财务分析中的收益质量评价

 一、收益质量的含义  

所谓收益质量是指报告收益与公司业绩之间的相关性。可以从两个方面来理解收益质量：  

（一）收益质量是与企业创造自由现金流量的能力密切相关的，一个企业的收益很高但其收益质量不一定就很好，如果企业创造自由现金流量的能力很强，即使收益不太高，那么它的收益质量也可能较好；  

（二）收益质量评价的另一个标准：全部收益中经常性收益与非经常性收益所占的比重，即收益的稳定性，收益稳定性好的企业的收益质量较高。  

目前对公司业绩考核或收益质量评价中存在着一些不足： 

1、         业绩考核工作中存在着重“量”轻“质”的现象。 

2、         重视资产负债表、损益表指标分析，轻视现金流量表指标分析。 

3、         对损益表分析，只重利润总量分析，轻利润结构分析。 

4、         较少进行公司业务的经营性收益和非经营性收益、经常性收益和非经常性收益分类考核。 

5、         重考核当年完成情况分析，而轻视企业可持续发展赢利能力分析或企业盈利稳定性分析。 

二、决定收益质量的因素  

决定收益质量的因素很多，大体上可以分为四个方面：  

1、会计政策的不完善性。会计政策本身在制定时，不可能制定的十分完美，考虑到会计处理的方方面面，许多问题需要在会计实践中被不断发现，以及对会计政策进行修订、完善。但在修订完善之前，就很有可能被一些企业在不违反制度规定的前提下予以“合法”运用其中的一些政策“漏洞”。例如由于历史原因，企业的某些存量资产长期存续存在，当然由于各种自然损耗或现今技术进步的缘故，确实发生了减值，按照现在各项关于资产减值准备的规定，企业可以提取相关资产的各项减值准备。但同时企业也存在着一些长期存续的存量资产的价值在事实上连续多年被严重低估（此处摒弃了通货膨胀因素的影响），有的资产如公交公司的场站设施，存续的时间特别长，由于采用历史成本价帐面价值已经很低，但因为其拥有的土地使用权这个资源（所处的良好地理位置带来的预期收益），实际上其资产预期价值已经是不断地处于增长之中，可限于目前的我国会计计量原则采用“历史成本计价”原则，以及“稳健性原则”，资产价值的增值除了法律、行政法规和国家统一的会计制度另有规定外，一律不准企业自行调帐。一般只有在发生资产重组或企业改制时，资产的增值部分在扣除了递延税款后才予以帐面反映列支“资本公积”。这样造成了某些资产在资产负债表列示的价值信息已经大大脱离了其目前真正价值，而通过资产出售置换，成本与成交价（售价）之间存在着巨大差价利润空间，而按照现有会计制度规定，此项差价利润可以作为企业盈利处理，计入“营业外收入”，无需计入资本范畴的“资本公积”中，其实这就为管理层操纵企业利润提供了机会。  

2、会计政策的可选择性。由于企业财务负债状况会对企业资信产生影响以及管理层对管理报酬的期望和政府对企业所得税征收的影响等因素，因此企业管理当局在选择可接受的会计政策时，又因为会计政策本身规定了一定的自由裁量权，有一个可供自由选择的范围，而需要依靠企业管理层和企业会计人员的职业判断来选择，管理当局在选择时必定按照“自利”的原则，使用会计制度、规定赋予其所拥有的自由决定能力。当然赋予企业管理当局一定的自由决定能力，是任何国家的会计规范都存在的，只不过程度有所区别。管理当局在选择会计政策时，可以采取稳健的态度，也可以采取乐观的态度。采取稳健的政策，通常认为比采取乐观的会计政策收益质量更高。稳健原则减少了高估收益的可能性。例如存货的后进先出发和加速折旧等，都是稳健主义的选择。我们从管理当局的会计政策的选择中，可以看出他们的倾向和态度，也可以对收益质量作出相关的判断。  

        3、管理层对会计政策的运用。在选定会计政策之后，如何运用该会计政策，管理当局仍有一定的自由决定权力。例如，在选定应收帐款计提坏帐准备的政策之后，对于确定坏帐准备计提比例，管理当局仍有自由决定权。例如按照新颁布的《企业会计制度》规定：在确定坏帐准备的计提比例时，企业应当根据以往的经验、债务单位的实际财务状况以及现金流量等相关信息，予以合理估计，并按照法律、行政法规的规定报有关部门备案。此外，企业管理当局在某些酌量性费用如广告费、研发费等的发生时间上也有一定的自由决定权。通过利用此类自由决定权，管理当局当然可以操纵财务报告利润水平，这种操纵使报告收益与实际业绩的相关性减少，降低了收益质量。 

4、收益与经营风险的关系。经营风险的高低，与环境有关，也与管理当局的管理战略有关。经营风险大，收益不稳定，会降低收益的质量。影响经营风险的因素包括经营周期的长短、收益水平对外部环境变化的敏感程度、收益的稳定性、收益来源的构成等。  

三、收益质量评价分析  

      在财务分析中进行业绩评价，不仅要看数字完成情况，而且要看完成业绩的构成情况和业绩的质量指标,有些公司在年末的董事会业绩考核中，管理层为了顺利过关，通常在年末进行一些资产的处置业务。通过置换公司原有的资产，形成了营业外收益，最终会计报表的损益较好地完成了董事会下达的业绩考核指标。但通过分析，公司经常性经营业绩很少，甚至管理层实现的业绩利润实际与公司的日常经营业务并无多大关系。那么，收益指标（数量上）完成了，收益质量是否高呢？如果在管理层实现的业绩中，经常性收益与非经常性收益所占的比重存有严重倒置的状况，可以肯定地说收益质量不理想。因为公司管理层主要通过一些非经常性的收益（如资产置换等业务）来弥补主营业务利润的不理想。但这只能是一种暂时性、非正常性的手段，通常掩盖了公司经营不善的财务状况。为何非经营收益越多，收益质量越差呢？与经营收益相比，非经营性收益的可持续性低。非经营性收益的来源主要是资产处置和证券交易。资产处置不是公司的主要业务，不反映公司的核心能力。非经营性收益虽然也是收益，但不能代表企业的收益“能力”。 

      收益质量分析涉及资产负债表、损益表和现金流量表等的分析，是个非常复杂的问题。为了更好地对企业财务分析中收益质量进行评价，可以进行以下分析： 

（一）报告收益结构分析、收益稳定性结构分析（净收益营运指数）、 

净收益营运指数：是指经营净收益与全部净收益的比值。  

公司的净收益营运指数=经营净收益/净收益=（净收益-非经营性收益）/净收益  

净收益营运指数指标的运用可以计算经营性净收益与非经营性净收益的比重，然后通过与该指标的历史指标比较和行业平均指标比较，可以评价一个公司的收益质量。如果一个公司虽然利润总额在不断上升，但是经营利性润比重呈逐年下降，非经营利润的比重呈逐年加大的趋势，其实这已经是净收益质量越来越差的征兆了。  

     （二）会计政策选择合理性分析、企业会计政策运用合理性分析以及企业经营风险（经营稳定性）分析。  
我们可以通过以下步骤来评价企业会计政策的选择和运用对收益质量的影响： 

1、         确定关键会计政策。 

2、         评价会计政策的弹性。 

3、         评价会计策略。 

4、         评价信息披露程度。 

5、         寻找会计信息的潜在问题。如 1 会计政策和会计估计的变更，通常是经营不妙的信号； 2 重大、非经常性的收益的增减，很可能是企业经营状况恶化的预征兆； 3 没有现金流量的收益，表明收益质量出现下降状况。   

      通常只有那些收益较为稳定或稳步增长的企业，其生产和再生产活动才能正常进行。因此有必要对企业的收益进行纵向趋势比较，分析近几年的收益变化情况。如通过3-5年的利润总额、主营业务收益的趋势分析，分析变化趋势是否相对稳定，对变化较大的年份指标，应特别注意企业是否利用会计政策选择来调节利润。 

（三）除了上述分析外，还应该运用现金流量指标来进行收益质量评价（现金营运指数）  

    现金营运指数是指经营现金净流量与经营所得现金的比率。经营所得现金是经营活动净收益与非付现费用之和。小于1的现金营运指数，说明收益质量不够好。 

公司现金营运指数=经营现金净流量/经营活动所得现金  

=经营现金净流量/（经营活动净收益+非付现费用）  

如果营运指数小于1，说明一部分收益尚没有取得现金，停留在实物或债权形态，而实物或债权资产的风险大于现金，因为应收帐款是否足额变现是不确定的，存货也有贬值的风险，所以未收现的收益质量远低于已收现的收益。  

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