注册会计师考试《财管》习题第十章　企业价值评估

一、单项选择题。

 

1.

某公司2003年的股利保障倍数为2，净利润和股利的增长率均为5%。该公司的β值为1.5，国库券利率为3%，市场平均股票收益率为7%。则该公司的内在市盈率为（     ）。

A、12.5                   B、10                    C、8             D、14

 

2.下列表达式正确的是（ ）。

A.实体现金流量＝营业现金毛流量－资本支出

B.资本支出＝购置长期资产支出－长期负债增加

C.净投资＝期末投资资本－期初投资资本

D.实体现金流量＝普通股股权现金流量＋债权人现金流量

 

3.某公司股利固定增长率为5％，2004年的销售净利率为25％，留存收益率为40％，股票的贝他值为1.5，国库券利率为4％，市场平均风险股票的必要收益率为8％，则本期收入乘数为（    ）。

A.3.15                     B.1.43                C.3                  D.4

 

4.A公司今年的每股收益为1元，分配股利0.3元/股。该公司利润和股利的增长率都是6％，贝他系数为1.1。政府债券利率为3％，股票市场的风险附加率为5％。则该公司的内在市盈率为（    ）。

A.9.76                    B.12                   C.6.67                 D.8.46

 

5.A公司的期初投资资本为5000万元，期初投资本回报率为10.4％，负债率为40％，负债税后资本成本为6％，股权资本成本为10％，则该公司的经济利润为（       ）万元。

A.100              B.200               C.120                D.180

 

6.在确定经济利润时，对经济收入表述不正确的是（      ）。

A.经济收入不同于会计收入，经济成本不同于会计成本，因此经济利润也不同于会计利润

B.经济收入是指期末和期初同样富有的前提下，一定期间的最小花费

C.经济收入是按财产法计量的

D.如果没有任何花费，则经济收入＝期末财产－期初财产

 

7.

若企业保持负债率40％不变，预计的净利润为200万元，营业流动资产增加50万元，资本支出为100万元，折旧与摊销为40万元，则股权现金流量为（      ）万元。

A.127                B.110                C.50                D.134

 

8.某企业本年度的长期借款为830万元，短期借款为450万元，本年的总借款利息为105.5万元，预计未来年度长期借款为980万元，短期借款为360万元，预计年度的总借款利息为116万元，若企业适用的所得税税率为30％，则预计年度债权人现金流量为（      ）万元。

A.116                  B.49                     C.21.2                  D.52.65

 

9.某企业本年末的流动资产为150万元，流动负债为80万元，其中短期银行借款为30万元，预计未来年度流动资产为250万元，流动负债为140万元，其中短期银行借款为50万元，若预计年度的息前税后营业利润为350万元，折旧与摊销为90万元，则营业现金净流量为（       ）万元。

A.350                 B.380                   C.440                   D.500

 

10.有关企业实体流量表述正确的是（      ）。

A.如果企业没有债务，企业实体现金流量就是可以提供给股东的现金流量

B.企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值，计算现值的折现率是股东要求的必要报酬率

C.企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除付现费用的剩余部分

D.企业实体现金流量是可以供给股东的现金流量扣除债权人流量的余额

 

11.

A公司年初投资资本1000万元，预计今后每年可取得息前税后营业利润600万元，每年净投资为零，资本成本为6％，则企业价值为（     ）。

A.10000万元             B.9000万元                 C.300万元               D.900万元  

 

12.

有关企业的公平市场价值表述不正确的是（       ）。

A.企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个

B.一个企业继续经营的基本条件，是其继续经营价值超过清算价值

C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择继续经营

D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算

 

二、多项选择题。

 

1.

下列说法正确的是（ ）。

A.收入乘数估价模型不能反映成本的变化

B.修正平均市盈率＝可比企业平均市盈率/（平均预期增长率×100）

C.修正平均市盈率＝可比企业修正市盈率的平均值

D.利用相对价值法评估时，对于非上市目标企业的评估价值需要加上一笔额外的费用，以反映控股权的价值

2.下列说法错误的是（ ）。

A.净利为负值的企业不能用市净率模型进行估价

B.对于亏损企业和资不抵债的企业，无法利用收入乘数模型计算出一个有意义的价值乘数

C.对于销售成本率较低的服务类企业适用收入乘数估价模型

D.对于销售成本率趋同的传统行业的企业不能使用收入乘数估价模型

3.下列说法不正确的是（ ）。

A.在影响市盈率的三个因素中，关键是增长潜力

B.市盈率模型最适合连续盈利，并且贝他值接近于0的企业

C.驱动市净率的因素中，增长率是关键因素

D.在收入乘数的驱动因素中，关键是销售净利率

4.

关于投资资本回报率的计算公式不正确的是（ ）。

A.息税前营业利润/期初投资资本                                         B.息前税后营业利润/期末投资资本

C.息前税后营业利润/期初投资资本                                      D.息前税后利润/期初投资资本

5.关于企业价值评估与投资项目评价的说法正确的是（ ）。

A.都可以给投资主体带来现金流量                          B.现金流量都具有不确定性

C.寿命都是有限的                                                  D.都具有稳定的或下降的现金流

 

6.企业整体价值可以分为（ ）等类别。

A.实体价值和股权价值                        B.持续经营价值和清算价值

C.少数股权价值和控股权价值              D.会计价值与市场价

 

7.在确定经济利润时，下列属于经济成本内容的是（      ）。

A.会计成本                    B.机会成本                       C.利息支出                        D.股利支出

 

8.

股权现金流量是指一定期间可以提供给股权投资人的现金流量总计，下列说法正确的是（      ）。

A.若不考虑非营业现金流量，企业在生产经营中获得的现金流量，扣除必要的投资支出、并偿还债务本息后剩余的部分，才能提供给股权投资人

B.股权现金流量是扣除了各种费用、必要的投资支出后的剩余部分，因此也称“剩余权益现金流量”

C.有多少股权现金流量会作为股利分配给股东，取决于企业的筹资和股利分配政策

D.加权平均资本成本是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本

9.

价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，而企业整体的经济价值具备以下特征（      ）。

A.整体价值是企业各项资产价值的汇总

B.整体价值来源于企业各要素的有机结合

C.可以单独存在的部分，其单独价值不同于作为整体一部分的价值

D.如果企业停止运营，不再具有整体价值

10.

关于企业公平市场价值的以下表述中，正确的有（    ）。

A.公平市场价值就是未来现金流量的现值

B.公平市场价值就是股票的市场价格

C.公平市场价值应该是股权的公平市场价值与债务的公平市场价值之和

D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者

11.

市盈率、市净率和收入乘数的共同驱动因素包括（       ）。

A、股利支付率                B、增长率               C、股权成本                D、权益收益率

12.

下列表达式错误的是（ ）。

A. 息前税后营业利润＋折旧与摊销＝营业现金净流量

B. 股权现金流量＝税后利润－净投资－债务净增加

C. 营业流动资产＝流动资产－流动负债

D. 营业流动资产＋资本支出＝总投资

 

13.

关于企业价值评估与项目价值评估的区别与联系，阐述正确的是（ ）。

A、企业现金流和项目现金流都具有不确定性

B、典型的项目投资有稳定或下降的现金流，而企业现金流呈增长趋势

C、项目产生的现金流仅在管理层决定分配时才流向所有者

D、企业现金流和项目现金流都是陆续产生的

 

三、判断题。

 

1.由于企业提供的现金流量就是投资人得到的现金流量，因此“实体现金流量”和“融资现金流量”应当相等。“实体现金流量”是从投资人角度观察的实体现金流量，“融资现金流量”是从企业角度观察的。（ ）

 

 

2.资本支出等于购置固定资产的支出，即等于固定资产净值增加额与本期折旧之和。（ ）

 

3.企业实体现金流量是企业在满足营业活动和资本支出后，可以支付给债权人和股东的现金流量，即自由现金流量。（ ）

 

 

4.“营业现金流量”是指在没有资本支出和营业流动资产的情况下，企业可以提供给投资人的现金流量总和。（ ）

 

 

5.在忽略非营业损益、非营业资产和非营业现金流量的情况下，企业的营业价值等于企业总价值，营业资产等于投资资本，自由现金流量等于实体现金流量。（ ）

 

 

6.竞争均衡理论认为，一个企业通常不可能在竞争的市场中长期取得超额利润，其投资资本回报率会逐渐恢复到正常水平。（ ）

 

 

7.竞争均衡理论认为判断企业进入稳定状态的惟一标志是具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。（ ）

 

 

8.股利现金流量模型在实务中经常被使用。（ ）

 

 

9.自由现金流量决定了企业的营业价值；非营业现金流量决定了企业的非营业价值。（ ）

 

 

10.会计报表数据的真正缺点，主要是没有采纳现实价格和关注未来。（ ）

 

 

11.现时市场价值是指按照现行市场价格计量的资产价值，它一定是公平的。（ ）

 

 

12.企业价值评估的一般对象是企业的持续经营价值。资产负债表的“资产总计”是单项资产价值的合计，即是企业作为整体的价值。 （ ）

 

 

13.由于价值评估具有科学性和客观性，所以其结论对企业来讲具有长远的意义。（ ）

 

 

14.销售增长一定会提高企业的价值。（ ）

 

 

15.企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。企业实体价值是股权价值与债务价值之和。其中的股权价值和债务价值是指它们的会计价值。（ ）

 

 

16.买入企业的少数股权和买入企业的控股权，都是获得股权，本质上没有区别。（ ）

 

四、计算题。

 

1.

      E公司2004年末的有息负债为800万元，所有者权益为1200万元，预计从2005年开始进入高速阶段，每年销售增长率为10%，至2007年开始下降，每年下降1个百分点，到2009年停止下降，以后可以持续。2005年的期初投资资本回报率为12%，企业加权平均资本成本为10%，一直保持不变。息前税后营业利润、期初投资资本与销售同比例增长。

要求：按照经济利润模型计算企业价值（中间数据最多保留四位小数，最后计算结果保留两位小数）

 

 

2.

      ABC公司是一个制造公司，其每股净资产为0.8元/股，股票价格为25元。假设制造业上市公司中，权益净利率、增长率、股利支付率和风险与ABC公司类似的有6家，它们的市净率如表所示：

公司名称	市净率	预期权益净利率
A	21	12%
B	23.5	14%
C	26.8	9%
D	30	23%
E	26.4	16%
F	31.5	10%

 

要求：

（1） 确定修正平均市净率；;

（2） 若ABC公司预期权益净利率为20%，利用修正平均市净率法确定该公司的每股股权价值；

（3） 若ABC公司预期权益净利率为20%，用股价平均法确定ABC公司的股票价值；

（4） 请问ABC公司的股价被市场高估了还是低估了？

 

3.

     甲公司准备并购乙公司，并购价为40万元，现向你咨询并购方案是否可行。乙公司2004年的息税前营业利润为5.5万元，税后净利润3万元，资本性支出3.2万元，折旧2万元，销售收入75万元，营业流动资产占收入的比重为20%，平均所得税率40%。预计今后四年内销售将以10%的速度高速增长，并假定折旧、资本性支出、营业流动资产、息前税后营业利润以及净利润以相同比例增长，公司的β系数为1.2，税后债务成本率为5.4%，负债比率为50%。4年后公司进入稳定增长期，年增长率为5%，公司β系数为1，税后债务成本率为4.8%，负债比率为50%，市场平均的风险报酬率为4%，无风险报酬率6%。

要求：

（1）利用股权现金流量模型对乙公司进行估价；

（2）利用企业现金流量模型对乙公司进行估价；

（3）从甲公司角度作出并购决策。

4.

     2004年底发行在外的普通股为500万股，当年营业收入15000万元，营业流动资产5000万元，息税前利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。目前债务的市场价值为3000万元，资本结构中负债占20%，可以保持此目标资本结构不变，负债（平价发行债券、无手续费）平均利率为10%，可以长期保持下去。平均所得税率为40%。目前每股价格为15元。

     预计2005～2009年的营业收入增长率保持在20%的水平上。该公司的资本支出、折旧与摊销、营业流动资产、息前税后利润与营业收入同比例增长。到2010年及以后营业流动资产、资本支出、息前税后利润与营业收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，营业收入将会保持10%的固定增长速度。

     已知无风险收益率为2%，股票市场的平均收益率为10%，2005～2009年公司股票的贝他系数为2.69，2010年及以后公司股票的贝他系数为4。

要求：根据计算并分析投资者是否应该购买该公司的股票作为投资。

 

 

5.甲公司今年的净利润2000万元，普通股股数1000万股，分配股利1.4元/股，该公司净利润和股利的增长率都是6%，β值0.85。国库券利率5%，股票的风险附加率4.5%。乙公司与甲公司是类似的企业，今年的净利润500万元，普通股股数400万股。

要求：

（1）甲公司的本期市盈率和预期市盈率各是多少？

（2）根据甲公司的市盈率对乙公司估价，其股票价值是多少？

（3）乙公司预期明年每股收益为1.30元/股，其股票价值是多少？