2006/8/17 来源：北京财科学校 作者：caike 点击数：一、单项选择题
1、从公司管理当局可控制的因素来看，股价的高低取决于（ ）。
A、投资项目与投资报酬率
B、资本结构与风险
C、股利分配政策与投资报酬率
D、投资报酬率和风险
2、下列关于企业自由现金流量的表述中哪一个表述不正确（ ）。
A、是经营活动所产生的现金流量，它不反映筹资性支出、资本性支出或营运资本净增加等变动
B、指扣除税收、必要的资本性支出和营业流动资产增加后，能够支付给所有者的有清偿权（债权人和股东）的现金流量
C、等于债权人自由现金流量加上股东自由现金流量
D、在持续经营的基础上，公司除了维持正常的资产增长外，还可以产生更多的现金流量，这就意味着该公司有正的自由现金流量
3、假设A公司在今后不增发股票，预计可以维持2002年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2002年的可持续增长率是10%，A公司2003年预计支付的每股股利是0.5元，2002年年末的股价是40元，股东预期的报酬率是（ ）。
A、10% B、11.25% C、12.38% D、11.38%
4、在最佳现金持有量的存货模式中，若每次证券变现的交易成本升高，其他条件不变，则最佳现金持有量（ ）。
A、降低 B、升高 C、不变 D、无法确定
5、存在年初累计亏损时，提取法定公积金的基数是（ ）。
A、抵减5年内累计亏损后的本年净利润
B、本年的税后利润
C、抵减年初全部累计亏损后的本年净利润
D、抵减超过5年的累计亏损后的本年净利润
6、公司增发的普通股的本年年初市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，上年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（ ）。
A、5% B、5.93% C、5.68% D、10.34%
7、下列关于投资组合理论的认识错误的是（ ）。
A、当增加投资组合中资产的种类时，组合的风险将不断降低，而收益仍然是个别资产的加权平均值
B、投资组合中的资产多样化到一定程度后，特殊风险可以被忽略，而只关心系统风险
C、在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策仍然有用
D、在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的系统风险
8、某企业本年度的长期借款为780万元，短期借款为420万元，本年的总借款利息为96万元，预计下一年度长期借款为820万元，短期借款为380万元，预计增加的借款利息为100万元。若企业适用的所得税税率为33%，则下一年度债权人现金流量为（ ）万元。
A、130 B、131.32 C、67 D、-52.65
9、下列有关标准成本责任中心的说法中，正确的是（ ）。
A、成本责任中心对生产设备的利用程度负责
B、成本责任中心有时可以进行设备购置决策
C、成本责任中心有时也对部分固定成本负责
D、成本责任中心不能完全遵照产量计划，应根据实际情况调整产量
10、某生企业生产的产品需要经过若干加工工序才能形成产成品，且月末在产品数量变动较大，产品成本中原材料所占比重较小。该企业在完工产品和在产品之间分配生产费用时，宜采用（ ）。
A、不计算在产品成本的方法
B、在产品成本按年初数固定计算的方法
C、在产品成本按其所耗用的原材料费用计算的方法
D、约当产量法
二、多项选择题
1、有关期权的说法不正确的是（ ）。
A、期权是不附带义务的权利，没有经济价值
B、任何不附带义务的权利都属于期权
C、资产附带的期权不会超过资产本身的价值
D、在财务上，一个明确的期权合约经常是指按照现实的价格买卖一项资产的权利
2、关于联产品加工成本分配的有关说法正确的是（ ）。
A、联产品分离前发生的联合成本，可按一个成本核算对象设置一个成本明细账进行归集，然后再将其总额按一定分配方法（如售价法、实物数量法等）在各联产品之间进行分配
B、分离后按各种产品分别设置明细账，归集其分离后发生的加工成本
C、在售价法下，联合成本是以分离点上每种产品的销售价格为比例进行分配的。如果联产品在分离点上即可供销售，则可用销售价格进行分配。如果尚需进一步加工后才供销售，则需要对分离点上的售价进行估计。此外，也可按可变现净值分配。
D、采用实物数量法时，联合成本是以产品的销售数量为基础分配的
3、如果企业只产销一种产品，以销售额为横坐标来绘制本量利图，则下列命题正确的有（ ）。
A、总成本线与变动成本线平行
B、变动成本线的斜率为变动成本率
C、销售收入线的斜率为产品的单价
D、不论销售额为多少，本量利图均为正方形
4、税负利益—破产成本的权衡理论认为（ ）。
A、负债程度的变化与企业价值无关
B、当负债比率达到某一程度时，息税前盈余会由上升变为下降
C、当边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业价值最大
D、负债存在税额庇护利益，因此负债比率增大，负债成本下降
5、股票A的报酬率的预期值为10%，标准差为25%，贝他系数为1.25，股票B的报酬率的预期值为12%，标准差为15%，贝他系数为1.5，则有关股票A和股票B风险的说法正确的有（ ）。
A、股票A的系统性风险比股票B的系统性风险大
B、股票A的系统性风险比股票B的系统性风险小
C、股票A的总风险比股票B的总风险大
D、股票A的总风险比股票B的总风险小
6、持续增长的思想在于企业的增长可以高于或低于可持续增长率，但是管理人员必须事先解决公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题，超过部分的资金可以采用的方法为（ ）。
A、提高资产收益率
B、改变资本结构政策
C、改变股利分配政策
D、降低成本，增加销售收入
7、每股收益是衡量上市公司盈利能力的重要的财务指标，下列表述不正确的是（ ）。
A、它能够展示内部资金的供应能力
B、它反映股票所含的风险
C、它受资本结构的影响
D、它显示投资者获得的投资报酬
8、利用贴现现金流量法确定目标企业价值时，贴现率如何确定？（ ）
A、企业实体价值应该用加权平均资本成本
B、企业股权价值应该用企业的必要报酬率
C、债务价值应该用等风险债务利率
D、应该用其相应投资人要求的必要报酬率
9、企业运用存货模式确定最佳现金持有量所依据的假设包括（ ）。
A、所需现金只能通过银行借款取得
B、预算期内现金需要总量可以预测
C、现金支出过程比较稳定
D、证券利率及转换成本可以知悉
10、采用固定股利政策对公司不利的方面表现在（ ）。
A、稀释了股权
B、股利支付与公司盈余脱节，资金难以保证
C、易造成公司不稳定的印象
D、无法保持较低的资本成本
三、判断题
1、企业价值评估是一种经济“评估”方法，是一种客观科学的评估方法。（ ）
2、如果速动比率低于1，则意味着短期偿债能力偏低。（ ）
3、在可持续增长的条件中，根据资产周转率和资产负债率不变可知销售增长率=期末净资产增长率。（ ）
4、某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出50万元购入设备，当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，在评价该项目时第一年的现金流出应按65万元计算。（ ）
5、因为安全边际是正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，并表明销售额下降多少企业仍不至亏损，所以安全边际部分的销售额也就是企业的利润。（ ）
6、经营租赁的租赁费可据实抵扣所得税，融资租赁的资产可通过折旧抵扣所得税。（ ）
7、购入原材料30000千克，标准价格0.3元/千克，实际价格0.27元/千克，则其会计分录为：“借：原材料9000，贷：材料数量差异900，贷：银行存款8100”。（ ）
8、在标准成本账务处理系统中，原材料无论是借方和贷方只能登记实际数量的标准成本。（ ）
9、若一个风险投资项目的内含报酬率大于风险报酬率，则该方案可行。（ ）
10、现金持有量控制的随机模式是建立在企业的现金未来需求量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金量比较保守，往往比运用存货模式的计算结果小。（ ）
四、计算分析题
1、玉华企业为单一产品生产企业，2005年该产品销售量为10000件，每件售价200元，单位变动成本为125元，销售净利率为25%，玉华企业适用的所得税税率为20%，拟使2006年的销售净利率在2005年基础上增加20%。要求：（1）运用本量利分析原理进行规划，应从哪些方面采取措施（要求定量计算；假定采取某项措施时，其他条件不变），才能实现目标利润。（2）对你提出的各项措施，运用敏感性分析原理，测算其对利润的敏感系数。
2、奔驰公司属于制造业企业，2004年度财务报表的有关数据如下：
公司2004年的资本支出为800万元，2004年增加的营业流动资产为200万元。（1）假设奔驰公司在今后可以维持2004年的经营效率和财务政策，且不增发股票，净投资增长率与销售增长率一致，请依次回答下列问题： ①2005年的预期销售增长率是多少？ ②今后的预期股利增长率是多少？ ③假设奔驰公司2004年年末的股价是20元，股权资本成本是多少？ ④假设奔驰公司可以按2004年的平均利率水平在需要时取得借款，假设企业所有负债均为平价发行，不考虑筹资费，则企业加权平均资本成本是多少（资本结构权数以账面价值为基础）？ ⑤企业每股股权价值为多少，并判断公司当期的股价是高估还是低估？（2）假设制造业上市公司中，增长率、股利支付率和风险与奔驰公司类似的有6家，它们的市盈率如表所示，请依次回答下列问题：
①确定修正的平均市盈率。 ②利用修正比率法确定A公司的股票价值。 ③请问奔驰公司的股价是被市场高估了还是低估了？
3、东南集团的全资子公司大洲公司拥有独立的采购、生产、销售和资产购置处理权利，2002年大洲公司资产的平均总额为4000万元，其总资产报酬率为20%，权益乘数为4，负债平均利率为10%，包括利息费用在内的固定成本总额为600万元，所得税税率为40%，东南公司所处行业的平均投资报酬率为16%。要求：（1）东南集团应将大洲公司作为何种责任中心进行考核？（2）计算大洲公司2002年的权益净利润、已获利息倍数、总杠杆系数。（3）如果大洲公司2003年由盈利转为亏损，销售量下降的最大幅度是多少？（4）集团根据大洲公司剩余收益考核指标确定大洲公司薪酬，计算2002年大洲公司剩余收益。如果2003年行业平均投资报酬率下降，大洲公司盈利能力和资产规模不变，大洲公司员工收益将提高还是降低？
4、未来有限责任公司拟生产新型轿车，这些新产品采用纳米技术和复合材料，极其耐用，公司的股东相信他们的新型轿车一定会受到市场青睐，因此准备组建一新的子公司生产此轿车，新轿车的投产需要1000万元，为了迅速和有效筹集到资金，公司聘请具有丰富管理经验的张斌担任财务主管，张斌上任后不久就说服了中信银行向公司提供资金，并提出了两种融资方案：方案（1）：5年期债务融资600万元，利率14%，每年付息，普通股股权融资400万元，每股发行价20元； 方案（2）：5年期债务融资200万元，利率11%，每年付息，普通股股权融资800万元，每股发行价20元；两种方案的债务都要求采用偿债基金方式，每年提取10%的偿债基金，公司的所得税税率为30%。同时中信银行关注的问题之一是，如果发生某些不利情况使新公司的现金流目标不能实现，新公司第一年的经营能否维持。为此，张斌制定了新公司在不利情形下的经营计划：张斌认为新公司应维持50万元的现金余额，新公司运营期初的现金余额为0，随后将通过上述融资计划筹集1000万元，其中950万元用于固定资产投资，其余50万元用来满足期初营运资本需要，在最不利的条件下，新公司可从新型产品的销售收入中获得400万元的现金收入，另外从零部件销售中还可获得20万元的现金流入，同期现金流出预计如下：原材料采购支出100万元，工薪支出150万元。纳税支出在两种方案下各不相同，预计萧条时的EBIT为100万元；其他现金支出为70万元（不含利息支出）。要求：（1）计算两种方式下新公司的每股盈余无差别点（用EBIT）表示。（2）如果新公司的EBIT预计将长期维持400万元，若不考虑风险，应采用哪种融资方式？（3）在经济萧条年份的年末，两种融资方案下的现金余额预计各为多少？（4）综合上述问题，你会向该公司推荐哪种融资方案？
5、A公司是一个商业企业。由于目前的信用政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的政策。现有甲和乙两个放宽信用政策的备选方案，有关数据如下：
已知A公司的销售毛利率为25%，存货周转天数始终保持60天不变，应付账款目前的平均余额为300万元，该企业应付账款与销售收入之间有稳定的百分比关系，若投资要求的最低报酬率为15%。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。要求：通过计算分析回答，应否改变现行的信用政策？如果要改变，应选择甲方案还是乙方案？（答案保留两位小数）
五、综合题
1、大发公司2002年收入30000万元，税后利润3000万元，支付股利1200万元，年末负债30000万元，年末净资产30000万元，发行在外普通股6000万股。2003年拟投资新项目，新项目需投资6000万元，这些资金有两种筹资方式：增发股票或借款。若增发股票，预计发行价格10元/股；若借款，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为5%，而2002年负债的平均利息率为4%，假设固定的成本和费用扣除新增的固定资产折旧外，可以维持在2002年3322.39万元/年的水平，变动成本率也可以维持2002年的水平。大发公司2000年1月1日按面值发行债券500万元，票面利率为10%，期限5年，到期一次还本付息，为缓解偿债压力，大发公司从2003年开始为该债券设立偿债基金。新项目按税法规定：折旧年限3年，直线法计提折旧，残值率10%，而会计折旧政策与税法折旧政策不一致，会计折旧政策为：折旧年限4年，直线法计提折旧，残值率10%。新项目每年收入5000万元，前2年营业成本4000万元，以后每年付现成本2000万元，新项目预计可以使用4年，预计最终残值收入100万元。大发公司要求的最低投资报酬率为10%，所得税会计采用债务法核算，适用的所得税税率为33%。除折旧外不考虑其他纳税调整事项。要求：请分别回答以下几个互不相关的问题：（1）计算大发公司的可持续增长率。（2）保持目前的全部财务比率，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，则2003年可实现的销售额为多少？（3）如果大发公司计划2003年销售增长率为15%，它应当筹集多少股权资本？计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。（4）假设大发公司2003年年度计划销售增长率为10%，大发公司拟通过减少股利支付率来解决资本不足问题，则股利支付率至少降到多少时可以满足销售增长所需资金？计算分析时除股利支付率外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债利息，并且大发公司不打算发行新的股份。（5）若大发公司2003年销售增长率为15%，大发公司应采取何种方式筹集资金？（6）用净现值法评价新项目经济上是否可行。
2、外商投资企业美联有限责任公司准备投资一进口生产线用于生产新产品，该生产线的成本为110000元。根据会计准则规定，企业可以自主决定其折旧方法，即可以选用直线法、年数总和法或双倍余额递减法，公司管理层正在对此进行分析，同时该生产线税法规定使用年限5年，残值为20000元，所得税税率为40%。公司预计该生产项目尚有6年的使用年限，6年后的净残值预计为0，若该生产线投产后，每年预计可以给公司带来10000件的新产品的销量，该产品单位边际贡献为42元（本公司变动成本均为付现成本），固定付现成本为400000元。新项目投资后的目标资本结构为资产负债率75%，新筹集的负债的税前资本成本为9.72%；该公司过去没有投产过类似项目，但新项目与国内另一家国有上市公司鑫隆公司的主要经营项目类似，鑫隆公司的β值为2，资产负债率为50％，目前证券市场的无风险收益率为5%，证券市场的平均收益率为10%。要求：（1）通过计算判断公司应采用哪种折旧方法？（2）根据所选用的折旧方法评价该项目是否可行。（3）若公司能够对固定成本进行压缩，计算使得该项目可行的最高的固定付现成本。（按万元四舍五入取整）
==================================试题答案=======================================
一、单项选择题
1、答案:D
解析:股价的高低取决于投资报酬率和风险，而投资报酬率和风险，又是由投资项目、资本结构、股利分配政策决定的。
2、答案:A
解析:选项A是营业现金流量的含义。
3、答案:B
解析:股利增长率=可持续增长率=10%，注意这里是“2003年预计支付的每股股利”，所以股东预期的报酬率=0.5/40+10%=11.25%。
4、答案:B
解析:最佳现金持有量Q= ，其中，T表示一定期间内的现金需求量，F表示每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本，K表示持有现金的机会成本，即有价证券的利率。
5、答案:C
解析:只有不存在年初累计亏损时，才能按本年税后利润计算应提取数。如果存在年初累计亏损，则应该按照减年初累计亏损后的本年净利润作为提取法定公积金的基数。这种“补亏”是按账面数字进行的，与所得税的亏损后转无关。
6、答案:B
解析:本题的主要考核点是普通股资本成本的计算。根据固定成长股票的股价计算公式：
7、答案:C
解析:在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策没有用，投资人关注的只是投资组合的风险。
8、答案:B
解析:债权人现金流量=税后利息-有息债务净增加=（100＋96）×（1-33%）-（820+380-780-420）=131.32（万元）
9、答案:C
解析:标准成本中心的考核指标是既定产品质量和数量条件下的标准成本。成本中心不需要作出价格决策、产量决策或产品结构决策。固定成本中的可控成本属于标准成本中心的可控成本。
10、答案:D
解析:本题的考点是各种完工和在产品成本分配方法的划分，教材P315。
二、多项选择题
1、答案:ACD
解析:期权是不附带义务的权利，有经济价值；有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值；在财务上，一个明确的期权合约经常是指按照预先约定的价格买卖一项资产的权利。
2、答案:ABC
解析:采用实物数量法，联合成本是以产品的实物数量为基础分配的，即是以产量为基础分配的。
3、答案:ABD
解析:如果企业只产销一种产品，以销售额为横坐标来绘制本量利图，则不论销售额为多少，本量利图均成为正方形，销售收入线的斜率为1，变动成本线的斜率为变动成本率，总成本线与变动成本线平行。
4、答案:BC
解析:选项A是营业收益理论的观点。税负利益—破产成本的权衡理论认为，当边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业价值最大。负债成本随负债比率的增大而上升；当负债比率达到某一程度时，息税前盈余会由上升变为下降。
5、答案:BC
解析:股票A的贝他系数小于股票B的贝他系数，所以，股票A的系统性风险比股票B的系统性风险小。又由于股票A的报酬率的预期值与股票B的报酬率的预期值不相等，所以，不能直接根据标准差来判断总风险，应根据变化系数来测度总风险，股票A的变化系数=25%/10%=2.5，股票B的变化系数=15%/12%=1.25，股票A的变化系数大于股票B的变化系数，所以，股票A的总风险比股票B的总风险大。
6、答案:ABCD
解析:选项AD属于提高经营效率的方法，BC属于改变财务政策的方法。
7、答案:ABD
解析:内部资金的供应能力不仅与收益的多少相关，还受企业股利分配政策的影响，所以A不对；每股收益不能反映股票的风险，所以B不对；投资者获得的投资报酬主要是股利和买卖价差，股利的高低受收益和企业股利分配政策的影响，股份也不一定与每股收益成比例升降，所以D不对；资本结构不同，股数会不同，利息负担也会不同，所以C正确。
8、答案:ACD
解析:利用贴现现金流量法确定目标企业价值时，贴现率的确定是指考虑了投资风险后，并购方要求的最低必要报酬率，也就是并购投资的资金成本。需要说明的是这里的资本成本是指并购方投资于目标企业的资本的边际成本。企业股权价值应该用股东的必要报酬率。
9、答案:BCD
解析:存货模式确定最佳现金持有量所依据的假设之一是企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小。所以A不对。
10、答案:BD
解析:固定或持续增长的股利政策是将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。该股利政策的缺点在于股利支付与盈余脱节，同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。
三、判断题
1、答案:×
解析:“评估”一词不同于“计算”。评估是一种定量分析，但它并不是完全客观、科学的。一方面它使用许多定量分析模型，具有一定的科学性和客观性；另一方面它又使用许多主观估计的数据，带有一定的主观估计性质。价值评估既然带有主观估计的成分，其结论必然会存在一定误差，不可能绝对正确。
2、答案:×
解析:题目中的观点仅仅是一般的看法，实际上对于不同的行业没有统一标准的速动比率。例如：采用大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，速动比率大大低于1是很正常的。相反，一些应收账款较多的企业，正常的速动比率很可能要大于1。
3、答案:√
解析:在可持续增长的条件上中，资产周转率=本期销售额/期末总资产，因此，根据资产周转率不变可知，销售增长率=期末总资产增长率；而根据资产负债率不变可知，期末负债和期末总资产的比例不变，进一步可知期末净资产和期末总资产的比例不变，所以，期末净资产增长率=期末总资产增长率。综上所述，该题说法是正确的。
4、答案:√
解析:本题的主要考核点是项目投资评价中现金流出确定的基本原理。按照这一原理，本题中给出的准备用于购买设备的支出50万元为该项目投产之年的现金流出之一，而与此相关的专用材料支出为15万元（即该材料的可变现价值）是由于选择了用专用材料投产项目而不选择卖出专用材料方案的机会成本，因此亦应属于生产方案的现金流出之一。两项现金流出的合计为65万元。
5、答案:×
解析:本题的主要考核点是安全边际的含义。安全边际部分的销售额减去其自身变动成本后才是企业的利润，安全边际是针对销售额而言的，并不与利润直接挂钩。
6、答案:√
解析:对教材第七章两种租赁方式的比较。
7、答案:×
解析:这里900元的差异是由于材料单位价格发生变动而产生的，应该将其记入“材料价格差异”科目，而不是“材料数量差异”科目。
8、答案:√
解析:在标准成本账务处理系统中，“原材料”、“生产成本”和“产成品”账户只能登记标准成本。
9、答案:×
解析:利用内含报酬率指标对投资项目进行评价时，要将内含报酬率与该项目应该达到的投资报酬率进行比较，若前者大于后者，则该项目具有财务可行性。
10、答案:×
解析:现金持有量控制的随机模式计算出来的现金量比较保守，往往比运用存货模式的计算结果大。
四、计算分析题
1、答案:
（1）销售税前利润率=25%/（1-20%）=31.25%
税前利润=10000×200×31.25%=625000元
固定总成本
=10000×200-10000×125-625000
=125000元
利润（2006）=625000×（1+20%）
=750000元
措施如下：
①提高销量= （件）
销量变动率= =16.67%
②降低单位变动成本
=125－[200－（750000+125000）/10000]
=12.5（元）
单位变动成本率＝－12.5/125＝－10％
③降低固定成本=750000－625000
=125000（元）
固定成本变动率=－125000/125000=－100%
④提高价格
=（ +125）－200
=12.5（元）
单价变动率=
（2）敏感系数
销量敏感系数= =1.1998
单位变动成本敏感系数=20%/(-10%)=－2
固定成本敏感系数= =－0.2
单价敏感系数=
解析:
2、答案:
本题考查的知识点是可持续增长率、资本成本计算和企业价值估价。
（1）①
销售净利率 500/10000=5%
销售额/总资产 10000/25000=0.4次
总资产/期末股东权益 25000/12500=2
留存收益率 50%
可持续增长率=
=5%×0.4×2×50%/(1-5%×0.4×2×50%)=2.04%
所以，预期销售增长率=2.04%
②预期股利增长率=2.04%
③目前股利=250/100=2.5元/股
股权资本成本=下期股利/当期股价+股利增长率= +2.04%=14.8%
④目前平均利息率1250/12500=10%
加权平均资本成本=税后负债成本×负债比率+权益成本×权益/资产=10%×（1-20%）×（1/2）+14.8%×（1/2）=11.4%
⑤2004年的股权净投资=（资本支出-折旧+营业流动资产增加）×（1-资产负债率）
=（800-600+200）×（1-50%）
=200（万元）
2004年的股权现金流量=500-200=300（万元）
股权价值=
=2399.06（万元）
每股股权价值=2399.06/100=23.99（元/股）
由于目前的股价为20元，所以当前的股价是低估了。
（2）①修正市盈率=实际市盈率/（预期增长率×100）
所以，修正市盈率=15/（6％×100）=2.5
②目标企业每股价值=可比平均修正市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股净利=（15/6）×2.04%×100×（500/100）=25.5（元/股）
③实际股票价格是20元，所以奔驰公司的股票被市场低估了。
解析:
3、答案:
（1）应该作为利润中心考虑。
（2）权益乘数为4，则资产负债率为75%，2002年资产的平均总额为4000万元，则负债的平均总额为3000（4000×75％）万元，股东权益的平均总额为1000万元。
EBIT=资产的平均总额×总资产报酬率
=4000×20%=800（万元）
利息I=3000×10%=300（万元）
则，净利润=（800—300）×（1—40%）=300（万元）
2002年的权益净利率=300÷1000=30%
2002年的已获利息倍数=800÷300=2.67
经营杠杆系数=（EBIT+固定成本）÷EBIT=（800+600—300）÷800=1.38
（说明：公式中的固定成本不包括利息费用）
财务杠杆系数=800÷(800－300)=1.6
总杠杆系数=1.38×1.6=2.21
（3）2003年由盈利转为亏损，则说明利润变动率为—100%（息税前利润变动率）
经营杠杆系数=利润对于销售量的敏感性系数=息税前利润变动率÷销售变动率
销售变动率= —100%÷1.38= —72%
（4）剩余收益=部门边际贡献—部门资产×资本成本=800—4000×16%=160（万元）（说明：公式中的部门边际贡献即息税前利润）。如果行业平均投资报酬率下降，则上式中资本成本下降，剩余收益增加，所以根据大陆公司剩余收益考核指标确定薪酬，员工收益应该提高。
解析:
4、答案:
（1）[（EBIT-600×14%）×（1-30%）-600×10%]/20=[（EBIT-200×11%）×（1-30%）-200×10%]/40
解得：EBIT=288.86（万元）
（2）方案1的每股自由收益=[（400-600×14%）×（1-30%）-600×10%]/20= 8.06（元/股）
方案2的每股自由收益=[（400-200×11%）×（1-30%）-200×10%]/40=6.115（元/股）
因此，应选择方案1。
（3）方案1：
期初余额 50
加：现金流入 400+20=420
减：现金支出
原材料采购支出 100
工薪支出 150
利息支出 600×14%=84
纳税支出 （100-84）×30%=4.8
其他支出 70
期末余额 61.2
方案2：
期初余额 50
加：现金流入 400+20=420
减：现金支出
原材料采购支出 100
工薪支出 150
利息支出 200×11%=22
纳税支出 （100-22）×30%=23.4
其他支出 70
期末余额 104.6
（4）综合上述计算，可知应选择方案1，既可以获得较高的每股盈余，又能维持企业要求的现金流量。
解析:
5、答案:
方法一：总额分析法（单位：万元）
由于存货周转率=360/60=6次
存货平均余额=销售成本/存货周转率
则：原存货平均余额=2400×80%/6=320万元
方案甲存货平均余额=2700×80%/6=360万元
方案乙存货平均余额=3000×80%/6=400万元
原应付账款平均余额=300万元
方案甲应付账款平均余额=2700×（300/2400）=337.5万元
方案乙应付账款平均余额=3000×（300/2400）=375万元
因此，应改变现行的信用政策，采纳乙方案。
方法二：差额分析法
因此，应改变现行的信用政策，采纳乙方案。
解析:
五、综合题
1、答案:
（1）可持续增长率的计算：
方法一
可持续增长率=股东权益增长率
=
= =6.38%
方法二
可持续增长率=留存率×
=（1- ）× =6.38%
方法三
可持续增长率=期初权益净利率×留存率
= ×（1- ）=6.38%
方法四
可持续增长率=资产周转率×销售净利率×留存率×期初权益期末总资产乘数
资产周转率= =0.5
销售净利率= =10%
留存率= =60%
期初股东权益=30000-（3000-1200）=28200（万元）
期初权益期末总资产乘数= =2.1277
则可持续增长率=0.5×10%×60%×2.1277=6.38%
方法五
可持续增长率=
资产负债率= =50%
权益乘数= =2
则可持续增长率= =6.38%
（2）给定条件正是可持续增长率的假设条件，则2003年销售增长率等于可持续增长率，为6.38%。
则预计2003年销售额=30000（1+6.38%）=31914（万元）
（3）外部股权筹资额的计算
方法一
预计2003年销售收入=30000（1+15%）=34500（万元）
销售净利率=10%，保持不变
则预计2003年净利润=34500×10%=3450（万元）
收益留存率=60%，保持不变
则预计2003年留存收益=3450×60%=2070（万元）
资产周转率保持不变，则资产增长率等于销售增长率，为15%
资产负债率保持不变，则资产增长率等于负债增长率，也等于股东权益增长率，为15%
股东权益增长额=2002年年末股东权益×增长率=30000×15%=4500（万元）
因期末股东权益-期初股东权益=留存收益+外部股权筹资
故外部股权筹资=期末股东权益-期初股东权益-留存收益
=股东权益增长额-留存收益=4500-2070=2430（万元）
方法二
预计2003年销售收入=30000（1+15%）=34500（万元）
资产周转率=0.5，保持不变
则预计2003年年末总资产= =69000（万元）
资产负债率=50%，保持不变
则预计2003年年末负债=69000×50%=34500（万元）
则预计2003年年末股东权益=69000-34500=34500（万元）
2003年初股东权益=30000万元
销售净利率=10%，保持不变
则预计2003年净利润=34500×10%=3450（万元）
收益留存率=60%，保持不变
则预计2003年留存收益=3450×60%=2070（万元）
故外部筹资额=期末股东权益-期初股东权益-留存收益=34500-30000-2070=2430（万元）
（4）股利支付率的计算
给定条件正是可持续增长率的假设条件，满足给定条件时，可持续增长率等于销售增长率，为10%
可持续增长率=
则：10%=
故：收益留存率=90.91%
则：股利支付率=1-收益留存率=1-90.91%=9.09%
（5）资金筹集方式的选择
净利润=（收入-变动成本-固定成本-利息）（1-税率）
则：3000=（30000·cmR-3322.39-30000×4%）（1-33%）
故cmR=30%
大发公司发行债券到期本利和=500（1+10%×5）=750（万元）
大发公司从2003年开始设立偿债基金，期限两年
则偿债基金= =357.14（万元）
税法折旧年折旧额= =1800（万元）
会计折旧年折旧额= =1350（万元）
设两种筹集方式的每股收益无差别点销售额为S，则
则S·cmR=9705.4348
则S= =32351.4493（万元）
即：每股收益无差别点销售额为32351.4493万元
预计大发公司2003年销售增长率为15%
则预计大发公司2003年销售额=30000（1+15%）=34500（万元）
因预计销售额高于每股收益无差别点销售额，故应选择负债融资，即应借款6000万元
（6）评价新项目经济可行性
会计折旧年折旧额= =1350（万元）
税法折旧年折旧额= =1800（万元）
投资额=6000（万元）
第1年
营业现金流量=营业收入（1-税率）-（营业成本-会计折旧）（1-税率）+税法折旧×税率=5000（1-33%）-(4000-1350)（1-33%）+1800×33%=2168.5（万元）
第2年
营业现金流量=营业收入（1-税率）-(营业成本-会计折旧)（1-税率）+税法折旧×税率=5000（1-33%）-(4000-1350)（1-33%）+1800×33%=2168.5（万元）
第3年
营业现金流量=营业收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+税法折旧×税率
=5000（1-33%）-2000（1-33%）+1800×33%=2604（万元）
第4年
残值收入=100万元
残值收入纳税=（100-6000×10%）×33%=-165（万元）
营业现金流量=营业收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+税法折旧×税率+净残值收入-净残值收入纳税=5000（1-33%）-2000（1-33%）+0+100-（-165）=2275（万元）
则净现值=2168.5（P/S，10%，1）+2168.5（P/S，10%，2）+2604（P/S，10%，3）+2275（P/S，10%，4）-6000=2168.5×0.9091+2168.5×0.8264+2604×0.7513+2275×0.683-6000=1273.64（万元）
因净现值在于零，故该新项目可行。
解析:
2、答案:
（1）项目新筹集负债的税后资本成本=9.72%×（1-40%）=5.83%
替代上市公司的负债/权益=50%/（1-50%）=1
替代上市公司的β资产=β权益/[1+（1-所得税率）×负债/权益]
=2/[1+（1-40%）×1]=1.25
该企业的负债/权益=75%/（1-75%）=3
该企业新项目的β权益=β资产×[1+（1-所得税率）×负债/权益]
=1.25×[1+（1-40%）×3]=3.5
股票的资本成本＝5％＋3.5×（10％－5％）＝22.5％
加权平均资本成本=5.83%×75%+22.5%×25%=10%
若按直线法计提折旧：
每年的折旧=（110000-20000）/5=18000元
直线法提供的各年折旧抵税流入的现值=18000×40%×（P/A，10%，5）=27293.76（元）
若按年数总和法计提折旧：
若按双倍余额递减法计提折旧：
由于双倍余额递减法折旧抵税的现值比直线法和年数总和法的大，所以该公司应采用双倍余额递减法。
（2）
由于净现值小于零，所以该项目不可行。
（3）使得该项目可行的最高的固定付现成本，就是使净现值为零的固定付现成本，所以假设每年的固定付现成本为A，则可知：
－110000＋1097535.6－A×（1－40%）×4.3553＋30467.71＋4516＝0
A＝391293.1＝39万元
使该项目可行的年固定付现成本最高为39万元。
解析:
1、从公司管理当局可控制的因素来看，股价的高低取决于（ ）。
A、投资项目与投资报酬率
B、资本结构与风险
C、股利分配政策与投资报酬率
D、投资报酬率和风险
2、下列关于企业自由现金流量的表述中哪一个表述不正确（ ）。
A、是经营活动所产生的现金流量，它不反映筹资性支出、资本性支出或营运资本净增加等变动
B、指扣除税收、必要的资本性支出和营业流动资产增加后，能够支付给所有者的有清偿权（债权人和股东）的现金流量
C、等于债权人自由现金流量加上股东自由现金流量
D、在持续经营的基础上，公司除了维持正常的资产增长外，还可以产生更多的现金流量，这就意味着该公司有正的自由现金流量
3、假设A公司在今后不增发股票，预计可以维持2002年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2002年的可持续增长率是10%，A公司2003年预计支付的每股股利是0.5元，2002年年末的股价是40元，股东预期的报酬率是（ ）。
A、10% B、11.25% C、12.38% D、11.38%
4、在最佳现金持有量的存货模式中，若每次证券变现的交易成本升高，其他条件不变，则最佳现金持有量（ ）。
A、降低 B、升高 C、不变 D、无法确定
5、存在年初累计亏损时，提取法定公积金的基数是（ ）。
A、抵减5年内累计亏损后的本年净利润
B、本年的税后利润
C、抵减年初全部累计亏损后的本年净利润
D、抵减超过5年的累计亏损后的本年净利润
6、公司增发的普通股的本年年初市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，上年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（ ）。
A、5% B、5.93% C、5.68% D、10.34%
7、下列关于投资组合理论的认识错误的是（ ）。
A、当增加投资组合中资产的种类时，组合的风险将不断降低，而收益仍然是个别资产的加权平均值
B、投资组合中的资产多样化到一定程度后，特殊风险可以被忽略，而只关心系统风险
C、在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策仍然有用
D、在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的系统风险
8、某企业本年度的长期借款为780万元，短期借款为420万元，本年的总借款利息为96万元，预计下一年度长期借款为820万元，短期借款为380万元，预计增加的借款利息为100万元。若企业适用的所得税税率为33%，则下一年度债权人现金流量为（ ）万元。
A、130 B、131.32 C、67 D、-52.65
9、下列有关标准成本责任中心的说法中，正确的是（ ）。
A、成本责任中心对生产设备的利用程度负责
B、成本责任中心有时可以进行设备购置决策
C、成本责任中心有时也对部分固定成本负责
D、成本责任中心不能完全遵照产量计划，应根据实际情况调整产量
10、某生企业生产的产品需要经过若干加工工序才能形成产成品，且月末在产品数量变动较大，产品成本中原材料所占比重较小。该企业在完工产品和在产品之间分配生产费用时，宜采用（ ）。
A、不计算在产品成本的方法
B、在产品成本按年初数固定计算的方法
C、在产品成本按其所耗用的原材料费用计算的方法
D、约当产量法
二、多项选择题
1、有关期权的说法不正确的是（ ）。
A、期权是不附带义务的权利，没有经济价值
B、任何不附带义务的权利都属于期权
C、资产附带的期权不会超过资产本身的价值
D、在财务上，一个明确的期权合约经常是指按照现实的价格买卖一项资产的权利
2、关于联产品加工成本分配的有关说法正确的是（ ）。
A、联产品分离前发生的联合成本，可按一个成本核算对象设置一个成本明细账进行归集，然后再将其总额按一定分配方法（如售价法、实物数量法等）在各联产品之间进行分配
B、分离后按各种产品分别设置明细账，归集其分离后发生的加工成本
C、在售价法下，联合成本是以分离点上每种产品的销售价格为比例进行分配的。如果联产品在分离点上即可供销售，则可用销售价格进行分配。如果尚需进一步加工后才供销售，则需要对分离点上的售价进行估计。此外，也可按可变现净值分配。
D、采用实物数量法时，联合成本是以产品的销售数量为基础分配的
3、如果企业只产销一种产品，以销售额为横坐标来绘制本量利图，则下列命题正确的有（ ）。
A、总成本线与变动成本线平行
B、变动成本线的斜率为变动成本率
C、销售收入线的斜率为产品的单价
D、不论销售额为多少，本量利图均为正方形
4、税负利益—破产成本的权衡理论认为（ ）。
A、负债程度的变化与企业价值无关
B、当负债比率达到某一程度时，息税前盈余会由上升变为下降
C、当边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业价值最大
D、负债存在税额庇护利益，因此负债比率增大，负债成本下降
5、股票A的报酬率的预期值为10%，标准差为25%，贝他系数为1.25，股票B的报酬率的预期值为12%，标准差为15%，贝他系数为1.5，则有关股票A和股票B风险的说法正确的有（ ）。
A、股票A的系统性风险比股票B的系统性风险大
B、股票A的系统性风险比股票B的系统性风险小
C、股票A的总风险比股票B的总风险大
D、股票A的总风险比股票B的总风险小
6、持续增长的思想在于企业的增长可以高于或低于可持续增长率，但是管理人员必须事先解决公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题，超过部分的资金可以采用的方法为（ ）。
A、提高资产收益率
B、改变资本结构政策
C、改变股利分配政策
D、降低成本，增加销售收入
7、每股收益是衡量上市公司盈利能力的重要的财务指标，下列表述不正确的是（ ）。
A、它能够展示内部资金的供应能力
B、它反映股票所含的风险
C、它受资本结构的影响
D、它显示投资者获得的投资报酬
8、利用贴现现金流量法确定目标企业价值时，贴现率如何确定？（ ）
A、企业实体价值应该用加权平均资本成本
B、企业股权价值应该用企业的必要报酬率
C、债务价值应该用等风险债务利率
D、应该用其相应投资人要求的必要报酬率
9、企业运用存货模式确定最佳现金持有量所依据的假设包括（ ）。
A、所需现金只能通过银行借款取得
B、预算期内现金需要总量可以预测
C、现金支出过程比较稳定
D、证券利率及转换成本可以知悉
10、采用固定股利政策对公司不利的方面表现在（ ）。
A、稀释了股权
B、股利支付与公司盈余脱节，资金难以保证
C、易造成公司不稳定的印象
D、无法保持较低的资本成本
三、判断题
1、企业价值评估是一种经济“评估”方法，是一种客观科学的评估方法。（ ）
2、如果速动比率低于1，则意味着短期偿债能力偏低。（ ）
3、在可持续增长的条件中，根据资产周转率和资产负债率不变可知销售增长率=期末净资产增长率。（ ）
4、某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出50万元购入设备，当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，在评价该项目时第一年的现金流出应按65万元计算。（ ）
5、因为安全边际是正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，并表明销售额下降多少企业仍不至亏损，所以安全边际部分的销售额也就是企业的利润。（ ）
6、经营租赁的租赁费可据实抵扣所得税，融资租赁的资产可通过折旧抵扣所得税。（ ）
7、购入原材料30000千克，标准价格0.3元/千克，实际价格0.27元/千克，则其会计分录为：“借：原材料9000，贷：材料数量差异900，贷：银行存款8100”。（ ）
8、在标准成本账务处理系统中，原材料无论是借方和贷方只能登记实际数量的标准成本。（ ）
9、若一个风险投资项目的内含报酬率大于风险报酬率，则该方案可行。（ ）
10、现金持有量控制的随机模式是建立在企业的现金未来需求量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金量比较保守，往往比运用存货模式的计算结果小。（ ）
四、计算分析题
1、玉华企业为单一产品生产企业，2005年该产品销售量为10000件，每件售价200元，单位变动成本为125元，销售净利率为25%，玉华企业适用的所得税税率为20%，拟使2006年的销售净利率在2005年基础上增加20%。要求：（1）运用本量利分析原理进行规划，应从哪些方面采取措施（要求定量计算；假定采取某项措施时，其他条件不变），才能实现目标利润。（2）对你提出的各项措施，运用敏感性分析原理，测算其对利润的敏感系数。
2、奔驰公司属于制造业企业，2004年度财务报表的有关数据如下：
公司2004年的资本支出为800万元，2004年增加的营业流动资产为200万元。（1）假设奔驰公司在今后可以维持2004年的经营效率和财务政策，且不增发股票，净投资增长率与销售增长率一致，请依次回答下列问题： ①2005年的预期销售增长率是多少？ ②今后的预期股利增长率是多少？ ③假设奔驰公司2004年年末的股价是20元，股权资本成本是多少？ ④假设奔驰公司可以按2004年的平均利率水平在需要时取得借款，假设企业所有负债均为平价发行，不考虑筹资费，则企业加权平均资本成本是多少（资本结构权数以账面价值为基础）？ ⑤企业每股股权价值为多少，并判断公司当期的股价是高估还是低估？（2）假设制造业上市公司中，增长率、股利支付率和风险与奔驰公司类似的有6家，它们的市盈率如表所示，请依次回答下列问题：
①确定修正的平均市盈率。 ②利用修正比率法确定A公司的股票价值。 ③请问奔驰公司的股价是被市场高估了还是低估了？
3、东南集团的全资子公司大洲公司拥有独立的采购、生产、销售和资产购置处理权利，2002年大洲公司资产的平均总额为4000万元，其总资产报酬率为20%，权益乘数为4，负债平均利率为10%，包括利息费用在内的固定成本总额为600万元，所得税税率为40%，东南公司所处行业的平均投资报酬率为16%。要求：（1）东南集团应将大洲公司作为何种责任中心进行考核？（2）计算大洲公司2002年的权益净利润、已获利息倍数、总杠杆系数。（3）如果大洲公司2003年由盈利转为亏损，销售量下降的最大幅度是多少？（4）集团根据大洲公司剩余收益考核指标确定大洲公司薪酬，计算2002年大洲公司剩余收益。如果2003年行业平均投资报酬率下降，大洲公司盈利能力和资产规模不变，大洲公司员工收益将提高还是降低？
4、未来有限责任公司拟生产新型轿车，这些新产品采用纳米技术和复合材料，极其耐用，公司的股东相信他们的新型轿车一定会受到市场青睐，因此准备组建一新的子公司生产此轿车，新轿车的投产需要1000万元，为了迅速和有效筹集到资金，公司聘请具有丰富管理经验的张斌担任财务主管，张斌上任后不久就说服了中信银行向公司提供资金，并提出了两种融资方案：方案（1）：5年期债务融资600万元，利率14%，每年付息，普通股股权融资400万元，每股发行价20元； 方案（2）：5年期债务融资200万元，利率11%，每年付息，普通股股权融资800万元，每股发行价20元；两种方案的债务都要求采用偿债基金方式，每年提取10%的偿债基金，公司的所得税税率为30%。同时中信银行关注的问题之一是，如果发生某些不利情况使新公司的现金流目标不能实现，新公司第一年的经营能否维持。为此，张斌制定了新公司在不利情形下的经营计划：张斌认为新公司应维持50万元的现金余额，新公司运营期初的现金余额为0，随后将通过上述融资计划筹集1000万元，其中950万元用于固定资产投资，其余50万元用来满足期初营运资本需要，在最不利的条件下，新公司可从新型产品的销售收入中获得400万元的现金收入，另外从零部件销售中还可获得20万元的现金流入，同期现金流出预计如下：原材料采购支出100万元，工薪支出150万元。纳税支出在两种方案下各不相同，预计萧条时的EBIT为100万元；其他现金支出为70万元（不含利息支出）。要求：（1）计算两种方式下新公司的每股盈余无差别点（用EBIT）表示。（2）如果新公司的EBIT预计将长期维持400万元，若不考虑风险，应采用哪种融资方式？（3）在经济萧条年份的年末，两种融资方案下的现金余额预计各为多少？（4）综合上述问题，你会向该公司推荐哪种融资方案？
5、A公司是一个商业企业。由于目前的信用政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的政策。现有甲和乙两个放宽信用政策的备选方案，有关数据如下：
已知A公司的销售毛利率为25%，存货周转天数始终保持60天不变，应付账款目前的平均余额为300万元，该企业应付账款与销售收入之间有稳定的百分比关系，若投资要求的最低报酬率为15%。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。要求：通过计算分析回答，应否改变现行的信用政策？如果要改变，应选择甲方案还是乙方案？（答案保留两位小数）
五、综合题
1、大发公司2002年收入30000万元，税后利润3000万元，支付股利1200万元，年末负债30000万元，年末净资产30000万元，发行在外普通股6000万股。2003年拟投资新项目，新项目需投资6000万元，这些资金有两种筹资方式：增发股票或借款。若增发股票，预计发行价格10元/股；若借款，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为5%，而2002年负债的平均利息率为4%，假设固定的成本和费用扣除新增的固定资产折旧外，可以维持在2002年3322.39万元/年的水平，变动成本率也可以维持2002年的水平。大发公司2000年1月1日按面值发行债券500万元，票面利率为10%，期限5年，到期一次还本付息，为缓解偿债压力，大发公司从2003年开始为该债券设立偿债基金。新项目按税法规定：折旧年限3年，直线法计提折旧，残值率10%，而会计折旧政策与税法折旧政策不一致，会计折旧政策为：折旧年限4年，直线法计提折旧，残值率10%。新项目每年收入5000万元，前2年营业成本4000万元，以后每年付现成本2000万元，新项目预计可以使用4年，预计最终残值收入100万元。大发公司要求的最低投资报酬率为10%，所得税会计采用债务法核算，适用的所得税税率为33%。除折旧外不考虑其他纳税调整事项。要求：请分别回答以下几个互不相关的问题：（1）计算大发公司的可持续增长率。（2）保持目前的全部财务比率，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，则2003年可实现的销售额为多少？（3）如果大发公司计划2003年销售增长率为15%，它应当筹集多少股权资本？计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。（4）假设大发公司2003年年度计划销售增长率为10%，大发公司拟通过减少股利支付率来解决资本不足问题，则股利支付率至少降到多少时可以满足销售增长所需资金？计算分析时除股利支付率外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债利息，并且大发公司不打算发行新的股份。（5）若大发公司2003年销售增长率为15%，大发公司应采取何种方式筹集资金？（6）用净现值法评价新项目经济上是否可行。
2、外商投资企业美联有限责任公司准备投资一进口生产线用于生产新产品，该生产线的成本为110000元。根据会计准则规定，企业可以自主决定其折旧方法，即可以选用直线法、年数总和法或双倍余额递减法，公司管理层正在对此进行分析，同时该生产线税法规定使用年限5年，残值为20000元，所得税税率为40%。公司预计该生产项目尚有6年的使用年限，6年后的净残值预计为0，若该生产线投产后，每年预计可以给公司带来10000件的新产品的销量，该产品单位边际贡献为42元（本公司变动成本均为付现成本），固定付现成本为400000元。新项目投资后的目标资本结构为资产负债率75%，新筹集的负债的税前资本成本为9.72%；该公司过去没有投产过类似项目，但新项目与国内另一家国有上市公司鑫隆公司的主要经营项目类似，鑫隆公司的β值为2，资产负债率为50％，目前证券市场的无风险收益率为5%，证券市场的平均收益率为10%。要求：（1）通过计算判断公司应采用哪种折旧方法？（2）根据所选用的折旧方法评价该项目是否可行。（3）若公司能够对固定成本进行压缩，计算使得该项目可行的最高的固定付现成本。（按万元四舍五入取整）
==================================试题答案=======================================
一、单项选择题
1、答案:D
解析:股价的高低取决于投资报酬率和风险，而投资报酬率和风险，又是由投资项目、资本结构、股利分配政策决定的。
2、答案:A
解析:选项A是营业现金流量的含义。
3、答案:B
解析:股利增长率=可持续增长率=10%，注意这里是“2003年预计支付的每股股利”，所以股东预期的报酬率=0.5/40+10%=11.25%。
4、答案:B
解析:最佳现金持有量Q= ，其中，T表示一定期间内的现金需求量，F表示每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本，K表示持有现金的机会成本，即有价证券的利率。
5、答案:C
解析:只有不存在年初累计亏损时，才能按本年税后利润计算应提取数。如果存在年初累计亏损，则应该按照减年初累计亏损后的本年净利润作为提取法定公积金的基数。这种“补亏”是按账面数字进行的，与所得税的亏损后转无关。
6、答案:B
解析:本题的主要考核点是普通股资本成本的计算。根据固定成长股票的股价计算公式：
7、答案:C
解析:在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策没有用，投资人关注的只是投资组合的风险。
8、答案:B
解析:债权人现金流量=税后利息-有息债务净增加=（100＋96）×（1-33%）-（820+380-780-420）=131.32（万元）
9、答案:C
解析:标准成本中心的考核指标是既定产品质量和数量条件下的标准成本。成本中心不需要作出价格决策、产量决策或产品结构决策。固定成本中的可控成本属于标准成本中心的可控成本。
10、答案:D
解析:本题的考点是各种完工和在产品成本分配方法的划分，教材P315。
二、多项选择题
1、答案:ACD
解析:期权是不附带义务的权利，有经济价值；有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值；在财务上，一个明确的期权合约经常是指按照预先约定的价格买卖一项资产的权利。
2、答案:ABC
解析:采用实物数量法，联合成本是以产品的实物数量为基础分配的，即是以产量为基础分配的。
3、答案:ABD
解析:如果企业只产销一种产品，以销售额为横坐标来绘制本量利图，则不论销售额为多少，本量利图均成为正方形，销售收入线的斜率为1，变动成本线的斜率为变动成本率，总成本线与变动成本线平行。
4、答案:BC
解析:选项A是营业收益理论的观点。税负利益—破产成本的权衡理论认为，当边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业价值最大。负债成本随负债比率的增大而上升；当负债比率达到某一程度时，息税前盈余会由上升变为下降。
5、答案:BC
解析:股票A的贝他系数小于股票B的贝他系数，所以，股票A的系统性风险比股票B的系统性风险小。又由于股票A的报酬率的预期值与股票B的报酬率的预期值不相等，所以，不能直接根据标准差来判断总风险，应根据变化系数来测度总风险，股票A的变化系数=25%/10%=2.5，股票B的变化系数=15%/12%=1.25，股票A的变化系数大于股票B的变化系数，所以，股票A的总风险比股票B的总风险大。
6、答案:ABCD
解析:选项AD属于提高经营效率的方法，BC属于改变财务政策的方法。
7、答案:ABD
解析:内部资金的供应能力不仅与收益的多少相关，还受企业股利分配政策的影响，所以A不对；每股收益不能反映股票的风险，所以B不对；投资者获得的投资报酬主要是股利和买卖价差，股利的高低受收益和企业股利分配政策的影响，股份也不一定与每股收益成比例升降，所以D不对；资本结构不同，股数会不同，利息负担也会不同，所以C正确。
8、答案:ACD
解析:利用贴现现金流量法确定目标企业价值时，贴现率的确定是指考虑了投资风险后，并购方要求的最低必要报酬率，也就是并购投资的资金成本。需要说明的是这里的资本成本是指并购方投资于目标企业的资本的边际成本。企业股权价值应该用股东的必要报酬率。
9、答案:BCD
解析:存货模式确定最佳现金持有量所依据的假设之一是企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小。所以A不对。
10、答案:BD
解析:固定或持续增长的股利政策是将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。该股利政策的缺点在于股利支付与盈余脱节，同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。
三、判断题
1、答案:×
解析:“评估”一词不同于“计算”。评估是一种定量分析，但它并不是完全客观、科学的。一方面它使用许多定量分析模型，具有一定的科学性和客观性；另一方面它又使用许多主观估计的数据，带有一定的主观估计性质。价值评估既然带有主观估计的成分，其结论必然会存在一定误差，不可能绝对正确。
2、答案:×
解析:题目中的观点仅仅是一般的看法，实际上对于不同的行业没有统一标准的速动比率。例如：采用大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，速动比率大大低于1是很正常的。相反，一些应收账款较多的企业，正常的速动比率很可能要大于1。
3、答案:√
解析:在可持续增长的条件上中，资产周转率=本期销售额/期末总资产，因此，根据资产周转率不变可知，销售增长率=期末总资产增长率；而根据资产负债率不变可知，期末负债和期末总资产的比例不变，进一步可知期末净资产和期末总资产的比例不变，所以，期末净资产增长率=期末总资产增长率。综上所述，该题说法是正确的。
4、答案:√
解析:本题的主要考核点是项目投资评价中现金流出确定的基本原理。按照这一原理，本题中给出的准备用于购买设备的支出50万元为该项目投产之年的现金流出之一，而与此相关的专用材料支出为15万元（即该材料的可变现价值）是由于选择了用专用材料投产项目而不选择卖出专用材料方案的机会成本，因此亦应属于生产方案的现金流出之一。两项现金流出的合计为65万元。
5、答案:×
解析:本题的主要考核点是安全边际的含义。安全边际部分的销售额减去其自身变动成本后才是企业的利润，安全边际是针对销售额而言的，并不与利润直接挂钩。
6、答案:√
解析:对教材第七章两种租赁方式的比较。
7、答案:×
解析:这里900元的差异是由于材料单位价格发生变动而产生的，应该将其记入“材料价格差异”科目，而不是“材料数量差异”科目。
8、答案:√
解析:在标准成本账务处理系统中，“原材料”、“生产成本”和“产成品”账户只能登记标准成本。
9、答案:×
解析:利用内含报酬率指标对投资项目进行评价时，要将内含报酬率与该项目应该达到的投资报酬率进行比较，若前者大于后者，则该项目具有财务可行性。
10、答案:×
解析:现金持有量控制的随机模式计算出来的现金量比较保守，往往比运用存货模式的计算结果大。
四、计算分析题
1、答案:
（1）销售税前利润率=25%/（1-20%）=31.25%
税前利润=10000×200×31.25%=625000元
固定总成本
=10000×200-10000×125-625000
=125000元
利润（2006）=625000×（1+20%）
=750000元
措施如下：
①提高销量= （件）
销量变动率= =16.67%
②降低单位变动成本
=125－[200－（750000+125000）/10000]
=12.5（元）
单位变动成本率＝－12.5/125＝－10％
③降低固定成本=750000－625000
=125000（元）
固定成本变动率=－125000/125000=－100%
④提高价格
=（ +125）－200
=12.5（元）
单价变动率=
（2）敏感系数
销量敏感系数= =1.1998
单位变动成本敏感系数=20%/(-10%)=－2
固定成本敏感系数= =－0.2
单价敏感系数=
解析:
2、答案:
本题考查的知识点是可持续增长率、资本成本计算和企业价值估价。
（1）①
销售净利率 500/10000=5%
销售额/总资产 10000/25000=0.4次
总资产/期末股东权益 25000/12500=2
留存收益率 50%
可持续增长率=
=5%×0.4×2×50%/(1-5%×0.4×2×50%)=2.04%
所以，预期销售增长率=2.04%
②预期股利增长率=2.04%
③目前股利=250/100=2.5元/股
股权资本成本=下期股利/当期股价+股利增长率= +2.04%=14.8%
④目前平均利息率1250/12500=10%
加权平均资本成本=税后负债成本×负债比率+权益成本×权益/资产=10%×（1-20%）×（1/2）+14.8%×（1/2）=11.4%
⑤2004年的股权净投资=（资本支出-折旧+营业流动资产增加）×（1-资产负债率）
=（800-600+200）×（1-50%）
=200（万元）
2004年的股权现金流量=500-200=300（万元）
股权价值=
=2399.06（万元）
每股股权价值=2399.06/100=23.99（元/股）
由于目前的股价为20元，所以当前的股价是低估了。
（2）①修正市盈率=实际市盈率/（预期增长率×100）
所以，修正市盈率=15/（6％×100）=2.5
②目标企业每股价值=可比平均修正市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股净利=（15/6）×2.04%×100×（500/100）=25.5（元/股）
③实际股票价格是20元，所以奔驰公司的股票被市场低估了。
解析:
3、答案:
（1）应该作为利润中心考虑。
（2）权益乘数为4，则资产负债率为75%，2002年资产的平均总额为4000万元，则负债的平均总额为3000（4000×75％）万元，股东权益的平均总额为1000万元。
EBIT=资产的平均总额×总资产报酬率
=4000×20%=800（万元）
利息I=3000×10%=300（万元）
则，净利润=（800—300）×（1—40%）=300（万元）
2002年的权益净利率=300÷1000=30%
2002年的已获利息倍数=800÷300=2.67
经营杠杆系数=（EBIT+固定成本）÷EBIT=（800+600—300）÷800=1.38
（说明：公式中的固定成本不包括利息费用）
财务杠杆系数=800÷(800－300)=1.6
总杠杆系数=1.38×1.6=2.21
（3）2003年由盈利转为亏损，则说明利润变动率为—100%（息税前利润变动率）
经营杠杆系数=利润对于销售量的敏感性系数=息税前利润变动率÷销售变动率
销售变动率= —100%÷1.38= —72%
（4）剩余收益=部门边际贡献—部门资产×资本成本=800—4000×16%=160（万元）（说明：公式中的部门边际贡献即息税前利润）。如果行业平均投资报酬率下降，则上式中资本成本下降，剩余收益增加，所以根据大陆公司剩余收益考核指标确定薪酬，员工收益应该提高。
解析:
4、答案:
（1）[（EBIT-600×14%）×（1-30%）-600×10%]/20=[（EBIT-200×11%）×（1-30%）-200×10%]/40
解得：EBIT=288.86（万元）
（2）方案1的每股自由收益=[（400-600×14%）×（1-30%）-600×10%]/20= 8.06（元/股）
方案2的每股自由收益=[（400-200×11%）×（1-30%）-200×10%]/40=6.115（元/股）
因此，应选择方案1。
（3）方案1：
期初余额 50
加：现金流入 400+20=420
减：现金支出
原材料采购支出 100
工薪支出 150
利息支出 600×14%=84
纳税支出 （100-84）×30%=4.8
其他支出 70
期末余额 61.2
方案2：
期初余额 50
加：现金流入 400+20=420
减：现金支出
原材料采购支出 100
工薪支出 150
利息支出 200×11%=22
纳税支出 （100-22）×30%=23.4
其他支出 70
期末余额 104.6
（4）综合上述计算，可知应选择方案1，既可以获得较高的每股盈余，又能维持企业要求的现金流量。
解析:
5、答案:
方法一：总额分析法（单位：万元）
由于存货周转率=360/60=6次
存货平均余额=销售成本/存货周转率
则：原存货平均余额=2400×80%/6=320万元
方案甲存货平均余额=2700×80%/6=360万元
方案乙存货平均余额=3000×80%/6=400万元
原应付账款平均余额=300万元
方案甲应付账款平均余额=2700×（300/2400）=337.5万元
方案乙应付账款平均余额=3000×（300/2400）=375万元
因此，应改变现行的信用政策，采纳乙方案。
方法二：差额分析法
因此，应改变现行的信用政策，采纳乙方案。
解析:
五、综合题
1、答案:
（1）可持续增长率的计算：
方法一
可持续增长率=股东权益增长率
=
= =6.38%
方法二
可持续增长率=留存率×
=（1- ）× =6.38%
方法三
可持续增长率=期初权益净利率×留存率
= ×（1- ）=6.38%
方法四
可持续增长率=资产周转率×销售净利率×留存率×期初权益期末总资产乘数
资产周转率= =0.5
销售净利率= =10%
留存率= =60%
期初股东权益=30000-（3000-1200）=28200（万元）
期初权益期末总资产乘数= =2.1277
则可持续增长率=0.5×10%×60%×2.1277=6.38%
方法五
可持续增长率=
资产负债率= =50%
权益乘数= =2
则可持续增长率= =6.38%
（2）给定条件正是可持续增长率的假设条件，则2003年销售增长率等于可持续增长率，为6.38%。
则预计2003年销售额=30000（1+6.38%）=31914（万元）
（3）外部股权筹资额的计算
方法一
预计2003年销售收入=30000（1+15%）=34500（万元）
销售净利率=10%，保持不变
则预计2003年净利润=34500×10%=3450（万元）
收益留存率=60%，保持不变
则预计2003年留存收益=3450×60%=2070（万元）
资产周转率保持不变，则资产增长率等于销售增长率，为15%
资产负债率保持不变，则资产增长率等于负债增长率，也等于股东权益增长率，为15%
股东权益增长额=2002年年末股东权益×增长率=30000×15%=4500（万元）
因期末股东权益-期初股东权益=留存收益+外部股权筹资
故外部股权筹资=期末股东权益-期初股东权益-留存收益
=股东权益增长额-留存收益=4500-2070=2430（万元）
方法二
预计2003年销售收入=30000（1+15%）=34500（万元）
资产周转率=0.5，保持不变
则预计2003年年末总资产= =69000（万元）
资产负债率=50%，保持不变
则预计2003年年末负债=69000×50%=34500（万元）
则预计2003年年末股东权益=69000-34500=34500（万元）
2003年初股东权益=30000万元
销售净利率=10%，保持不变
则预计2003年净利润=34500×10%=3450（万元）
收益留存率=60%，保持不变
则预计2003年留存收益=3450×60%=2070（万元）
故外部筹资额=期末股东权益-期初股东权益-留存收益=34500-30000-2070=2430（万元）
（4）股利支付率的计算
给定条件正是可持续增长率的假设条件，满足给定条件时，可持续增长率等于销售增长率，为10%
可持续增长率=
则：10%=
故：收益留存率=90.91%
则：股利支付率=1-收益留存率=1-90.91%=9.09%
（5）资金筹集方式的选择
净利润=（收入-变动成本-固定成本-利息）（1-税率）
则：3000=（30000·cmR-3322.39-30000×4%）（1-33%）
故cmR=30%
大发公司发行债券到期本利和=500（1+10%×5）=750（万元）
大发公司从2003年开始设立偿债基金，期限两年
则偿债基金= =357.14（万元）
税法折旧年折旧额= =1800（万元）
会计折旧年折旧额= =1350（万元）
设两种筹集方式的每股收益无差别点销售额为S，则
则S·cmR=9705.4348
则S= =32351.4493（万元）
即：每股收益无差别点销售额为32351.4493万元
预计大发公司2003年销售增长率为15%
则预计大发公司2003年销售额=30000（1+15%）=34500（万元）
因预计销售额高于每股收益无差别点销售额，故应选择负债融资，即应借款6000万元
（6）评价新项目经济可行性
会计折旧年折旧额= =1350（万元）
税法折旧年折旧额= =1800（万元）
投资额=6000（万元）
第1年
营业现金流量=营业收入（1-税率）-（营业成本-会计折旧）（1-税率）+税法折旧×税率=5000（1-33%）-(4000-1350)（1-33%）+1800×33%=2168.5（万元）
第2年
营业现金流量=营业收入（1-税率）-(营业成本-会计折旧)（1-税率）+税法折旧×税率=5000（1-33%）-(4000-1350)（1-33%）+1800×33%=2168.5（万元）
第3年
营业现金流量=营业收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+税法折旧×税率
=5000（1-33%）-2000（1-33%）+1800×33%=2604（万元）
第4年
残值收入=100万元
残值收入纳税=（100-6000×10%）×33%=-165（万元）
营业现金流量=营业收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+税法折旧×税率+净残值收入-净残值收入纳税=5000（1-33%）-2000（1-33%）+0+100-（-165）=2275（万元）
则净现值=2168.5（P/S，10%，1）+2168.5（P/S，10%，2）+2604（P/S，10%，3）+2275（P/S，10%，4）-6000=2168.5×0.9091+2168.5×0.8264+2604×0.7513+2275×0.683-6000=1273.64（万元）
因净现值在于零，故该新项目可行。
解析:
2、答案:
（1）项目新筹集负债的税后资本成本=9.72%×（1-40%）=5.83%
替代上市公司的负债/权益=50%/（1-50%）=1
替代上市公司的β资产=β权益/[1+（1-所得税率）×负债/权益]
=2/[1+（1-40%）×1]=1.25
该企业的负债/权益=75%/（1-75%）=3
该企业新项目的β权益=β资产×[1+（1-所得税率）×负债/权益]
=1.25×[1+（1-40%）×3]=3.5
股票的资本成本＝5％＋3.5×（10％－5％）＝22.5％
加权平均资本成本=5.83%×75%+22.5%×25%=10%
若按直线法计提折旧：
每年的折旧=（110000-20000）/5=18000元
直线法提供的各年折旧抵税流入的现值=18000×40%×（P/A，10%，5）=27293.76（元）
若按年数总和法计提折旧：
若按双倍余额递减法计提折旧：
由于双倍余额递减法折旧抵税的现值比直线法和年数总和法的大，所以该公司应采用双倍余额递减法。
（2）
由于净现值小于零，所以该项目不可行。
（3）使得该项目可行的最高的固定付现成本，就是使净现值为零的固定付现成本，所以假设每年的固定付现成本为A，则可知：
－110000＋1097535.6－A×（1－40%）×4.3553＋30467.71＋4516＝0
A＝391293.1＝39万元
使该项目可行的年固定付现成本最高为39万元。
解析: