2004年度注册会计师全国统一考试试题 财务成本管理

2004年度注册会计师全国统一考试试题

财务成本管理

一、单项选择题（共10题，每题1分，共10分）

1.企业采用剩余股利分配政策的根本理由是（）。
　　A、最大限度地用收益满足筹资的需要　　 B、向市场传递企业不断发展的信息
　　C、使企业保持理想的资本结构 　　　　　D、使企业在资金使用上有较大的灵活性
2、利用标准差比较不同投资项目风险大小的前提条件是（ ）。
　　A、项目所属的行业相同　　　　　　　　 B、项目的预期报酬相同
　　C、项目的置信区间相同 　　　　　　　　D、项目的置信概率相同
3、关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（ ）。
　　A、证券投资组合能消除大部分系统风险
　　B、证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大
　　C、最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大
　　D、一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢
4、某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业上市公司的β值为1.05，行业平均资产负债率为60%，投资汽车项目后，公司将继续保持目前50%的资产负债率。本项目含有负债的股东权益β值是（ ）。
　　A、0.84 　　　　B、0.98 　　　　C、1.26 　　　　D、1.31
5、根据“5C”系统原理，在确定信用标准时，应掌握客户能力方面的信息。下列各项中最能反映客户“能力”的是（ ）。
　　A、流动资产的数量、质量及流动负债的比例 　　B、获取现金流量的能力
　　C、财务状况　　　　　　　　　　　　　　　　 D、获利能力

6、某企业的辅助生产车间为基本生产车间提供专用零件。对辅助生产车间进行业绩评价所采纳的内部转移价格应该是（）。

　　A、市场价格　　　　　　　　　　　　B、以市场为基础的协商价格

　　C、变动成本加固定费转移价格　　　　D、全部成本转移价格

7、根据存货陆续供应与使用模型，下列情形中能够导致经济批量降低的是（）。

　　A、存货需求量增加　　　　　　　B、一次订货成本增加
　　C、单位储存变动成本增加　　　　 D、每日消耗量增加
8、某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是（ ）。
　　A、目前的账面价值 　　B、目前的市场价值 　　C、预计的账面价值　 D、目标市场价值
9、某公司的主营业务是软件开发。该企业产品成本构成中，直接成本所占比重很小，而且与间接成本之间缺少明显的因果关系。该公司适宜采纳的成本核算制度是（）。
　　A、产量基础成本计算制度　　　　 B、作业基础成本计算制度
　　C、标准成本计算制度　　　　　　 D、变动成本计算制度
10、期末标准成本差异的下列处理中，错误的是（ ）。
　　A、结转成本差异的时间可以是月末，也可以是年末
　　B、本期差异全部由本期损益负担
　　C、本期差异按比例分配给期末产成品成本和期末在产品成本
　　D、本期差异按比例分配给已销产品成本和存货成本
二、多项选择题（本题型10题，每题1.5分，共15分）
1、在进行企业价值评估时，判断企业进入稳定状态的主要标志有（ ）。
　　A、现金流量是一个常数　　　　　　

　　B、投资额为零
　　C、有稳定的报酬率并且与资本成本趋于一致
　　D、有固定的收益留存率以维持不变的增长率。
2、除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（ ）。
　　A、回归分析技术 　　　　　　　　B、交互式财务规划模型
　　C、综合数据财务计划系统 　　　　D、可持续增长率模型
 3、某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平价发行。以下关于该债券的说法中，正确是（ ）。
　　A、该债券的实际周期利率为3%

　　B、该债券的年实际必要报酬率是6.09%
　　C、该债券的名义利率是6%

　　D、由于平价发行，该债券的名义利率与名义必要报酬率相等
4、下列情形中会使企业减少股利分配的有（ ）
　　A、市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱

　　B、市场销售不畅，企业库存量持续增加
　　C、经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会
　　D、为保证企业的发展，需要扩大筹资规模
5、关于资本结构理论的以下表述中，正确的有（ ）。
　　A、依据净收益理论，负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大
　　B、依据营业收益理论，无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变
　　C、依据传统理论，超过一定程度地利用财务杠杆，会带来权益资本成本的上升，债务成本也会上升，使加权平均资本成本上升，企业价值就会降低
　　D、依据均衡理论，当负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业价值最大。
6、关于企业公平市场价值的以下表述中，正确的有（ ）
　　A、公平市场价值就是未来现金流量的现值

　　B、公平市场价值就是股票的市场价格
　　C、公平市场价值应该是股权的公平市场价值与债务的公平市场价值之和
　　D、公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者。
7、关于成本控制的下列表述中，正确的有（ ）
　　A、成本控制制度会受到大多数员工的欢迎
　　B、对数额很小的费用项目，控制可以从略
　　C、不存在适用于所有企业的成本控制模式
　　D、成本控制的根本目的是确定成本超支的责任人
8、按复利计算负债利率时，实际年利率高于名义年利率的情况有（ ）
　　A、设置偿债基金 B、使用收款法支付利息
　　C、使用贴现法支付利息 D、使用加息法支付利息
9、下列关于理财原则的表述中，正确的有（ ）
　　A、理财原则既是理论，也是实务
　　B、理财原则在一般情况下是正确的，在特殊情况下不一定正确
　　C、理财原则是财务交易与财务决策的基础
　　D、理财原则只解决常规问题，对特殊问题无能为力
10、以下关于可转换债券的说法中，正确的有（ ）。
　　A、在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换
　　B、转换价格高于转换期内的股价，会降低公司的股本筹资规模
　　C、设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益
　　D、设置回售条款可能会加大公司的财务风险
三、判断题（本题型共10题，每题1.5分，共15分，判断正确每题得1分，判断错误每题倒扣1分）
　　1、为防止经营者因自身利益而背离股东目标，股东往往对经营者同时采取监督与激励两种办法。这是自利行为原则的一种应用。（）
　　2、市盈率指标主要用来估计股票的投资价值与风险。投资者为了选择投资价值高的行业，可以根据不同行业的市盈率选择投资对象。（）
　　3、某公司本年销售额100万元，税后净利12万元，固定营业成本24万元，财务杠杆系数1.5，所得税率40%。据此，计算得出该公司的总杠杆系数为2.7。（ ）

　　4、如果某投资项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，即可以使用企业当前的资本成本作为该项目的贴现率。（）

　　5、如果等风险债券的市场利率不变，按年付息，那么随着时间向到期日靠近，溢价发行债券的价值会逐渐下降。（ ）
　　6、某企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产约占流动资产的40%；负债总额3600万元，其中流动负债2600万元，流动负债的65%为自发性负债。由此可得出结论，该企业奉行的是稳健型营运资金筹资策略。（ ）

　　7、计算“应收账款占用资金应计利息”时使用的资本成本，应该是企业等风险投资的最低报酬率。（）
　　8、每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构。（ ）
　　9、根据相对价值法的“市价/收入模型”，在基本影响因素不变的情况下，增长率越高，收入乘数越小。 （ ）
　　10、依据边际贡献方程式，产品边际贡献是销售收入减去产品变动成本以后的差额，因此，提高产品边际贡献的途径有二个：一是提高销售单价；二是降低单位产品变动成本。

 

四、计算分析题（共5题，每小题6分，共30分，要求列示出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。）
　　1、A公司是一家上市公司，该公司2002年和2003年的主要财务数据以及2004年的财务计划数据如下表所示（单位：万元）：
　　项目 　　　　 2002年实际 　　　　2003年实际　　　　2004年计划
　　销售收入　　 　 1000.00　　　　　　 1411.80 　　 　　　1455.28
　　净利　　　　　   200.00　　　 　     211.77 　　　　　　116.42
　　股利 　　　　　　100.00　　　　　 　 105.89　　　　　　 58.21
　　本年收益留存 　　100.00　　　　   　 105.89　　　　 　　 58.21
　　总资产　　　　  1000.00 　　　  　　1764.75 　　　 　　2910.57
　　负债　　　　　　 400.00 　　　    　1058.87 　 　　　  1746.47
　　股本 　　　　　　500.00 　　　     　500.00　　    　　 900.00
　　年末未分配利润　 100.00　　　     　 205.89　    　　　 264.10
　　所有者权益　　　 600.00　　　     　 705.89　   　　　 1164.10
　　假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%。董事会决议规定，以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。
要求：
　　⑴计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率，以及2003年和2004年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入答题卷第2页给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程）。
　　⑵指出2003年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么。
　　⑶指出2003年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化。
　　⑷假设2004年预计的经营效率是符合实际的，指出2004年的财务计划有无不当之处。
　　⑸指出公司今年提高权益净利率的途径有哪些。

2、B公司是一家化工企业，其2002年和2003年的财务资料如下：（单位：万元）
　　项目　　　　　　  2002年　　　　 2003年
　　流动资产合计　　   1144　　　　　　 1210
　　长期投资　　　　 　　 0 　　　 　　　102
　　固定资产原值 　　  3019 　　　　　　3194
　　累计折旧　　　　 　 340　　　　 　　 360
　　固定资产净值　　　 2679 　　　　　　2834
　　其他长期资产　　 　 160　　　　 　　 140
　　长期资产合计 　　　2839　　　　　　 3076
　　总资产 　　　　　　3983　　　　　　 4286
　　股本（每股1元）　 3641　　　　　　 3877
　　未分配利润 　　　 　342　　　　 　　 409
　　所有者权益合计 　　3983　　　　     4286
　　主营业务收入　　　 2174 　　　　　　2300
　　主营业务成本 　 　　907　　　     　 960
　　主营业务利润　　　 1267　　　　　　 1340
　　营业费用 　　　 　　624 　　　 　　　660
　　其中：折旧 　　 　　104　　　　 　　 110
　　长期资产摊销 　　　　20　　　　　　　 20
　　利润总额 V　　　　　643 　　　　 　　680
　　所得税（30%） 　　　193 　　　　 　　204
　　净利润　　　　　 　 450　　　　 　　 476
　　年初未分配利润 　 　234 　　　　 　　342
　　可供分配利润　　 　 684 　　　　 　　818
　　股利 　　　　　 　　342 　　　　　 　409
　　未分配利润　　　 　 342 　　　　 　　409
公司2003年的销售增长率5.8%，预计今后的销售增长率可稳定在6%左右，且资本支出、折旧与摊销、营运资本以及利润等均将与销售同步增长，当前的国库券利率8%，平均风险溢价2%，公司的股票β值为1.1。
要求：　⑴计算公司2003年的股权自由现金流量
　　　　⑵计算公司的股票价值

3、C公司2003年的部分财务数据和2004年的部分计划财务数据如下：（单位：万元）
　　项目 　　　　　　　　　　　　2003年　　 2004年
　　营业收入 　　　　　　　　　　　572 　　　　570
　　营业成本　　　　　　　　　　　 507　　　　 506
　　营业利润 　　　　　　　　　　 　65 　　 　　64
　　营业费用 　　　　　　　   　　　17　　　 　 15
　　财务费用 　　　　　　　　   　　12　　　 　 12
　　其中：借款利息（平均利率8%） 　 6.48　　    6.4
　　利润总额 　　　　　　　　　   　36　　　　 37
　　所得税（30%）　　　　　　　 　 10.8　　　  11.1
　　净利润 　　　　　　　　　　　　25.2　　　  25.9
　　短期借款　　　　　　　　　　   29 　　　 　30
　　长期借款 　　　　　　　　　  　52 　　　 　50
　　股东权益 　　　　　　　　 　　200 　　　　200
该企业的加权平均资本成本10%。企业预计在其他条件不变的情况下，今后较长一段时间内会保持2004年的收益水平。
要求：根据以上资料，使用经济利润法计算企业价值。

4、D企业长期以来计划收购一家营业成本较低的服务类上市公司（以下简称“目标公司”），其当前的股价为18元/股。D企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。D企业征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。四家类比公司及目标公司的有关资料如下：
　　　　项目　　　　 甲公司　　 乙公司　　 丙公司　　 丁公司 　　目标公司
　　普通股数 　　500万股 　　　700万股　 800万股　 700万股 　　600万股
　　每股市价  　　18元　　　　　 22元 　　16元　　  12元　　 　　 18元
　　每股销售收入  22元　　　　　 20元 　　16元　 　 10元　　　　 17元
　　每股收益 　　  1元　　　　　1.2元 　　0.8元    0.4元　　　　 0.9元
　　每股净资产 　3.5元　　      3.3元     2.4元 　 2.8元 　      　3元
　　预期增长率    10%             6%        8%         4%            5%
要求：
⑴说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值。
⑵分析指出当前是否应当收购目标公司（计算中保留小数点后两位）。

5、E公司运用标准成本系统计算产品成本，并采用本期损益法处理成本差异，有关资料如下：
⑴单位产品标准成本：
直接材料标准成本：6公斤×1.5元/公斤＝9元
直接人工标准成本：4小时×4元/小时＝16元
变动制造费用标准成本：4小时×3元/小时＝12元
固定资产制造费用标准成本：4小时×2元/小时＝8元
单位产品标准成本：9+16+12+8＝45元
⑵其他情况：
原材料：期初无库存原材料；本期购入3500公斤，单价1.6元/公斤，耗用3250公斤。
在产品：期初在产品存货40件，原材料为一次投入，完工程度50%；本月投产450件，完工入库430件；期末在产品60件，原材料为一次投入，完工程度50%。
产成品：期初产成品存货30件，本期完工入库430件，本期销售440件。
本期耗用直接人工2100小时，支付工资8820元，支付变动制造费用6480元，支付固定资产制造费用3900元；生产能量为2000小时。
要求：
⑴计算产品标准成本差异（直接材料价格差异按采购量计算，固定制造费用成本差异按三因素分析法计算）。
⑵计算企业期末存货成本。

五、综合题（本题型共2题，其中第1题15分，第2题15分，共30分。要求列出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位，得数为百分数时精确到万分之一）

　　1、假设你是F公司的财务顾问。该公司是目前国内最大的家电生产企业，已经在上海证券交易所上市多年。该公司正在考虑在北京建立一个工厂，生产某一新型产品，公司管理层要求你为其进行项目评价。
　　F公司在2年前曾在北京以500万元购买了一块土地，原打算建立北方区配送中心，后来由于收购了一个物流企业，解决了北方地区产品配送问题，便取消了配送中心的建设项目。公司现计划在这块土地上兴建新的工厂，目前该土地的评估价值为800万元。
预计建设工厂的固定资产投资成本为1000万元。该工程将承包给另外的公司，工程款在完工投产时一次付清，即可以将建设期视为零。另外，工厂投产时需要营运资本750万元。
该工厂投入运营后，每年生产和销售30万台产品，售价为200元/台，单位产品变动成本160元；预计每年发生固定成本（含制造费用、经营费用和管理费用）400万元。
由于该项目的风险比目前公司的平均风险高，管理当局要求项目的报酬率比公司当前的加权平均税后资本成本高出2个百分点。
　　该公司目前的资本来源状况如下：负债的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为6%，每年付息，5年后到期，面值1000元/张，共100万张，每张债券的当前市价959元；所有者权益的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000万股，市价22.38元/股，贝他系数0.875。其他资本来源项目可以忽略不计。
　　当前的无风险收益率5%，预期市场风险溢价为8%。该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，并可以忽略债券和股票的发行费用。公司平均所得税率为24%。新工厂固定资产折旧年限平均为8年（净残值为零）。土地不提取折旧。
　　该工厂（包括土地）在运营5年后将整体出售，预计出售价格为600万元。假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。
解题所需的复利系数和年金现值系数如下：
　　利率（n＝5）  6%     7%　　  8%　 　 9% 　　 10% 　 　11% 　　12%　　 13%
复利现值系数  0.7473  0.7130  0.6806  0.6499  0.6209  0.5935  0.5674  0.5428
年金现值系数  4.2124  4.1002  3.9927  3.8897  3.7908  3.6959  3.6048  3.5172

要求：
⑴计算该公司当前的加权平均税后资本成本（资本结构权数按市价计算）。
⑵计算项目评价使用的含有风险的折现率。
⑶计算项目的初始投资（零时点现金流出）。
⑷计算项目的年经营现金净流量
⑸计算该工厂在5年后处置时的税后现金净流量
⑹计算项目的净现值。

　　2、G公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2002年和2003年的财务报表数据如下：（单位：万元）

利润表
　　　　　　项目　　　　　　　　　　　　 2002年　　　　 2003年
　　一、主营业务收入 　　　　　　　 　　1000.00　 　　 1060.00
　　　　减：主营业务成本 　　　　　　　　688.57 　　　　702.10
　　二、主营业务利润 　　　　　　　　　　311.43　　　　 357.90
　　　　营业和管理费用（不含折旧摊销）　 200.00 　　　　210.00
　　　　折旧 　　　　　　　　　　　　　 　50.00　　　 　 52.00
　　　　长期资产摊销　　　　　　　　　　  10.00 　　　 　10.00
　　　　财务费用 　　　　　　　　　　　 　20.00 　　　 　29.00
　　三、营业利润 　　　　　　　　　　　 　31.43　　　 　 56.90
　　　　加：投资收益 　　　　　　　　　 　40.00　　　  　 0.00
　　　　营业外收入（处置固定资产净收益） 　0.00　　　    34.00
　　　　减：营业外支出　　　　　　　　　　 0.00 　　  　　0.00
　　四、利润总额 　　　　　　　　　　　 　71.43  　　　　90.90
　　　　减：所得税（30%） 　　　　　　　　21.43 　　　　27.27
　　五、净利润 　　　　　　　　　　　　 　50.00　 　　　 63.63
　　　　加：年初未分配利润 　　　　　　 　90.00　　　　 115.00
　　六、可供分配的利润　　　　　　　　   140.00 　　　　178.63
　　　　应付普通股股利 　　　　　　　   　25.00 　   　　31.83
　　七、未分配利润 　　　　　　　　　  　115.00　　　　 146.81

　　　　　　　　　　资产负债表
　　　　项目　　　     2001年 　　2002年 　　2003年
　　货币资金 　　　    　13.00　　  26.00　　   29.00
　　短期投资　　　　      0.00 　 　30.00　　    0.00
　　应收账款 　　　   　100.00　　 143.00　 　 159.00
　　存货 　　　　　   　200.00 　　220.00　　  330.00
　　待摊费用　　　　    121.00 　  113.00　  　 76.00
　　流动资产合计 　   　434.00　　 532.00　　  594.00
　　长期投资　　 　　 　　0.00 　  　0.00　　    0.00
　　固定资产原值 　  　1020.00 　　701.00　　 1570.64
　　累计折旧 　　　    　23.00　 　 73.00　　  125.00
　　固定资产净值 　   　997.00　　 628.00　　 1445.64
　　其他长期资产 　  　 100.00 　 　90.00 　 　 80.00
　　长期资产合计 　  　1097.00 　　718.00　　 1525.64
　　资产总计 　　　  　1531.00 　 1250.00　　 2119.64
　　短期借款 　　　    　 0.00　　　64.00 　 　108.00
　　应付账款 　　　    　65.00 　 　87.00 　 　114.00
　　预提费用 　　　    　68.00 　　189.00 　 　248.00
　　流动负债合计　   　 133.00　　 340.00　　  470.00
　　长期借款 　　　   　808.00 　　285.25 　 　942.73
　　负债合计 　　　   　941.00 　　625.25　　  1412.73
　　股本 　　　　　   　500.00 　　509.75 　　  560.10
　　未分配利润 　　　  　90.00　　 115.00 　  　146.81
　　股东权益合计 　　 　590.00 　　624.75       706.91
　　负债及股东权益总计1531.00 　　1250.00　　 2119.64
要求：
⑴权益净利率分析
计算2002年和2003年的权益净利率、资产净利率、权益乘数、总资产周转率和销售净利率（资产、负债和所有者按年末数计算）
根据杜邦分析原理分层次分析权益净利率变化的原因，包括：计算2003年权益净利率变动的百分点，并将该百分点分解为两部分，其中资产净利率变动对权益净利率的影响数按上年权益乘数计算；计算资产净利率变动的百分点，并将该百分点分解为两部分，其中销售净利率变动对资产净利率的影响数按上年资产周转率计算。
⑵2003年的现金流动分析
按照现行《企业会计制度》规定的现金流量表各指标的计算口径，回答下列问题：
①投资活动使用了多少现金（净额）？它由哪些项目构成？金额各是多少？
②筹资活动提供了多少现金（净额）？它由哪些项目构成？金额各是多少？
③公司的经营活动提供了多少现金？
⑶收益质量分析
计算2002年和2003年的净收益营运指数，并据此判断2003年收益质量提高还是降低。
⑷编制2004年预计利润表和预计资产负债表
有关预算编制的数据条件如下：
①2004年的销售增长率为10%。
②利润表各项目：折旧和长期资产的年摊销金额与上年相同；利息（财务费用）为年初有息负债的5%；股利支付率维持上年水平；营业外支出、投资收益项目金额为零；所得税率预计不变（30%）；利润表其他各项目占销售收入的百分比与2003年相同。
③资产负债表项目：流动资产各项目与销售收入的增长率相同；没有进行对外长期投资；除2003年12月份用现金869.64万元购置固定资产外，没有其他固定资产处置业务；其他长期资产项目除摊销外没有其他业务；流动负债各项目（短期借款除外）与销售收入的增长率相同；短期借款维持上年水平；不考虑通过增加股权筹集资金；现金短缺通过长期借款补充，多余现金偿还长期借款。
请将答题结果填入答题卷第15页和第16页给定的预计利润表和预计资产负债表中。

 

2004年度注册会计师全国统一考试试题

《财务成本管理》答案(谨慎参考)

 

　　帮主提示：由于中注协自2003年及以后不再公布官方标准答案，故此2003年及以后答案不具备100%权威性；另外，做这些题时，还要考虑教材变动因素，所提供答案请谨慎参考，以免走进死胡同。

 

一、单选

1C　　2B　　3D　　4A　　5A　　6C　　7C　　8D　　9B　　10C
二、多选

1、C D　　　　2、A B C　　　　3、A B C D　　　　4、A B D　　　　　5、ABD
6、A C D说明：C有争议
7、B C说明：没有人欢迎让人控制自己的成本，成本控制的根本目的是降低成本总额
8、A C D说明：A有点争议
9、、A B C
10、B C D
三、判断

　　1、正确　　2、错误　　3、正确　　4、错误　　5、错误

　　6、正确　　7、正确　　8、正确　　9、错误　　10、错误
四、计算

1、参考答案：（1）
　　项目 　　　 　2002年实际　　 2003年实际　　2004年计划
　　资产周转率 　　　    　1　　　　0.80 　　　 　　0.50
　　销售净利率 　　　  　10% 　　 　　8%　　　　  　　 4%
　　权益乘数 　　　　 　1.67 　　 　2.50 　　　　　2.50
　　利润留存率 　　　  　50% 　　　　50% 　　　　　　50%
　　可持续增长率　　　 8.33%　　　 7.50% 　　　　　2.50%
　　权益净利率　　　  16.67% 　　 15.00%　      　 5.00%
　　销售增长率 　     　**** 　 　41.18%　      　 3.08%
　　（2）权益净利率下降了0.83个百分点（7.5%-8.33%），原因是资产管理水平下降，造成经营绩效下降，表现在，销售净利率下降了2个百分点（8%-10%），资产周转率下降了0.2（0.8-1）。
　　（3）主要通过留存收益增加105.89万元和负债增加658.87万元筹集所需资金的。 财务政策方面：留存收益率保持50%不变，权益乘数扩大了0.83倍（2.5-1.67）.
　　（4）不当之处：增加股本就不该发放股利
　　（5）提高权益净利率途径：提高售价降低成本费用以提高销售净利率，加强资产管理加速资金周转以提高资产周转率

2、参考答案：
（1）息前税后利润＝（净利润+所得税+利息费用）×（1-所得税率）
＝（476+204+0）×（1-30%）＝476万元
折旧和摊销＝110+20＝130万元
营运资金增加＝1210-1144＝66万元
资本支出＝长期资产增加+折旧摊销＝3076-2879+130＝367万元
实体现金流量＝息前税后利润+折旧和摊销-营运资金增加-资本支出
＝476+130-66-367＝173万元
股权现金流量＝实体现金流量-债务现金流量＝173万元
（2）
息前税后利润＝476×（1+6%）＝504.56万元
折旧摊销＝130×（1+6%）137.8万元
营运资金增加＝1210×（1+6%）-1210＝72.6万元
资本支出＝367×（1+6%）＝389.02万元
预测期现金流量＝息前税后利润+折旧和摊销-营运资金增加-资本支出-债务现金流量
＝504.56+137.8-72.6-389.02-0＝180.74万元
折现率＝8%+1.1×2%＝10.2%
企业价值＝180.74/(10.2%－6%)＝4303.33万元
每股价值＝4303.33/3877＝1.11元/股
(已修改)
说明：因为增长率不同，不能用简便公式计算

3、参考答案：
（1） 期初投资成本＝所有者权益+有息债务＝200+52+29＝281万元
（2） 2004年息前税后利润＝（净利润+所得税+利息）×（1-所得税率） ＝（25.9+11.1+6.4）×（1-30%）＝30.38万元
（3） 2004投资成本＝200+50+30＝280万元
（4） 2004年经济利润＝30.38-280×10%＝2.38万元
（5） 企业价值＝281+2.38/10%＝304.8万元

4、参考答案：
（1） 目标公司属于销售成本率较低的服务类企业，应当采用收入/市价模型计算其价值
（2）
　　项目 　　　　甲公司　　 乙公司　　 丙公司 　　丁公司　　 平均　　 目标公司
　　收入乘数 　　0.82　　　 1.10 　　　1.00 　　　　1.20   　1.03　　　 1.06
　　销售净利率 　4.55%　　  6%　　     5% 　　      4%　　   4.89% 　　5.29%
　　平均　　  　 0.18 　 　0.18 　　 　0.20　　　   0.30 　  0.21  　　0.20
    目标公司价值＝平均修正收入乘数×目标公司销售净利率×100×目标公司每股收入 ＝0.21×5.29%×100×17＝18.89元/股
结论：目标公司的价值18.89元/股超过目前的18元/股，应当收购。

5、参考答案：
（1）
（1） 材料价格差异＝（1.6-1.5）×3500＝350元
（2） 材料用量差异＝（3250-450×6）×1.5＝825元
（3） 人工费用约当产量＝450-60×50%+40×50%＝440件
（4） 人工工资率差异＝（8820/2100-4）×2100＝420元
（5） 人工效率差异＝（2100-440×4）×4＝1360元
（6） 变动制造费用耗费差异＝（6480/2100-3）×2100＝180元
（7） 变动制造费用效率差异＝（2100-440×4）×3＝1020元
（8） 固定制造费用耗费差异＝3900-2000×2＝ —100元
（9） 固定制造费用闲置能量差异＝（2000-2100）×2＝—200元
（10） 固定制造费用效率差异＝（2100-440×4）×2＝680元
（2）
（11） 原材料期末成本＝（3500-3250）×1.5＝375元
（12） 在产品期末成本＝60×9+60×50%×（16+12+8）＝1620元
（13） 产成品期末成本＝（30+430-440）×45＝900元
（14） 企业期末存货成本＝375+1620+900＝2895元

五、综合题

1、参考答案：
（1）
1、债券税前成本＝1000×6%/959＝6.26%
2、股权成本＝5%+0.875×8%＝12%
3、债券权数＝959×100/（959×100+22.38×10000）＝0.3
4、股权权数＝22.38×10000/（959×100+22.38×10000）＝0.7
5、WACC＝6.26%×（1-24%）×0.3 +12% ×0.7＝ 9.83%
说明：公司可以在目前的市价下，无需发行费用筹集到项目所需要的债券和股权资金
（2）项目风险折现率＝9.83%+2%＝11.83%
（3）初始投资＝土地价值+固定资产价值+流动资金投入＝800+1000+750＝2550万元
（4）营业现金净流量＝【30万×（200-160）-400万】×（1-24%）+1000万/8＝733万元
（5）项目终结现金净流量＝600+750-（600-500-3×1000/8）×24%＝1416万元
（6）
1、（P/S ，11.83%， 5）＝0.5935-（0.5935-0.5674）×0.83＝0.5718
2、（P/A ，11.83%，5）＝3.6959-（3.6959-3.6048）×0.83＝3.6203
3、NPV ＝ 733×3.6023+1416×0.5718-2550＝900.15万元

说明：
1、折现率：题目暗示，如果现在筹集项目资金只能按959元和22.38元去筹集。题目要求保留2位小数，按以往的经验是要精确到0.01%，不能四舍五入。
2、期初流量：评估价值不是市场价格，不能交易，也就没有税务问题
3、营业流量：折旧已经包括在固定成本里了
4、折现率非整数，采用内插法计算
　　

2、参考答案（1）
　　　　项目 　　　　2002年 　　2003年
　　权益净利率　　　　 8% 　　　　9%
　　资产净利率　　　　 4% 　　　　3%
　　权益乘数　　　　　 2 　　　　 3
　　总资产周转率 　　　0.8 　　 　0.5
　　销售净利率　　　　 5% 　　　　6%
（1）权益净利率＝资产净利率×权益乘数
权益净利率比上年上升1个百分点（9%-8%）
是由于：资产净利率变动影响数＝（3%-4%）×2＝ —2%
权益乘数变动影响数 ＝3%×（3-2）＝ 3%
（2）资产净利率＝销售净利率×资产周转率
资产净利率比上年下降了1个百分点（3% - 4%）
是由于：销售净利率变动影响数＝（6%-5%）×0.8＝0.8%
资产周转率变动影响数＝ 6%×（0.5-0.8）＝ —1.8%
（2）

（1） 投资活动现金净额为835.64万元，分别是：购置固定资产869.64万元，处置固定资产收益34万元

（2） 融资活动现金净流量为691万元，分别是：长期借款增加657.48万元，短期借款增加44万元，股本增加50.35万元，利息支出29万元，股利支出31.83万元
（3） 经营活动现金净流量为117.64万元
计算过程：现金净增加－27万等于三个流量之和，或者根据营业流量现收现付以及无息资产负债增减影响分别计算的结果为117.63万元。 因为2003年损益表的“可供分配的利润178.63－应付普通股股利31.83＝146.81”是不可能的，所以出现误差，两个答案应该都正确。
说明：考生出现这样的错误是要扣分的，最多也就判断题一样，本来该扣1.5分，扣你1分算了，也不能乱提折旧，个别企业喜欢花几百万买来设备让它闲着，千万别是国有企业，全国人民赔不起呀，建议以后从事审计工作的同志，一定要给投资人把好关，把这些问题披露出来，不能让这些盲目决策者继续留在领导岗位

（3）2002年非经营净收益＝（40-20）×（1-30%）＝14万元
2002年净收益营运指数＝（50-14）/50＝0.72
2003年非经营净收益＝（34-29）×（1-30%）＝3.5万元
2003年净收益营运指数＝（63.63-3.5）/63.63＝0.94

（4）预计利润表
　　　　项目　　　　　　　　　　　　　　　　 2003年 　  　2004年
　　一、主营业务收入　　　　　　　　　　　　 1060 　　　　1166
　　　　减：主营业务成本 　　　　　　　　　　702.1　　　　 772.31
　　二、主营业务利润　　　　　　　　　　　　 357.9 　　　　393.69
　　　　营业和管理费用（不含折旧摊销） 　　  210　　　　   231
　　　　折旧 　　　　　　　　　　　　　　　 　52 　　　   　52
　　　　长期资产摊销　　　　　　　　　　　 　 10 　　　   　10
　　　　财务费用 　　　　　　　　　　　　　 　29 　　　   　52.54
　　三、营业利润 　　　　　　　　　　　　 　　56.9　　　 　 48.15
　　　　加：投资收益 　　　　　　　　　　　　　0　　　　     0
　　　　　　营业外收入（处置固定资产净收益）  34 　　　    　0
　　　　减：营业外支出　　　　　　　　　　　　 0 　　    　　0
　　四、利润总额　　　　　　　　　　　　　 　 90.9 　　 　　48.15
　　　　减：所得税（30%）　　　　　　　　　　 27.27　　　　 14.45
　　五、净利润 　　　　　　　　　　　　　   　63.63 　　　　33.7
　　　　加：年初未分配利润　　　　　　　　   115 　　　  　146.81
　　六、可供分配的利润 　　　　　　　　　　  178.63　　　  180.51
　　　　应付普通股股利　　　　　　　　　　　  31.83 　　　　16.85
　　七、未分配利润 　　　　　　　　　　　　　146.81 　　　 163.66

　　　　　　　　预计资产负债表
　    　项目　　　　   2003年  　　2004年
　　货币资金　    　　　 29 　　  　　31.9
　　短期投资　　　　　　  0 　　       0
　　应收账款　　　　　　 159     　　174.9
　　存货　　　　　　　　 330 　    　363
　　待摊费用 　　　　　 　76　　      83.6
　　流动资产合计　　　　 594　　　　 653.4
　　长期投资 　　　　　  　0　　　　　 0
　　固定资产原值　　　　1570.64 　　1570.64

　　累计折旧 　　　　　　125 　　　　177
　　固定资产净值 　　　 1445.64　　 1393.64

　　其他长期资产　　　 　 80 　　　　 70
　　长期资产合计　　　  1525.64 　　1463.64
　　资产总计　　　　　  2119.64 　　2117.04
　　短期借款　　　　　　 108 　　    108
　　应付账款 　　　　　　114 　　    125.4
　　预提费用　　　　　　 248 　    　272.8
　　流动负债合计　　　　 470 　　    506.2
　　长期借款　　　　　　 942.73 　 　887.08
　　负债合计　　　　　  1412.73　　 1393.28
　　股本　　　　　　　   560.1 　  　560.1
　　未分配利润 　　　　　146.81　　  163.66
　　股东权益合计 　　　　706.91 　　 723.76
　　负债及股东权益总计  2119.64　　 2117.04