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注册会计师考试《财管》习题第 三 章 财务预测与计划
发布时间：2006/11/9 来源：北京财科学校 作者：caike 点击数：第 三 章 财务预测与计划（答案解析）
一、单项选择题。
1.某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年通货膨胀率为5%，销售量减少10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则可以用于发放股利的资金为( )万元。
A.13.75 B.37.5 C.25 D.25.75
2.甲企业2005年的可持续增长率为10%，每股股利为2元，若预计2006年不增发新股并保持目前经营效率和财务政策，则2006年每股股利为( )元。
A.2.2 B.2 C.0.2 D.5
3.甲企业2005年的可持续增长率为10%，净利润为500万元，留存收益300万元，2005年利润分配之后资产负债表中留存收益为800万元，若预计2006年处于可持续增长状态，则2006年利润分配之后资产负债表中留存收益为( )元。
A.330 B.1100 C.1130 D.880
4.下列说法正确的是( )。
A.在可持续增长的情况下，可以从外部融资
B.在内含增长的情况下，资产负债率一定降低
C.实际增长率不可能低于可持续增长率
D.提高股利支付率可以支持高增长，只不过是一次性的临时解决办法
5.进行财务预测的方法不包括( )
A.编制现金预算 B.利用可持续增长模型
C.使用电子表软件 D.使用交互式财务规划模型
6.下列关于可持续增长率的计算公式不正确的是( )。
A.可持续增长率＝股东权益增长率
B.可持续增长率＝销售净利率×总资产周转率×收益留存率×权益乘数
C.可持续增长率＝期初权益资本净利率×本期收益留存率
D.可持续增长率＝本期净利×本期收益留存率/期初股东权益
二、多项选择题。
1.某企业本月支付当月货款的60%，支付上月货款的30%，支付上上月货款的10%，未支付的货款通过“应付账款”核算。已知7月份货款20万元，8月份货款为25万元，9月份货款为30万元，10月份货款为50万元，则下列说法正确的是( )。
A.9月份支付27.5万元
B.10月初的应付账款为14.5万元
C.10月末的应付账款为23万元
D.10月初的应付账款为11.5万元
2.已知A公司在预算期间，销售当月收回货款50%，次月收回货款35%，再次月收回货款15%。预计8月份货款为20万元，9月份货款为30万元，10月份货款为50万元，11月份货款为100万元，未收回的货款通过“应收账款”核算，则( )。
A.10月份收到货款38.5万元
B.10月末的应收账款为29.5万元
C.10月末的应收账款有22万元在11月份收回
D.11月份的货款有15万元计入年末的应收账款
3.甲企业2005年销售净利率为10%，可持续增长率为15%，预计2006年不增发新股，销售净利率为8%，其他财务比率不变，则( )。
A.2006年实际增长率可能为18%
B.2006年可持续增长率可能为12%
C.2006年实际增长率可能为14%
D.无法判断
4.A企业2005年的销售收入为5000万元，销售净利率为10%，留存收益率为60%，年末的股 东权益为800万元，总资产为2000万元，2006年计划销售收入达到6000万元，销售净利率为12%，资产周转率为2.4次，留存收益率为80%， 不增发新股，则( )。
A.2006年末的权益乘数高于1.5
B.2006年的可持续增长率高于70%
C.2006年的负债减少
D.2006年股东权益增长率高于70%
5.外部融资销售增长比的用途包括( )。
A.计算内含增长率 B.计算可持续增长率
C.调整股利政策 D.确定通货膨胀的影响
6.下列说法中，正确的有( )。
A.如果某年可持续增长率计算公式中的4个财务比率中有一个或多个数值比上年下降，则实际增长率低于上年的可持续增长率
B.在不增发新股的情况下，如果某年销售净利率比上年下降，其他财务比率不变，则实际增长率等于本年的可持续增长率
C.在四个比率不变的情况下，增发新股也可以实现高增长
D.在不增发新股的情况下，如果某年股利支付率比上年下降，其他财务比率不变，则实际增长率等于本年的可持续增长率
三、判断题。
1.某企业2005年新增留存收益为500万元，所计算的可持续增长率为10%，若2006年不增发新股，且能保持财务政策和经营效率不变，预计2006年的净利润可以达到1100万元，则2006年的留存收益率为55%( )。
2.某公司不打算从外部融资，资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分 比为40%，负债销售百分比为16%，上年销售净利率为12%，股利支付率为60%，计划下年销售净利率10%，股利支付率为20%。据此，可以预计下年 销售增长率为25%。( )
3.在不增发新股的情况下，即使可持续增长率计算公式中的4项财务比率已经达到极限水平，单纯的销售增长也可能增加股东财富。( )
4.在不增发新股的情况下，如果明年降低股利支付率，其他财务比率不变，则明年的可持续增长率一定低于今年的可持续增长率。( )
5.在超常增长的情况下，如果资产周转率不变，则超常增长所需资金＝超常增长的销售额/资产周转率。( )
6.在其他条件相同的情况下，如果销售增长率低于内含增长率，则外部融资销售增长比一定小于0。( )
四、计算题。
1.ABC公司是一零售业上市公司（所有的普通股均发行在外），请你协助完成2006年的盈利预测工作。上年度的财务报表如下：
损益表
2005年 单位：万元
销售收入 5000
销售成本 3000
毛 利 2000
销售税金及附加 50
经营和管理费用：
变动费用（付现） 800
固定费用（付现） 200
折 旧 20
利息支出 6
利润总额 924
所得税 324
税后利润 600
资产负债表
2005年12月31日 单位：万元
资产 年初数 年末数 负债和所有者权益 年初数 年末数
货币资金 100 140 应付账款 80 120
应收账款 180 220 长期借款 190 210
坏账准备 20 30 负债合计 270 330
应收账款净额 160 190
存 货 280 320 股本（每股面值2元） 1000 1000
固定资产原值 1000 1000 资本公积 200 200
减：折旧 80 100 留存收益 500 800
固定资产净值 920 900 股东权益合计 1700 2000
无形资产 510 780
资产总额 1970 2330 负债和所有者权益合计 1970 2330
其他财务信息如下：
（1）销售收入预计为6000万元；
（2）预计毛利率下降2个百分点，销售税金及附加占销售收入的比率不变；
（3）预计经营和管理费的变动部分与销售收入的百分比不变；
（4）预计经营和管理费的固定部分增加为210万元；
（5）购置固定资产支出800万元，并因此使公司年折旧额达到120万元；
（6）应收账款和存货周转率预计不变（计算应收账款周转率时，不扣除坏账准备），不计提存货跌价准备；
（7）平均在3个月后支付进货款；
（8）3月份增发股票10万股，发行价为8元，筹资费率为5%；
（9）现金多余时，购买有价证券，金额必须是10万元的倍数；
（10）假设2006年不归还长期借款本金，年末付息，借款利息按照年初年末平均借款额计算。年末现金余额不少于150万元；
（11）预计所得税为300万元。
要求：
（1）确定2006年现金流入、现金流出和新增借款数额；
（2）预测2006年税后利润；
（3）预测2006年每股盈余。
2.甲公司的2005年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
收入 2000
税后收入 200
股利 40
留存收益 160
负债 1200
股东权益 800
总资产 2000
要求：
（1）计算2005年的销售净利率、资产周转率、收益留存率、权益乘数和可持续增长率；
（2）假设2006年不增发新股，不改变经营效率和财务政策，计算2006年的销售增长率以及销售收入；
（3）假设2006年销售净利率提高到12%，收益留存率降低到0.4，不增发新股，保持其他财务比率不变，计算2006年的销售收入、销售增长率、可持续增长率和股东权益增长率；
（4）假设2006年资产周转率下降到0.8次，资产负债率下降到40%，不增发新股，保持其他财务比率不变，计算比较2006年实际增长率和2005年可持续增长率的大小，比较2006年可持续增长率和2005年可持续增长率的大小；
（5）假设2006年增发普通股100万元，保持其他财务比率不变，计算比较2006年实际增长率和2005年可持续增长率的大小；
（6）假设2006年销售增长率计划达到30%，计算资产周转率应该提高到多少，假设不增发新股，保持其他财务比率不变。
（7）计算第（6）问超常增长的销售额、超常增长所需资金并分析超常增长的资金来源。
3.已知：某公司2005销售收入为10000万元，销售成本率为70%，销售净利润率为12%，净利润的70%分配给投资者。2005年12月31日的资产负债表（简表）如下： 单位：万元
资产 期末余额 负债及所有者权益 期末余额
货币资金
应收账款
应收票据
存货
固定资产
无形资产 200
1800
500
3500
2500
1500 应付票据
应付账款
长期借款
实收资本
资本公积
留存收益 200
2800
700
1000
2000
3300
资产总计 10000 负债与所有者权益总计 10000
要求回答下列互不相关的问题：
（1）假设流动资产和流动负债随销售同比例变动，长期资产不变动，2006年预计销售收入增长20%，销售净利率为10%，留存收益率为40%，计算需要增加的营运资金和外部融资额；
（2）假设流动资产和流动负债随销售同比例变动，长期资产不变动，2006年销售净利率为10%，留存收益率为40%，不打算从外部融资额，预计2006年的销售增长率；
（3） 假设流动资产中除存货以外，都与销售同比例变动，按照期末存货计算的存货周转率提高0.5次，长期资产增加800万元，流动负债随销售同比例变动， 2006年预计销售收入为20000万元，销售成本率为75%，销售净利率为10%，留存收益率为40%，长期借款增加50万元，发行股票筹集80万元， 其余的资金通过发行债券取得，每张债券的发行价格为1000元，筹资费率为发行价格的6.5%，计算需要发行债券的张数。
答案部分
一、单项选择题。
1.
【正确答案】 A
【答案解析】 销售额名义增长率＝(1＋5%)×(1－10%)－1＝－5.5%，销售增长额＝1000×(－5.5%)＝－55(万元)，外部融资额＝销售增长额×外部融资销售百分比＝(－55)×25%＝－13.75(万元)，可以用于发放股利的资金为13.75万元。
2.
【正确答案】 A
【答案解析】 2006年处于可持续增长状态，每股股利增长率＝2005年可持续增长率＝10%，因此，答案为2×(1＋10%)＝2.2(元)。
3.
【正确答案】 C
【答案解析】 2006年留存收益增长率＝2005年可持续增长率＝10%，2006年留存收益＝300×(1＋10%)＝330(万元)，2006年利润分配之后资产负债表中留存收益为800＋330＝1130(万元)。
4.
【正确答案】 A
【答案解析】 在可 持续增长的情况下，可以增加外部负债，因此，A的说法正确；在内含增长的情况下，负债自然增长，因此，资产负债率不一定降低；实际增长率可能低于可持续增 长率(参见表3－2)，所以，C的说法不正确；提高股利支付率意味着减少留存收益，由于减少了资金，因此不可能支持高增长。D的说法不正确。
5.
【正确答案】 B
【答案解析】 财务 预测是指估计企业未来的融资需求，财务预测的方法包括(1)销售百分比法；(2)使用回归分析技术；(3)通过编制现金预算预测财务需求；(4)使用计算 机进行财务预测，其内容包括选项C、D。所以，A、C、D都不是答案。注意：可持续增长模型是用来预测销售增长率的，并不是用来预测融资需求，所以，B是 答案。
6.
【正确答案】 B
【答案解析】 参见教材73页。
二、多项选择题。
1.
【正确答案】 ABC
【答案解析】 9月份支付20×10%＋25×30%＋30×60%＝27.5(万元)，10月初的应付账款＝25×10%＋30×(1－60%)＝14.5(万元)，10月末的应付账款＝30×10%＋50×(1－60%)＝23(万元)
2.
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 10 月份收到货款＝20×15%＋30×35%＋50×50%＝38.5(万元)，10月末的应收账款为30×15%＋50×(1－50%)＝29.5(万 元)，其中在11月份收回30×15%＋50×35%＝22(万元)；11月份的货款有100×15%＝15(万元)计入年末的应收账款。
3.
【正确答案】 BC
【答案解析】 在不增发新股的情况下，如果某年可持续增长率计算公式中的4个财务比率中有一个或多个数值比上年下降，本年的实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率就会低于上年的可持续增长率，由此可知，B、C是答案，A、D不是答案。
4.
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 2006 年末的股东权益＝800＋6000×12%×80%＝1376(万元)，2006年末的总资产＝6000/2.4＝2500(万元)，权益乘数＝ 2500/1376＝1.82，由此可知，A的说法正确；2006年的可持续增长率＝12%×80%×1.82×2.4/(1－12%×80%×1.82 ×2.4)＝72.20%，由此可知，B的说法正确；2006年末的负债＝2500－1376＝1124(万元)低于2005年末的负债(2000－ 800)，由此可知，C的说法正确；2006年股东权益增长率＝(1376－800)/800×100%＝72%，由此可知，D的说法正确。
5.
【正确答案】 ACD
【答案解析】 外部 融资销售增长比＝0时的增长率就是内含增长率，所以，A是答案；如果外部融资销售增长比为负数，则意味着可以有多余的资金调整股利政策，因此，C是答案； 如果销量增长率为0，则可以根据外部融资销售增长确定通货膨胀的影响，所以，D是答案。计算可持续增长率时，用不到外部融资销售增长，所以，B不是答案。
6.
【正确答案】 BCD
【答案解析】 选项 A的错误在于缺少“不增发新股”这个前提；只要同时满足可持续增长的1、3、5条件，即“资本结构不变、不发售新股、资产周转率不变”，则本年实际增长率 ＝本年的可持续增长率，所以，B、D的说法正确；选项C中由于增发新股(同时增加借款)提供了资金，相对于可持续增长而言，资金增加了，所以会实现高增 长。
三、判断题。
1.
【正确答案】 错
【答案解析】 由于 2005年可持续增长率为10%，且2006年不增发新股，保持财务政策和经营效率不变，所以，2005年的可持续增长率＝2006年的销售增长率＝ 2006年的净利润增长率＝10%，因此，2006年的净利润＝2005年的净利润×(1＋10%)，即：2005年的净利润＝2006年的净利润/(1 ＋10%)＝1100/(1＋10%)＝1000(万元)，2005年的留存收益率＝500/1000×100%＝50%，因为2006年保持2005年 的财务政策不变，所以，2006年的留存收益率不变，仍然为50%。
2.
【正确答案】 错
【答案解析】 设销售增长率为y，则0＝40%–16%–(1＋y)/y ×10%×(1－20%)，解得：y＝50%。
3.
【正确答案】 错
【答案解析】 在不增发新股的情况下，如果可持续增长率计算公式中的4项财务比率已经达到极限水平，单纯的销售增长无助于增加股东财富。
4.
【正确答案】 错
【答案解析】 降低股利支付率导致留存收益率提高，根据教材79页内容可知，本题中，明年的可持续增长率一定高于今年的可持续增长率。
5.
【正确答案】 对
【答案解析】 实际 增长需要资金＝实际销售额/本年资产周转率，持续增长需要资金＝可持续增长销售额/上年资产周转率，超常增长所需资金＝实际增长需要资金－持续增长需要资 金，由于资产周转率不变，因此，超常增长所需资金＝(实际销售额－可持续增长销售额)/资产周转率，由于超常增长的销售额＝实际销售额－可持续增长销售 额，因此，超常增长所需资金＝超常增长的销售额/资产周转率。
6.
【正确答案】 对
【答案解析】 外部 融资销售增长比＝资产销售百分比－负债销售百分比－计划销售净利率×(1＋增长率)/增长率×(1－股利支付率)＝资产销售百分比－负债销售百分比－计划 销售净利率×(1/增长率＋1)×(1－股利支付率)，由此可知，在其他条件相同的情况下，增长率越低，外部融资销售增长比越低，所以，如果销售增长率低 于内含增长率，则外部融资销售增长比一定小于0。
四、计算题。
1.
【正确答案】 （1）确定2006年现金流入、现金流出和新增借款数额
2006年现金流入：
应收账款周转率=5000÷[（180＋220）/2]=25（次）
期末应收账款=6000/25×2－220＝260（万元）
新增应收账款＝260－220＝40（万元）
销售现金流入=6000－40=5960（万元）
发新股票现金流入＝10×8＝80（万元）
现金流入合计＝5960＋80＝6040（万元）
2006年现金流出：
毛利率＝2000/5000×100%－2%＝38%
销售成本率＝1－38%＝62%
销售成本＝6000×62%＝3720（万元）
存货周转率＝3000/[（280＋320）/2]＝10（次）
对于商业企业而言，本期进货金额＝本期销售成本＋本期存货增加额
2005年进货金额＝3000＋320－280＝3040（万元）
2006年末存货金额＝3720/10×2－320＝424（万元）
2006年进货金额＝3720＋424－320＝3824（万元）
根据“平均在3个月后支付进货款”可知，当年的货款有3/12在下年支付，有9/12在当年支付，因此，2006年购货支出=3040×3/12＋3824×9/12＝3628（万元）
费用支出=6000×800/5000＋210=960＋210＝1170（万元）
购置固定资产支出： 800（万元）
增发股票现金流出： 4（万元）（80×5%）
预计所得税： 300（万元）
销售税金及附加＝6000×50/5000＝60（万元）
现金流出合计： 5962（万元）
现金多余或不足： 218（万元）（140＋6040-5962）
购买有价证券的数额： 60（万元）
利息支出： 6.3（万元）[210×6/[（190＋210）/2]
期末现金余额： 151.7（万元）
（2）预计税后利润（万元）
销售收入 6000
销售成本 3720
销售税金及附加 60
经营和管理费用：
变动费用 960
固定费用 210
折旧 120
利息 6.3
利润总额 923.7
所得税 300
税后利润 623.7
（3）预计每股盈余
加权平均发行在外普通股股数＝1000/2＋10×9/12＝507.5（万股）
每股盈余=623.7/507.5=1.23（元/股）
2.
【正确答案】 （1）计算2005年的销售净利率、资产周转率、收益留存率、权益乘数和可持续增长率
销售净利率＝200/2000×100%＝10%
资产周转率＝2000/2000＝1（次）
收益留存率＝160/200＝0.8
权益乘数＝2000/800＝2.5
可持续增长率＝10%×1×0.8×2.5/（1－10%×1×0.8×2.5）＝25%
（2）假设2006年不增发新股，不改变经营效率和财务政策，计算2006年的销售增长率以及销售收入
由于符合可持续增长的条件，因此，2006年的销售增长率＝2005年的可持续增长率＝25%
2006年的销售收入＝2000×（1＋25%）＝2500（万元）
（3）假设2006年销售净利率提高到12%，收益留存率降低到0.4，不增发新股，保持其他财务比率不变，计算2006年的销售收入、销售增长率、可持续增长率和股东权益增长率
假设2006年销售收入为W万元，则：
根据“资产周转率不变”可知，2006年末的总资产＝W/1＝W
根据“资产负债率不变”可知，2006年末的股东权益＝W×800/2000＝0.4W
2006年增加的股东权益＝0.4W－800
根据“不增发新股”可知，2006年形成的留存收益＝2006年增加的股东权益＝0.4W-800
而2006年形成的留存收益＝2006年的销售收入×12%×0.4＝0.048W
所以存在等式：0.4W-800＝0.048W，解得：2006年销售收入W＝2272.73（万元）
2006年的销售增长额＝2272.73－2000＝272.73
2006年的销售增长率＝272.73/2000×100%＝13.64%
2006年的可持续增长率＝12%×0.4×2.5×1/（1－12%×0.4×2.5×1）＝13.64%
2006年的股东权益增长率＝（0.048×2272.73）/800×100%＝13.64%
（4）假设2006年资产周转率下降到0.8次，资产负债率下降到40%，不增发新股，保持其他财务比率不变，计算比较2006年实际增长率和2005年可持续增长率的大小，比较2006年可持续增长率和2005年可持续增长率的大小
假设2006年的销售收入为W万元，则：
根据“资产周转率为0.8次”可知，2006年末的总资产＝W/0.8＝1.25W
根据“资产负债率下降到50%”可知，2006年末的股东权益＝1.25W×（1－40%）＝0.75W
2006年增加的股东权益＝0.75W－800
根据“不增发新股”可知，2006年形成的留存收益＝2006年增加的股东权益＝0.75W－800
根据“保持其他财务比率不变”可知，销售净利率为10%，收益留存率为0.8，即：
2006年形成的留存收益＝W×10%×0.8＝0.08W
因此存在等式：0.75W－800＝0.08W，解得：2006年的销售收入W＝1194.03（万元）
2006年的销售增长额＝1194.03－2000＝－805.97（万元）
2006年实际增长率＝－805.97/2000×100%＝－40.30%低于2005年可持续增长率（25%）
2006年可持续增长率＝[10%×0.8×0.8/（1－40%）]/[1－10%×0.8×0.8/（1－40%）]＝11.94%也低于2005年可持续增长率（25%）
（5）假设2006年增发普通股100万元，保持其他财务比率不变，计算比较2006年实际增长率和2005年可持续增长率的大小
假设2006年销售收入为W万元，则：
根据“资产周转率不变”可知，2006年末的总资产＝W/1＝W
根据“资产负债率不变”可知，2006年末的股东权益＝W×800/2000＝0.4W
2006年增加的股东权益＝0.4W－800
根据“销售净利率和收益留存率不变”可知，2006年形成的留存收益＝W×10%×0.8＝0.08W
2006年增加的股东权益＝0.08W＋100
由此可知：0.08W＋100＝0.4W－800，解得：2006年的销售收入W＝2812.5（万元）
2006年的销售增长额＝2812.5－2000＝812.5（万元）
2006年实际增长率＝812.5/2000×100%＝40.63%高于2005年可持续增长率（25%）
（6）假设2006年销售增长率计划达到30%，计算资产周转率应该提高到多少，假设不增发新股，保持其他财务比率不变。
2006年销售收入＝2000×（1＋30%）＝2600（万元）
2006年形成的留存收益＝2600×10%×0.8＝208（万元）
2006年末的股东权益＝800＋208＝1008（万元）
2006年末的资产＝1008/（800/2000）＝2520（万元）
2006年的资产周转率＝2600/2520＝1.03（次），即资产周转率由1次提高到1.03次。
（7）计算第（6）问超常增长的销售额、超常增长所需资金并分析超常增长的资金来源。
按可持续增长计算的销售额＝2000×（1＋25%）＝2500（万元）
超常增长的销售额＝2600－2500＝100（万元）
实际销售需要资金＝2006年实际销售额/2006年的资产周转率＝2600/（2600/2520）＝2520（万元）
持续增长需要资金＝2006年可持续增长销售/2005年资产周转率＝2500/1＝2500（万元）
超常部分销售所需资金＝2520－2500＝20（万元）
2006年留存收益提供资金＝2600×10%×0.8＝208（万元）
按可持续增长率增长提供留存收益＝2500×10%×0.8＝200（万元）
超常增长产生的留存收益＝208－200＝8（万元）
2006年末负债＝2520－1008＝1512（万元）
负债提供资金＝1512－1200＝312（万元）
按可持续增长率增长增加负债＝1200×25%＝300（万元）
超常增长额外增加负债312－300＝12（万元）
因此，超常增长所需的20万元资金，有8万元来自超常增长本身引起的留存收益增加，另外的12万元来自额外增加的负债。
3.
【正确答案】 （1）需要增加的营运资金＝增加的流动资产－增加的流动负债＝（200＋1800＋500＋3500）×20%－（200＋2800）×20%＝600（万元）
需要的外部融资额＝600－10000×（1＋20%）×10%×40%＝120（万元）
（2）0＝资产销售百分比－负债销售百分比－计划销售净利率×（1＋增长率）/增长率×留存收益率
0＝（200＋1800＋500＋3500）/10000－（200＋2800）/10000－10%×（1＋1/增长率）×40%
0＝30%－4%×（1＋1/增长率）
即：1＋1/增长率＝7.5
解得：增长率＝15.38%
（3）2006年销售成本＝20000×75%＝15000（万元）
2006年按照期末存货计算的存货周转率＝10000×70%/3500＋0.5＝2.5（次）
2006年末存货＝15000/2.5＝6000（万元），存货增加6000－3500＝2500（万元）
存货以外的流动资产增加（20000－10000）×（200＋1800＋500）/10000＝2500（万元）
2006年需要增加资金额＝增加的资产总额＝增加的流动资产＋增加的长期资产
＝2500＋2500＋800＝5800（万元）
其中，流动负债增加提供的资金＝（20000－10000）×（200＋2800）/10000＝3000（万元）
长期借款增加提供的资金＝50（万元）
发行股票增加的资金＝80（万元）
留存收益增加提供的资金＝20000×10%×40%＝800（万元）
需要发行债券筹集的资金＝5800－3000－50－80－800＝1870（万元）
假设需要发行债券的张数为W张，则：
W×1000/10000×（1－6.5%）＝1870
W＝20000（张）
一、单项选择题。
1.某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年通货膨胀率为5%，销售量减少10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则可以用于发放股利的资金为( )万元。
A.13.75 B.37.5 C.25 D.25.75
2.甲企业2005年的可持续增长率为10%，每股股利为2元，若预计2006年不增发新股并保持目前经营效率和财务政策，则2006年每股股利为( )元。
A.2.2 B.2 C.0.2 D.5
3.甲企业2005年的可持续增长率为10%，净利润为500万元，留存收益300万元，2005年利润分配之后资产负债表中留存收益为800万元，若预计2006年处于可持续增长状态，则2006年利润分配之后资产负债表中留存收益为( )元。
A.330 B.1100 C.1130 D.880
4.下列说法正确的是( )。
A.在可持续增长的情况下，可以从外部融资
B.在内含增长的情况下，资产负债率一定降低
C.实际增长率不可能低于可持续增长率
D.提高股利支付率可以支持高增长，只不过是一次性的临时解决办法
5.进行财务预测的方法不包括( )
A.编制现金预算 B.利用可持续增长模型
C.使用电子表软件 D.使用交互式财务规划模型
6.下列关于可持续增长率的计算公式不正确的是( )。
A.可持续增长率＝股东权益增长率
B.可持续增长率＝销售净利率×总资产周转率×收益留存率×权益乘数
C.可持续增长率＝期初权益资本净利率×本期收益留存率
D.可持续增长率＝本期净利×本期收益留存率/期初股东权益
二、多项选择题。
1.某企业本月支付当月货款的60%，支付上月货款的30%，支付上上月货款的10%，未支付的货款通过“应付账款”核算。已知7月份货款20万元，8月份货款为25万元，9月份货款为30万元，10月份货款为50万元，则下列说法正确的是( )。
A.9月份支付27.5万元
B.10月初的应付账款为14.5万元
C.10月末的应付账款为23万元
D.10月初的应付账款为11.5万元
2.已知A公司在预算期间，销售当月收回货款50%，次月收回货款35%，再次月收回货款15%。预计8月份货款为20万元，9月份货款为30万元，10月份货款为50万元，11月份货款为100万元，未收回的货款通过“应收账款”核算，则( )。
A.10月份收到货款38.5万元
B.10月末的应收账款为29.5万元
C.10月末的应收账款有22万元在11月份收回
D.11月份的货款有15万元计入年末的应收账款
3.甲企业2005年销售净利率为10%，可持续增长率为15%，预计2006年不增发新股，销售净利率为8%，其他财务比率不变，则( )。
A.2006年实际增长率可能为18%
B.2006年可持续增长率可能为12%
C.2006年实际增长率可能为14%
D.无法判断
4.A企业2005年的销售收入为5000万元，销售净利率为10%，留存收益率为60%，年末的股 东权益为800万元，总资产为2000万元，2006年计划销售收入达到6000万元，销售净利率为12%，资产周转率为2.4次，留存收益率为80%， 不增发新股，则( )。
A.2006年末的权益乘数高于1.5
B.2006年的可持续增长率高于70%
C.2006年的负债减少
D.2006年股东权益增长率高于70%
5.外部融资销售增长比的用途包括( )。
A.计算内含增长率 B.计算可持续增长率
C.调整股利政策 D.确定通货膨胀的影响
6.下列说法中，正确的有( )。
A.如果某年可持续增长率计算公式中的4个财务比率中有一个或多个数值比上年下降，则实际增长率低于上年的可持续增长率
B.在不增发新股的情况下，如果某年销售净利率比上年下降，其他财务比率不变，则实际增长率等于本年的可持续增长率
C.在四个比率不变的情况下，增发新股也可以实现高增长
D.在不增发新股的情况下，如果某年股利支付率比上年下降，其他财务比率不变，则实际增长率等于本年的可持续增长率
三、判断题。
1.某企业2005年新增留存收益为500万元，所计算的可持续增长率为10%，若2006年不增发新股，且能保持财务政策和经营效率不变，预计2006年的净利润可以达到1100万元，则2006年的留存收益率为55%( )。
2.某公司不打算从外部融资，资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分 比为40%，负债销售百分比为16%，上年销售净利率为12%，股利支付率为60%，计划下年销售净利率10%，股利支付率为20%。据此，可以预计下年 销售增长率为25%。( )
3.在不增发新股的情况下，即使可持续增长率计算公式中的4项财务比率已经达到极限水平，单纯的销售增长也可能增加股东财富。( )
4.在不增发新股的情况下，如果明年降低股利支付率，其他财务比率不变，则明年的可持续增长率一定低于今年的可持续增长率。( )
5.在超常增长的情况下，如果资产周转率不变，则超常增长所需资金＝超常增长的销售额/资产周转率。( )
6.在其他条件相同的情况下，如果销售增长率低于内含增长率，则外部融资销售增长比一定小于0。( )
四、计算题。
1.ABC公司是一零售业上市公司（所有的普通股均发行在外），请你协助完成2006年的盈利预测工作。上年度的财务报表如下：
损益表
2005年 单位：万元
销售收入 5000
销售成本 3000
毛 利 2000
销售税金及附加 50
经营和管理费用：
变动费用（付现） 800
固定费用（付现） 200
折 旧 20
利息支出 6
利润总额 924
所得税 324
税后利润 600
资产负债表
2005年12月31日 单位：万元
资产 年初数 年末数 负债和所有者权益 年初数 年末数
货币资金 100 140 应付账款 80 120
应收账款 180 220 长期借款 190 210
坏账准备 20 30 负债合计 270 330
应收账款净额 160 190
存 货 280 320 股本（每股面值2元） 1000 1000
固定资产原值 1000 1000 资本公积 200 200
减：折旧 80 100 留存收益 500 800
固定资产净值 920 900 股东权益合计 1700 2000
无形资产 510 780
资产总额 1970 2330 负债和所有者权益合计 1970 2330
其他财务信息如下：
（1）销售收入预计为6000万元；
（2）预计毛利率下降2个百分点，销售税金及附加占销售收入的比率不变；
（3）预计经营和管理费的变动部分与销售收入的百分比不变；
（4）预计经营和管理费的固定部分增加为210万元；
（5）购置固定资产支出800万元，并因此使公司年折旧额达到120万元；
（6）应收账款和存货周转率预计不变（计算应收账款周转率时，不扣除坏账准备），不计提存货跌价准备；
（7）平均在3个月后支付进货款；
（8）3月份增发股票10万股，发行价为8元，筹资费率为5%；
（9）现金多余时，购买有价证券，金额必须是10万元的倍数；
（10）假设2006年不归还长期借款本金，年末付息，借款利息按照年初年末平均借款额计算。年末现金余额不少于150万元；
（11）预计所得税为300万元。
要求：
（1）确定2006年现金流入、现金流出和新增借款数额；
（2）预测2006年税后利润；
（3）预测2006年每股盈余。
2.甲公司的2005年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
收入 2000
税后收入 200
股利 40
留存收益 160
负债 1200
股东权益 800
总资产 2000
要求：
（1）计算2005年的销售净利率、资产周转率、收益留存率、权益乘数和可持续增长率；
（2）假设2006年不增发新股，不改变经营效率和财务政策，计算2006年的销售增长率以及销售收入；
（3）假设2006年销售净利率提高到12%，收益留存率降低到0.4，不增发新股，保持其他财务比率不变，计算2006年的销售收入、销售增长率、可持续增长率和股东权益增长率；
（4）假设2006年资产周转率下降到0.8次，资产负债率下降到40%，不增发新股，保持其他财务比率不变，计算比较2006年实际增长率和2005年可持续增长率的大小，比较2006年可持续增长率和2005年可持续增长率的大小；
（5）假设2006年增发普通股100万元，保持其他财务比率不变，计算比较2006年实际增长率和2005年可持续增长率的大小；
（6）假设2006年销售增长率计划达到30%，计算资产周转率应该提高到多少，假设不增发新股，保持其他财务比率不变。
（7）计算第（6）问超常增长的销售额、超常增长所需资金并分析超常增长的资金来源。
3.已知：某公司2005销售收入为10000万元，销售成本率为70%，销售净利润率为12%，净利润的70%分配给投资者。2005年12月31日的资产负债表（简表）如下： 单位：万元
资产 期末余额 负债及所有者权益 期末余额
货币资金
应收账款
应收票据
存货
固定资产
无形资产 200
1800
500
3500
2500
1500 应付票据
应付账款
长期借款
实收资本
资本公积
留存收益 200
2800
700
1000
2000
3300
资产总计 10000 负债与所有者权益总计 10000
要求回答下列互不相关的问题：
（1）假设流动资产和流动负债随销售同比例变动，长期资产不变动，2006年预计销售收入增长20%，销售净利率为10%，留存收益率为40%，计算需要增加的营运资金和外部融资额；
（2）假设流动资产和流动负债随销售同比例变动，长期资产不变动，2006年销售净利率为10%，留存收益率为40%，不打算从外部融资额，预计2006年的销售增长率；
（3） 假设流动资产中除存货以外，都与销售同比例变动，按照期末存货计算的存货周转率提高0.5次，长期资产增加800万元，流动负债随销售同比例变动， 2006年预计销售收入为20000万元，销售成本率为75%，销售净利率为10%，留存收益率为40%，长期借款增加50万元，发行股票筹集80万元， 其余的资金通过发行债券取得，每张债券的发行价格为1000元，筹资费率为发行价格的6.5%，计算需要发行债券的张数。
答案部分
一、单项选择题。
1.
【正确答案】 A
【答案解析】 销售额名义增长率＝(1＋5%)×(1－10%)－1＝－5.5%，销售增长额＝1000×(－5.5%)＝－55(万元)，外部融资额＝销售增长额×外部融资销售百分比＝(－55)×25%＝－13.75(万元)，可以用于发放股利的资金为13.75万元。
2.
【正确答案】 A
【答案解析】 2006年处于可持续增长状态，每股股利增长率＝2005年可持续增长率＝10%，因此，答案为2×(1＋10%)＝2.2(元)。
3.
【正确答案】 C
【答案解析】 2006年留存收益增长率＝2005年可持续增长率＝10%，2006年留存收益＝300×(1＋10%)＝330(万元)，2006年利润分配之后资产负债表中留存收益为800＋330＝1130(万元)。
4.
【正确答案】 A
【答案解析】 在可 持续增长的情况下，可以增加外部负债，因此，A的说法正确；在内含增长的情况下，负债自然增长，因此，资产负债率不一定降低；实际增长率可能低于可持续增 长率(参见表3－2)，所以，C的说法不正确；提高股利支付率意味着减少留存收益，由于减少了资金，因此不可能支持高增长。D的说法不正确。
5.
【正确答案】 B
【答案解析】 财务 预测是指估计企业未来的融资需求，财务预测的方法包括(1)销售百分比法；(2)使用回归分析技术；(3)通过编制现金预算预测财务需求；(4)使用计算 机进行财务预测，其内容包括选项C、D。所以，A、C、D都不是答案。注意：可持续增长模型是用来预测销售增长率的，并不是用来预测融资需求，所以，B是 答案。
6.
【正确答案】 B
【答案解析】 参见教材73页。
二、多项选择题。
1.
【正确答案】 ABC
【答案解析】 9月份支付20×10%＋25×30%＋30×60%＝27.5(万元)，10月初的应付账款＝25×10%＋30×(1－60%)＝14.5(万元)，10月末的应付账款＝30×10%＋50×(1－60%)＝23(万元)
2.
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 10 月份收到货款＝20×15%＋30×35%＋50×50%＝38.5(万元)，10月末的应收账款为30×15%＋50×(1－50%)＝29.5(万 元)，其中在11月份收回30×15%＋50×35%＝22(万元)；11月份的货款有100×15%＝15(万元)计入年末的应收账款。
3.
【正确答案】 BC
【答案解析】 在不增发新股的情况下，如果某年可持续增长率计算公式中的4个财务比率中有一个或多个数值比上年下降，本年的实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率就会低于上年的可持续增长率，由此可知，B、C是答案，A、D不是答案。
4.
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 2006 年末的股东权益＝800＋6000×12%×80%＝1376(万元)，2006年末的总资产＝6000/2.4＝2500(万元)，权益乘数＝ 2500/1376＝1.82，由此可知，A的说法正确；2006年的可持续增长率＝12%×80%×1.82×2.4/(1－12%×80%×1.82 ×2.4)＝72.20%，由此可知，B的说法正确；2006年末的负债＝2500－1376＝1124(万元)低于2005年末的负债(2000－ 800)，由此可知，C的说法正确；2006年股东权益增长率＝(1376－800)/800×100%＝72%，由此可知，D的说法正确。
5.
【正确答案】 ACD
【答案解析】 外部 融资销售增长比＝0时的增长率就是内含增长率，所以，A是答案；如果外部融资销售增长比为负数，则意味着可以有多余的资金调整股利政策，因此，C是答案； 如果销量增长率为0，则可以根据外部融资销售增长确定通货膨胀的影响，所以，D是答案。计算可持续增长率时，用不到外部融资销售增长，所以，B不是答案。
6.
【正确答案】 BCD
【答案解析】 选项 A的错误在于缺少“不增发新股”这个前提；只要同时满足可持续增长的1、3、5条件，即“资本结构不变、不发售新股、资产周转率不变”，则本年实际增长率 ＝本年的可持续增长率，所以，B、D的说法正确；选项C中由于增发新股(同时增加借款)提供了资金，相对于可持续增长而言，资金增加了，所以会实现高增 长。
三、判断题。
1.
【正确答案】 错
【答案解析】 由于 2005年可持续增长率为10%，且2006年不增发新股，保持财务政策和经营效率不变，所以，2005年的可持续增长率＝2006年的销售增长率＝ 2006年的净利润增长率＝10%，因此，2006年的净利润＝2005年的净利润×(1＋10%)，即：2005年的净利润＝2006年的净利润/(1 ＋10%)＝1100/(1＋10%)＝1000(万元)，2005年的留存收益率＝500/1000×100%＝50%，因为2006年保持2005年 的财务政策不变，所以，2006年的留存收益率不变，仍然为50%。
2.
【正确答案】 错
【答案解析】 设销售增长率为y，则0＝40%–16%–(1＋y)/y ×10%×(1－20%)，解得：y＝50%。
3.
【正确答案】 错
【答案解析】 在不增发新股的情况下，如果可持续增长率计算公式中的4项财务比率已经达到极限水平，单纯的销售增长无助于增加股东财富。
4.
【正确答案】 错
【答案解析】 降低股利支付率导致留存收益率提高，根据教材79页内容可知，本题中，明年的可持续增长率一定高于今年的可持续增长率。
5.
【正确答案】 对
【答案解析】 实际 增长需要资金＝实际销售额/本年资产周转率，持续增长需要资金＝可持续增长销售额/上年资产周转率，超常增长所需资金＝实际增长需要资金－持续增长需要资 金，由于资产周转率不变，因此，超常增长所需资金＝(实际销售额－可持续增长销售额)/资产周转率，由于超常增长的销售额＝实际销售额－可持续增长销售 额，因此，超常增长所需资金＝超常增长的销售额/资产周转率。
6.
【正确答案】 对
【答案解析】 外部 融资销售增长比＝资产销售百分比－负债销售百分比－计划销售净利率×(1＋增长率)/增长率×(1－股利支付率)＝资产销售百分比－负债销售百分比－计划 销售净利率×(1/增长率＋1)×(1－股利支付率)，由此可知，在其他条件相同的情况下，增长率越低，外部融资销售增长比越低，所以，如果销售增长率低 于内含增长率，则外部融资销售增长比一定小于0。
四、计算题。
1.
【正确答案】 （1）确定2006年现金流入、现金流出和新增借款数额
2006年现金流入：
应收账款周转率=5000÷[（180＋220）/2]=25（次）
期末应收账款=6000/25×2－220＝260（万元）
新增应收账款＝260－220＝40（万元）
销售现金流入=6000－40=5960（万元）
发新股票现金流入＝10×8＝80（万元）
现金流入合计＝5960＋80＝6040（万元）
2006年现金流出：
毛利率＝2000/5000×100%－2%＝38%
销售成本率＝1－38%＝62%
销售成本＝6000×62%＝3720（万元）
存货周转率＝3000/[（280＋320）/2]＝10（次）
对于商业企业而言，本期进货金额＝本期销售成本＋本期存货增加额
2005年进货金额＝3000＋320－280＝3040（万元）
2006年末存货金额＝3720/10×2－320＝424（万元）
2006年进货金额＝3720＋424－320＝3824（万元）
根据“平均在3个月后支付进货款”可知，当年的货款有3/12在下年支付，有9/12在当年支付，因此，2006年购货支出=3040×3/12＋3824×9/12＝3628（万元）
费用支出=6000×800/5000＋210=960＋210＝1170（万元）
购置固定资产支出： 800（万元）
增发股票现金流出： 4（万元）（80×5%）
预计所得税： 300（万元）
销售税金及附加＝6000×50/5000＝60（万元）
现金流出合计： 5962（万元）
现金多余或不足： 218（万元）（140＋6040-5962）
购买有价证券的数额： 60（万元）
利息支出： 6.3（万元）[210×6/[（190＋210）/2]
期末现金余额： 151.7（万元）
（2）预计税后利润（万元）
销售收入 6000
销售成本 3720
销售税金及附加 60
经营和管理费用：
变动费用 960
固定费用 210
折旧 120
利息 6.3
利润总额 923.7
所得税 300
税后利润 623.7
（3）预计每股盈余
加权平均发行在外普通股股数＝1000/2＋10×9/12＝507.5（万股）
每股盈余=623.7/507.5=1.23（元/股）
2.
【正确答案】 （1）计算2005年的销售净利率、资产周转率、收益留存率、权益乘数和可持续增长率
销售净利率＝200/2000×100%＝10%
资产周转率＝2000/2000＝1（次）
收益留存率＝160/200＝0.8
权益乘数＝2000/800＝2.5
可持续增长率＝10%×1×0.8×2.5/（1－10%×1×0.8×2.5）＝25%
（2）假设2006年不增发新股，不改变经营效率和财务政策，计算2006年的销售增长率以及销售收入
由于符合可持续增长的条件，因此，2006年的销售增长率＝2005年的可持续增长率＝25%
2006年的销售收入＝2000×（1＋25%）＝2500（万元）
（3）假设2006年销售净利率提高到12%，收益留存率降低到0.4，不增发新股，保持其他财务比率不变，计算2006年的销售收入、销售增长率、可持续增长率和股东权益增长率
假设2006年销售收入为W万元，则：
根据“资产周转率不变”可知，2006年末的总资产＝W/1＝W
根据“资产负债率不变”可知，2006年末的股东权益＝W×800/2000＝0.4W
2006年增加的股东权益＝0.4W－800
根据“不增发新股”可知，2006年形成的留存收益＝2006年增加的股东权益＝0.4W-800
而2006年形成的留存收益＝2006年的销售收入×12%×0.4＝0.048W
所以存在等式：0.4W-800＝0.048W，解得：2006年销售收入W＝2272.73（万元）
2006年的销售增长额＝2272.73－2000＝272.73
2006年的销售增长率＝272.73/2000×100%＝13.64%
2006年的可持续增长率＝12%×0.4×2.5×1/（1－12%×0.4×2.5×1）＝13.64%
2006年的股东权益增长率＝（0.048×2272.73）/800×100%＝13.64%
（4）假设2006年资产周转率下降到0.8次，资产负债率下降到40%，不增发新股，保持其他财务比率不变，计算比较2006年实际增长率和2005年可持续增长率的大小，比较2006年可持续增长率和2005年可持续增长率的大小
假设2006年的销售收入为W万元，则：
根据“资产周转率为0.8次”可知，2006年末的总资产＝W/0.8＝1.25W
根据“资产负债率下降到50%”可知，2006年末的股东权益＝1.25W×（1－40%）＝0.75W
2006年增加的股东权益＝0.75W－800
根据“不增发新股”可知，2006年形成的留存收益＝2006年增加的股东权益＝0.75W－800
根据“保持其他财务比率不变”可知，销售净利率为10%，收益留存率为0.8，即：
2006年形成的留存收益＝W×10%×0.8＝0.08W
因此存在等式：0.75W－800＝0.08W，解得：2006年的销售收入W＝1194.03（万元）
2006年的销售增长额＝1194.03－2000＝－805.97（万元）
2006年实际增长率＝－805.97/2000×100%＝－40.30%低于2005年可持续增长率（25%）
2006年可持续增长率＝[10%×0.8×0.8/（1－40%）]/[1－10%×0.8×0.8/（1－40%）]＝11.94%也低于2005年可持续增长率（25%）
（5）假设2006年增发普通股100万元，保持其他财务比率不变，计算比较2006年实际增长率和2005年可持续增长率的大小
假设2006年销售收入为W万元，则：
根据“资产周转率不变”可知，2006年末的总资产＝W/1＝W
根据“资产负债率不变”可知，2006年末的股东权益＝W×800/2000＝0.4W
2006年增加的股东权益＝0.4W－800
根据“销售净利率和收益留存率不变”可知，2006年形成的留存收益＝W×10%×0.8＝0.08W
2006年增加的股东权益＝0.08W＋100
由此可知：0.08W＋100＝0.4W－800，解得：2006年的销售收入W＝2812.5（万元）
2006年的销售增长额＝2812.5－2000＝812.5（万元）
2006年实际增长率＝812.5/2000×100%＝40.63%高于2005年可持续增长率（25%）
（6）假设2006年销售增长率计划达到30%，计算资产周转率应该提高到多少，假设不增发新股，保持其他财务比率不变。
2006年销售收入＝2000×（1＋30%）＝2600（万元）
2006年形成的留存收益＝2600×10%×0.8＝208（万元）
2006年末的股东权益＝800＋208＝1008（万元）
2006年末的资产＝1008/（800/2000）＝2520（万元）
2006年的资产周转率＝2600/2520＝1.03（次），即资产周转率由1次提高到1.03次。
（7）计算第（6）问超常增长的销售额、超常增长所需资金并分析超常增长的资金来源。
按可持续增长计算的销售额＝2000×（1＋25%）＝2500（万元）
超常增长的销售额＝2600－2500＝100（万元）
实际销售需要资金＝2006年实际销售额/2006年的资产周转率＝2600/（2600/2520）＝2520（万元）
持续增长需要资金＝2006年可持续增长销售/2005年资产周转率＝2500/1＝2500（万元）
超常部分销售所需资金＝2520－2500＝20（万元）
2006年留存收益提供资金＝2600×10%×0.8＝208（万元）
按可持续增长率增长提供留存收益＝2500×10%×0.8＝200（万元）
超常增长产生的留存收益＝208－200＝8（万元）
2006年末负债＝2520－1008＝1512（万元）
负债提供资金＝1512－1200＝312（万元）
按可持续增长率增长增加负债＝1200×25%＝300（万元）
超常增长额外增加负债312－300＝12（万元）
因此，超常增长所需的20万元资金，有8万元来自超常增长本身引起的留存收益增加，另外的12万元来自额外增加的负债。
3.
【正确答案】 （1）需要增加的营运资金＝增加的流动资产－增加的流动负债＝（200＋1800＋500＋3500）×20%－（200＋2800）×20%＝600（万元）
需要的外部融资额＝600－10000×（1＋20%）×10%×40%＝120（万元）
（2）0＝资产销售百分比－负债销售百分比－计划销售净利率×（1＋增长率）/增长率×留存收益率
0＝（200＋1800＋500＋3500）/10000－（200＋2800）/10000－10%×（1＋1/增长率）×40%
0＝30%－4%×（1＋1/增长率）
即：1＋1/增长率＝7.5
解得：增长率＝15.38%
（3）2006年销售成本＝20000×75%＝15000（万元）
2006年按照期末存货计算的存货周转率＝10000×70%/3500＋0.5＝2.5（次）
2006年末存货＝15000/2.5＝6000（万元），存货增加6000－3500＝2500（万元）
存货以外的流动资产增加（20000－10000）×（200＋1800＋500）/10000＝2500（万元）
2006年需要增加资金额＝增加的资产总额＝增加的流动资产＋增加的长期资产
＝2500＋2500＋800＝5800（万元）
其中，流动负债增加提供的资金＝（20000－10000）×（200＋2800）/10000＝3000（万元）
长期借款增加提供的资金＝50（万元）
发行股票增加的资金＝80（万元）
留存收益增加提供的资金＝20000×10%×40%＝800（万元）
需要发行债券筹集的资金＝5800－3000－50－80－800＝1870（万元）
假设需要发行债券的张数为W张，则：
W×1000/10000×（1－6.5%）＝1870
W＝20000（张）